Metrik kunci: (27Okt 4pm HK -> 3Nov 4pm HK)
BTC/USD -7.3% ($115,600-> $107,200), ETH/USD -12.1% ($4,200 -> $3,690)
Pasar terus berfluktuasi di rentang $104/105-$115/116k di sini dengan volatilitas yang terwujud tetap tinggi meskipun rentang absolut menyusut — ini menunjukkan pasar kesulitan menemukan keseimbangan di sini, bingung oleh ketidakcocokan antara Crypto vs Tech/Single Stocks beta tinggi dan khawatir tentang kemungkinan Gold/berharga mengalami koreksi yang lebih material dari sini. Secara teknis kami mengharapkan leg lain lebih rendah dari sini untuk memberikan penyelesaian dari leg korektif datar ini (pertama dari potensi koreksi datar multi-bulan (tahun?) 3-kaki) tetapi kami bisa melihat rentang berfluktuasi bolak-balik untuk beberapa sesi / minggu ke depan
Tema Pasar
Fokus pada FOMC, pendapatan AS, dan Trump-Xi minggu lalu. Akhirnya, ketiga peristiwa tersebut membantu menjaga latar belakang risiko yang mendukung: Fed memberikan pemotongan 25bp yang diantisipasi/diperlukan dan sementara Powell mencoba untuk mengurangi harga pemotongan Desember (‘bukan kesimpulan yang pasti’), ini terbukti hanya sebagai gangguan; pendapatan AS secara umum sangat solid meskipun ada ketakutan akan perlambatan dalam ‘ekonomi riil’; dan Trump-Xi akhirnya mencapai terobosan dengan tarif yang diturunkan dan beberapa konsesi dibuat saat jalan menuju kesepakatan terlihat hampir pasti sekarang
Meski begitu, Crypto sekali lagi berjuang untuk berdiri, karena paus OG terus menjual kepemilikan mereka dengan BTC dan ETH berjuang untuk momentum di atas $115k dan $4k masing-masing. Dengan SPX/NASDAQ dan saham AI beta tinggi terus mencapai puncak baru, biaya peluang untuk memegang crypto terus menjadi berat, dan sisi USD dari persamaan juga mengalami reli pemulihan dengan Emas mundur di bawah $4000 dan USD rally secara luas melawan FX G10 saat harga untuk pemotongan suku bunga Desember 25bp bergerak dari 90% ke hampir 50% pada satu titik. NAV dari banyak perusahaan DAT ini telah terkompresi ke (atau di bawah) 1.0x serta cerita itu kehilangan momentum
BTC$ ATM implied vols
Implied vols secara umum diperdagangkan menyamping minggu ini saat volatilitas yang direalisasi tetap di angka rendah 40-an (dalam basis frekuensi tinggi), membenarkan basis vol implisit baru ini yang telah kita reset. Dengan mengatakan itu, banyak volatilitas yang direalisasi ini dipicu oleh reaksi terhadap peristiwa minggu lalu (FOMC kemudian pertemuan Trump-Xi), dan dalam basis frekuensi yang lebih rendah, volatilitas yang direalisasi telah mereda saat kita terkompresi dalam rentang $106–112k secara umum. Ini menyebabkan beberapa tekanan jangka pendek pada tenor gamma menjelang akhir pekan meskipun ini dibatalkan dengan pergerakan Senin kembali ke $107k saat likuiditas orderbook masih tetap lebih tipis daripada sebelumnya
Struktur jangka waktu dari implied vols telah tetap secara umum tidak berubah dengan beberapa kemiringan yang dibenarkan oleh dinamika makro, karena November secara umum adalah bulan yang tenang di front data AS (tanpa FOMC juga), meskipun Desember tampaknya akan menjadi akhir tahun yang penuh aksi
BTC$ Skew/Convexity
Harga skew secara umum bergerak lebih dalam untuk put minggu lalu saat volatilitas yang direalisasi di sisi atas tetap tenang dengan banyak penawaran ditemukan antara $112–116k, sementara pergerakan sisi bawah terus menunjukkan volatilitas yang direalisasi tinggi. Pasar tampaknya memiliki beberapa penurunan tajam di bawah $106k yang melihat risiko turun dengan tajam ke level yang sangat dalam pada hari Kamis, meskipun pada akhirnya sulit untuk mempertahankan itu kecuali kita melihat pelanggaran material dari rentang
Harga convexity bergerak lebih rendah saat spot mulai menetapkan rentang $106–112k yang luas minggu lalu, dengan likuiditas baik didukung di kedua sisi rentang ini (yaitu tidak ada pergerakan eksplosif yang terlihat saat kita mendekati ekstrem). Permainan arah terus diekspresikan melalui spread put atau spread call yang juga memberikan pasokan convexity ke pasar. Vol dari vol tetap sedikit tinggi secara lokal tetapi tidak se-ekstrem beberapa minggu lalu dan ini juga membantu menjaga penekan pada harga convexity implisit untuk saat ini
Semoga beruntung untuk minggu depan!
