Judul asli: KPMG Just Ended the Tether Debate. Here's Why That Changes Everything. Penulis asli: Douglas C Borthwick, Ali Davoudi, Phil Larmon, Orang tua, Uang Baru. Terjemahan: Peggy, BlockBeats

Penulis asli: Ritme BlockBeats

Sumber asli: https://substack.com/home/post/p-192524065

Dikutip dari: Mars Finance

Catatan editor: Selama sembilan tahun terakhir, kontroversi seputar USDT hampir tidak pernah berhenti. Apakah cadangan itu nyata, apakah strukturnya transparan, apakah risikonya diremehkan. Namun, diskusi ini selalu terjebak di tingkat 'tidak dapat diverifikasi', pasar hanya bisa bergetar antara kepercayaan dan keraguan, tanpa bisa memberikan jawaban yang jelas.

Pengenalan Tether terhadap KPMG untuk melakukan audit adalah tepat pada titik ini. Ini tidak sama dengan memberikan 'endorsemen' untuk Tether, juga tidak berarti risiko menghilang, tetapi untuk pertama kalinya Tether dimasukkan ke dalam kerangka keuangan yang dapat diaudit.

Pasar tidak akan membangun kepercayaan berdasarkan narasi, tetapi akan melakukan penilaian ulang berdasarkan kemampuan untuk diverifikasi. Bagi institusi, opini audit dari KPMG jauh lebih berarti daripada undang-undang regulasi yang masih dalam permainan; yang mereka tawarkan bukan janji, tetapi dasar penilaian.

Apakah stablecoin dapat beralih dari aset yang diperdebatkan menjadi infrastruktur keuangan yang dapat diverifikasi dan dikonfigurasi, jawabannya akan diberikan oleh reaksi pasar yang akan datang.

Berikut adalah teks aslinya:

Tether untuk pertama kalinya melibatkan audit dari empat besar

Tether telah menunjuk KPMG untuk melakukan audit keuangan menyeluruh atas cadangan USDT-nya. Skala aset sebesar 127 miliar dolar, hampir sepuluh tahun pengawasan regulasi, pencabutan bursa, penyelesaian denda, dan keraguan berkelanjutan mengenai 'risiko sistemik', kini semua akan dibuka di buku besar.

Ini bukan rumor, melainkan fakta yang sudah dikonfirmasi. Jika Anda memahami arti 'empat besar audit' dalam keuangan institusi, Anda akan mengerti bahwa ini adalah lompatan paling signifikan dalam hal kredibilitas stablecoin sejak Circle terdaftar.

Penjelasan latar belakang: Tether juga telah merilis 'bukti' sebelumnya, seperti pengungkapan cadangan triwulanan, laporan verifikasi pihak ketiga.

Tetapi itu bukan audit. Verifikasi hanya dapat memberi tahu Anda 'apa yang ada' pada suatu titik waktu; audit akan melacak 'bagaimana aset itu terbentuk', apakah kontrol internal efektif, dan apakah laporan keuangan dapat dipercaya dalam dimensi waktu. Perbedaan antara keduanya, seperti foto dan sinar-X.

KPMG tidak mudah menerima klien, dan tidak akan dengan mudah menerima klien yang membawa beban regulasi dan politik yang besar. Jika mereka bersedia untuk memberikan opini tentang cadangan Tether, itu berarti catatan keuangannya dapat bertahan di bawah pengawasan kerangka GAAP; itu juga berarti Tether sendiri memiliki cukup keyakinan untuk menjalani pemeriksaan menyeluruh yang hampir 'forensik'. Ini tidak seperti tindakan yang diambil oleh perusahaan yang hanya melakukan permainan cadangan sebagian.

Mengapa ini lebih penting daripada undang-undang apa pun

Dewan Perwakilan Rakyat AS masih mendiskusikan (RUU CLARITY). Draf terbaru melarang penerbit stablecoin membayar hasil kepada pengguna atas saldo, yang melemahkan daya tarik di sisi ritel, tetapi membersihkan rintangan untuk adopsi institusi. Bank menang, industri mendapatkan kerangka kerja, ritel kehilangan insentif.

Namun Washington mengabaikan satu hal, pasar tidak akan menunggu izin regulasi untuk menentukan apa yang 'dapat dipercaya'. Institusi melihat laporan keuangan yang diaudit, bukan permainan politik dalam proses legislasi. Sebuah opini audit KPMG lebih dapat langsung meningkatkan legitimasi stablecoin daripada undang-undang yang memerlukan dua tahun untuk disahkan, dan satu tahun lagi untuk diterapkan.

