Judul asli: (Siapa yang sebenarnya berdagang di Trade.xyz?)

Penulis asli: @web3_pastel, Arrakis Finance

Diterjemahkan oleh: Jaleel. Diperoleh oleh BlockBeats.

Catatan editor:

Di peta Hyperliquid, salah satu nama yang tidak bisa dihindari di tahun 2026 adalah Trade.xyz. Ini adalah produk pertama yang benar-benar muncul setelah peluncuran 'kerangka pasar berjangka tanpa izin' HIP-3, memindahkan aset yang awalnya hanya terikat pada jam keuangan tradisional seperti saham, minyak, dan perak ke dalam buku pesanan on-chain yang buka 7x24 jam.

Dalam waktu singkat, ia berkembang dari eksperimen kecil yang hanya memiliki indeks XYZ100 menjadi bursa perdagangan on-chain yang menampung banyak pasar seperti minyak, Tesla, perak, dengan volume perdagangan bulanan lebih dari 50 miliar dolar.

Namun, di sisi lain, kontroversi tentangnya juga banyak dibahas di luar negeri: dari angka dompet yang mencolok itu, berapa banyak yang merupakan orang nyata, dan berapa banyak yang dibuat untuk meraup keuntungan dari token yang belum diterbitkan?

Penelitian Arrakis memberikan hasil yang cukup menarik: lapisan penyihir memang ada, lebih dari 30 ribu dompet dapat ditelusuri kembali ke akun Polymarket 'Themino'; tetapi yang didukung adalah jumlah orang, bukan dolar. Yang benar-benar mendukung volume perdagangan adalah beberapa penyedia likuiditas profesional, beberapa robot pemakan dari Bybit, dan ekor ritel yang sangat tumpang tindih dengan Polymarket.

Berikut adalah konten lengkapnya:

Ringkasan

Saat kami menulis artikel pertama (siapa yang berdagang di HIP-3?), metode atribusi bersifat statistik. Kami mengklasifikasikan setiap dompet berdasarkan perilaku perdagangan mereka dalam tiga bulan terakhir: alamat yang kebanyakan menempatkan pesanan dianggap sebagai penyedia likuiditas, alamat yang sering melakukan eksekusi pesanan dianggap sebagai arbitrageur, dan pesanan dengan tingkat eksekusi rendah yang memiliki label builder dianggap sebagai ritel. Metode ini memang mengungkap beberapa fitur struktur pasar yang menarik, tetapi klasifikasi ini bersifat probabilistik, dan sekitar 70% dompet masih belum terklasifikasi.

Artikel ini menggunakan klasifikasi mekanis sebagai pengganti inferensi statistik. Setiap pesanan di @HyperliquidX dilengkapi dengan satu set label deterministik yang ditandatangani dan diterbitkan oleh bursa sendiri: waktu valid (ALO, GTC, IOC, FrontendMarket), kode builder, tanda transaksi, dan waktu kepemilikan. Kami menggunakan data meta pesanan ini untuk mengkategorikan setiap dompet ke dalam salah satu dari empat kategori: ritel, penyedia likuiditas, robot arbitrase, dan akun meraup keuntungan.

Langkah kedua adalah mengidentifikasi dompet di balik kategori ini, mengambil data identitas dan perilaku perdagangan dari API @arkham dan HyperTracker. 450 dompet teratas menyumbang 78% dari total volume perdagangan. Dalam bagian dompet ini, kami mengidentifikasi beberapa akun terkait @Polymarket, @jump_, @SeliniCapital, @wintermute_t, Abraxas Capital, dan lainnya.

Dengan menggunakan metode klasifikasi dua langkah ini, kami mengamati beberapa pola. Kami akan membahas satu per satu di bawah ini.

Analisis dompet Trade.xyz

Jendela waktu yang kami amati adalah dari 10 Maret 2026 hingga 31 Maret 2026, selama 21 hari. Selama periode ini, empat pasar Trade.xyz (xyz:CL minyak mentah, xyz:SILVER perak, xyz:TSLA Tesla, xyz:XYZ100) mencatat 79.622 dompet partisipasi independen dengan total volume perdagangan 51,95 miliar dolar.

79.622 dompet partisipasi dipecah berdasarkan volume perdagangan. Penyedia likuiditas meskipun kurang dari 0,5% dari total dompet, menyumbang 63% dari setiap dolar perdagangan.

