Artikel ini berasal dari: Pavel Paramonov

Diterjemahkan oleh Odaily Planet Daily (@OdailyChina); Penerjemah: Azuma (@azuma_eth)

Saat ini, Hyperliquid dianggap sebagai salah satu aset yang masih memiliki "investabilitas" di pasar cryptocurrency.

Pasar secara keseluruhan berada dalam tren penurunan, tetapi HYPE menunjukkan stabilitas yang sangat kuat. Ada banyak alasan untuk ini, tetapi salah satunya tentu saja adalah fundamental Hyperliquid yang kuat, fokus pada penciptaan pendapatan, dan penggunaan laba untuk terus membeli kembali HYPE.

Industri kripto sudah relatif matang, beberapa perubahan masih terjadi - protokol sedang mencoba untuk menghindari terus memasarkan produk "crypto-first" (kripto pertama), dan beralih ke model fintech yang lebih umum, di mana cryptocurrency hanyalah bagian dari infrastruktur, bukan menjadi daya tarik yang sengaja ditekankan.

Kini, baik institusi manajemen aset, pengguna kripto asli, maupun pengguna biasa yang lebih luas, semakin banyak menggunakan logika yang semakin mendekati penilaian ekuitas tradisional dalam mengevaluasi protokol - yaitu dengan memperhatikan pendapatan, dan bagaimana pendapatan ini akan menciptakan nilai bagi pemegang token (mirip dengan hubungan antara ekuitas dan dividen).

Pada akhirnya, protokol seperti Hyperliquid, dibandingkan dengan mengandalkan indikator kripto asli, lebih mudah untuk dievaluasi melalui pendapatan dan mekanisme distribusi, dan lebih mudah untuk "dimengerti" oleh pasar.

HIP-3 (pasar kontrak perpetual yang diterapkan oleh builders) telah menunjukkan pola yang jelas: ketika infrastruktur tidak memerlukan izin dan sudah divalidasi oleh pasar, likuiditas sering kali akan terkumpul di tim yang lebih kuat, terlepas dari apakah mereka mendapatkan dukungan tambahan dari ekosistem.

Logika yang sama juga akan berlaku untuk HIP-4. Hyperliquid telah mengalahkan Aevo di medan perang pasar praperdagangan, mengalahkan dYdX dalam pertempuran Perp DEX, dan kini menang atas Lighter dan Aster dalam kompetisi Perp DEX yang baru. Hyperliquid telah berhasil melakukan lompatan dari 0 ke 1, lalu apa yang tersisa selanjutnya?

Google awalnya hanyalah mesin pencari, sampai ia hampir menguasai seluruh pasar. Ketika sebuah perusahaan menjadi monopoli di bidangnya, kecuali jika pasar global dan permintaan masih tumbuh dengan cepat, ruang untuk pertumbuhannya akan menjadi sangat terbatas. Untuk memenuhi tuntutan investor, Google harus menjelajahi pasar baru, dan kemudian memasuki bidang periklanan, gambar, berita, email, peta, video, dokumen, dan seterusnya. Selain ambisi Google sendiri, ia juga harus merespons harapan pemegang saham.

Namun di Hyperliquid, tidak ada investor yang harus dipenuhi - yang ada hanyalah ambisi dan tujuan mereka sendiri, yaitu "menampung seluruh sistem keuangan". Hyperliquid sedang dalam perjalanan untuk bergerak dari 1 ke ∞, mereka tidak berutang apa pun kepada siapa pun, siapa pun dapat datang ke platform ini untuk mulai berdagang, atau membeli HYPE.

Hyperliquid telah menyelesaikan masalah akuisisi pengguna (produk yang unggul dan catatan sejarah yang telah teruji), masalah kedalaman likuiditas (buku pesanan yang hampir sempurna), dan masalah volume perdagangan (hasil dari dua hal sebelumnya). Sekarang, saatnya untuk terus mendorong indikator ini lebih tinggi.

Pembaruan berikutnya (HIP-4) memfokuskan pada "outcome trading" (perdagangan hasil), yang akan membawa pasar prediksi serta beberapa jenis opsi tertentu ke Hyperliquid - produk-produk ini dapat memberikan hasil keuntungan non-linear tanpa risiko likuidasi.

Saya telah membaca cukup banyak artikel, prediksi, dan berbagai penelitian tentang HIP-4, dan sebagian besar konten berfokus pada pasar prediksi, tetapi hampir tidak ada yang benar-benar membahas sisi opsi. Di mata saya, opsi juga sangat menarik dan memiliki potensi tinggi, hanya saja perhatian yang diterima saat ini masih jauh dari cukup.

