Panduan cepat untuk DeFi, menggabungkan data transaksi nyata dari para raksasa DeFi, belajar menggunakan strategi berbeda untuk mendapatkan keuntungan di blockchain dan mengelola risiko. (Ringkasan: Penjelasan mendetail tentang peningkatan AAVE V4: merombak pinjaman dengan modularitas, apakah koin lama bisa mengalami kebangkitan baru?) (Latar belakang tambahan: dari Polygon, Morpho hingga WLFI: Aave sering kali menjadi 'batu loncatan', apakah perjanjian DeFi seperti kertas? ) Ringkasan Baru-baru ini, seiring dengan perubahan lingkungan regulasi, protokol DeFi telah mendapatkan suku bunga yang jauh lebih tinggi dibandingkan dengan skenario keuangan tradisional, berkat antusiasme trader terhadap aset kripto. Ini memberikan makna positif bagi dua kelompok pengguna: pertama, bagi beberapa Trader, setelah harga sebagian besar aset kripto blue-chip melampaui rekor tertinggi, menurunkan leverage secara tepat dan mencari skenario investasi dengan risiko alpha rendah adalah pilihan yang baik. Pada saat yang sama, setelah memasuki siklus penurunan suku bunga secara makro, bagi sebagian besar pekerja non-kripto, mengalokasikan aset idle ke dalam DeFi juga dapat menikmati keuntungan yang lebih tinggi. Oleh karena itu, penulis berharap untuk membuka serangkaian artikel baru, untuk membantu teman-teman dengan cepat memahami DeFi, dan menggabungkan data transaksi nyata dari para raksasa DeFi untuk menganalisis keuntungan dan risiko dari berbagai strategi, berharap semua orang dapat mendukung. Pertama, pada edisi pertama, penulis berharap untuk memulai dari strategi arbitrase spread yang sangat populer baru-baru ini, dan menganalisis titik peluang dan risiko dari strategi ini dengan menggabungkan alokasi dana dari pemegang besar AAVE. Apa itu arbitrase spread dalam dunia DeFi? Pertama, perlu memperkenalkan kepada teman-teman yang tidak akrab dengan keuangan tentang apa itu arbitrase spread. Yang disebut arbitrase spread (Interest Rate Arbitrage), juga dikenal sebagai perdagangan carry (Carry Trade), adalah strategi arbitrase keuangan, yang intinya memanfaatkan perbedaan suku bunga antara pasar, mata uang, atau instrumen utang yang berbeda untuk mendapatkan keuntungan. Sederhananya, menjalankan bisnis ini memerlukan mengikuti suatu jalur, meminjam dengan suku bunga rendah, berinvestasi dengan suku bunga tinggi, dan mendapatkan keuntungan dari selisih suku bunga. Dengan kata lain, arbiter akan meminjam dana dengan biaya rendah, dan kemudian menginvestasikan ke dalam aset dengan imbal hasil lebih tinggi, sehingga mendapatkan keuntungan dari selisih selisih. Mengambil contoh strategi yang paling disukai oleh hedge fund di pasar keuangan tradisional, yaitu Carry Trade antara USD dan JPY, kita tahu Jepang telah lama berada dalam lingkungan kebijakan YCC, dengan suku bunga obligasi yang sangat rendah, bahkan suku bunga riil berada di level negatif. Sementara itu, di dolar AS, suku bunga masih berada dalam lingkungan tinggi, sehingga saat itu dua pasar pembiayaan yang berbeda muncul perbedaan suku bunga. Hedge fund akan memilih menggunakan aset berpendapatan tinggi seperti obligasi AS sebagai jaminan, meminjam yen dari berbagai saluran pembiayaan, kemudian membeli aset dengan dividen tinggi dari lima perusahaan besar Jepang atau menukarkannya kembali ke dolar untuk membeli aset dengan pengembalian tinggi lainnya, (PS: Salah satu strategi favorit Buffett). Keuntungan dari strategi ini adalah dapat meningkatkan efisiensi leverage modal, hanya dari jalur arbitrase ini, skala modal cukup besar untuk mempengaruhi harga aset berisiko global, inilah sebabnya mengapa dalam setahun terakhir, setelah Bank Sentral Jepang meninggalkan YCC, setiap kenaikan suku bunga sangat mempengaruhi harga aset berisiko. Sedangkan dalam dunia DeFi, inovasi paling inti terdiri dari dua kategori besar, kategori pertama adalah platform perdagangan terdesentralisasi (DEX), dan kategori kedua adalah protokol pinjaman terdesentralisasi (Lending), yang pertama mengarahkan pada 'strategi arbitrase harga', yang tidak akan dibahas di sini, dan yang terakhir adalah sumber utama 'strategi arbitrase spread'. Yang disebut protokol pinjaman terdesentralisasi, memungkinkan pengguna untuk menggunakan aset kripto tertentu sebagai jaminan, untuk meminjam aset