Penulis | Alex Immerman & Santiago Rodriguez
Dikompilasi | TechFlow Depth Chao
Tautan artikel asli:
https://www.techflowpost.com/zh-CN/article/30831
Pengantar bacaan: a16z membedah laporan tahunan Revolut 2025 untuk menjelaskan bagaimana sebuah perusahaan bisa mencetak 76% CAGR di pasar keuangan yang sudah matang. Angkanya sendiri sudah luar biasa, tetapi yang lebih layak dibaca adalah logika pertumbuhan di baliknya: tidak mengandalkan selisih bunga untuk menghasilkan uang, ROE mencapai 3–4 kali bank tradisional, NPS pengguna dua kali lebih tinggi dari rata-rata industri—bila digabungkan, ini bukan lagi cerita bank penantang.
Teks lengkap sebagai berikut:
Sebagai investor tahap pertumbuhan, kita sering mengatakan perusahaan yang hebat harus mulai berbicara dari angka. Karena Revolut sebagai perusahaan Inggris wajib mengungkap data keuangan tahunan secara paksa, angkanya adalah outlier—begitu konservatifnya pun tetap demikian:
Pertumbuhan pendapatan 46%, mencapai £4,5 miliar;
Pertumbuhan laba sebelum pajak 57%, mencapai £1,7 miliar, dengan margin laba 38%;
Pertumbuhan pelanggan ritel 30%, tambahan 16 juta pada 2025;
Revolut sudah meresap di seluruh Eropa; pada satu negara saja, pendapatan dari biaya tidak melebihi 25%;
Distribusi pendapatan tersebar di 6 segmen bisnis; satu kategori saja tidak lebih dari 22%;
Pendapatan dari 11 lini produk melewati £100 juta;
Return on equity (ROE) mencapai 35%, level yang termasuk rekor di antara sejenisnya (meski dengan kelebihan modal).
Revolut terus mempertahankan pertumbuhan yang cepat dan efisien—— “Rule of 75%” (pertumbuhan pendapatan + margin laba bersih) mereka berada di kelompok teratas di antara lembaga keuangan modern dan matang.
Lebih penting lagi, kami yakin Revolut masih memiliki ruang yang cukup besar, baik untuk pertumbuhan pelanggan maupun monetisasi di pasar yang ada. Apalagi untuk pasar-pasar baru yang mungkin bahkan belum tersentuh—— Revolut baru saja mengajukan izin perbankan di Amerika Serikat, dengan ambisi global yang nyata.
Ini bukan bank baru seperti era nenekmu. Revolut berpotensi menjadi salah satu bank terbesar di dunia. Masih banyak jalan menuju sana, tetapi kami percaya pondasinya sudah dibangun.
Basa-basi seperlunya, langsung ke pokok bahasan.
I. Salah satu lembaga keuangan dengan pertumbuhan tercepat secara global
Mari mulai dari pendapatan. Pertumbuhan pendapatan Revolut benar-benar mengagumkan.
Bersaing berdampingan dengan NU (Nubank), mereka berada dalam aliansi yang independen dibanding perusahaan fintech kredit konsumsi lainnya (lihat gambar di bawah). Sejak pendapatan Revolut menembus US$1 miliar pada 2022, dalam empat tahun berikutnya Revolut mencapai compound dengan CAGR 76% (ruang lingkup GBP 70%), sebuah hasil yang mengejutkan—dan merupakan salah satu perusahaan dengan pertumbuhan tercepat setelah menembus pendapatan US$1 miliar. Mengingat industri perbankan konsumsi di Eropa sangat matang (berbeda dengan pasar berkembang tempat NU berada), percepatan ini semakin menonjol.
Gambar: pendapatan dihitung dengan kurs di akhir tahun menjadi USD; pendapatan NU adalah jumlah bersih setelah dikurangi bunga dan estimasi kerugian kredit yang diharapkan (ECL); sumber: Laporan tahunan Revolut 2025
Ubah pembanding: pada 2022, pendapatan Revolut dibandingkan dengan salah satu dari Robinhood, Affirm, Sofi, Adyen, Wise, atau Chime—entah lebih rendah, atau kurang lebih sama. Namun sekarang, pendapatannya 33% hingga hampir 3 kali lebih tinggi daripada perusahaan fintech konsumsi terkenal mana pun di atas.