Artikel ini ingin menjelaskan 3 pertanyaan utama:

• Mengapa meskipun banyak orang memuji HIP-4, mereka tetap meremehkan potensinya?

• Apakah Hyperliquid benar-benar membutuhkan pasar prediksi?

• Mengapa Hyperliquid mungkin dapat memanfaatkan opsi untuk merambah dan menguasai bagian besar pasar keuangan tradisional?

Ideologi di balik HIP-4.

HIP-3 membawa beberapa perubahan: orang-orang yang sebelumnya tidak menggunakan bursa cryptocurrency mulai beralih ke Hyperliquid pada akhir pekan - dan akhir pekan biasanya adalah waktu ketika pasar tradisional tutup. Hyperliquid dapat membawa "orang biasa" ke dunia kripto karena ia telah melakukan sesuatu yang biasanya tidak dilakukan oleh protokol kripto - secara tepat mengisi titik nyeri yang jelas dan mengatasi masalah likuiditas yang kurang di pasar akhir pekan.

Pengguna Hyperliquid tidak lagi hanya "trader kripto", tetapi trader yang menggunakan alat terbaik saat ini.

Setelah HIP-3, trader kripto di Hyperliquid telah menghilangkan awalan "kripto", karena platform ini kini tidak lagi terbatas pada satu kategori aset. Seperti yang dikatakan pendiri Hyperliquid, Jeff: "Hyperliquid bukanlah perusahaan kripto."

HIP-4 melanjutkan ide dan arah ini. Seperti yang saya katakan sebelumnya, pembaruan ini terdiri dari dua bagian (pasar prediksi dan opsi), dan kedua jenis alat ini telah lama digunakan secara luas di luar dunia kripto, baik untuk pengguna biasa maupun trader profesional.

Jika Hyperliquid ingin terus tumbuh, ia tidak dapat hanya mengandalkan kolam pengguna kripto yang terbatas, ia perlu melakukan ekspansi, membawa orang baru ke dalam dunia kripto tanpa mereka sadari.

Ini selalu dianggap sebagai bentuk akhir tertentu - menyembunyikan lapisan "kripto", dan sekarang tampaknya ini sedang perlahan-lahan menjadi kenyataan. Mereka yang berdagang logam mulia dan saham di akhir pekan, pada akhirnya akan berinteraksi dengan token kripto; mereka yang datang untuk berdagang perpetual, akan menemukan opsi, dan sebaliknya.

Selain pengguna matang yang sudah ada di Hyperliquid, HIP-3 juga membawa dua jenis pengguna baru, yaitu pengguna dari bursa terpusat dan trader tradisional.

HIP-4 memiliki kesempatan untuk menarik trader opsi dari bursa kripto dan bursa tradisional sekaligus memungkinkan pengguna lama untuk membangun strategi perdagangan yang lebih kustomisasi dengan opsi dan pasar prediksi.

Mereka yang datang sebagai trader baru karena HIP-3 juga akan mendapatkan alat baru - yaitu opsi - sehingga mereka dapat memperdagangkan aset non-kripto di bursa tanpa izin.

Seperti trade.xyz, pihak penerapan HIP-3, sekarang bahkan jika mengenakan biaya lebih tinggi, volume perdagangan sudah bisa setara dengan Lighter, bahkan lebih tinggi. Trader bersedia membayar untuk pasar likuiditas dalam yang dalam, mekanisme penyelesaian atomik, serta pembagian biaya modal otomatis.

Meskipun demikian, pasar prediksi tampaknya merupakan bisnis yang tidak begitu cocok dengan Hyperliquid. Sebuah platform Perp DEX, bagaimana bisa bersaing dengan platform seperti Polymarket atau Kalshi yang ditujukan untuk audiens yang sangat berbeda?

Saya pikir, ia dapat bersaing dengan mereka, dan juga dapat menjadi sekutu yang sangat dekat.

Mengapa Perp DEX memerlukan pasar prediksi?

Ketika HIP-4 pertama kali diajukan, dan dianggap luas sebagai cara untuk memperkenalkan pasar prediksi ke Hyperliquid, saya berpikir tentang beberapa pertanyaan: Apakah ini (pasar prediksi) benar-benar cocok untuk platform ini?

Hyperliquid sebelumnya selalu fokus pada kontrak perpetual, sementara cara kerja pasar prediksi sebenarnya lebih dekat dengan opsi - keduanya memiliki struktur hasil yang sama, sehingga secara esensial merupakan alat yang sepenuhnya berbeda. Hyperliquid selama ini adalah platform yang lebih "hardcore trading"; sementara Polymarket dan Kalshi meskipun juga dapat dianggap sebagai tempat perdagangan, pengalaman penggunaannya tidak se teknis itu, melainkan lebih ramah bagi pengguna biasa.

