Makro mengakhiri minggu yang penuh gejolak dengan catatan yang kuat, dengan satu lagi ‘TACO’ dari Presiden saat ia secara terbuka mengakui bahwa tarif tinggi pada China tidak “berkelanjutan” dan bahwa ia memang akan bertemu Presiden Xi dalam dua minggu seperti yang disampaikan oleh Menteri Keuangan Bessent dan timnya.

Selain itu, seperempat lagi dari hasil yang lebih kuat dari yang diharapkan untuk pendapatan bank membantu meredakan beberapa kekhawatiran kredit swasta dari kebangkrutan First Brands dan penghapusan utang pemberi pinjaman mobil subprime (Tricolor, $170M charge-off), meskipun Jamie Dimon dengan mengkhawatirkan menyatakan bahwa “Dan saya mungkin seharusnya tidak mengatakan ini, tetapi ketika Anda melihat satu kecoa, mungkin ada lebih banyak. Dan kita harus — semua orang harus diberi peringatan tentang ini.”, terkait dengan lebih banyak default kredit di masa depan.

Di sisi lain, data kartu kredit berkecepatan tinggi ternyata lebih baik pada Q3 berdasarkan laporan Wall Street; para analis melaporkan adanya percepatan lagi dalam belanja konsumen pada Q3 berdasarkan data JPM (+9%), Citi (+4%), dan Wells Fargo (+6,3%), semuanya berada di atas capaian pace Q2 mereka.

Selain itu, data terbaru yang dirilis menunjukkan bahwa pembeli ritel sedang sangat agresif membeli penurunan harga (equity dip) dari dua Jumat lalu, karena volume opsi meledak ke level tertinggi dalam 2 tahun seiring para trader memasang taruhan pada meredanya ketegangan AS-Tiongkok, yang terbukti sangat brilian untuk kedua kalinya berturut-turut. Akankah kita mendapatkan kesempatan ketiga dalam trade TACO?

Meskipun ekuitas dan pasar kredit sebagian besar sudah mereda pada Jumat, logam mulia turun paling besar dalam 6 bulan (Perak -5%), menunjukkan tanda pertama kelemahan setelah reli yang mencetak rekor. Pengambilan keuntungan yang signifikan dan arus de-risking berbasis VaR kemungkinan mendorong sebagian arus penjualan; para trader kemungkinan berfokus pada perlindungan PNL karena risiko headline geopolitik terus menambah volatilitas pada aset safe-haven.

Kripto jelas mengalami minggu-minggu yang lebih baik, dengan harga mengalami penurunan lagi minggu lalu setelah flash crash altcoin pada minggu sebelumnya. Bloomberg melaporkan bahwa investor ritel kehilangan $17 miliar di BTC DAT setelah crash terbaru, sementara ETF BTC mengalami arus keluar mingguan terburuk ke-2 sepanjang tahun (YTD) (-$1,2 miliar), dan premium DAT terus merosot ke level terendah yang tercatat.

Pemilik perusahaan DAT telah melakukannya dengan baik melalui proses ini, karena mereka memonetisasi saham mereka dengan premium NAV yang signifikan untuk membeli tambahan kepemilikan Bitcoin, namun hal itu kurang berarti bagi para pemegang saham yang mengalami kerugian kumulatif $55 miliar+ dalam equity premium sejak awal musim panas.

Seperti yang sudah lama kami khawatirkan, altcoin generasi ini mungkin tidak akan mengalami pemulihan yang berarti, dengan fokus industri kembali bergeser ke model terpusat TradFi (DAT, ETF, private chain), dan AUM/TVL terus menyusut seiring “kerugian degen” menumpuk tanpa adanya narasi FOMO baru. Kehilangan seorang peneliti inti Ethereum Foundation (Dankrad Feist) ke Tempo yang dimiliki Stripe adalah tanda lain dari perubahan besar nilai dalam ekosistem, sementara penghentian rencana stablecoin yang baru-baru ini diumumkan dari Tiongkok memberi semacam verifikasi realitas terhadap integrasi arus utama yang segera terjadi.

Akhirnya, salah satu proxy terkait kripto yang cukup berhasil adalah para penambang publik, yang semakin bergeser ke model hibrida untuk mengerahkan perangkat keras berdaya besar mereka ke AI dan komputasi performa tinggi (HPC) demi memanfaatkan gelombang AI yang sedang booming. Peralihan menuju AI tampaknya muncul setelah BTC halving tahun lalu, yang mengempit margin keuntungan dan memaksa para penambang beralih ke model ekonomi lain. Apakah penurunan hashrate yang berkelanjutan di industri akan membantu membatasi pasokan dan mendorong harga BTC naik lagi dalam jangka menengah? Hanya waktu yang akan menjawab.

Terakhir, kalender data ekonomi masih berada dalam kondisi semi-blackout, karena pemerintah AS sedang shutdown untuk periode rekor 3 minggu sekarang… Kita mungkin segera kehabisan hal-hal makro untuk dibicarakan jika ini berlanjut!

Semoga berhasil & selamat trading untuk semuanya.