Pengalaman pasar selama tiga puluh tahun telah berulang kali membuktikan satu aturan yang sama: modal mengalir ke sasaran yang dapat membuktikan neraca, bukan yang hanya menjanjikannya. Dari utang berdaulat pasar berkembang tahun 90-an, hingga utang bank Islandia pada tahun 2008, hingga fluktuasi siklus pasar valuta asing Amerika Latin, pola tetap tidak berubah. Tether, sedang beralih dari 'kategori yang dipertanyakan' menjadi 'kategori yang terverifikasi'.

Reaksi berantai dari struktur industri

Dampak eksternal dari hal ini sangat langsung: jika KPMG akhirnya mengeluarkan opini audit tanpa pengecualian, semua penerbit stablecoin tanpa audit dari empat besar akan segera menghadapi 'kesenjangan kredibilitas'.

Circle sudah memiliki dukungan audit, Paxos juga. Namun Tether, peserta dengan sejarah terpanjang dan kontroversi terbesar di industri, jika mendapatkan sertifikasi tingkat institusi, akan merombak seluruh struktur pasar.

Pasar selalu salah menilai Tether

Pasar telah meramalkan beberapa kali bahwa Tether akan runtuh di bawah tekanan regulasi, atau digantikan oleh pesaing yang lebih 'patuh'—tahun 2018, 2020, 2022, 2024, narasi ini terus muncul, tetapi tidak pernah menjadi kenyataan.

Alasannya adalah, Tether telah menyelesaikan masalah inti yang dihadapi semua penerbit stablecoin: likuiditas.

Ini mencakup semua pasar, semua yurisdiksi, semua bursa, beroperasi 7×24 jam. Anda dapat langsung menggunakan USDT di Lagos, Lahore, Lima tanpa harus mengakses sistem perbankan AS. Ini bukan kekurangan, tetapi nilai inti bagi 90% pengguna yang tidak dapat mengakses jaringan bank Circle.

Wall Street selalu menunggu regulator untuk 'menghancurkan' Tether, tetapi kenyataannya adalah Tether sedang memanfaatkan regulasi untuk meredakan narasi 'tidak dapat diaudit'.

Apa artinya bagi Anda

Jika Anda memegang stablecoin, ini akan mengubah kerangka penilaian risiko Anda. Tether yang diaudit oleh KPMG, tidak lagi sama dengan alat yang tidak diaudit. Risiko pihak lawan tidak akan hilang, tetapi akan dinilai ulang. Institusi yang sebelumnya menghindari USDT akan mengevaluasi kembali nilai konfigurasinya; bursa yang sebelumnya dicabut karena tekanan regulasi juga perlu menjelaskan mengapa aset yang diaudit masih 'terlalu berbahaya'.

Jika Anda sedang membangun produk kripto, ini lebih mirip momen infrastruktur. Stablecoin tidak lagi hanya alat spekulasi, tetapi sedang menjadi 'saluran penyelesaian'. Seperti SWIFT yang menjadi standar pembayaran lintas batas di tahun 1980-an, stablecoin secara bertahap menjadi standar penyelesaian di era digital. Audit Tether adalah tanda institusionalisasinya.

Jika Anda berasal dari keuangan tradisional, ini lebih mirip 'momen pernyataan': ketika 'empat besar' mulai mengaudit kelas aset yang telah lama dianggap tidak aman oleh regulator, itu berarti para pembuat keputusan telah menganggap risiko dapat dikelola. Ini bukan perubahan ideologis, tetapi hasil dari logika aktuaria.

Apa yang harus diperhatikan selanjutnya

Pertama adalah hasil audit itu sendiri. Opini KPMG akan mengonfirmasi cadangan atau mengajukan reservasi. Jika yang pertama, adopsi oleh institusi akan jelas dipercepat—pensiun, kas perusahaan, dan lembaga pembayaran akan mendapatkan 'perlindungan kepatuhan' untuk masuk.

Jika audit mengungkap masalah besar atau mengeluarkan opini reservasi, itu adalah jalur lain. Namun Tether tidak mungkin secara sukarela melibatkan empat besar dalam keadaan hasil yang tidak dapat diprediksi; itu sendiri adalah 'taruhan pada kepercayaan'.

Selain itu, perhatikan harga saham Circle. ARK Invest menambah posisinya sebesar 24 juta dolar setelah harga sahamnya jatuh 20%, Cathie Wood menilai bahwa pasar stablecoin sedang berkembang, bukan terjerat. Jika audit Tether memvalidasi seluruh kelas aset, Circle juga akan mendapatkan manfaat, semua akan naik.

Hal yang 'tidak pernah terjadi' itu akhirnya mendapatkan sertifikasi yang seharusnya tidak didapatkan. Dan Wall Street, sekali lagi, merupakan yang terakhir menyadari bahwa perubahan telah terjadi.