Klasifikasi berdasarkan jumlah dompet (bukan volume perdagangan). Kategori akun meraup keuntungan memiliki 35.091 dompet, hampir setengah dari total jumlah dompet yang teridentifikasi.

Kategori akun airdrop untuk meraup keuntungan berdasarkan jumlah dompet adalah salah satu kategori terbesar, tetapi berdasarkan pangsa volume perdagangan, itu adalah yang terkecil. 35.091 dompet menguasai 44,07% dari total jumlah dompet, tetapi hanya menghasilkan 400 juta dolar dalam volume perdagangan selama periode jendela, hanya 0,77% dari total 51,95 miliar dolar di bursa tersebut. Hampir setengah dari dompet aktif di Trade.xyz berkontribusi dengan volume perdagangan kurang dari 1% dari total.

Setelah dibedah berdasarkan pasar, pola yang berbeda muncul.

Distribusi dompet berdasarkan pasar. xyz:CL menyerap 99,3% dari akun meraup keuntungan, karena biaya eksekusi yang paling optimal.

Di antara 35.091 dompet akun airdrop, 34.859 (99,3%) melakukan perdagangan di xyz:CL selama periode tersebut, sementara 232 lainnya tersebar di xyz:SILVER, xyz:TSLA, dan xyz:XYZ100. Pola ini konsisten dengan karakteristik akun airdrop: setiap dompet melakukan perdagangan dua arah dengan nilai kecil berulang, meningkatkan volume perdagangan tetapi tidak mengambil risiko harga. Strategi ini bergantung pada biaya eksekusi yang ketat dan sangat sensitif terhadap slippage. xyz:CL adalah pasar dengan kedalaman terbaik di Trade.xyz, sehingga secara alami menjadi tempat pilihan untuk aktivitas semacam ini.

Fenomena lain yang patut dicatat adalah siapa di balik alamat-alamat ini. Jejak di bawah ini akan menunjukkan bahwa 34.553 dompet meraup keuntungan terhubung dengan operator Polymarket yang sama. Hanya satu entitas ini menyumbang 43,4% dari semua dompet partisipasi di Trade.xyz selama periode ini.

Di ujung klasifikasi lainnya adalah penyedia likuiditas. 363 dompet, atau 0,46% dari total alamat aktif, mendorong volume perdagangan 32,75 miliar dolar selama periode jendela, menyumbang 63% dari setiap dolar di Trade.xyz. Tiga kategori lainnya berada di antara keduanya. 522 robot SAT/HFT menyumbang 3,5 miliar dolar (6,7%). 38.307 dompet yang diklasifikasikan sebagai ritel menyumbang 8,7 miliar dolar (16,7%). 5.339 dompet yang tidak terklasifikasi menyumbang 6,61 miliar dolar (12,7%).

Dalam kategori yang tidak terklasifikasi, 12,7% dari volume perdagangan hanya dapat dikategorikan secara kualitatif berdasarkan data meta. Patut diduga bahwa sebagian besar berasal dari ritel yang memasang pesanan limit melalui front-end Hyperliquid, atau dari ritel yang memasang pesanan pasar dan pesanan limit melalui front-end Trade.xyz. Kedua saluran ini tidak akan melampirkan kode builder yang jelas atau label TIF khusus pada pesanan, sehingga transaksi ini tidak terlihat dalam metode klasifikasi yang didorong oleh data meta.

Distribusi waktu valid yang dibobot berdasarkan jumlah pesanan di setiap kategori. Penyedia likuiditas tidak mengejutkan terdiri dari 98,5% pesanan ALO, robot arbitrase 100% menggunakan pesanan IOC. Kategori yang tidak terklasifikasi memiliki 71,5% pesanan GTC, yang merupakan tanda bahwa pengguna front-end secara manual menempatkan pesanan limit.

TIF mendukung spekulasi di atas: 71,5% dari pesanan dalam kategori yang tidak terklasifikasi memiliki label waktu valid GTC (Good Till Cancel), yang biasanya digunakan saat pengguna front-end mengajukan pesanan limit yang diam.

「Themino」， mengungkap lebih dari 30 ribu dompet.

