Dalam beberapa waktu terakhir, pola geopolitik internasional mengalami perubahan dramatis. Dengan adanya perubahan substansial dalam kebijakan luar negeri pemerintah AS, ketegangan dengan Iran berangsur mereda, dan kekhawatiran pasar terhadap konflik berskala besar sementara mereda. Namun, bagi para investor logam mulia, badai yang sebenarnya mungkin tidak berasal dari geopolitik itu sendiri, tetapi dari arus gelap yang tersembunyi dalam sistem keuangan global. Kami percaya bahwa pemulihan jangka pendek harga emas internasional mungkin hanya merupakan tampilan sementara, sebelum pasar benar-benar memasuki siklus bullish baru, pasar harus terlebih dahulu mengalami 'deep squat' yang brutal.

Menyelidiki katalis sebenarnya di balik penurunan tajam harga emas baru-baru ini, inti masalahnya terletak pada pasar kredit swasta yang mencapai $2 triliun sedang mempersiapkan krisis likuiditas, ditambah dengan guncangan imbal hasil yang dipicu oleh pasar obligasi. Perlu dicatat bahwa emas spot internasional telah mulai menunjukkan sifat volatilitas aset berisiko, bukan karakteristik alat lindung nilai tradisionalnya. Pada pertengahan Maret 2026, beberapa perusahaan manajemen aset alternatif utama mulai membatasi penebusan untuk menjaga stabilitas dana. Morgan Stanley dan dana terkait pinjaman dan imbal hasil pribadi di bawah Cliffwater secara ketat menerapkan batas penarikan saat menghadapi permintaan penarikan besar. Langkah-langkah pembatasan likuiditas ini ibarat domino pertama yang jatuh, langsung memicu gelombang likuidasi lintas aset yang luas.

Menghadapi tuntutan margin tambahan yang besar akibat penurunan posisi, investor terpaksa menjual aset likuid tinggi termasuk emas spot internasional untuk mengumpulkan uang tunai. Inilah penyebab fundamental mengapa emas tidak naik saat 'berita buruk' muncul baru-baru ini, malah turun seiring dengan aset berisiko. Kami yakin, sebelum emas spot internasional benar-benar memulihkan jalur kenaikannya, pasar harus terlebih dahulu mengalami pencucian mendalam untuk membersihkan peserta yang terjebak dalam kesulitan likuiditas.

Dari sudut pandang makro, penurunan harga emas spot internasional minggu lalu sangat sesuai dengan lonjakan imbal hasil obligasi AS. Imbal hasil tersebut sempat melonjak hingga 4,2%, dan terus mendekati ambang batas berbahaya 4,5%. Menurut kami, guncangan imbal hasil yang setara dengan 'kenaikan suku bunga' sebesar 50 basis poin oleh Federal Reserve, adalah logika dasar yang benar-benar memaksa pemerintah AS untuk mengubah arah diplomasi. Pasar obligasi sedang memainkan kekuatan penetapan harga yang kuat, dan secara nyata mendominasi arah kebijakan makro, yang secara langsung mendorong pemerintah untuk berdialog dengan pejabat Iran dan menarik kembali ancaman. Singkatnya, bukan perdamaian yang membawa stabilitas pasar, melainkan 'kekerasan penetapan harga' di pasar obligasi yang memaksa politik menuju perdamaian, sehingga melemahkan permintaan lindung nilai emas dalam jangka pendek.

Untuk logam mulia lainnya, sikap kami lebih berhati-hati. Meskipun emas putih spot internasional saat ini berada dalam kondisi jenuh jual yang parah, namun keseluruhan pergerakannya masih terhambat oleh pola konsolidasi bendera bearish. Berdasarkan perhitungan kerangka teknis kami, sebelum menemukan dasar yang berkelanjutan, harga emas putih spot internasional sangat mungkin akan turun lebih jauh ke kisaran rendah $50 hingga $54, dan investor perlu tetap waspada terhadap hal ini.

Melihat ke depan, kami percaya pasar logam mulia dalam waktu dekat akan mengalami rasa sakit yang hebat, tetapi ini adalah proses yang diperlukan untuk mempersiapkan terbangnya gelombang berikutnya. Kami tetap mempertahankan ekspektasi emas spot internasional akan mengarah ke $3.500, dan melihat ini sebagai pengujian kembali terhadap dukungan kunci. Namun, kami memperkirakan harga tidak akan bertahan terlalu lama di sekitar $3.800, seiring dengan meredanya krisis likuiditas dan berakhirnya proses pembersihan, emas akan menunjukkan pola rebound cepat seperti selama pandemi 2020, dan dengan cepat kembali ke level $5.500 dalam waktu tiga hingga enam bulan ke depan.

Dari perspektif yang lebih jangka panjang, pencucian yang mendalam saat ini hanyalah sebuah interlud dalam aliran sejarah. Dengan proses monetisasi utang di berbagai negara yang tidak dapat dihindari, perdagangan devaluasi mata uang akan kembali menjadi fokus alokasi dana global. Nyatanya, rasa sakit yang dipicu oleh ketatnya likuiditas ini hanyalah prasyarat yang diperlukan untuk perjalanan jangka panjang emas spot internasional menuju $10.000.$XAU