kripto lainnya. Rincian spesifik juga akan berbeda tergantung pada mekanisme likuidasi, persyaratan rasio jaminan, dan cara penentuan suku bunga, namun kami tidak akan membahas derivasi, melainkan fokus pada 'protokol pinjaman jaminan berlebih' yang paling umum di pasar saat ini, untuk memperkenalkan strategi ini. Mengambil AAVE sebagai contoh, Anda dapat menggunakan salah satu aset kripto yang didukungnya sebagai jaminan, meminjam aset kripto lainnya, dalam proses ini, jaminan Anda tetap mendapatkan imbal hasil asli, serta imbal hasil dari pinjaman platform, yang diwakili oleh Supply APY. Alasan di balik ini adalah karena sebagian besar protokol pinjaman mengadopsi model Peer To Pool, jaminan Anda akan secara otomatis masuk ke dalam kolam dana yang seragam, sebagai sumber dana pinjaman platform, oleh karena itu, peminjam yang membutuhkan jenis aset jaminan Anda juga akan membayar bunga kepada kolam dana tersebut, itulah sumber imbal hasil pinjaman. Sementara yang perlu Anda bayar adalah bunga pinjaman yang sesuai dengan aset yang Anda pinjam, yaitu yang diwakili oleh Borrow APY. Kedua suku bunga ini bersifat variabel, dalam AAVE ditentukan oleh kurva suku bunga, secara sederhana, semakin tinggi tingkat pemanfaatan kolam dana, semakin tinggi pula tingkat suku bunga yang sesuai. Desain ini dilakukan karena dalam protokol pinjaman Peer To Pool, pinjaman tidak memiliki konsep tanggal jatuh tempo seperti di pasar keuangan tradisional, keuntungan dari pendekatan ini adalah menyederhanakan kompleksitas protokol, sementara likuiditas dana pemberi pinjaman lebih tinggi, tidak perlu menunggu hingga jatuh tempo utang untuk mengambil kembali pokok, namun untuk memberikan cukup daya pengikat untuk pembayaran kembali peminjam, protokol memerlukan bahwa ketika likuiditas yang tersisa dalam kolam dana berkurang, maka suku bunga pinjaman akan semakin tinggi, dengan suku bunga yang lebih tinggi memaksa peminjam untuk membayar kembali, memastikan likuiditas yang tersisa dalam kolam dana selalu berada dalam keadaan keseimbangan dinamis, dapat mencerminkan permintaan pasar yang nyata. Setelah memahami pengetahuan dasar ini, mari kita perkenalkan bagaimana arbitrase spread dilakukan. Pertama, perlu mencari aset dengan imbal hasil asli + Supply APY yang tinggi sebagai jaminan, kedua, mencari jalur pinjaman Borrow APY yang rendah yang sesuai untuk meminjamkan aset, dan terakhir, beli kembali jaminan dengan dana pinjaman di pasar sekunder, dan ulangi operasi di atas untuk meningkatkan leverage modal. Teman-teman yang memiliki pengetahuan keuangan dapat dengan mudah menemukan bahwa jalur ini memiliki dua risiko: Risiko nilai tukar: Jika dana A mengalami perubahan harga yang menurun relatif terhadap dana B, dapat dengan mudah muncul risiko likuidasi, bayangkan jika jaminan Anda adalah ETH, dan dana pinjaman adalah USDT, ketika harga ETH turun, rasio jaminan Anda tidak mencukupi, maka akan mudah mengalami likuidasi. Risiko suku bunga: Jika Borrow APY kolam dana B lebih tinggi dari total imbal hasil kolam dana A, maka strategi ini berada dalam keadaan rugi. Risiko likuiditas: Likuiditas pertukaran antara dana A dan dana B menentukan biaya masuk dan keluar dari strategi arbitrase ini, jika likuiditas mengalami penurunan yang drastis, dampak yang dihasilkan tetap tidak kecil. Untuk mengatasi risiko nilai tukar, kita melihat bahwa sebagian besar desain arbitrase spread DeFi membutuhkan dua dana yang memiliki hubungan tertentu dalam harga, tidak boleh ada deviasi yang besar. Jadi, pilihan aset utama di jalur ini terbagi menjadi dua: jalur LSD dan jalur Yield Bearing Stablecoin. Dan perbedaan tergantung pada basis aset yang dikelola, jika berbasis aset berisiko, selain arbitrase spread, masih dapat mempertahankan kemampuan imbal hasil Alpha dari aset asli, seperti stETH Lido sebagai jaminan, meminjam ETH. Jalur arbitrase ini sangat populer selama masa LSDFi Summer. Selain itu, memilih aset terkait juga memiliki keuntungan, yaitu maksimum leverage yang lebih tinggi, karena AAVE menetapkan LTV maksimum yang lebih tinggi untuk aset terkait, yang disebut E-Mode, di bawah pengaturan nilai 93%, maksimum teoritis leverage adalah 14 kali. Jadi berdasarkan tingkat imbal hasil saat ini, mengambil AAVE sebagai contoh, wsthETH keluar...