II. Membongkar algoritma pertumbuhan Revolut: enam kereta kuda yang berlari sekaligus
Salah satu perbedaan penting Revolut adalah: ia tidak lagi seperti seekor kuda dengan satu keahlian. Revolut memiliki beberapa pendorong pendapatan yang bekerja secara bersamaan.
Saat Revolut pertama kali berdiri, ia menyasar nyeri nyata orang Eropa: biaya transaksi valuta asing. Dengan Revolut, wisatawan Eropa yang bepergian di dalam dan luar kawasan euro atau mengirim uang ke luar negeri tidak perlu lagi menghadapi keterlambatan pembayaran atau biaya 5% yang dipungut bank.
Dari solusi awal yang berfokus pada satu produk dan masalah spesifik yang terkonsentrasi secara geografis, Revolut telah berkembang menjadi bank pribadi dan bisnis yang fungsional lengkap. Sekarang, di Eropa (wilayah operasional utama Revolut), kira-kira 1 dari setiap 3 akun baru yang dibuka memilih Revolut:
Gambar: survei dilakukan di pasar prioritas, dengan sampel orang dewasa biasa; responden menunjukkan lokasi pembukaan akun dan waktu pembukaan untuk tiap akun; sumber: survei perbankan Eropa a16z, Juli 2025 (N = 3500)
Setiap 5 orang usia produktif yang punya pengalaman kerja di Eropa, 1 orang menggunakan Revolut. Daya tarik Revolut di seluruh kawasan euro tercermin pada kecepatan iterasi produk dan kemampuan eksekusinya—benar-benar luar biasa.
Revolut meluncurkan paket lengkap fitur perbankan untuk individu dan perusahaan, yang di berbagai pasar Eropa mendorong pertumbuhan. Yang penting, paket produk Revolut kini semakin banyak menarik pengguna yang di kawasan euro sebenarnya tidak terlalu peduli pada proposisi nilai awal terkait pertukaran mata uang asing. Kita bisa mengatakan bahwa platform Revolut “fungsional dan lengkap”, tetapi karena Revolut masih terus merilis fitur baru, pernyataan itu mungkin meremehkan potensinya.
Bukan hanya jumlah fitur dan produk, tetapi juga kualitas eksekusinya. Pengguna menyukainya. Perusahaan melaporkan pada 2024 bahwa 65% pengguna baru berasal dari akuisisi organik atau rekomendasi pengguna yang sudah ada. Riset kami juga menunjukkan bahwa NPS pengguna Revolut lebih dari dua kali rata-rata industri.
Secara keseluruhan, jumlah pengguna terus tumbuh dengan compound 30%, mencapai 68 juta pada akhir 2025.
Sumber: Laporan tahunan Revolut
Coba bandingkan untuk memahami 68 juta pengguna: JPMorgan—bank terbesar di dunia di luar China—memiliki sekitar 85 juta pelanggan konsumen (di antaranya lebih dari 70 juta dianggap “pengguna aktif digital”).
Memang, total AUM JPMorgan membuat skala mereka jauh melampaui Revolut, tetapi dari sudut pandang cakupan pengguna saja, Revolut sudah bukan sekadar “penantang”; Revolut adalah lawan yang benar-benar ada. Jumlah pengguna Revolut melebihi gabungan Sofi, Robinhood, Dave, dan Chime.
Paket produk yang lengkap tidak hanya terus menarik lebih banyak pelanggan, tetapi juga menciptakan struktur pendapatan yang kian beragam:
Sumber: Laporan tahunan Revolut
Perusahaan secara terbuka mengungkap 6 sumber pendapatan utama: pendapatan bunga, pembayaran kartu, langganan, dan pendapatan lain.
