Likuiditas di pasar Bitcoin tetap rapuh lebih dari enam bulan setelah kecelakaan kilat pada 10 Oktober 2025, yang menghapus sekitar $19 miliar dalam posisi terleverase dan mengganggu struktur pasar. Data baru yang dikompilasi oleh perusahaan analitik pasar menunjukkan pengikisan yang persisten dari kedalaman di seluruh buku pesanan Bitcoin, dengan likuiditas runtuh sekitar 50% dari level yang terlihat pada September 2025 dan muncul kembali sebagai tema berulang ke dalam 2026.
Analis mencatat bahwa kerapuhan tampaknya didorong lebih oleh dinamika pasar yang berkembang pada 2026 daripada oleh guncangan Oktober 2025 saja. Indikator menunjukkan adanya buku pesanan yang lebih tipis, permintaan leverage bullish yang hati-hati, dan sinyal campuran dari aktivitas derivatif dan perdagangan ETF. Gambaran yang berkembang menunjukkan pasar yang tetap secara struktural lebih rapuh daripada setahun sebelumnya, bahkan ketika segmen tertentu secara berkala mendapatkan kembali aktivitas.
Poin-poin penting
Kedalaman orderbook Bitcoin telah turun sekitar 50% sejak September 2025, menandakan adanya squeeze likuiditas yang terus-menerus di seluruh pasar.
Pada Februari 2026, metrik likuiditas menunjukkan tekanan yang kembali menguat, dengan kedalaman orderbook Bitcoin turun di bawah $60 juta selama kira-kira 10 hari saat harga berada di dekat $65.000.
Volume derivatif mendingin dibanding puncak akhir 2025, sementara ETF BTC yang tercatat di AS sempat melonjak pada waktu-waktu tertentu, tetapi tren akhirnya menurun hingga April 2026; ETF ETH juga turut mendingin, dengan volume turun dari level sebelumnya.
Tingkat pendanaan futures perpetual BTC menunjukkan perubahan selera risiko: kisaran yang secara historis normal beralih menjadi stabil pada akhir 2025, lalu berbalik mendekati wilayah negatif pada Februari 2026, yang menandakan kembali munculnya tekanan untuk lindung nilai.
Meski terjadi crash pada Okt. 2025, struktur pasar tetap relatif kokoh hingga Februari 2026, yang mengindikasikan bahwa signifikansi jangka panjang dari peristiwa itu mungkin lebih kecil daripada yang sempat dikhawatirkan.
Tekanan likuiditas berlanjut setelah crash 2025
Menjelang crash, total kedalaman orderbook Bitcoin—diukur pada sumbu +1% hingga -1%—biasanya berfluktuasi antara sekitar $180 juta dan $260 juta pada September 2025. Pada 10 Okt. 2025, gabungan masalah teknis di bursa-bursa besar dan auto-deleveraging di bursa terdesentralisasi memicu kelalaian likuiditas yang banyak pengamat kaitkan dengan kerapuhan struktural di ruang tersebut. Pada pertengahan November 2025, kedalaman hanya pulih secara moderat, berlegar di dekat $150 juta, jauh di bawah kisaran sebelum crash.
Seiring berjalannya 2026, erosi tersebut berlanjut. Pada April 2026, kedalaman orderbook Bitcoin jarang melebihi $130 juta, membuat pasar berada dalam kondisi ketahanan yang menurun. Squeeze yang lebih akut terlihat pada Februari 2026, ketika kedalaman turun di bawah $60 juta selama sekitar 10 hari sementara Bitcoin diperdagangkan di kisaran $65.000. Secara keseluruhan, tren ini menggambarkan pasar dengan likuiditas yang terus lebih tipis dibanding tahun-tahun sebelum 2025.
Volume derivatif dan permintaan ETF memetakan denyut nadi
Analisis yang melacak aktivitas pasar secara keseluruhan menunjukkan bahwa volume derivatif berfluktuasi dalam rentang yang lebih sempit dibanding masa puncak 2025. Dalam 30 hari terakhir, volume derivatif cryptocurrency telah berputar di kisaran sekitar $40 miliar hingga $130 miliar, jauh di bawah puncak $200 miliar yang terlihat pada September 2025. Meski latar derivatif yang lebih lemah dapat meredam taruhan bullish jangka pendek, itu tidak otomatis menjadi sinyal bearish, karena posisi long dan short relatif seimbang secara rata-rata selama periode ini.