Dalam beberapa minggu terakhir, banyak diskusi di pasar: apakah angka pengguna Trade.xyz yang mencolok benar-benar partisipasi manusia yang nyata, atau apakah itu didorong oleh aktivitas akun meraup keuntungan menjelang TGE yang diharapkan? Kami tidak bermaksud memberikan komentar tentang pola meraup keuntungan yang lebih luas di bursa ini, tetapi setelah menganalisis data perdagangan dari empat pasar Trade.xyz pada bulan Maret, muncul pola yang layak disajikan.

Analis Jascha menunjukkan bahwa 92,5% alamat XYZ tidak pernah melakukan transaksi di semua penyelenggara HIP-3 lainnya.

Di antara 34.602 dompet yang diklasifikasikan sebagai akun meraup keuntungan, 34.553, yaitu 99,9%, dapat ditelusuri kembali ke identitas Polymarket bernama 「Themino」.

「Themino」， sebuah identitas di Polymarket yang berbasis di Arbitrum melahirkan 70 rantai linier independen, mencakup 34.553 dompet.

Bagaimana cara kerjanya? L1 Hyperliquid menyediakan primitif bernama internalTransfer, yang dapat memindahkan USDC antar dompet, dengan biaya tetap 1 dolar terlepas dari jumlahnya. Operator Themino memanfaatkan primitif ini untuk mengalirkan setoran awal melalui puluhan ribu dompet baru. Setiap dompet akan melakukan satu set lima langkah yang sama dalam sekitar 26 detik:

1. Menerima $X dari dompet meraup keuntungan sebelumnya melalui internalTransfer, dan di jalan dikenakan biaya transfer HL sebesar 1 dolar.

2. Mengirimkan 14 dolar ke sub-akun xyz.

3. Eksekusi dua pesanan IOC di xyz:CL, satu beli satu jual, menghasilkan dua eksekusi, mengeluarkan sejumlah volume perdagangan.

4. Mengirimkan sekitar 13,99 dolar kembali ke akun utama (selisih 1 sen itu adalah cadangan untuk slippage dan biaya perdagangan yang dieksekusi).

5. Mengurangi $X sebesar 1 dolar dan mentransfernya ke dompet meraup keuntungan berikutnya melalui internalTransfer.

Dompet berikutnya mengulangi set langkah yang sama.

Seluruh operasi 34.510 transfer internal menyebabkan Themino kehilangan total 34.510 dolar dalam biaya protokol, strategi ini sejalan dengan riwayat perdagangan yang sama di Polymarket.

Themino juga bertaruh di Polymarket apakah 'Amerika Serikat akan menyerang Iran sebelum 28 Februari 2026?' dengan 'tidak', kehilangan sekitar 80 ribu dolar. Serangan itu memang terjadi pada 28 Februari.

Ada beberapa jenis Builders?

Hyperliquid memberi pesanan yang dirouting melalui front-end pihak ketiga sebuah pengenal, agar aplikasi tersebut dapat mengenakan biaya front-end kustom. Pengenal ini adalah kode builder, dan juga merupakan dasar paling langsung untuk menentukan dompet mana yang sebenarnya menggunakan antarmuka tertentu (jika ada). Dari dompet yang telah melakukan perdagangan di empat pasar, builder ini dapat dibagi menjadi tiga jenis.

Builders algoritmik. Ini adalah produk yang digunakan ritel untuk memaksimalkan volume perdagangan di DEX dan meningkatkan skor untuk potensi airdrop. Sebelum akhir 2025, meningkatkan skor di DEX berjangka berarti mencuci pesanan atau melakukan pemakan non-arah menggunakan algoritma, yang biayanya tidak rendah untuk peserta dan juga berdampak negatif bagi bursa. Robot penyedia likuiditas ritel seperti @tread_fi, @PlanemoTrading, @origamitech_ menggantikan praktik mencuci pesanan ini dengan penyedia likuiditas yang benar-benar bernilai. Setiap pesanan yang dihasilkan oleh produk ini adalah post-only, sehingga dompet menambahkan likuiditas ke buku pesanan, bukan menghabiskannya.