Enam segmen semuanya tumbuh year-over-year; porsi satu segmen tidak melebihi 22%.
Tingkat diversifikasi bisnis bahkan melampaui yang tergambar dalam pengungkapan ini, karena di bawah setiap arus pendapatan bisa jadi ada beberapa sub-produk (misalnya lini wealth yang mencakup saham publik sekaligus aset kripto). Pada 2025, pendapatan 11 lini produk masing-masing melewati £100 juta.
Yang penting, 76% pendapatan berasal dari biaya transaksi, meningkat lebih dari 4 poin persentase dibanding 2024, sementara porsi pendapatan bunga sedikit di bawah 22%. Ini justru berlawanan dengan bank-bank matang yang mengambil lebih dari 70% pendapatannya dari bunga—dan itulah salah satu alasan Revolut mampu mencetak ROE yang tinggi (dibahas lebih lanjut).
Seperti yang diharapkan, struktur pendapatan yang beragam juga membawa pertumbuhan ARPU yang beragam.
Gambar: ARPU didefinisikan sebagai pendapatan lini produk/jumlah pelanggan rata-rata selama periode; sumber: Laporan tahunan Revolut
Sejak 2022, setiap arus pendapatan yang diungkapkan terus mengalami pertumbuhan; secara keseluruhan ARPU tumbuh sekitar 65%, atau CAGR majemuk tahunan 18%.
Pentingnya diversifikasi terletak pada kemampuannya untuk menopang compound yang berkelanjutan dan membangun ketahanan terhadap risiko. Dalam satu tahun tertentu, bisa saja ada lini produk yang meledak, sementara lini lainnya menghadapi angin berlawanan (misalnya penurunan suku bunga tahun lalu). Namun secara keseluruhan, dengan terus memperoleh pangsa dompet lewat tambahan produk baru dan pendapatan inti, pertumbuhan ARPU yang kuat masih bisa didorong.
III. Efisiensi kelas terbaik
Revolut menunjukkan pertumbuhan pengguna yang cepat, kecepatan iterasi produk yang sangat kuat, dan diversifikasi pendapatan—dan komitmen efisiensinya pun terbukti.
Pada 2025, Revolut mencetak pertumbuhan pendapatan 46%, margin laba bersih 29%, dan “Rule of X” (pertumbuhan + margin laba) mencapai 75%. “Rule of 40” sudah tidak memadai lagi!
Gambar: data 2025A atau perkiraan analis saat ini untuk perusahaan yang belum merilis laporan keuangan; ukuran gelembung merepresentasikan total pendapatan pada 2025; pendapatan NU adalah jumlah bersih setelah dikurangi bunga dan estimasi kerugian kredit yang diharapkan (ECL); sumber: data keuangan publik yang diperoleh melalui CapIQ, analisis a16z
Kombinasi pertumbuhan dan efisiensi seperti ini menempatkan Revolut pada posisi yang sangat langka—mencapai perusahaan dengan Rule of 75% di skala pendapatan lebih dari US$1 miliar; dalam sejarah, jumlahnya sangat terbatas.
Faktanya, jika mempertimbangkan bahwa pertumbuhan konsensus Robinhood dan Dave tahun depan sama-sama di bawah 30%, Revolut sangat mungkin segera berdiri sendiri di puncak podium.
Efisiensi sudah menjadi bagian dari DNA Revolut. Infrastruktur perbankan yang dikembangkan sendiri, pertumbuhan yang sangat organik, dan kontrol biaya yang ketat—ketiganya digabungkan menghasilkan margin laba bersih 29%. Ditambah dengan sangat sedikit cabang fisik, Revolut kini sudah memiliki keunggulan biaya yang berarti dibanding bank tradisional, dan seiring skala terus membesar, keunggulan ini akan berakumulasi secara compounding.
