Judul Asli: Menguasai Rasio MVRV
Ditulis oleh: Skakmat, Glassnode
Disusun oleh: Anthony, Think Tank Dalian
Rasio MVRV merupakan salah satu indikator rantai yang paling populer dan banyak digunakan, namun MVRV memiliki banyak fitur yang jarang digunakan. Dalam artikel ini, kami mengeksplorasi bagaimana MVRV dapat diberdayakan untuk menemukan siklus ekstrem, mengidentifikasi tren pasar, dan mendapatkan peringatan dini mengenai aksi jual.
Ini awalnya disusun oleh pionir on-chain Murad Mahmudov dan David Puell dalam sebuah makalah yang diterbitkan pada Oktober 2018, dan sejak itu menjadi alat analisis Bitcoin yang utama.
Rasio MVRV sering digunakan untuk mengamati guncangan makro dan dapat digunakan untuk mengeksplorasi siklus pasar Bitcoin, terutama untuk menemukan harga tertinggi dan terendah. Namun kenyataannya, metrik MVRV lebih beragam dan padat informasi daripada yang disadari banyak analis.
Dalam artikel ini, kita akan mengeksplorasi rasio MVRV, mulai dari yang paling mendasar hingga penelitian yang lebih canggih. Tujuan kita adalah untuk menunjukkan mekanisme yang membuat MVRV berfungsi dan mengeksplorasi apa yang membuat indikator ini menjadi alat yang sangat kuat. Kita akan mencakup tiga tema:
1. Menjelajahi ekstrem MVRV untuk menemukan puncak dan lembah siklus.
2. Momentum MVRV dan bagaimana menggunakan indikator untuk melacak tren makro bull / bear.
3. Perbedaan distribusi menunjukkan bagaimana MVRV memperingatkan puncak siklus penjualan.
Memperkenalkan kembali MVRV
MVRV adalah singkatan dari nilai pasar (MV) dibandingkan dengan nilai yang direalisasikan (RV), yaitu rasio antara harga pasar dan harga yang direalisasikan. Karena harga yang direalisasikan adalah harga rata-rata di mana setiap Bitcoin terakhir kali diperdagangkan di blockchain, MVRV dapat dipandang sebagai alat untuk mengukur 'keuntungan tidak terwujud' dalam pasokan.
MVRV 2,2 menunjukkan bahwa harga pasar adalah 2,2 kali harga aktual (120% keuntungan).
MVRV 1,0 menunjukkan bahwa harga pasar sama dengan harga aktual (break-even).
MVRV 0,8 menunjukkan bahwa harga pasar adalah 0,8 kali harga aktual (20% kerugian).
Gambar di bawah ini menunjukkan rasio MVRV, yang secara kasar menunjukkan keuntungan tidak terwujud terbesar bagi bull di pasar bull, serta kerugian tidak terwujud terbesar bagi bear di pasar bear.
Nilai MVRV tinggi (> 2,4) menunjukkan pasar memiliki banyak keuntungan tidak terwujud.
Nilai MVRV rendah (< 1,0) menunjukkan pasar menghadapi kerugian tidak terwujud.
Persentase keuntungan rata-rata yang dimiliki pasar dapat dihitung sebagai MVRV - 1.
Gambar di bawah ini menunjukkan indikator osilasi ini, menyoroti MVRV di bawah 1, dan rata-rata pemegang Bitcoin berada dalam keadaan merugi, biaya akuisisi rata-rata Bitcoin lebih tinggi dari harga spot saat ini.
Peristiwa semacam ini relatif jarang, biasanya terjadi di akhir pasar bear jangka panjang. Kerugian tidak terwujud yang besar ini sering memicu peristiwa penjualan besar-besaran, yang dapat membentuk titik rendah siklus.
Menjelajahi batas nilai
Pertanyaan berikutnya adalah, apa nilai tinggi dan rendah dari MVRV? Bagaimana kita mengukur deviasi ekstrem yang terkait dengan puncak dan lembah siklus?
Pertama, kita akan melihatnya dari sudut pandang visual yang intuitif, kita akan menandai level MVRV sebagai 0,8 (biru), 1,0 (hijau), 2,4 (oranye), dan 3,2 (merah). Dari tanda-tanda ini, setidaknya pada awalnya dapat diselaraskan dengan baik dengan puncak dan lembah. Namun, jika kita ingin memahami MVRV dengan benar, kita perlu membuat analisis ini lebih kuat daripada sekadar penglihatan.
Salah satu cara sederhana adalah menghitung rasio jumlah hari harga transaksi MVRV berada di bawah atau di atas level tertentu dalam sejarah. Kami dapat menggunakan alat Workbench untuk menghitung dan menampilkan hal ini, dan hanya mempertimbangkan tanggal sejak 2017, sejalan dengan pasar Bitcoin yang lebih matang. Jika MVRV hanya berada di bawah level tertentu pada 10% hari perdagangan, itu berarti ia berada di atas level tersebut pada 90% hari perdagangan lainnya.