Seperti yang dikatakan CEO @tread_fi @davidyjeong: 'Sebelum munculnya skema penyedia likuiditas ritel, meningkatkan skor di DEX berjangka berarti mencuci pesanan, dengan biaya eksekusi, slippage, dan risiko diblokir sebagai harga untuk memperbesar volume perdagangan. Kami telah memecahkan masalah ini dengan cara baru untuk meningkatkan skor: robot hanya menempatkan pesanan maker di kedua sisi. Pengguna dapat meningkatkan skor dengan biaya yang lebih rendah, sering kali juga dapat menghasilkan uang dari selisih harga yang ditangkap, dan produk sampingan adalah pasar mendapatkan likuiditas yang sebenarnya di bagian atas buku, yang sangat dibutuhkan oleh pasar HIP-3 berjangka saat penyedia likuiditas tradisional enggan beroperasi di malam dan akhir pekan. Ini adalah cara yang lebih baik untuk meningkatkan skor dan juga alasan mengapa pasar HIP-3 hari ini memiliki pengalaman eksekusi yang luar biasa.'

Kontribusi robot penyedia likuiditas ini paling terlihat pada saat penyedia likuiditas tradisional tidak ada. Kontrak berjangka WTI CME ditutup pada Jumat sore dan dibuka kembali pada Minggu malam, dan kontrak berjangka saham menghadapi celah yang sama pada 'malam dan akhir pekan'. Pada periode ini, robot penyedia likuiditas ritel menopang bagian atas buku di pasar seperti xyz:CL, xyz:TSLA.

Perlu dijelaskan: dalam analisis ini, kami menganggap dompet yang meroute melalui produk algoritmik ini sebagai akun meraup keuntungan, tetapi perilaku perdagangan dan dampaknya terhadap pasar secara struktural sangat berbeda dari aktivitas penyihir.

Dompet embedded Builders adalah antarmuka kontrak berjangka yang tertanam di dalam dompet konsumen. Sejak awal 2026, integrasi semacam ini telah menjadi salah satu sumber terbesar aliran pesanan ritel di HIP-3. Grup ini termasuk @phantom, @MetaMask, @Rabby_io, @rainbowdotme, dan @OneKeyHQ. Volume transaksi tengah per dompet berada di kisaran 1.000 hingga 3.000 dolar, sesuai dengan skala pemesanan kelompok ritel yang menganggap kemudahan lebih penting daripada biaya builder yang marjinal.

Builders aplikasi adalah front-end dan produk integrasi independen: ditujukan untuk trader, menyediakan produk dengan alur kerja khusus, melayani mereka yang merasa plugin dompet tidak cukup, memerlukan alat untuk memesan, grafik, manajemen posisi, dan eksekusi yang lebih baik. Jumlah dompet dalam grup ini lebih sedikit dibandingkan dengan dompet embedded, tetapi volume transaksi per dompet lebih tinggi, sejalan dengan kelompok pengguna tingkat lanjut yang menganggap kedalaman fungsi lebih penting daripada plug-and-play. Produk ini termasuk terminal @InsilicoTrading, @liquidtrading, @hypurrdash, @BasedOneX, @Dreamcash, @infinex, @pear_protocol, @defiapp, @pvp_dot_trade.

@InsilicoTrading kepala pertumbuhan @0xVKTR (tim di balik terminal Insilico) menggambarkan: 'Di Insilico, kami melihat pasar HIP-3 sebagai langkah berikutnya yang membuat eksposur dunia nyata menjadi asli di jalur kripto. Apa yang dicari trader tidak hanya antarmuka tambahan. Mereka menginginkan eksekusi cepat, akses pasar yang bersih, dan kemampuan untuk beralih antara aset kripto dan makro tanpa meninggalkan alur kerja yang ada. Trade.xyz adalah salah satu contoh paling jelas dari kebutuhan ini. Aliran pesanan yang dirouting melalui Insilico membuktikan bahwa ketika pasar memiliki kedalaman, produk berguna, dan pengalaman perdagangan dirancang untuk peserta yang serius, kontrak berjangka on-chain memiliki basis pengguna tingkat lanjut yang nyata.'

Siapa penyedia likuiditas terbesar di Trade.xyz?

Pola penyedia likuiditas di Trade.xyz sangat terpusat. 5 penyedia likuiditas teratas menguasai 50% dari volume likuiditas, 13 teratas menguasai 80%, dan 21 teratas menguasai 90%. Hanya segelintir penyedia likuiditas yang menopang sebagian besar buku likuiditas dari bursa ini.

Volume penyedia likuiditas diurutkan berdasarkan pangsa akumulatif dompet. 5 penyedia likuiditas teratas menguasai 50% dari semua aliran likuiditas, 13 teratas mencapai 80%, 21 teratas mencapai 90%.

