Penulis asli: Ma He, Foresight News

Pada 14 Mei, pengembang dompet MetaMask, Consensys, menunda IPO-nya hingga paling cepat musim gugur tahun ini. Sementara itu, raksasa dompet hardware crypto, Ledger, juga menangguhkan rencana IPO-nya di AS pada 13 Mei. Sebelumnya, bursa Kraken juga terus menunda rencana pelistikan mereka, serangkaian penundaan dan penghentian IPO ini menandakan bahwa jendela IPO untuk perusahaan crypto pada tahun 2026 semakin menyempit setelah gelombang pelistikan tahun 2025.

Tahun 2025 dipandang sebagai 'tahun panen IPO': penerbit stablecoin Circle berhasil terdaftar di NYSE, Bullish, Gemini, dan beberapa perusahaan lainnya menyelesaikan pelistikan, membuka saluran keluar untuk VC crypto. Pada tahun 2025, IPO terkait crypto berhasil mengumpulkan sekitar 14,6 miliar dolar, sementara total nilai transaksi VC melonjak menjadi 19,7 miliar dolar. Harga BTC sempat melonjak mencapai rekor tertinggi 126.000 dolar, dengan masuknya dana institusi dan lingkungan regulasi yang relatif bersahabat, mendorong banyak saham crypto untuk tampil mengesankan pada hari pertama perdagangan.

Memasuki tahun 2026, harga Bitcoin mengalami penurunan signifikan, volume perdagangan menurun, dan preferensi risiko investor terhadap saham crypto dengan cepat menurun. BitGo, sebagai IPO crypto pertama tahun 2026, pada Januari meluncur dengan harga 18 dolar, meskipun sempat naik pada hari pertama, namun kemudian kembali jatuh, bahkan sempat menurun hingga 7 dolar, kini naik kembali menjadi 11,9 dolar.

Secara spesifik, ritme pelistikan banyak perusahaan terkemuka telah jelas melambat. Perusahaan induk Kraken, Payward, secara diam-diam mengajukan formulir S-1 pada November 2025, dengan rencana untuk maju pada kuartal pertama 2026, dan pernah menargetkan valuasi 20 miliar dolar. Namun, pada 18 Maret tahun ini, perusahaan menangguhkan rencana tersebut karena 'kondisi pasar yang sulit'. Co-CEO perusahaan, Arjun Sethi, menyatakan bahwa meskipun valuasi baru-baru ini turun menjadi 13,3 miliar dolar dalam putaran pendanaan, pendaftaran IPO masih berlaku dan mereka sedang menunggu jendela terbaik.

Arjun Sethi

Penundaan Ledger lebih tiba-tiba. Perusahaan ini dikenal dengan dompet hardware dan infrastruktur tingkat perusahaan, dan pada Januari 2026, media telah melaporkan bahwa mereka telah mempekerjakan bank investasi untuk mempersiapkan pelistikan di AS, dengan target valuasi 4 miliar dolar. Sumber yang mengetahui situasi tersebut menyatakan bahwa karena kondisi pasar yang tidak menguntungkan, Ledger memutuskan untuk menunda dan belum memulai proses pendaftaran resmi. Juru bicara perusahaan menolak untuk mengomentari, tetapi menyatakan bahwa mereka mungkin beralih ke pendanaan swasta untuk mempertahankan pertumbuhan.

Perlu dicatat bahwa pada bulan Maret, Ledger juga menunjuk mantan eksekutif Circle, John Andrews, sebagai CFO dan membuka kantor di New York, memperkuat penempatan bisnis di AS. Ekspansi ini menunjukkan bahwa strategi bisnis mereka tidak berubah, dan penundaan pelistikan lebih dipicu oleh lingkungan eksternal.

Sementara itu, perusahaan induk MetaMask, Consensys, juga bergabung dalam antrean menunggu. Perusahaan ini sebelumnya telah menunjuk JPMorgan dan Goldman Sachs sebagai underwriting, dan berencana untuk mengajukan formulir S-1 sekitar akhir Februari, dengan target pelistikan pada tahun 2026, tetapi karena pasar yang lemah, Consensys telah menunda IPO hingga paling cepat musim gugur tahun ini.

