Ketika aset yang ter-tokenisasi akhirnya dapat diselesaikan secara real-time, RWA baru bisa dibilang telah menyelesaikan satu mil terakhir untuk masuk ke dalam blockchain.

Ditulis oleh: angelilu

Pada malam 14 Mei, ketika Undang-Undang CLARITY disetujui dengan suara 15:9 di Komite Perbankan Senat AS, dua produk penebusan RWA secara real-time diluncurkan hampir bersamaan. 'Momen kripto' dari regulasi dan 'Momen RWA' dari teknologi, bertemu pada malam yang sama di titik kunci masing-masing.

Satu adalah Upshift Clear yang diluncurkan bersama oleh Upshift dan Superstate, yaitu platform yang menyediakan penebusan instan bagi pemegang aset dunia nyata yang ter-tokenisasi (RWA). Yang lainnya adalah Grove Basin yang diluncurkan oleh Grove Finance, yang mengklaim sebagai 'infrastruktur kredit yang dapat diprogram', berjanji untuk memberikan likuiditas stablecoin instan hingga 1 miliar dolar AS dalam sehari bagi pemegang token yang memenuhi syarat.

Grove Finance menulis dalam pengumumannya kalimat yang sangat ambisius, 'RWA akan segera mengalami 'momen stablecoin' mereka.'

Jika Anda melihat RWA tumbuh dari skala $5 miliar menjadi $31 miliar dalam tiga tahun terakhir, tetapi masih bingung tentang 'bagaimana ini terhubung dengan DeFi', maka hari ini kedua produk ini memberikan bentuk jawaban.

Apa sebenarnya 'jalan terakhir' yang terhambat untuk RWA

Mari kita lihat datanya. RWA.xyz menunjukkan bahwa per 15 Mei, total aset ter-tokenisasi yang telah didistribusikan di seluruh dunia mencapai $31,42 miliar, dengan 785 ribu pemegang, di mana obligasi negara AS menyumbang lebih dari setengahnya ($15,2 miliar), produk terkemuka termasuk Circle USYC, BlackRock BUIDL, Franklin BENJI series, Superstate USTB, dll.

Tetapi tokenisasi hanya bagian atas, penebusan adalah tempat yang benar-benar menjadi kendala.

Proses penebusan untuk sebagian besar obligasi negara yang ter-tokenisasi adalah sebagai berikut: pengguna mengajukan permintaan penebusan di jendela perdagangan (biasanya sebelum cutoff time pada hari kerja) → penerbit menjual obligasi negara atau posisi repo yang sesuai di dalam dana dasar → T+1 atau T+2 menyelesaikan penyelesaian antar bank → pengguna menerima USDC atau fiat. Seluruh proses ini tidak berbeda secara esensial dari membeli dan menjual dana mata uang tradisional — ini adalah kritik paling sering terhadap aset yang ter-tokenisasi: 'kecepatan di blockchain, penyelesaian di luar blockchain.'

Aya Kantorovich, co-founder Upshift, mengungkapkan masalah ini dengan sangat jelas. Dia sebelumnya bekerja di broker crypto institusional FalconX, dan di X dia menulis, 'Apa yang paling menyiksa klien institusi adalah saat mereka mencoba memasukkan dan mengeluarkan aset yang menghasilkan bunga dalam jendela penyelesaian mereka sendiri. Hasilnya bagus, tapi jalur penebusan tidak pernah bisa dipadukan dengan yang lain.'

Pendiri dan CEO Securitize, mitra Grove, menyatakan bahwa institusi telah menunjukkan bahwa mereka bersedia membawa aset ke blockchain, tetapi tantangan saat ini adalah memastikan bahwa aset tersebut dapat bergerak secara efisien dalam sistem keuangan 24/7. Grove Basin adalah langkah penting menuju pembangunan ekosistem yang lebih likuid dan saling terhubung untuk aset ter-tokenisasi.

Upshift Clear dan Grove Basin: dua jalur, satu tujuan

Untuk penebusan real-time, solusi Upshift Clear adalah 'model kolam cadangan USDC': mempertahankan kolam USDC khusus, ketika pemegang RWA memulai penebusan, platform langsung memberikan USDC yang setara dari kolam tersebut, menghindari proses penyelesaian aset dasar yang memakan waktu beberapa hari; pada saat yang sama, platform secara bertahap menyelesaikan penebusan aktual dengan penerbit di backend, dan kemudian mengisi kembali kolam cadangan. Produk pertama yang terintegrasi adalah USCC dari Superstate, dengan biaya penebusan sebesar 0,05% dari jumlah penebusan.

Grove Basin mengambil jalur yang berbeda. Ia tidak mengikat diri pada produk tunggal, tetapi memposisikan dirinya sebagai 'infrastruktur kredit yang dapat diprogram': memungkinkan pemegang aset ter-tokenisasi yang memenuhi syarat untuk menukar token mereka menjadi stablecoin secara langsung melalui titik akhir yang distandarisasi (standardized endpoints), dalam satu blok (atomically, one block). Kevin Chan, investor dan mitra Grove, merangkum ambisi ini dalam satu kalimat, 'Aset ter-tokenisasi seharusnya diselesaikan dengan cara yang dapat diprogram dan atomik.'