Secara keseluruhan, saya tentu setuju bahwa memperluas ke lebih banyak alat perdagangan jelas masuk akal; tetapi saat itu saya tidak memahami bagaimana Hyperliquid akan bersaing dengan Polymarket, atau apakah sebenarnya ada hubungan persaingan yang berarti antara keduanya.

Jika tidak terlalu mendalami rincian teknis, kombinasi DeFi Polymarket sebenarnya cukup terbatas, dan pengalaman penggunaannya juga terputus dari platform lainnya. Kalshi adalah platform terpusat yang diatur, dan tidak memiliki kemampuan integrasi on-chain. Keduanya sebagai platform prediksi yang independen tentu sangat berguna, tetapi jika ingin mengintegrasikannya ke dalam sistem strategi yang lebih besar, hampir tidak mungkin.

Integrasi dengan Hyperliquid, yang melayani berbagai strategi perdagangan, "agentic payments" (pembayaran agen), kemungkinan akan berkembang menjadi jalur vertikal yang mandiri.

"Outcome contracts" (kontrak hasil, yaitu pasar prediksi) dapat digunakan dengan berbagai alat perdagangan yang berbeda, seperti menjadi LP, melakukan perpetual, melakukan spot, dan sebagainya. Anda bahkan dapat membuka short ETH perpetual sambil bertaruh di pasar prediksi "Jika harga ETH naik di atas level tertentu, Anda akan mendapatkan kompensasi."

Ini hanyalah contoh yang sangat sederhana, tetapi cukup untuk memahami kombinasi yang dibawa oleh HIP-4 dalam kerangka kerja yang sama. Hal ini hampir tidak dapat direplikasi di Kalshi atau Polymarket, karena di Hyperliquid, kedua posisi ini dapat ditempatkan di akun margin yang sama dan secara otomatis saling melindungi. Platform pasar prediksi tradisional terisolasi satu sama lain, tetapi Hyperliquid tidak.

Namun, meskipun memiliki keunggulan yang jelas, saya tetap tidak percaya bahwa Hyperliquid dapat mengalahkan Polymarket atau Kalshi hanya berdasarkan hal ini, sebabnya sangat sederhana - pengalaman pengguna (UX).

Polymarket melayani sejumlah besar pengguna di luar industri kripto, sementara sebagian besar pengguna Kalshi mungkin bahkan tidak pernah berinteraksi dengan cryptocurrency. Saya tidak berpikir pengguna biasa akan beralih ke Hyperliquid, menerima pengalaman penggunaan yang lebih seperti terminal perdagangan, hanya untuk membeli satu saham 'Akankah Trump mengeluarkan pernyataan yang konyol'. Namun, yang penting adalah, Hyperliquid sebenarnya tidak bersaing dengan mereka dalam arah ini.

UX native Hyperliquid yang ditujukan untuk pasar prediksi, kemungkinan besar hanya akan digunakan untuk pasar prediksi yang berkaitan dengan ekonomi, harga, valuasi ekuitas, dan peristiwa geopolitik terkait logam mulia. Tentu saja, ada lebih banyak skenario yang relevan, tetapi ini akan menjadi jenis yang paling inti, karena mereka dapat mempengaruhi arah strategi perdagangan hingga tingkat tertentu.

Sedangkan untuk tipe pasar lainnya, akan ada UI yang berbeda untuk menampung, ditujukan untuk konten yang berbeda, dan dibuat lebih sesuai untuk pengguna biasa. Dengan bantuan builder codes (aplikasi independen yang berjalan secara native di atas Hyperliquid), ruang imajinasi di tingkat ini hampir tidak terbatas.

Ya, Hyperliquid sendiri mungkin tidak dapat mengalahkan Polymarket dalam persaingan langsung, tetapi protokol independen yang dibangun di atas Hyperliquid setidaknya memiliki kesempatan untuk melawannya, atau memberikan tantangan yang substansial. Lebih dari itu, bahkan kepala kripto Kalshi, John Wang, adalah salah satu kontributor proposal awal HIP-4. Oleh karena itu, di masa depan, jika pasar prediksi Kalshi diselesaikan langsung di Hyperliquid, bahkan Polymarket juga melakukan hal yang sama, sebenarnya tidak mengejutkan, mereka sepenuhnya dapat memanfaatkan basis pengguna Hyperliquid yang sudah ada untuk membuat pengalaman keseluruhan menjadi lebih lancar dan lebih mulus.

