Meskipun dana institusi terus mengalir masuk, namun pergerakan harga Bitcoin baru-baru ini menunjukkan kelemahan. Penyebab kunci di baliknya adalah perilaku realisasi keuntungan oleh pemegang jangka panjang yang menekan dorongan kenaikan harga.
Beberapa minggu terakhir, harga Bitcoin terjebak dalam pola stagnasi, yang membuat banyak investor merasa bingung. Meskipun ETF dan perusahaan publik terus meningkatkan akumulasi, diperkirakan telah membeli sekitar 200.000 BTC, menjadikan total kepemilikan institusi mendekati satu juta BTC, namun Bitcoin tidak mampu mempertahankan kekuatannya. Setelah mencapai titik tertinggi sejarah di atas 120.000 dolar, harganya kembali ke level 108.000 dolar dan memasuki fase konsolidasi.
Mengapa pembelian institusi yang besar tidak dapat mendorong harga Bitcoin?
Data on-chain mengungkapkan bahwa pemegang jangka panjang sedang merealisasikan keuntungan secara besar-besaran. Sejak bulan Juli, lebih dari 450.000 BTC telah dipindahkan dari dompet jangka panjang ke tangan trader jangka pendek. Tindakan jual ini sebagian besar mengimbangi efek bullish yang dibawa oleh aliran dana institusi.
Secara spesifik, kelompok pemegang dengan durasi kepemilikan antara empat hingga sepuluh tahun menjadi kekuatan utama dalam penjualan. Mereka sudah membangun posisi di harga rendah, dan secara bertahap merealisasikan keuntungan selama proses harga mencapai puncak tertinggi baru. Perilaku ini sesuai dengan pola sejarah: pemegang jangka panjang sering kali mengurangi posisi mereka pada fase euforia pasar, dan mengakumulasi kembali setelah pasar mendingin. Data saat ini menunjukkan bahwa dorongan jual dari kelompok ini masih terus menguat, semakin memperburuk pola konsolidasi Bitcoin.
Selain pasar spot, aktivitas derivatif juga membentuk tekanan pada harga. Sejak bulan Juli, total kontrak terbuka derivatif di semua bursa meningkat sekitar 50.000 BTC. Meskipun tidak bisa langsung membuktikan adanya spekulasi dengan leverage tinggi, ini memang mencerminkan lebih banyak dana mengalir ke posisi leverage, bukan posisi spot, sehingga melemahkan dorongan langsung untuk kenaikan harga. Khususnya, ukuran futures dan opsi di pasar CME telah berkembang secara signifikan, semakin memperbesar pengaruh derivatif terhadap fluktuasi jangka pendek Bitcoin.
Dari sudut pandang keseluruhan penawaran dan permintaan:
Institusi telah meningkatkan kepemilikan sekitar 200.000 BTC;
Pemegang jangka panjang telah mendistribusikan lebih dari 450.000 BTC;
Lebih dari 50.000 BTC terkunci karena pasar derivatif.
Kombinasi tiga faktor ini menjelaskan mengapa, sementara pembelian institusi menjadi berita utama, harga Bitcoin justru menunjukkan stagnasi.
Melihat ke depan, meskipun jangka pendek mungkin akan terus berfluktuasi, namun pola saat ini tidak membentuk puncak pasar. Jika suku bunga dana berbalik negatif, ini dapat memicu tekanan pada posisi pendek dan mendorong harga kembali naik. Namun, untuk saat ini, ketidakseimbangan kekuatan antara akumulasi dan distribusi menunjukkan bahwa pergerakan sideways mungkin masih akan berlanjut.
Dari perspektif makro, dasar bull market Bitcoin belum rusak. Akumulasi spot yang sebenarnya masih berlangsung, jika tidak, harga mungkin sudah di bawah level saat ini. Indeks ketakutan dan keserakahan pasar saat ini berada pada 49, masih dalam kategori netral. Fluktuasi harga dalam 24 jam terbatas, prospek jangka panjang tetap optimis. Data inflasi AS yang akan dirilis minggu ini dan pertemuan kebijakan Fed minggu depan mungkin akan membawa dorongan positif baru untuk pasar kripto.