Indikator Kunci (Waktu Hong Kong 11 Mei pukul 16:00 → 18 Mei pukul 16:00):

BTC/USD turun 4.7% (80,800 USD → 77,000 USD)

ETH/USD turun 9.0% (2,330 USD → 2,120 USD)

Outlook teknikal BTC/USD spot:

Pergerakan harga secara keseluruhan masih sesuai dengan karakter fase konsolidasi yang lebar, dengan support kuat di kisaran 76-75k, dan di sekitar 74k juga ada support. Saat ini, setelah konsolidasi, kemungkinan pergerakan berikutnya lebih condong ke breakout ke atas menuju 85-86k, tetapi meskipun terjadi kenaikan tersebut, diperkirakan akan kembali masuk ke fase sideways yang lebih lama.

• Jika jatuh di bawah 72-73k, pergerakan jangka menengah akan kembali menjadi kompleks. Dengan harga terus bergerak di luar saluran penurunan sebelumnya, kemungkinan untuk jatuh lebih jauh di bawah 60k semakin berkurang, sehingga yang lebih mungkin muncul adalah kondisi sideways jangka panjang.

Tema pasar

Pada paruh kedua minggu lalu, emosi pasar saham AS yang sebelumnya sangat euforia akhirnya mulai mereda. Meskipun Trump dan Xi Jinping mengeluarkan beberapa pernyataan positif selama pertemuan di China, kebuntuan AS-Iran tidak menunjukkan kemajuan lebih lanjut, harga minyak terus perlahan naik dan stabil di atas 100 USD/barel. Ketidakpastian jangka panjang ini dan harga minyak yang tinggi akhirnya mentransmisikan ke pasar suku bunga depan, argumen bahwa "Federal Reserve tidak akan menaikkan suku bunga lebih lanjut tahun ini" perlahan mulai kalah oleh kenyataan, dan harga pun disesuaikan kembali. Jika suku bunga tinggi terus ada, valuasi pasar saham secara alami perlu memberikan diskon tertentu. Namun, dari sudut pandang saat ini, ruang untuk kenaikan suku bunga yang signifikan terbatas, karena gelombang terakhir kenaikan suku bunga jelas disebabkan oleh beberapa posisi yang dipicu stop-loss di pasar. • Di sisi pasar crypto, sebelum pemungutan suara (Clarity Act) dan pertemuan Trump-Xi Jinping, pasar sebelumnya telah melakukan beberapa tindakan pengurangan risiko, awal minggu ini BTC sempat jatuh ke 79k. Namun, setelah (Clarity Act) disetujui di DPR dan diajukan ke Senat, BTC kembali rebound ke 82k. Namun, setelah usaha ketiga untuk menembus 82k gagal, sentimen makro melemah di akhir pekan, memberikan tekanan yang jelas pada pasar crypto. BTC mengembalikan kenaikan yang didapat dari persetujuan undang-undang sebelumnya, dan ditutup minggu lalu di sekitar 79k, kemudian jatuh lebih jauh di bawah 77k akibat likuidasi akhir pekan. Awal minggu ini, variabel makro secara keseluruhan masih relatif stabil, sehingga jika kondisi lain tidak berubah, ada kemungkinan rebound kembali ke 78-79k (mengisi celah CME) nanti hari ini. Secara keseluruhan, saat ini posisi pasar cukup ringan, dengan rentang lebar di 76-82k, stop-loss di kedua sisi bullish dan bearish sudah terpicu.

Volatilitas implisit BTC ATM: Volatilitas implisit BTC USD ATM (Waktu Hong Kong 11 Mei pukul 16:00 → 18 Mei pukul 16:00)

• Volatilitas implisit secara keseluruhan tetap sideways sedikit menurun, meskipun rentang pergerakan harga cukup besar (82k-76.5k), tetapi volatilitas nyata masih relatif rendah. Termasuk akhir pekan lalu, volatilitas nyata frekuensi tinggi sekitar 30-31 vol, yang hampir sama dengan minggu sebelumnya. Karena harga spot turun pada akhir pekan, volatilitas implisit awal minggu ini muncul rebound dari level rendah, tetapi secara keseluruhan masih tidak banyak berubah dari pertengahan minggu lalu. • Struktur kurva volatilitas tetap sangat curam, jadi setiap kali harga spot berfluktuasi, kurva dengan cepat akan merata (terutama dipicu oleh kenaikan volatilitas di ujung pendek). Seluruh struktur tenor, penjualan opsi kenaikan struktural masih cukup, sementara pembelian relatif jarang (kecuali pada beberapa trading gamma taktis saat ada peristiwa atau terobosan arah harga). Oleh karena itu, seluruh struktur tenor masih terus tertekan saat naik.

BTC Skew / Peak: BTC USD 10d Peak (Waktu Hong Kong 11 Mei pukul 16:00 → 18 Mei pukul 16:00)

• Harga skew masih sangat sensitif terhadap arah spot. Sejak BTC pertama kali jatuh ke 79k Rabu lalu, skew Put dengan cepat semakin dalam. Seiring akhir pekan spot kembali mencari titik terendah baru, skew semakin mendalam ke bawah, saat ini sudah mendekati level saat BTC jatuh di bawah 70k, dengan strike price di bawah 60k pada akhir Maret / awal April tahun ini.

Mengingat bahwa tolok ukur volatilitas keseluruhan saat ini telah menurun secara signifikan, tingkat skew ini terkesan cukup ekstrem. Sementara itu, volatilitas di atas harga koin telah ditekan sangat rendah. Ini memang mencerminkan struktur penawaran dan permintaan saat ini (yaitu banyak perdagangan covered call yang terus-menerus menjual Call), tetapi belum tentu mencerminkan dengan benar perubahan yang mungkin terjadi pada volatilitas nyata dan volatilitas implisit jika BTC naik lagi.

• Harga peak secara keseluruhan terus meningkat, karena pasar masih berhati-hati terhadap strategi short pada opsi put tail. Sementara itu, karena skew sangat curam, Call di atas terlihat sangat murah, sehingga pasar berusaha meningkatkan harga peak untuk sebagian mengimbangi diskon ini.

Mengingat bahwa saat ini skew sudah sangat ekstrem, sementara leverage dan posisi di pasar spot jelas menurun, kami memperkirakan peak (terutama di ujung pendek) akan semakin sulit untuk mendapatkan keuntungan di arah turun di masa depan.

Sebaliknya, jika BTC benar-benar bisa menembus level resistance 82-83k, maka ada ruang penetapan ulang skew yang signifikan (skew bawah akan melemah), sehingga peak di arah atas masih memiliki ruang performa yang baik.

Semoga semua lancar dalam trading minggu ini!