Selain kombinasi, HIP-4 juga menghadirkan mekanisme seperti eksekusi dengan latensi rendah dan prioritas pembatalan, sehingga dapat menyesuaikan likuiditas secara real-time. Dalam beberapa peristiwa yang sangat asimetris, jika pasar prediksi tidak dapat membatalkan pesanan dengan cepat dan segera melakukan penetapan harga ulang, ia dengan mudah dapat diterobos oleh aliran pesanan beracun.

Inilah sebabnya mengapa pasar prediksi secara alami cocok untuk Hyperliquid - ia mewarisi standar eksekusi seragam dari seluruh ekosistem. Banyak momen mikro membutuhkan teknologi dasar untuk disesuaikan dengan perdagangan frekuensi tinggi dan penyelesaian hampir real-time. Pemenang perlu dibayar dengan cepat, dan hasil juga perlu diselesaikan dengan cepat.

Namun, pasar prediksi hanya merupakan sebagian dari HIP-4. Bagian lain dari pembaruan ini adalah perdagangan opsi.

Makna HIP-4 dalam aspek opsi hampir sepenuhnya tertutupi oleh narasi saat ini yang berfokus pada pasar prediksi, sementara perdagangan opsi sangat mungkin membawa ratusan ribu trader baru ke Hyperliquid. Sebelum menjelaskan hal ini, kita harus menjawab satu pertanyaan - mengapa sebuah Perp DEX memerlukan alat perdagangan yang sepenuhnya berbeda seperti opsi?

Mengapa Perp DEX memerlukan opsi?

Ia tidak membutuhkannya! Jawabannya sebenarnya terletak pada namanya: perp adalah perpetual futures (kontrak perpetual), yang merupakan alat yang sepenuhnya berlawanan dengan opsi. Ini seperti toko permen di bawah rumah Anda yang tiba-tiba mulai menjual steak, keduanya adalah makanan, bisa dimakan, tetapi pada saat yang sama bukanlah hal yang sama.

Seperti yang saya sebutkan di awal, Hyperliquid sudah memenangkan pertempuran toko permen lokal, jadi sekarang saatnya untuk mengincar hal baru. Untuk terus tumbuh, Hyperliquid harus menangkap pasar baru. Dan ekspansi ini akan dimulai dari beberapa jenis produk opsi - seperti opsi biner dan opsi batas - tetapi tidak akan langsung mencakup semua jenis opsi.

Seperti yang mungkin diketahui beberapa pembaca, perdagangan opsi adalah alat yang sangat populer di dunia di luar kripto, tetapi di dunia kripto tidak begitu populer (setidaknya dibandingkan dengan perdagangan opsi di pasar saham). Mengapa? Karena kontrak perpetual jauh lebih sederhana.

Saat memperdagangkan kontrak perpetual, Anda sebenarnya hanya perlu menentukan satu variabel - arah. Anda tentu tahu bahwa grafik akan terus bergerak ke kanan, jadi yang tersisa untuk ditentukan hanyalah apakah itu akan naik atau turun. Kurva laba rugi adalah linier, dapat diprediksi, dan logikanya sangat sederhana.

Selain itu, kontrak perpetual sendiri sangat mudah dipahami, tetapi juga sangat cocok dengan sifat alami pasar kripto. Pasar kripto sangat volatil, jadi Anda bisa menghasilkan banyak uang dalam waktu singkat, atau mungkin kehilangan banyak uang dalam waktu singkat. Semakin besar leverage, risiko dan imbalan juga akan semakin diperbesar. Banyak orang mengatakan bahwa kripto seperti kasino, dan "rasa kasino" ini sebenarnya dapat sebagian tercermin dalam perdagangan kontrak perpetual - banyak kali, leverage di atas 5 kali terlihat sangat dekat dengan kecanduan perjudian.

Selain itu, satu jenis kontrak perpetual hanya sesuai dengan satu kontrak. Jika Anda memperdagangkan HYPE-PERP, maka pembeli dan penjual berada di buku pesanan yang sama - likuiditas dalam, slip rendah, pesanan terus-menerus terisi, dan harganya juga bergerak. Sekali lagi, ini juga membuatnya lebih mudah untuk diperdagangkan.

Opsi tidak seperti itu. Anda tidak hanya harus menentukan arah harga, tetapi juga sensitif terhadap harga, penurunan nilai waktu, dan sensitivitas terhadap perubahan volatilitas tersirat. Banyak kali, bahkan jika Anda memprediksi arah dengan benar, perdagangan opsi tetap dapat merugi: mungkin karena pergerakan pasar terlalu lambat, atau terlalu cepat, atau hanya karena volatilitas tersirat (IV) terkompresi.