Penyedia likuiditas kedua terbesar adalah dompet yang paling menarik dalam sampel. 0xc926ddba…98d3 dengan volume perdagangan 4,39 miliar dolar, tingkat eksekusi 0,52%, adalah gambaran klasik dari maker. Arkham menandai alamat ini sebagai 'Powell' di Polymarket. Salah satu penyedia likuiditas terbesar di Trade.xyz ternyata adalah pengguna Polymarket yang beroperasi di banyak pasar di HIP-3.

Beberapa penyedia likuiditas lain yang patut dicatat:

Jump Crypto menjalankan dua dompet, total 3,15 miliar dolar, dengan dana berasal dari 0xf584…d621, sebuah dompet yang dikelompokkan oleh Arkham sebagai dompet kas Jump, memegang lebih dari 160 juta dolar dalam inventaris terdiversifikasi, mencakup LINK, LIT, EIGEN, BNB, ETH, USDC, dan USDT.

Selini Capital menjalankan tiga dompet: dua penawaran murni maker (0x44a3e1…35dd, 0x76987c…4480), satu agresif murni (0x427be6…d1d9), semuanya melalui API. Total Selini mencapai 1,03 miliar dolar. Itu adalah label aliran pesanan dari Hyperliquid yang membedakan dompet penyedia likuiditas Selini dan dompet HFT-nya, di mana penyedia likuiditas yang sama beroperasi di kedua sisi pasar.

Wintermute menjalankan satu dompet penyedia likuiditas, 229,6 juta dolar (0xecb63caa…2b00), lebih kecil dibandingkan Jump atau Selini. Sumber dana berasal dari @okx.

Penyedia likuiditas teratas di Trade.xyz diurutkan berdasarkan volume perdagangan. Powell, Jump Crypto, Selini Capital, Wintermute mendominasi bagian yang dapat dikenali dari buku.

Selain penyedia likuiditas yang terkenal ini, sebagian besar volume penyedia likuiditas berasal dari dompet yang tidak memiliki atribusi fisik tetapi sumber dana yang bersih: @krakenfx, @binance, @coinbase, @unitxyz bridge, atau dana asli HL. Karakteristik perilaku mereka mirip dengan penyedia likuiditas, tetapi operator tidak pernah menyentuh layanan yang dapat dihubungkan kembali ke identitas oleh Arkham.

Rasio penyelesaian pesanan penyedia likuiditas adalah 19,4, yang berarti, untuk setiap transaksi, sekitar 18 pesanan ditarik sebagai bagian dari penawaran dua arah. Penyedia likuiditas teratas yang sama muncul kembali di empat pasar xyz, menandakan bahwa mereka adalah penyedia likuiditas lintas pasar, bukan bisnis yang terpisah.

Selama periode jendela, tingkat penyelesaian penyedia likuiditas adalah 19,2%, hampir setara dengan 20,4% dari ritel. Penyedia likuiditas di Trade.xyz bertanggung jawab atas eksposur terarah saat tawaran mereka diambil: satu pesanan jual yang cocok dengan tawaran, penyedia likuiditas menjadi bullish; satu pesanan beli yang mengenai tawaran, penyedia likuiditas menjadi bearish. Selama periode volatilitas minyak yang tajam pada bulan Maret, kecepatan pergerakan inventaris yang terakumulasi di buku lebih cepat daripada kecepatan penyedia likuiditas untuk melakukan lindung nilai, dengan hasil satu dari lima penyedia likuiditas setidaknya mengalami satu penyelesaian.

Arbitrase analisis memakan pesanan / robot perdagangan frekuensi menengah.

SAT adalah pihak lawan di buku penyedia likuiditas. Dompet ini menjalankan 90%+ kombinasi pesanan IOC (Immediate or Cancel, segera untuk diselesaikan atau dibatalkan), murni agresif, khusus untuk memakan penawaran yang dipasang penyedia likuiditas.

Robot SAT/HFT teratas diurutkan berdasarkan volume transaksi. 4 dompet teratas menguasai 89% dari buku SAT, dengan sumber dana yang terpusat di Bybit.

Dari 3,5 miliar dolar di buku SAT, 4 penyedia likuiditas teratas menguasai 3,1 miliar dolar, dengan konsentrasi 89%. Dua di antaranya menjalankan 100% IOC, yang berarti setiap pesanan mereka adalah 'segera untuk diselesaikan atau dibatalkan', tanpa niat maker sama sekali.