Di balik penundaan IPO perusahaan crypto ini, tentu saja merupakan hasil dari berbagai faktor yang saling tumpang tindih.

Kinerja harga saham IPO crypto gelombang pertama tahun 2025 semakin memperketat kehati-hatian pasar terhadap jendela pelistikan tahun 2026.

Sejak awal tahun ini, harga saham Circle telah jatuh dari puncaknya 300 dolar menjadi di bawah 50 dolar, sementara Bullish jatuh dari 118 dolar menjadi di bawah 25 dolar. Bahkan BitGo, IPO crypto pertama di awal tahun 2026, juga tidak luput dari nasib ini — setelah meluncur dengan harga 18 dolar pada Januari, meski sempat rebound sebentar, harganya kemudian jatuh hingga mendekati 7 dolar.

Kinerja selama setahun ini memperkuat kesan: saham crypto lebih mudah menarik modal pada akhir bull market, tetapi sulit untuk bertahan dari penyesuaian valuasi saat siklus menurun, di mana permintaan premi risiko dari investor institusi tradisional terhadap 'ikatan siklus' meningkat secara signifikan.

Berkontras dengan 'masa tenang' IPO crypto adalah, pada tahun 2026, sektor AI berada dalam puncak ganda IPO dan pendanaan.

SpaceX telah memulai persiapan IPO, dengan target valuasi mencapai 1,75 triliun hingga 2 triliun dolar, menjadikannya salah satu proyek pelistikan teknologi yang paling dinantikan di dunia.

Valuasi OpenAI mendekati 1 triliun dolar, dan mereka sedang berkomunikasi erat dengan beberapa bank investasi mengenai jalur pelistikan; valuasi Anthropic telah mendekati 900 miliar dolar dan juga sedang mempersiapkan bahan IPO. Cerita AI dengan narasi 'revolusi produktivitas' yang pasti menarik banyak modal jangka panjang, bahkan dalam lingkungan ketidakpastian makro, IPO terkait AI masih dapat menarik preferensi risiko yang jauh lebih tinggi dibandingkan dengan aset crypto.

Dibandingkan dengan itu, perusahaan crypto sangat bergantung pada harga dan volume Bitcoin, sehingga pendapatan menjadi lebih berfluktuasi dan sulit memberikan kepastian 'pertumbuhan eksponensial' yang dijanjikan oleh perusahaan AI. Perbedaan dingin dan panas antar sektor ini semakin memperbesar rasa menunggu investor terhadap IPO crypto, yang juga memaksa perusahaan crypto untuk mempercepat transformasi dari 'bercerita' menjadi 'berbicara tentang aliran kas dan kepatuhan'.

Di samping itu, perusahaan crypto beralih ke strategi yang lebih pragmatis: pendanaan swasta meskipun berkurang dalam skala, masih dapat memberikan bantalan; beberapa perusahaan memilih untuk terlebih dahulu mengoptimalkan lini produk, memperluas stablecoin atau layanan institusi, dan menunggu Bitcoin stabil di rentang yang lebih tinggi, lalu melanjutkan pelistikan ketika situasi pasar membaik.

Fenomena ini memiliki dampak yang patut dicermati bagi industri.

Di satu sisi, ini mempercepat proses seleksi alam. Proyek yang lemah mengalami kesulitan dalam pendanaan, sementara sumber daya terkonsentrasi pada perusahaan yang kuat dalam kepatuhan dan infrastruktur yang solid, seperti platform tingkat institusi Ledger dan layanan kustodian Kraken. Di sisi lain, ini juga menunjukkan pergeseran industri crypto dari yang didorong cerita menjadi yang didorong kinerja. Perusahaan yang benar-benar bertahan dalam siklus akan membangun aliran kas yang tahan fluktuasi dan meningkatkan transparansi untuk mendapatkan kepercayaan jangka panjang. Namun, dalam jangka pendek, penyempitan jendela IPO dapat menyebabkan penyesuaian valuasi dan mempengaruhi kepercayaan serta likuiditas seluruh ekosistem.

Melihat ke depan, jika Bitcoin kembali ke 90.000 dolar bahkan lebih tinggi, dan undang-undang regulasi semakin terwujud, paruh kedua tahun 2026 mungkin akan menyambut gelombang kedua jendela IPO.