Satu aset sering kali terkait dengan ratusan hingga ribuan kontrak opsi. Setiap kombinasi harga eksekusi dan tanggal kedaluwarsa akan membentuk buku pesanan yang independen, dan ini akan membawa fragmentasi likuiditas - yang merupakan masalah yang telah dicoba dipecahkan oleh industri kripto selama bertahun-tahun. Spread bid-ask yang terlalu lebar, bagi trader, seperti beban pajak langsung, sering kali, begitu Anda masuk, Anda sudah berada dalam posisi kerugian yang jelas dibandingkan dengan nilai wajar.

Trader kripto sebenarnya sudah melakukan perang psikologis yang terus-menerus dalam pasar yang sangat volatil dan dipengaruhi oleh emosi, mengawasi kerugian yang mengambang, terus-menerus meragukan titik masuk mereka, dan terus-menerus terpengaruh oleh FOMO. Jika ditambahkan lagi dengan mekanisme hitung mundur yang terus-menerus menggerogoti nilai posisi, maka meskipun Anda secara nominal "benar" dalam penilaian arah, posisi tersebut tetap akan sulit untuk dipegang. Sebuah kontrak perpetual long dengan leverage, secara teoritis dapat terus dipegang (tanpa mempertimbangkan biaya modal), tetapi hal seperti ini sama sekali tidak ada dalam opsi.

Dalam arti tertentu, kontrak perpetual menyelesaikan masalah yang sebenarnya tidak ada di pasar tradisional. Di pasar tradisional, hal terdekat dengan kontrak perpetual sebenarnya adalah kontrak berjangka kuartalan yang diperpanjang terus menerus - Anda memegang kontrak berjangka, dan sebelum jatuh tempo, Anda menggulirkan posisi ke periode jatuh tempo berikutnya. Ketika pasar berfluktuasi relatif tenang, mekanisme ini berjalan cukup baik; tetapi dalam industri kita, fluktuasi tidak pernah "tenang".

Hyperliquid sudah bukan sekadar bursa perdagangan kripto terdesentralisasi lagi, ia lebih seperti bursa terdesentralisasi dengan berbagai aset yang dapat diperdagangkan. Aset lain tidak sama dengan aset kripto, mereka memiliki logika operasional yang berbeda dan memerlukan alat perdagangan yang berbeda.

Opsi sebenarnya selalu ada.

Hyperliquid dapat memenangkan pertempuran Perp DEX karena banyak alasan, salah satu faktor kunci tentu saja adalah UX - di platform ini, Anda tidak perlu menandatangani setiap pesanan, setiap transaksi, atau setiap tindakan. Tanda tangan yang sering menciptakan banyak gesekan, sementara sebagian besar tim di industri ini mengoptimalkan "konsistensi blockchain", bukan pengalaman pengguna.

Jika seluruh industri bahkan kesulitan untuk membuat satu produk perdagangan kontrak perpetual tanpa izin yang benar-benar berkelanjutan, maka ketidakmampuan untuk menghasilkan protokol perdagangan opsi tanpa izin yang cukup baik sebenarnya tidak mengejutkan. Ini terlalu kompleks, terlalu kompleks sehingga orang bahkan sulit untuk membayangkannya. Namun saya sedikit kurang tepat di sini, karena selama beberapa tahun terakhir, semua orang dalam arti tertentu sebenarnya telah melakukan perdagangan opsi - opsi adalah pasar prediksi (lebih tepatnya, opsi biner).

Karena dari segi struktur, opsi biner sebenarnya sepenuhnya konsisten dengan pasar prediksi: jika suatu peristiwa akhirnya ditentukan sebagai benar, maka pasar prediksi membayar 1 dolar; jika tidak, maka membayar 0. Jika pada saat kedaluwarsa harga aset yang mendasarinya lebih tinggi dari harga eksekusi tertentu, maka opsi biner membayar 1 dolar; jika tidak lebih tinggi, maka membayar 0.

Keduanya pada dasarnya sama: struktur hasilnya sama, mekanisme penetapan harganya juga sama. Satu-satunya perbedaan terletak pada cara ekspresi dan skenario penerapan yang berbeda (tentu saja Anda tidak mungkin membeli opsi yang berjudul "Akankah Trump mengeluarkan kata tertentu dalam pidato berikutnya?").