Sekarang kita dapat lebih baik untuk mengkuantifikasi kemungkinan tingkat MVRV ini:
Titik rendah biru: MVRV berada di bawah 0,8 pada sekitar 5% hari perdagangan.
Titik rendah hijau berkelanjutan: MVRV berada di bawah 1,0 pada sekitar 15% hari perdagangan.
Titik tinggi oranye berkelanjutan: MVRV berada di atas 2,4 pada sekitar 20% hari perdagangan.
Titik tinggi merah: MVRV berada di atas 3,2 pada sekitar 6% hari perdagangan.
Jika kita memetakan periode MVRV di atas / di bawah level kunci ini, kita dapat mulai menemukan puncak dan lembah siklus.
Biru: Jika MVRV di bawah 0,8 (sekitar di bawah 5% hari perdagangan), biasanya akan membentuk titik rendah siklus.
Hijau: Saat MVRV di bawah 1,0 (di bawah 15% hari perdagangan) penjualan mulai terjadi.
Oranye: Saat MVRV di atas 2,4 (sekitar 20% hari perdagangan) pasar mulai pulih.
Merah: Jika MVRV di atas 3,2 (di atas sekitar 6% hari perdagangan), siklus biasanya akan mencapai puncaknya.
Sekarang kita telah mendefinisikan satu set 'level ekstrem' untuk MVRV, kita dapat memvisualisasikannya sebagai rentang harga. Jika rasio MVRV sama dengan 2,4, itu berarti rentang harga keuntungan yang sesuai adalah 2,4 kali harga yang direalisasikan.
Sekarang, alat ini memungkinkan kita untuk memperkirakan level harga di mana pasar akan mencapai keuntungan tidak terwujud ekstrem (nilai tinggi) atau kerugian tidak terwujud (nilai rendah). Mencapai harga ini dapat meningkatkan kemungkinan memicu perilaku investor (seperti pengambilan keuntungan atau penjualan), yang pada akhirnya merupakan dasar dari puncak / lembah siklus yang kita cari.
Untuk metode statistik yang lebih canggih dan robust, kita juga dapat menghitung rata-rata historis MVRV dan menggunakan +/- 1 deviasi standar untuk menemukan ekstrim. Ini memberikan cara yang lebih robust dan statistik untuk mengukur.
Momentum MVRV
Bagian sebelumnya mengeksplorasi penggunaan MVRV untuk menilai ekstrem siklus. Selanjutnya, kita akan menggunakan MVRV sebagai alat untuk menilai tren makro pasar.
Gambar di bawah ini menunjukkan rasio MVRV (oranye) bergerak di sepanjang rata-rata 1 tahun (biru). Harap dicatat, transaksi MVRV di atas rata-rata 1 tahun biasanya menggambarkan pasar bull, sementara periode di bawah rata-rata 1 tahun menggambarkan pasar bear. Penembusan kuat MVRV di ambang rata-rata 1 tahun sering kali merupakan karakteristik titik transisi siklus.
Penembusan kuat (hijau) menunjukkan dasar biaya Bitcoin yang besar.
Di bawah harga saat ini, sekarang berada dalam keadaan menguntungkan (banyak BTC terakumulasi di dekat titik rendah).
Penembusan kuat (merah) menunjukkan dasar biaya Bitcoin yang besar.
Di atas harga saat ini, sekarang berada dalam keadaan merugi (banyak BTC terakumulasi di dekat titik tinggi).
Kita dapat mengubah pengamatan ini menjadi rentang osilasi dengan memilih rasio antara MVRV dan SMA 1 tahun. Alat ini sangat cocok untuk menemukan perubahan tajam di mana titik balik siklus terjadi.
Awal pasar bear: penurunan tajam (nilai negatif (merah)) menunjukkan bahwa sebagian besar dasar biaya Bitcoin sangat tinggi, pasar Bitcoin terjebak dalam kerugian. Ini menunjukkan bahwa pasar 'berat di depan, ringan di belakang' mungkin sangat sensitif terhadap penurunan harga.
Awal pasar bull: peningkatan tajam (nilai positif (hijau)) menunjukkan bahwa sebagian besar dasar biaya Bitcoin sangat rendah, pasar Bitcoin kembali menghasilkan keuntungan. Ini menunjukkan pasar 'ringan di depan, berat di belakang' yang memasuki tahap akumulasi setelah banyak penjualan.
Titik transisi kunci dalam siklus masa lalu ditunjukkan sebagai standar untuk mengukur seberapa besar respons osilasi momentum MVRV terhadap perubahan siklus makro.
Perbedaan distribusi
Dalam bagian terakhir, kita akan mengeksplorasi bagaimana memperingatkan sebelumnya tentang banyak distribusi MVRV, yang biasanya terjadi di dekat puncak siklus pasar. Ini terjadi baik secara makro maupun mikro.
Gambar di bawah ini menunjukkan rasio MVRV selama seluruh siklus 2020-23. Kita dapat dengan jelas melihat bagaimana harga di bulan Oktober hingga November 2021 menciptakan rekor baru dibandingkan dengan bulan April, tetapi puncak MVRV secara signifikan menurun.