Dari sisi dana yang diperdagangkan di bursa (ETF), aktivitasnya beragam. ETF spot Bitcoin yang tercatat di AS bergerak ke level harian yang lebih kuat antara Januari hingga Maret 2026, biasanya diperdagangkan di atas $4 miliar per hari, sebelum mereda menjadi di bawah $3,3 miliar pada minggu pertama April. Untuk Ether, volume ETF turun dari sekitar $2 miliar per hari pada September 2025 menjadi sekitar $1 miliar per hari pada minggu-minggu pertama 2026—sebuah tanda bahwa permintaan untuk eksposur ETF tetap sensitif terhadap kondisi pasar yang terus berubah.
Data sumber untuk volume ETF ini sering mengutip Coinglass, sementara seri data lain yang memantau volume yang lebih luas berasal dari TokenInsight untuk aktivitas perdagangan kripto total dan Laevitas untuk dinamika pendanaan futures.
Tingkat pendanaan menandakan pergeseran selera risiko
Tingkat pendanaan futures perpetual Bitcoin—sebuah indikator selera risiko pasar secara keseluruhan—biasanya berada pada kisaran 6% hingga 12% per tahun untuk mengimbangi biaya modal. Pada bulan-bulan di sekitar crash 2025, pendanaan tetap relatif stabil hingga November 2025, yang menunjukkan adanya keseimbangan antara posisi long dan short. Perubahan yang menonjol muncul pada Februari 2026, saat tingkat pendanaan bergerak ke angka yang lebih rendah, dengan munculnya periode pendanaan negatif, yang menandakan bahwa pihak short sesekali membayar untuk menjaga posisinya tetap terbuka. Pola ini selaras dengan pengetatan leverage bullish yang lebih luas dan sikap yang lebih berhati-hati di kalangan trader selama periode tersebut.
Dinamika ini menunjukkan bagaimana sentimen risiko bisa menyimpang dari pergerakan harga yang menjadi sorotan: bahkan ketika BTC diperdagangkan dalam rentang yang lebar, parity pendanaan mencerminkan selera yang lebih terkendali terhadap leverage serta penekanan yang lebih tinggi pada lindung nilai dan pengendalian risiko.
Struktur pasar vs. crash Okt.: apa yang berubah?
Salah satu temuan data yang lebih bernuansa adalah bahwa, meski flash crash pada Okt. 2025 memicu kekhawatiran langsung, struktur mendasar pasar terlihat relatif tetap terjaga hingga Februari 2026. Dengan kata lain, dampak material terhadap kesehatan pasar mungkin lebih bersifat sementara daripada yang semula dikhawatirkan, dengan likuiditas dan aktivitas derivatif tidak runtuh secara bersamaan dengan guncangan awal. Namun demikian, data dari akhir 2025 hingga awal 2026 menunjukkan pasar yang tetap lebih tipis secara struktural dibanding level sebelum crash, dan pemulihan likuiditas inti masih menjadi titik pantau penting bagi trader maupun institusi.
Bagi pembaca yang memantau dinamika ini, liputan terbaru juga menyoroti langkah-langkah yang diambil oleh bursa-bursa besar untuk mengekang eksekusi yang tidak wajar serta meningkatkan pagar pengaman perdagangan, sebuah pengingat bahwa reformasi pasca-krash terus membentuk perilaku pasar. Lihat liputan terkait yang mencatat peningkatan Binance pada pagar pengaman perdagangan sebagai bagian dari langkah-langkah pengendalian risiko yang sedang berlangsung.
Saat regulator, market maker, dan meja investor menilai ulang penyediaan likuiditas, beberapa bulan ke depan akan menunjukkan apakah baseline likuiditas 2026 dapat stabil pada level yang lebih tinggi atau jika kerapuhan tersebut tetap bertahan. Investor akan ingin memantau kedalaman orderbook di berbagai venue utama, kecepatan arus masuk ETF, dan perkembangan pendanaan futures sebagai sinyal bagi kembalinya selera risiko yang lebih luas serta ketahanan struktural ke pasar.
Artikel ini awalnya diterbitkan sebagai Six Months After Crypto Crash: Is Recovery Real or Bears Prevail? di Crypto Breaking News – sumber tepercaya Anda untuk berita kripto, berita Bitcoin, dan pembaruan blockchain.