Kluster sumber dana utama mengarah pada gambar utama SAT ke @Bybit_Official. Sebagian besar volume perdagangan SAT teratas dapat ditelusuri kembali ke dompet yang didanai oleh Bybit, sesuai dengan gambaran entitas operasi robot tunggal, atau lingkaran kecil operasi robot.

Tiga dari SAT memiliki akun Polymarket: loracles (volume perdagangan 15,5 juta dolar, HL total untung rugi +25,7 juta dolar), Conduit (5,3 juta dolar), ChadwickLongman (3,7 juta dolar). Polymarket muncul di sini karena alasan yang sama dengan dominasi di bagian ritel yang akan dibahas selanjutnya, kelompok pasar prediksi adalah identitas lintas platform yang paling umum di Trade.xyz.

Tingkat penyelesaian SAT selama periode jendela adalah 8,1%, sekitar setengah dari tingkat penyelesaian penyedia likuiditas dan ritel. Kelompok ini adalah yang paling ketat dalam manajemen risiko di buku, mereka melakukan lindung nilai di posisi luar, hampir tidak akan memicu panggilan margin.

Ada tumpang tindih tinggi antara kelompok ritel dan Polymarket.

Kami menganalisis mendalam 400 dompet ritel dengan volume perdagangan tertinggi, yang menggunakan antarmuka Hyperliquid dan pesanan routing front-end yang tertanam dalam dompet, produk algoritmik yang disebutkan sebelumnya (Tread.fi, Planemo Trading, dan kelompok builder yang lebih luas) dikecualikan.

400 dompet ritel dengan volume perdagangan tertinggi diklasifikasikan berdasarkan atribusi. Dompet Polymarket terverifikasi mendominasi di bagian yang telah diidentifikasi, berkontribusi 1,63 miliar dolar dari volume perdagangan kelompok tersebut.

Polymarket: akun Polymarket yang dapat dikenali melalui sistem label on-chain Arkham.

@ensdomains / identitas sosial: memiliki nama ENS atau identitas jejaring sosial lainnya, tetapi tidak dapat ditelusuri kembali ke akun Polymarket.

Setoran CEX: sumber dana dari dompet anonim bursa terpusat.

Setoran jembatan: dompet anonim yang melakukan setoran melalui jembatan lintas rantai.

Sisanya: EOA yang di-host sendiri, infrastruktur kontrak, aktivitas alamat kosong.

Yang paling mencolok adalah proporsi Polymarket. Dari 400 dompet ritel teratas, 94 di antaranya, atau 22% dari volume perdagangan ritel teratas (1,63 miliar dolar) berasal dari pengguna Polymarket yang dapat diverifikasi. Ini adalah kelompok tunggal terbesar yang dapat dikenali di dalam rentang ritel. Jika kita menjumlahkan penyedia likuiditas Polymarket (Powell, 4,39 miliar dolar) dan tiga SAT dari Polymarket (24 juta dolar), total jejak Polymarket di Trade.xyz sekitar 6 miliar dolar.

Di antara 15 dompet ritel teratas berdasarkan volume perdagangan, beberapa di antaranya termasuk dompet Polymarket:

Tumpang tindih ini masuk akal. Polymarket dan Trade.xyz melalui dua struktur pasar yang berbeda, pasar prediksi dan kontrak berjangka permanen, memberikan pengguna asli kripto akses terhadap hasil dunia nyata. Data berbasis dompet menunjukkan bahwa sekelompok orang yang sama beroperasi bolak-balik antara dua buku dari alamat EVM yang sama.

Pemegang ENS juga menyumbang 26 dompet ritel, total sekitar 400 juta dolar. Dompet yang patut dicatat termasuk caydenb.eth (33 juta dolar), eggnoodle.eth (33 juta dolar), ethmerg.eth (19 juta dolar), baitf1sh.eth (16 juta dolar), wanyekest69.eth (6,8 juta dolar, total untung rugi +17,6 juta dolar).

Dompet tanpa identitas dibedakan berdasarkan sumber dana:

Rincian dompet ritel setoran CEX berdasarkan sumber. Kraken memimpin dengan jauh di antara kelompok setoran CEX yang tidak terverifikasi.