AI juga terus meningkatkan leverage operasional. Misalnya pada layanan pelanggan:
Pada 2024, chatbot asisten pintar Revolut memangkas waktu penyelesaian masalah hingga 80%. Pada 2025, perbaikan ini terus berlanjut—— waktu penyelesaian di sisi ritel turun lagi lebih dari 40%, di sisi perusahaan turun lagi lebih dari 50%; pada saat yang sama, NPS pengguna meningkat hampir 12 poin persentase year-over-year. Asisten pintar Revolut kini bisa menyelesaikan lebih dari 75% pertanyaan pelanggan.
Efisiensi seperti ini membuat Revolut mencapai ROE tertinggi yang pernah kami lihat pada perusahaan fintech berskala (dan terus membaik). Kami pernah menulis tentang pentingnya ROE untuk valuasi bank; Revolut adalah teladan efisiensi berbasis skala.
Gambar: ROE didefinisikan sebagai pendapatan bersih 2025/ekuitas rata-rata periode; sumber: data keuangan publik yang diperoleh melalui CapIQ
ROE Revolut 35% jauh lebih tinggi daripada perusahaan fintech konsumsi terdepan lainnya, yaitu sekitar 3–4 kali bank matang. Perlu dicatat bahwa Revolut berada dalam kondisi “kelebihan modal” (yakni ekuitas yang dilaporkan lebih tinggi daripada kebutuhan persyaratan modal bank), yang berarti “ROE” yang “sebenarnya” kemungkinan masih lebih tinggi.
Melakukan pertumbuhan setinggi ini dengan efisiensi modal seperti itu sudah sangat jarang.
IV. Ruang pertumbuhan yang luas: ARPU × jumlah pengguna
Meski kinerja Revolut 2025 sangat mengesankan, kami yakin jalur larinya masih sangat panjang. Kembali ke algoritma inti pertumbuhan pendapatan perusahaan (jumlah pengguna × ARPU), kedua variabel masih punya ruang dorongan yang besar.
Masih ada lebih banyak pengguna yang bisa diperoleh
Perusahaan melaporkan jumlah pengguna pada akhir 2025 sebanyak 68 juta. Angkanya memang tidak kecil, tetapi masih kurang dari 15% dari sekitar 450–500 juta populasi dewasa Eropa (tidak termasuk Rusia). Ini belum termasuk Australia dan Singapura (pasar yang sudah ada), Meksiko dan Brasil (pasar baru), Amerika Serikat (baru mengajukan izin bank), serta lebih banyak wilayah yang belum digarap.
Revolut masih punya banyak calon pengguna potensial yang bisa dijangkau.
Selain itu, komposisi pengguna saat ini sudah menunjukkan bahwa masa depan tidak akan sama seperti sekarang. Tanpa kejadian yang tidak terduga, pengguna Revolut cenderung lebih muda, tingkat digitalisasinya tinggi—kami berpendapat kelompok pengguna seperti ini mewakili arah kebutuhan mayoritas populasi di akhirnya.
Gambar: pasar responden meliputi UK, Irlandia, Prancis, Spanyol, Italia, Jerman, dan Polandia; sumber: survei perbankan Eropa a16z, Februari 2026 (N = 4200)
Seiring Revolut terus memperoleh proporsi besar pelanggan pembukaan akun pertama (dan meyakinkan kelompok yang lebih tua bahwa pengalaman bank bisa menyenangkan), pangsa pasar seharusnya terus bertumbuh.
Yang penting, riset kami menunjukkan sekitar 25% pengguna Revolut berusia di bawah 35 tahun menjadikan Revolut sebagai rekening utama. Dari satu hal saja, seiring bertambahnya usia kelompok pengguna ini, dampaknya akan sangat mendalam terhadap pangsa pasar perbankan Eropa di masa depan.
ARPU masih punya ruang ekspansi lebih lanjut
Dimensi pertumbuhan ARPU lainnya—ruangnya bahkan lebih besar.
Perpindahan porsi dompet layanan keuangan biasanya diukur dalam dekade, bukan tahun. Revolut terus memenangkan kepercayaan pengguna: pengguna rekening utama (menurut definisi perusahaan) tumbuh 45%, melampaui pertumbuhan pengguna total keseluruhan sebesar 30%.