Mengapa harga naik, tetapi total rasio keuntungan tidak terwujud lebih rendah? Jawabannya adalah, dibandingkan dengan bulan April, biaya rata-rata Bitcoin pada bulan November lebih tinggi.
Ini secara makro menyebabkan rasio MVRV menunjukkan divergensi negatif.
Selama periode pemulihan kedua dari bulan Juli hingga November, sejumlah besar Bitcoin yang sebelumnya dibeli dengan harga rendah (misalnya selama periode penjualan di bulan Mei hingga Juli) memanfaatkan peluang untuk keluar dari likuiditas dan mengalihkan mereka kepada 'pembeli puncak' yang baru dan kurang berpengalaman. Bitcoin dinilai ulang dari harga aktual yang lebih rendah dan dialihkan kepada spekulan dan pembeli yang sensitif terhadap harga yang sekarang memiliki dasar biaya yang jauh lebih tinggi (lebih dekat dengan ATH).
Gambar di bawah ini menunjukkan bagaimana fenomena ini muncul dalam dua indikator:
Keuntungan yang direalisasikan mencapai tingkat keuntungan sekitar $1,5B per hari antara bulan Oktober hingga November, karena Bitcoin diperoleh dengan harga yang lebih murah.
Dialihkan kepada pembeli baru dengan harga yang lebih mahal.
Karena perilaku pengambilan keuntungan ini, kapitalisasi pasar yang direalisasikan mengalami kenaikan kedua.
Kita dapat melihat bahwa pasar bear 2022 menyebabkan penurunan pada kapitalisasi yang direalisasikan, karena kerugian sudah direalisasikan, indikator tersebut kembali ke tingkat bulan Juli. Ini mewakili penutupan seluruh premi spekulatif yang terakumulasi antara bulan Juli 2021 hingga November 2021.
Jika kita memperbesar puncak antara bulan Januari hingga Mei 2021, kita sebenarnya dapat melihat rasio MVRV membentuk divergensi negatif dalam rentang yang lebih kecil. Harga terus mencetak rekor baru, tetapi MVRV dengan cepat turun ke titik tinggi yang lebih rendah.
Keuntungan yang tidak terwujud dalam pasokan sedang menurun, hasil dari penjualan besar-besaran, keuntungan yang tidak terwujud (keuntungan di atas kertas) berubah menjadi keuntungan yang direalisasikan (dikunci).
Kita dapat melihat peristiwa serupa yang terjadi antara dua puncak pada tahun 2013, di mana harga naik 392%, tetapi rasio MVRV sebenarnya lebih rendah, turun dari 5,74 menjadi 5,43. Kita dapat melihat dalam tanda hijau pada gambar di bawah ini, penurunan serupa terjadi sebelum puncak terakhir di $1.133.
Situasi ini juga terjadi di akhir siklus bull pada tahun 2017. Ketika MVRV melewati level ekstrem yang kita definisikan 2,4, kita mulai melihat puncak harga yang lebih tinggi, tetapi pertumbuhan rasio MVRV secara bertahap melemah.
Harap dicatat, pada bulan Agustus 2017, peningkatan SegWit hard fork ke Bitcoin, banyak Bitcoin yang terkunci dipindahkan untuk memanfaatkan hard fork BCH, yang akan sebagian mempengaruhi pengamatan siklus ini.
Apa yang terjadi pada Bitcoin yang hilang?
Karena Satoshi, para penambang awal memegang keuntungan tidak terwujud yang besar dan Bitcoin yang hilang, memang ada deviasi bersih ke atas untuk MVRV. Ada beberapa cara untuk menghitung Bitcoin yang hilang, salah satunya adalah dengan memberikan diskon untuk Bitcoin yang tidak digunakan selama setidaknya 7 tahun.
Gambar di bawah ini menghitung MVRV yang disesuaikan, dikurangi keuntungan tidak terwujud dari Bitcoin yang dalam tidur panjang, semua Bitcoin ini akhirnya bergerak dengan harga yang sangat rendah. Hasilnya adalah kita memiliki harga yang lebih tinggi yang telah direalisasikan, yang lebih akurat mencerminkan harga akuisisi rata-rata dari 'pasokan aktif'. Ini pada gilirannya akan menghasilkan rasio MVRV yang lebih rendah (multiplier keuntungan yang lebih kecil), memberikan sudut pandang yang lebih baik untuk pengamatan likuiditas dan pasokan Bitcoin yang beredar.
Ringkasan dan Kesimpulan
Rasio MVRV adalah indikator yang sangat kompleks, mengandung informasi tentang dinamika pasar Bitcoin dan pola perilaku investor. MVRV jauh lebih dari sekadar osilator siklus jangka panjang, serangkaian alat dan metode di atas hanya menyentuh permukaan struktur sederhana ini.
Menguasai rasio MVRV adalah langkah penting dalam menganalisis Bitcoin, dan setelah dipahami, akan membuka pintu kesempatan untuk iterasi, derivatif dan varian baru.