Di balik keduanya ada penilaian yang sama: prasyarat agar aset ter-tokenisasi dapat benar-benar digunakan adalah adanya lapisan keluar instan; jika tidak, RWA akan selalu menjadi 'sertifikat penahanan di blockchain', bukan aset on-chain yang sebenarnya. Lapisan keluar ini telah diverifikasi oleh BlackRock BUIDL — mereka bekerja sama dengan Circle untuk memungkinkan pemegang besar melakukan pertukaran USDC 'secara real-time' selama jam kerja. Namun, BUIDL × Circle adalah solusi titik tunggal, hanya berlaku untuk BUIDL; Upshift Clear dan Grove Basin mendorong hal ini menuju lapisan yang lebih umum.

Dua perusahaan ini satu adalah bagian dari OTC institusi, satu lagi adalah bagian dari MakerDAO

Upshift didukung oleh August Digital — dua jalur produk dari tim yang sama. August adalah platform modal dan eksekusi on-chain untuk klien institusi, mencakup lebih dari 13 blockchain, lebih dari 250 token, dan lebih dari 70 protokol, dengan volume transaksi bulanan mencapai $7 miliar, dan total pinjaman yang difasilitasi melebihi $400 juta. Pada Maret 2025, August menyelesaikan pendanaan putaran A sebesar $10 juta, dipimpin oleh Dragonfly, dengan partisipasi dari 6thMan, Robot Ventures, Foresight Ventures, Maven11, dan SCB. Upshift adalah pintu masuk produk August untuk pengguna 'non-custodial vault', dan telah terintegrasi dengan Securitize untuk laporan NAV independen demi memenuhi tuntutan transparansi institusi.

Aya Kantorovich, co-founder dan co-CEO Upshift, adalah anggota tim pendiri divisi penjualan di broker crypto institusi FalconX; dia meninggalkan FalconX sebulan sebelum jatuhnya FTX; sebelumnya, dia bekerja di Pantera Capital. Rasa sakit timnya tentang 'mengapa klien institusi tidak mau membawa aset yang menghasilkan bunga ke blockchain' adalah sumber awal dari Upshift Clear.

Grove Finance adalah bagian dari ekosistem Sky. Ia diinkubasi oleh Sky (yang dulu adalah MakerDAO), dengan dukungan dari Steakhouse Financial (yang telah lama menjadi penasihat RWA inti dalam ekosistem pengelolaan Sky). Kerja sama awal Grove mengikuti jalur transaksi besar: pada Juni 2025, mereka resmi meluncurkan protokol kredit tingkat institusi; pada Oktober tahun yang sama, mereka bekerja sama dengan Janus Henderson untuk meluncurkan dana CLO AAA yang ter-tokenisasi; dan mereka menerapkan strategi kredit on-chain senilai $250 juta di Avalanche, yang dialokasikan untuk JAAA yang diterbitkan oleh Centrifuge. Dengan kata lain, Grove bukan pemain baru yang memulai RWA dari nol, tetapi produk komersialisasi dari semua hubungan dan pengalaman manajemen likuiditas yang dikumpulkan oleh MakerDAO dalam tiga tahun terakhir.

Setelah memahami latar belakang kedua perusahaan ini, melihat produk mereka hari ini menjadi lebih alami: Upshift Clear berasal dari perspektif 'OTC institusi + manajer produk Vault', berusaha menyelesaikan kendala penebusan yang dihadapi klien saat ini; Grove Basin berasal dari perspektif 'insinyur keuangan di tingkat protokol', berupaya menulis ulang seluruh port penyelesaian RWA.

Risiko yang dapat diperkirakan dari kedua teknologi

Solusi Upshift Clear bersifat produk, terikat pada satu aset tertentu, menyediakan saluran penebusan yang jelas, sederhana, dan langsung dapat digunakan. Namun, esensinya adalah 'kolam cadangan terpusat', yang memiliki batasan skala dan kesulitan lintas platform. Kolam cadangan USDC Upshift Clear memiliki batas, penebusan besar mungkin tetap terbatas.

Grove Basin bersifat infrastruktur, memungkinkan semua aset ter-tokenisasi untuk terhubung, menyelesaikan penyelesaian atomik melalui titik akhir standar. Yang diselesaikan bukanlah 'penebusan satu produk', tetapi 'penebusan seluruh jalur'. Namun, ambang dan kompleksitas 'pemegang token yang memenuhi syarat' dari Grove Basin tidak rendah, sehingga investor ritel biasa belum dapat menikmati likuiditas harian sebesar $1 miliar. Kedua produk ini masih dalam tahap awal, tetapi jalurnya sudah jelas.

Kenapa ini disebut sebagai 'momen stablecoin RWA'

Sekarang RWA berada dalam fase di mana aset ada, skalanya signifikan, tetapi tidak dapat 'digunakan'. Pengguna memiliki $1 juta BUIDL, secara teori mendapatkan 3,4% hasil, tetapi tidak bisa menggunakannya untuk pembayaran instan, jaminan stabil, atau likuidasi instan. Apa yang Anda miliki adalah 'sertifikat obligasi negara', bukan 'stablecoin obligasi negara'. Upshift Clear dan Grove Basin ingin membuat yang terakhir menjadi mungkin.

Likuiditas selalu menjadi bahasa ibu keuangan. Sementara itu, 'kesetaraan likuiditas' juga akan membingungkan batas regulasi antara sekuritas dan stablecoin — ketika sebuah obligasi negara yang ter-tokenisasi tidak berbeda dalam kecepatan penebusan dengan USDC, lalu ia termasuk dalam kategori mana, ini adalah pertanyaan yang harus dijawab pada gelombang berikutnya dari CLARITY Act.