Polymarket melakukan sesuatu yang sangat jenius, ia membuat orang melakukan perdagangan opsi tanpa mereka sadari bahwa mereka sedang melakukan perdagangan opsi. Pasar prediksi juga telah mencapai sesuatu yang setiap pelaku kripto bicarakan - membuat orang menggunakan cryptocurrency tanpa menyadari bahwa mereka sedang menggunakan cryptocurrency. Ini sebenarnya adalah solusi langsung untuk masalah ini.

HIP-3 menarik banyak pengguna non-kripto. Faktanya, saat ini sebagian besar volume perdagangan di Hyperliquid berasal dari logam mulia, minyak, dan S&P 500, bukan dari aset kripto. Mengingat platform telah memiliki basis pengguna baru, sangat masuk akal untuk secara alami memperkenalkan lebih banyak alat yang sudah mereka kenal.

Secara historis, salah satu alasan penting mengapa opsi saham menjadi populer adalah karena saham itu sendiri sulit untuk dijual pendek. Anda perlu meminjam saham, membayar biaya pinjaman, meminta broker untuk meminjamkan, dan harus menanggung risiko bahwa jika permintaan pinjaman lebih besar dari penawaran, Anda bisa dipaksa untuk menutup posisi. Daripada menjalani seluruh proses kompleks ini, lebih baik membeli opsi jual, yang jauh lebih mudah.

Hyperliquid tidak memiliki pesaing.

Tidak ada protokol yang cukup baik di masa lalu yang dapat membawa perdagangan opsi yang berkelanjutan ke dalam dunia kripto. Hegic, Ribbon Finance, Lyra, dan sebagainya tidak berhasil, Aevo cukup sukses, bahkan pada tahun 2024 dianggap sebagai pesaing kuat Hyperliquid, tetapi buku pesanan mereka tetap berada di luar rantai. Mengenai alasannya, saya tidak berencana untuk membahasnya di sini, Anda sebenarnya sudah sangat akrab, fragmentasi likuiditas, masalah latensi, pemilihan terbalik LP, dan sebagainya.

HIP-4 memperkenalkan opsi biner dan opsi batas, dan kedua produk ini hampir cocok untuk semua jenis aset utama: forex, saham, indeks, komoditas, dan cryptocurrency yang kita kenal.

Trader kripto akan terus memperdagangkan kontrak perpetual, sambil mendapatkan alat baru dengan rasio risiko-imbalan tinggi. Dari sini dapat dihasilkan lebih banyak strategi perdagangan, dan juga membawa lebih banyak cara baru untuk melindungi posisi.

Pengguna yang memperdagangkan komoditas di Hyperliquid akan mendapatkan alat yang sebelumnya sudah mereka kenal di bursa lain, hanya saja sekarang tanpa izin, dan buka 24/7.

Dengan pengenalan produk seperti perpetual S&P 500, akan ada lebih banyak pasar yang dikerahkan, lebih banyak trader yang akan tertarik, lebih banyak likuiditas yang akan mengalir, dan volume perdagangan juga akan terus meningkat.

Hyperliquid memiliki kesempatan untuk terus menarik trader kripto dari Binance, Bybit, OKX, serta trader komoditas dari bursa tradisional, dan membentuk dominasi total di pasar opsi di sisi ini.

Mengapa trader kripto memilih Hyperliquid, hal ini sebenarnya sudah sangat jelas, dan peralihan ini ke depan hanya akan semakin sering terjadi; tetapi masalahnya adalah, mengapa trader opsi non-kripto tersebut harus beralih dari NASDAQ atau NYSE ke Hyperliquid?

NASDAQ masih mempertimbangkan untuk membuka jam perdagangan 24/5, tetapi Hyperliquid sudah 24/7. Inilah sifat alami dari sistem tanpa izin: biaya lebih rendah, penyelesaian instan, tidak ada batasan ukuran posisi, biaya margin lebih rendah, efisiensi modal lebih tinggi, tidak terkelola, dan tanpa batasan geografis.

Cara Hyperliquid melakukan pekerjaan berbeda dengan semua platform lainnya. Platform ini tidak memiliki investor, tidak terpengaruh oleh tekanan eksternal, Jeff juga dapat memutuskan dengan bebas apa yang ingin dilakukan perusahaan. Dalam hal ini, Hyperliquid sangat mirip dengan Telegram - tidak perlu mengeluarkan banyak uang untuk pemasaran, yang penting adalah keyakinan itu sendiri. Jika produk cukup baik, orang pada akhirnya akan datang untuk menggunakannya.

Orang-orang tidak hanya memiliki banyak alasan untuk beralih dari bursa tradisional ke Hyperliquid untuk memperdagangkan aset yang sama, tetapi mereka juga akan mendapatkan kemampuan untuk membangun strategi perdagangan baru karena kombinasi yang benar-benar unggul.

