Seperti tahun-tahun sebelumnya, pasar menikmati awal yang eksplosif untuk Uptober dengan BTC dan ekuitas meroket ke ATH baru, dengan saham AS didorong oleh kesepakatan multi-miliar OpenAI/AMD lainnya, sementara saham Jepang melonjak 5% (JPY FX -2%) setelah kemenangan mengejutkan Takaichi-san dalam kepemimpinan sebagai burung merpati fiskal.

Meskipun ada pemadaman data akibat penutupan pemerintah, reli ekuitas terus berlanjut dipimpin oleh Semi Konduktor (+4,4%), Biotek (+10%) dan Barang Konsumen (+3,6%) yang memimpin jalan minggu lalu. Beberapa data yang masuk terus menunjukkan ekonomi AS yang kuat, dengan kejutan muncul pada level tertinggi YTD dibandingkan dengan ekspektasi yang diturunkan. PDB AS diperkirakan akan mencapai titik terendah di Q4 sebelum melakukan rebound signifikan hingga 2026 dan berkat likuiditas sistem yang melimpah serta konsumen AS yang tangguh.

Kekalahan terbesar minggu lalu terjadi pada obligasi global, di mana kami melihat kembali tekanan pada imbal hasil yang lebih tinggi sebagai dampak dari rencana belanja fiskal yang agresif dari AS, Tiongkok, dan kini kemungkinan Jepang—semuanya terjadi ketika aset berisiko berada pada level tertinggi sepanjang masa (ATH) dan tekanan inflasi masih menjadi perhatian utama semua orang. Krisis politik mendadak yang muncul dari Prancis (pengunduran diri PM Lecornu) turut menambah kesulitan pasar obligasi, namun justru memberi keuntungan bagi emas, yang telah merangkai rangkaian kemenangan terbaiknya sejak awal 1980-an.

Tema ‘debasement’ fiat saat ini masih berlanjut tanpa hambatan, dengan sebagian besar ukuran likuiditas M2, penyaluran pinjaman, dan ketersediaan kredit lainnya mengarah ke level rekor dari sisi kemudahan uang. Hal ini menyebabkan alokasi kas berada pada level terendah dalam sejarah berdasarkan estimasi JPM.

Sekali lagi, trader ritel mendapat manfaat dari reli tersebut karena mereka merupakan peserta utama dari pergerakan saat ini, yang terdiri dari lebih dari 12% volume saham tunggal dengan volume opsi SPX yang kembali mendekati rekor puncak April. Tampaknya upaya Presiden Trump untuk ‘memonetisasi’ ekonomi AS dengan efek kekayaan yang positif berjalan sesuai rencana.

Tak mau kalah, BTC juga menggelar reboundnya sendiri ke ATH baru ($126k) berkat pembelian ETF yang kembali menguat. Tahun lalu, investor AS menuangkan lebih dari $3,2 miliar arus masuk ke ETF BTC, yang berarti ini adalah minggu terbesar kedua dalam sejarah. Open interest pada ETF IBIT milik Blackrock juga naik menjadi rekor $49,8 miliar pada hari Jumat, dan kini menjadi penghasil pendapatan ETF terbesar untuk manajer aset raksasa tersebut—pencapaian yang benar-benar luar biasa untuk produk yang baru diluncurkan.

ETF BTC sekarang memiliki lebih dari 1,47M BTC (~90% dominasi AS), diikuti DAT sebesar 1M BTC (MSTR 0,63M), dan para penambang hanya 93K. Mungkin tidak berlebihan untuk mengatakan bahwa pengambilalihan Wall Street terhadap kripto sudah selesai—setidaknya dalam hal mendorong pergerakan harga sehari-hari.

Dengan adanya penutupan pemerintah AS, tidak banyak data yang bisa diantisipasi dalam waktu dekat, sementara semuanya terlihat mulai memanas di akhir Oktober menjelang FOMC dan kinerja keuangan Mag-7. Pasar opsi memperkirakan peluang yang ganas sebesar 5% untuk reli 10% lagi pada SPX menuju akhir tahun, dan semakin sulit menemukan katalis negatif untuk melawan pandangan tersebut pada titik ini.

Di kripto, kami melihat sedikit likuidasi short pada gap naik baru-baru ini (pembelian ETF), yang menunjukkan bahwa para pelaku masih underweight dengan eksposur risiko yang minimal. BTV IV tetap sangat rendah (dan gap rekor dibanding ETH IV) dengan skew yang nyaris tidak positif, mengindikasikan bahwa jalur perlawanan sementara kemungkinan masih lebih tinggi karena Uptober benar-benar sesuai namanya.

Bagaimanapun juga, sentimen risiko ekuitas akan terus menjadi pendorong utama selama beberapa minggu ke depan. Semoga sukses & Selamat Golden Week bagi sahabat-sahabat di kawasan ini!