Para pembaca yang terhormat
Ingat analisis saya dari bulan November lalu? Saat itu kita berbicara tentang garis tipis antara jenius dan kesombongan. Sekarang, di bulan Juni 2026, stres tes untuk Michael Saylor resmi hadir – dan lapangan bermain telah berubah secara fundamental. #Bitcoin #BTC☀
Perusahaan (yang baru-baru ini berganti nama menjadi Strategy Inc.) baru saja melewati garis merah yang banyak dianggap tidak tersentuh.
Berikut adalah angka-angka telanjang dan terkini dari laporan SEC terbaru (per Juni 2026):
Cadangan Bitcoin: 843.706 BTC
Harga beli rata-rata: $75.699 per BTC
Harga Bitcoin saat ini: ~ $67.300 \(- Total biaya investasi: ~ 63,87 miliar\)
Nilai pasar terkini portofolio: ~ 56,78 miliar \(- Rugi buku (Unrealized Loss): ~ 7 miliar\)
Tabu yang retak: Penjualan Bitcoin pertama yang benar-benar nyata
Ledakan terjadi dalam bentuknya yang sekarang melalui pengajuan 8-K: Strategy Inc. menjual 32 Bitcoin senilai sekitar 2,5 juta dolar antara tanggal 26 hingga 31 Mei (rata-rata: $77.135).
Secara persentase, dengan lebih dari 843.000 BTC ini hanya kesalahan pembulatan (0,0038%). Namun daya ledak simbolisnya sangat besar. Narasi “Never Sell” besi milik Saylor (“Jual ginjal kalian, tapi jangan jual Bitcoin kalian”) kini resmi berakhir. #Saylor
Alasan di balik penjualan justru menguatkan risiko yang saya peringatkan pada bulan November: memenuhi kewajiban imbal hasil (return obligations). Uang tersebut langsung digunakan untuk membayar dividen dari saham preferen berimbalan tinggi yang baru diperkenalkan (misalnya STRC), yang cadangan kasnya menyusut dari 1,44 miliar menjadi 900 juta dolar akibat lesunya pasar.
Realitas baru: leverage membalas
Apa artinya bagi gambaran keseluruhan? Bukan hanya penyangganya yang mencair, portofolio ini juga sudah jauh masuk ke wilayah minus.
Jeratan dividen: Untuk mempercepat pembelian Bitcoin secara besar-besaran, Strategy membagikan banyak saham preferen berimbalan tinggi kepada investor ritel. Dividen ini harus dibayarkan—apa pun posisi harga Bitcoin. Jika cadangan kas tidak cukup, sistem harus terus-menerus melakukan penjualan baru.
Krisis kepercayaan: Pengumuman penjualan segera memicu reaksi keras. Saham MSTR sempat anjlok hampir 10% dan dalam setahun terakhir kehilangan sekitar 70% nilainya (kapitalisasi pasar turun dari 160 miliar \( menjadi sekitar 48 miliar \)).
Daya beli yang mandek: Karena premi saham terhadap nilai aset bersih (NAV) runtuh, Saylor tidak lagi bisa terus-menerus mencetak saham baru dengan harga murah untuk membeli Bitcoin. Pembelian tambahan terakhirnya telah melambat drastis.
Kesimpulan: Dari hodler menjadi trader
Manajemen memang menekankan bahwa penjualan dimanfaatkan secara strategis untuk mengoptimalkan nilai per saham (Bitcoin-per-share). Namun kenyataan di musim panas 2026 menunjukkan: menara utang goyah diterpa angin. Begitu tekanan beli yang tak terbatas dari sebuah saham melemah dan sebagai gantinya muncul tekanan likuidasi, seluruh tesis investasinya berubah.
Apa yang kalian pikirkan sekarang? Apakah mini-penjualan ini hanya “manajemen treasury yang sehat” untuk membiasakan pasar pada penjualan, atau kita melihat keretakan pertama dari sebuah rumah kartu raksasa yang akan runtuh saat terjadi penurunan lagi menuju $60.000?