Saya memprediksi bahwa dalam waktu satu tahun, volume perdagangan opsi biner dan opsi batas Hyperliquid akan melebihi volume perdagangan opsi di bursa terpusat mana pun.

Lalu bagaimana dengan opsi standar?

Di sini ada penjelasan penting yang perlu dijelaskan terlebih dahulu: HIP-4 tidak mendukung "vanilla options" (opsi vanilla, yaitu opsi standar yang paling dasar) dan "perpetual options" (opsi perpetual, perlu dicatat bahwa perpetual options bukan perps, perpetual futures adalah perps).

Di sini tidak ada call, dan tidak ada put. Keuntungan di atas harga eksekusi opsi standar tidak terbatas - semakin tinggi harganya, semakin besar keuntungannya. Sedangkan desain HIP-4 saat ini justru sebaliknya: batas keuntungan maksimum ditetapkan pada 1 USDH.

HIP-4 tidak mencakup opsi standar, yang berarti 3 hal:

• Sebagai kategori opsi pertama yang diperkenalkan, opsi standar jauh lebih kompleks dibandingkan dengan opsi biner dan opsi batas.

• Pasar prediksi adalah upaya pertama untuk mengintegrasikan bentuk opsi yang terintegrasi secara asli ke dalam mesin margin Perp DEX (tentu saja, ini bukan upaya pertama untuk membawa opsi tanpa izin ke dunia kripto).

• Dari segi kompleksitas, opsi biner lebih mendekati kontrak perpetual dibandingkan dengan opsi standar.

Saya sangat yakin bahwa pembaruan HIP-5 atau HIP-6 berikutnya akan memperkenalkan opsi standar, karena ini merupakan langkah logis berikutnya dalam spektrum kompleksitas. Pekerjaan Hyperliquid Labs secara umum dapat dirangkum menjadi dua hal: satu adalah memperkenalkan pasar baru; yang kedua adalah memperkenalkan alat perdagangan baru.

Saat ini, Hyperliquid belum memiliki cukup banyak pasar untuk mendukung perdagangan opsi standar, ia pada dasarnya masih lebih condong ke alat berbasis ekuitas.

Hyperliquid saat ini belum memiliki cukup banyak pasar saham untuk mendukung pengenalan opsi standar. Dengan kata lain, "ada permintaan untuk ini, tetapi tidak cukup banyak". Untuk melepaskan potensi opsi standar, pertama-tama perlu ada lebih banyak pasar, dan juga perlu memvalidasi produk opsi yang lebih sederhana - yaitu opsi biner dan opsi batas - jika tidak, memperkenalkan opsi vanilla secara langsung saat ini tidak memiliki banyak arti.

Namun, saya berpikir bahwa HIP-4 tidak memperkenalkan opsi standar juga memiliki alasan lain - karena sebenarnya bukan alat yang paling cocok untuk aset kripto.

Meskipun saat ini volume perdagangan komoditas telah melampaui cryptocurrency, Hyperliquid tetap menjadi bursa yang mengutamakan kripto, dan dalam pengertian kebanyakan orang, ia masih terikat dengan pasar kripto. HIP-4 ditujukan untuk dua jenis audiens: trader kripto dan trader tradisional, dan opsi biner kebetulan cocok untuk dan benar-benar dibutuhkan oleh kedua kelompok ini - terlepas dari apakah mereka memperdagangkan kripto, komoditas, atau saham.

Ia menyediakan alat baru untuk kedua kelompok orang. Anda tentu saja bisa mengatakan bahwa opsi standar jelas lebih cocok untuk perdagangan saham, indeks, dan komoditas, tetapi aset kripto tidak sepenuhnya sesuai dengan logika ini - ia tidak memiliki kalender peristiwa alami (seperti dividen, laporan keuangan, dll.), dan pasar opsi standar akan sangat cepat jatuh ke dalam kekurangan likuiditas, karena setiap kombinasi harga eksekusi dan tanggal kedaluwarsa, akan sesuai dengan buku pesanan independen.

Meskipun Hyperliquid bergerak cepat menuju tujuan ini, ia belum benar-benar menjadi tempat perdagangan non-kripto berskala global. Ketika lebih banyak saham, indeks, dan komoditas mulai diperdagangkan di Hyperliquid, maka akan sangat wajar untuk memperkenalkan opsi standar. Langkah ini bisa dilakukan sekarang, tetapi tidak dalam waktu yang tepat.