Pertumbuhan cepat pengguna rekening utama sangat penting, karena pada ARPU, “pengguna rekening utama” adalah pemenangnya. Riset kami menunjukkan bahwa institusi bank tradisional dengan hubungan pelanggan yang matang dapat mendorong porsi “rekening utama” mereka melewati 60%.
Pengguna rekening utama melaporkan sendiri bahwa konsumsi dan tabungan di rekening utama kira-kira 2 kali lipat dibanding akun lain mana pun yang mereka gunakan—— dan jumlah konsumsi meningkat seiring usia.
Singkatnya, lebih banyak (dan semakin matang) pengguna rekening utama dapat dikonversi menjadi ARPU yang lebih tinggi. Dan jika pengalaman bank tradisional bisa dijadikan acuan, batas atas “porsi rekening utama” yang terus ditingkatkan Revolut tergolong sangat tinggi.
Aspek lain dari pertumbuhan relasi rekening utama adalah peluang pendapatan dari pinjaman yang belum tergali sepenuhnya oleh Revolut. Seperti disebutkan di atas, saat ini 76% pendapatan Revolut berasal dari biaya transaksi, sedangkan porsi tipikal bank matang sekitar 30%. Pada akhir 2025, loan-to-deposit ratio (LDR) Revolut hanya sekitar 6%; sebagai pembanding, bank matang biasanya 70–90% ke atas (jika dihitung berdasarkan total saldo pelanggan, sekitar 4%). Saldo pinjaman tumbuh sekitar 2 kali pada 2025, dan masih bisa melanjutkan pertumbuhan compounding selama bertahun-tahun.
Tentu, pertumbuhan pinjaman yang sehat membutuhkan waktu. Namun jika batas langit bank tradisional bisa dijadikan pembanding, Revolut punya peluang besar untuk memperluas ARPU secara signifikan dengan memanfaatkan neraca, sekaligus menawarkan produk pinjaman yang lebih baik kepada pelanggan. Sebagai perbandingan, estimasi sederhana ARPU untuk bisnis konsumen dan perbankan perusahaan Barclays di Inggris sekitar £435, kira-kira 6 kali ARPU Revolut saat ini.
Berikut posisi Revolut saat ini pada cakupan (penetrasi) dan kedalaman (porsi rekening utama):
Sumber: survei perbankan Eropa a16z, Februari 2026 (N = 4200)
Revolut memiliki landasan yang cukup panjang untuk terus bergerak ke arah kanan-atas (di kasus Irlandia terutama ke atas): bisa dengan memperluas basis pengguna, juga dengan mendalami lebih banyak relasi menjadi “rekening utama”. Yang terakhir kemungkinan terjadi secara organik seiring kematangan kelompok pengguna yang lebih muda.
V. Kesimpulan: bukan sekadar penantang lagi
Angka Revolut 2025 menjadi penting bukan hanya karena impresif, tetapi karena angka-angka itu menggambarkan gambaran utuh sebuah institusi keuangan—bukan sekadar “bank penantang”.
Pertumbuhan pengguna tetap luar biasa, kemampuan monetisasi terus melebar; adopsi rekening utama sedang naik. Bahkan ketika perusahaan terus berinvestasi dan melakukan ekspansi cepat, profitabilitasnya juga makin kuat. Kombinasi seperti ini sangat langka dalam layanan keuangan (bahkan dalam industri apa pun).
Masih ada tantangan eksekusi di depan—khususnya dalam hal pinjaman, regulasi, dan masuk ke pasar baru—namun setelah membaca laporan tahunan ini, kami merasa fokus masalahnya telah bergeser dari “apakah Revolut bisa menjadi platform bank berskala” menjadi “seberapa besar platform ini bisa tumbuh”.
Target jangka panjang yang diumumkan perusahaan adalah “memiliki 100 juta pengguna harian aktif di 100 negara”. Perjalanan ini sudah dimulai.