Indikator Kunci: (18 Mei pukul 16:00 waktu HK -> 1 Juni pukul 16:00 waktu HK):
BTC/USD turun 5,5% (77,000 dolar -> 72,750 dolar), ETH/USD turun 6,6% (2,120 dolar -> 1,980 dolar)
BTC/USD Tinjauan Teknikal Spot:
Dalam beberapa minggu terakhir, momentum harga kripto mulai melemah, turun menembus beberapa level support lokal. Namun, volatilitas aktual tetap rendah, masih sesuai dengan jalur yang lebih stabil dan biasanya lebih konstruktif pada akhirnya.
Di bawah level saat ini, jika turun di bawah 71,000 dolar, itu akan membuka ruang di bawah 68,000 dolar (sudah terjadi), dan target berikutnya di bawah adalah 60,000 dolar. Tetapi karena posisi saat ini jauh lebih ringan dibanding sebelumnya, probabilitas situasi ini terjadi terlihat rendah. Di sisi atas, jika menembus 82,000 dolar, itu akan membuka ruang untuk kenaikan lebih lanjut; namun, pola/struktur pergerakan saat ini menunjukkan bahwa rally besar kemungkinan akan terjadi di akhir musim panas atau kuartal keempat. Kami masih mempertahankan pandangan konstruktif jangka panjang, tetapi memperkirakan bahwa pergerakan harga dalam beberapa minggu ke depan kemungkinan akan cukup datar, kecuali situasi geopolitik meningkat lebih lanjut.
Tema pasar
Meskipun dalam beberapa minggu terakhir belum ada pengumuman resmi bahwa kesepakatan telah tercapai antara AS dan Iran, arah dari judul-judul berita cenderung terus positif. Laporan terbaru menyebutkan kedua negara telah setuju untuk memperpanjang gencatan senjata selama 60 hari, “namun masih perlu persetujuan tanda tangan Trump”. Sementara itu, Tiongkok telah menghabiskan cadangan minyak strategisnya, bukan terus membeli pada harga yang mahal, sehingga permintaan minyak global tertekan sampai batas tertentu. Faktor ini, ditambah dengan arus kabar positif yang membaik secara bertahap, membuat harga minyak turun 20% dari level puncaknya. Di saat yang sama, tampaknya investor secara fundamental mengalokasikan saham masih terlalu rendah; dan mengingat kabar yang masih bercampur baik dan buruk, pasar juga sedang dengan cepat memantul dari titik terendah. Oleh karena itu, meskipun kesepakatan akhirnya belum dikonfirmasi, indeks S&P 500 dan Nasdaq terus mencetak rekor tertinggi. Secara wajar dapat disimpulkan bahwa setelah kesepakatan final benar-benar dikonfirmasi, seiring “hilangnya premi ketidakpastian” secara bertahap, pasar akan terus melihat potensi kenaikan lebih lanjut.
Sementara itu, dalam dua minggu terakhir, ETF aset kripto utama (BTC, ETH) hampir terus mengalami arus dana keluar. Kemungkinan besar ini dipicu oleh opportunity cost dalam rotasi dana: dana mengalir dari ETF tersebut ke saham, dan juga ke HYPE (yang menarik banyak perhatian di ranah kripto, hal ini dapat dipahami). Emas juga mengalami koreksi yang cukup terlihat dari level tertinggi baru-baru ini, karena tampaknya masih ada tekanan di bagian atas, sementara investor juga mengalihkan dana ke IPO yang akan datang serta transaksi terkait saham. Skenario acuan kami tetap: Bitcoin dan emas akan menunjukkan kenaikan yang signifikan pada akhir tahun ini; namun selama musim panas, kami perlu mengantisipasi bahwa pergerakannya lebih banyak akan didominasi konsolidasi (kemungkinan tidak terlalu banyak ikut menguat bersama pasar saham). Volatilitas tersirat ATM BTC$:
Volatilitas tersirat ATM BTC$ (18 Mei, pukul 16.00 waktu Hong Kong -\u003e 1 Juni, pukul 16.00 waktu Hong Kong)
Meskipun selama dua minggu terakhir harga spot turun dari atas 80.000 dolar ke level terendah 72.500 dolar, volatilitas aktual sebagian besar waktu masih tergolong rendah. Satu-satunya pengecualian terutama berasal dari volatilitas akibat likuiditas akhir pekan yang lebih tipis, serta pergerakan yang berulang kali dipicu oleh berita AS–Iran. Volatilitas aktual terus stabil berada di bawah 35–36 vol; pada beberapa hari perdagangan hanya sekitar 20–25 vol. Hal ini menurunkan volatilitas tersirat harian di bagian depan menjadi kisaran 30–35 vol; sementara di saat yang sama, premi time-to-the-farther-tenor (di ujung kurva yang lebih jauh) terus dipangkas, terutama ketika memasuki bulan-bulan musim panas. Secara keseluruhan, dalam dua minggu terakhir tren volatilitas tersirat cenderung menurun.
Struktur tenor kurva volatilitas pada bagian depan sebenarnya menjadi lebih datar. Karena pada level volatilitas tersirat saat ini titik impas lebih rendah, dan pergerakan harga koin di sekitar 73.000 dolar terlihat “lebih menarik”, maka permintaan beli muncul di kedua sisi spot. Struktur tenor di bagian lebih jauh terlihat lebih curam, tetapi secara visual agak menipu, karena faktor musiman, serta kebutuhan pasar akan volatilitas terkait musim pemilu paruh waktu pada kuartal keempat. Tanggal jatuh tempo Desember 2026 dan Maret 2027 secara alami seharusnya memiliki penyangga.
BTC$ skew/kurtoisitas (skewness/kurtosis):
Sensitivitas harga terhadap arah spot untuk skewness mengalami penurunan. Seiring spot turun dengan pola yang teratur, skewness bahkan mulai meningkat dari level “condong dalam” beberapa minggu lalu ke arah level yang lebih rendah. Pada level harga koin saat ini, permintaan untuk opsi put yang lebih dalam (di bawah 65.000 dolar) belum muncul, yang menunjukkan posisi spot masih ringan, atau kebutuhan lindung nilai juga lebih rendah. Di sisi lain skewness, pasar masih terus melihat pasokan volatilitas yang besar pada sisi call dari penjual opsi untuk covered call/hedging. Misalnya, pada Jumat lalu sekitar opsi call 80.000 dolar tenor Juli dengan nilai nosional sekitar 5.000 BTC dijual. Jadi, dengan ekspektasi arus dana yang berkelanjutan ini, volatilitas pada sisi call tetap tertekan.
Kurtosis secara keseluruhan cenderung stagnan atau mengarah menurun, sejalan dengan fakta bahwa pergerakan harga sebagian besar berada dalam rentang dan permintaan opsi di luar rentang terbatas. Hanya ada sedikit pengecualian untuk trading yang benar-benar memiliki arah yang spesifik; namun bahkan dalam kasus tersebut, karena kompresi keseluruhan dalam range harga, banyak transaksi seperti itu dilakukan melalui spread call dan spread put. Semoga sukses trading minggu depan!