Pasar prediksi mungkin berhasil di tempat di mana opsi standar selalu sulit untuk menembus, karena ia melepaskan semua kompleksitas dari opsi, tetapi tetap mempertahankan struktur hasil non-linear dan risiko penurunan yang dibatasi yang tidak dapat diberikan oleh kontrak perpetual.

Hyperliquid memiliki kesempatan untuk menguasai seluruh pasar opsi cryptocurrency, karena selama bertahun-tahun ini, tidak ada satu protokol pun yang cukup baik untuk benar-benar melakukannya.

Hyperliquid juga memiliki kesempatan untuk menguasai bagian yang cukup besar dari pasar opsi biner dan opsi batas di pasar saham, indeks, dan komoditas, karena dalam hal tingkat izin dan biaya, tidak ada teknologi bursa mainstream yang dapat dibandingkan dengan Hyperliquid.

Suasana pasar sangat buruk.

Saat ini, hampir semua orang lebih kurang setuju bahwa pasar secara umum telah berada di area dasar.

Bitcoin telah jatuh di bawah puncak historis terakhir yang dicapai pada tahun 2021 - situasi ini sebelumnya hanya terjadi sekali, yang bertepatan dengan dasar pasar terakhir di akhir tahun 2022; hampir setiap hari ada protokol yang ditutup, VC sangat diam, dan sangat kecewa dengan investasi yang mereka lakukan antara 2024 hingga 2025 - itu adalah fase ketika proyek penipuan juga bisa mendapatkan banyak uang; Trump bahkan mengeluarkan memecoin-nya sendiri... suasana pasar hampir tidak mungkin lebih buruk (kecuali ada CEX besar lainnya yang langsung runtuh).

Namun, pasar bearish justru merupakan waktu yang paling tepat bagi VC untuk berinvestasi. Memang, jumlah builder di pasar berkurang, tetapi mereka yang tersisa hampir semuanya adalah orang-orang yang benar-benar berinvestasi dalam melakukan pekerjaan, dan mereka juga memiliki lebih banyak waktu untuk terus memoles ide, terus-menerus menyesuaikan arah, dan menyelesaikan beberapa iterasi sebelum persaingan benar-benar memanas dan perebutan perhatian menjadi tidak terkendali.

Bagi builder, ini adalah jendela waktu untuk membangun fondasi; bagi VC, ini juga merupakan fase di mana mereka akhirnya dapat berpikir jernih, dan bukan didorong oleh FOMO. Meskipun Hyperliquid bukan produk baru di siklus ini - ia sudah diluncurkan sejak kuartal pertama 2023 - tetapi karena telah membangun fondasi yang kuat antara 2022 hingga 2023, ia kini justru memiliki lebih banyak peluang. Dengan HIP-4, akan ada lebih banyak peluang baru yang layak untuk dipertaruhkan di pasar; terutama dengan Piala Dunia FIFA yang akan diadakan di Amerika musim panas ini, yang akan membawa banyak pengguna baru ke pasar prediksi; untuk jenis peristiwa ini, penyelesaian cepat akan menjadi kebutuhan yang paling mendasar.

Kripto sudah mati.

Seperti yang disebutkan oleh Dougie DeLuca dalam artikelnya, industri yang disebut "crypto-native" sedang menuju kepunahan, dan batas antara "kripto" dan "semua hal lainnya" juga perlahan-lahan mulai memudar.

Protokol akhirnya mulai menyadari bahwa hanya mengandalkan sekelompok pengguna on-chain yang sama tidak dapat benar-benar mengarah pada kesuksesan proyek - meskipun ini sebenarnya sudah cukup jelas sejak awal.

Sukses sejati adalah membuat orang di luar lingkaran kripto menggunakan produk kripto tanpa menyadari bahwa mereka menggunakan produk kripto. Ini memerlukan waktu, dan juga alasan mengapa Hyperliquid Policy Center (HPC) didirikan. Untuk membuat jutaan orang langsung beralih ke produk on-chain, itu sendiri sudah sulit; tetapi jika produk on-chain ini disematkan ke dalam sistem yang sudah digunakan oleh jutaan orang - yaitu sistem keuangan tradisional - maka hal ini akan jauh lebih mudah.

Mode builder code HIP-4 berarti bahwa perusahaan mana pun dapat menerapkan di Hyperliquid, dan masing-masing dapat membawa kelompok pengguna mereka yang ada, sambil menyatukan likuiditas ke dalam mesin dasar yang sama.

Para pemenang akan membangun produk yang benar-benar mengarah pada dunia nyata, memasukkan cryptocurrency sebagai detail implementasi yang mendasar; para pecundang akan terus berpegang pada narasi lama "untuk kripto" dan berharap seluruh dunia beradaptasi dengan diri mereka.