Dompet setoran jembatan yang terpisah berdasarkan sumber jembatan. Hyperunit dan deBridge mendominasi kelompok setoran jembatan, Stargate dan ekor panjang menyumbang sisanya.

@krakenfx mendominasi di kelompok setoran CEX. Hyperunit dan @debridge mendominasi di kelompok setoran jembatan, @StargateFinance dan daftar panjang jembatan lainnya menyumbang sisanya. Dengan kata lain, yang benar-benar menggerakkan buku pesanan Trade.xyz adalah tiga tipe orang: trader lintas platform Polymarket, trader independen yang melakukan setoran di Kraken, dan penduduk asli DeFi yang masuk melalui Hyperunit atau deBridge.

Melihat kembali penyedia likuiditas, SAT, dan ritel, kita mendapatkan gambaran kompak tentang basis peserta Trade.xyz, yang telah menghilangkan lapisan penyihir yang akan dibahas di bawah.

Dasar partisipasi setelah menghapus lapisan penyihir. Segelintir penyedia likuiditas profesional memberikan penawaran kepada beberapa tim robot, ditambah dengan ekor panjang yang terdiri dari veteran Polymarket dan trader independen yang melakukan setoran CEX, mereka melakukan taruhan terarah melalui antarmuka Hyperliquid.

Segelintir penyedia likuiditas profesional memberikan penawaran kepada beberapa tim robot, ditambah dengan ekor panjang yang terdiri dari veteran Polymarket dan trader independen yang melakukan deposit CEX, melakukan taruhan terarah melalui antarmuka Hyperliquid, ini adalah pandangan gabungan dari buku Trade.xyz.

Kesimpulan

Diskusi terbaru seputar Trade.xyz berfokus pada satu pertanyaan: apakah partisipasi itu nyata, atau apakah bursa ini sebenarnya didominasi oleh penyihir yang datang untuk meraup keuntungan menjelang TGE yang diharapkan? Analisis memberikan jawaban bertingkat.

Seperti pasar DeFi lainnya menjelang TGE, Trade.xyz memang memiliki lapisan penyihir, contoh khas adalah seorang operator yang menggunakan metode 'tongkat estafet' untuk meraup keuntungan, menjalankan puluhan ribu dompet. Namun, lapisan penyihir ini mendukung jumlah dompet, bukan volume perdagangan dolar.

Kami tidak menemukan bukti adanya operasi pencucian dengan volume perdagangan tinggi yang dibangun secara independen untuk memperbesar volume perdagangan dolar. Bagian data yang tampaknya meningkatkan skor, sebagian besar sebenarnya ditangani oleh robot penyedia likuiditas ritel: dompet menempatkan pesanan di kedua sisi, menambah kedalaman di bagian atas buku, bukan menghabiskannya.

Volume perdagangan yang benar-benar ada berasal dari buku yang dapat dikenali. Sebagian besar dompet ritel teratas memiliki akun Polymarket, catatan ENS, atau identitas jejaring sosial, sementara beberapa penyedia likuiditas kripto teratas (Jump Crypto, Selini Capital, Wintermute) juga meninggalkan jejak yang jelas, bersamaan dengan dana terarah Abraxas Capital. Tingginya tumpang tindih antara kelompok ritel dan Polymarket sangat tidak biasa, sementara yang terakhir memang merupakan produk yang dirancang di sekitar preferensi spekulatif yang sama.

Jumlah dompet yang dipompa adalah perilaku yang dapat diprediksi sebelum TGE, tetapi ini tidak meluas ke volume perdagangan dolar, juga tidak meluas ke kelompok yang dapat dikenali yang menampung volume perdagangan tersebut.

Terima kasih khusus kepada HyperTracker dan banyak kontributor untuk membantu ketersediaan data.

Metodologi lengkap dapat dilihat di blog kami.

Ditulis oleh: @web3_pastel Desain dan pengeditan: @oxillustration, @mchammond. Terima kasih khusus kepada @0xArchiveIO, @HyperTracker (disediakan oleh @Coinmarketman) dan @stacy_muur atas kontribusi mereka terhadap penelitian ini. Artikel ini hanya untuk referensi dan tujuan pendidikan, tidak merupakan saran investasi. Arrakis telah melakukan upaya yang wajar untuk memverifikasi keakuratan data dalam artikel ini, tetapi tidak menjamin bahwa semua informasi akurat, lengkap, atau tepat waktu.

Tautan asli