Ditulis oleh: Leo Schwartz, majalah (Fortune)
Diterjemahkan oleh: Yangz, Techub News
Ketika Rob Hadick menandatangani dokumen untuk bergabung dengan Dragonfly Capital pada April 2022, dia masih menyewa rumah di Hamptons. Karena memiliki perjanjian non-kompetisi dengan mantan majikan hedge fund GoldenTree, dia tidak bisa melakukan pekerjaan serupa selama enam bulan. Hadick berharap dapat menikmati hidup selama masa cuti paksa ini, namun rencana liburannya yang santai segera hancur.
Dia baru saja bergabung, proyek stablecoin Terra Luna yang terkenal buruk sudah runtuh, dan pasar cryptocurrency pun anjlok. Hadick ingat, saat itu krisis menyebar, dia terus-menerus menggeser Twitter. Istrinya menelepon menanyakan apakah dia sedang bersantai. Dia menjawab, "Kamu mungkin tidak mengerti apa yang sedang terjadi pada kekayaan bersih kami," "Pada hari Selasa pukul dua siang, saya sedang duduk di ruang kecil dengan segelas wiski."
Lebih parah lagi, ketika 'masa pengasingan' nya akhirnya berakhir pada bulan November, dia terjebak dalam bencana besar kripto kedua: runtuhnya FTX. Namun Hadick tidak pernah menyesali keputusan untuk sepenuhnya terjun ke industri kripto. "Hal-hal yang terjadi di industri saat itu membuat saya takut," katanya baru-baru ini di kantor Dragonfly dekat Union Square di New York kepada majalah (Fortune). "Tetapi saya merasa bersemangat tentang peluang yang kami miliki, karena kami (masih) memiliki 500 juta dolar untuk diinvestasikan."
Dana ketiga inilah yang mengangkat Dragonfly ke jajaran teratas di bidang investasi risiko kripto, sejajar dengan perusahaan seperti Andreessen Horowitz dan Paradigm. Ini berkat taruhan yang tepat pada startup yang kini sudah berkembang seperti Polymarket, Rain, dan Ethena. Sekarang, dengan harga token yang merosot, dan antusiasme pasar yang terdampak oleh gelombang panas AI, cryptocurrency sekali lagi memasuki musim dingin, Dragonfly mengumumkan peluncuran dana keempatnya dengan ukuran 650 juta dolar.
Seperti yang dikatakan Hadick, ekosistem investasi risiko kripto sedang mengalami 'peristiwa kepunahan besar', tetapi Dragonfly berhasil bertahan dari perpecahan pendiri, kepanikan regulasi dari Departemen Kehakiman AS, serta ujian untuk menarik diri dari pasar Cina di tengah pengetatan terhadap cryptocurrency di Cina, dan malah berkembang pesat. Inti dari strategi Dragonfly adalah empat pemimpin yang saling melengkapi: Hadick dengan latar belakang fintech berperan sebagai penghubung; Haseeb Qureshi sebagai duta besar; jenius DeFi Tom Schmidt; dan pendiri misterius perusahaan, sosok ikonik di dunia teknologi Cina, Feng Bo. "Sekarang melihat bahwa kami juga telah menjadi salah satu pemain veteran, rasanya sangat aneh," kata Qureshi. "Kami sedang bermain dalam permainan yang lebih besar dibandingkan sebelumnya."
Kisah Asal
Qureshi mulai bermain poker secara profesional sejak usia 16 tahun, karena tidak bisa masuk kasino, ia terutama bertanding secara online. Pada usia 21, Qureshi sudah menghasilkan hampir 2 juta dolar, tetapi dia menyadari bahwa dia tidak ingin menjadikan poker sebagai karier. Dia bertaruh dengan seorang teman: jika dia bermain satu tangan poker profesional lagi, dia harus membayar temannya 100 ribu dolar. "Ini adalah cara saya untuk sepenuhnya memutuskan pikiran tersebut," katanya kepada majalah (Fortune).
Qureshi mengatakan bahwa pengalaman awalnya di meja poker online mempersiapkannya untuk beralih ke investasi kripto. Seperti saat temannya berkata bahwa dia gila karena pada usia muda sudah menjadi pemain poker profesional, keputusannya untuk memasuki industri kripto juga menimbulkan banyak keraguan, terutama karena Qureshi sebelumnya sudah cukup dikenal di Silicon Valley sebagai insinyur perangkat lunak. Pada tahun 2017, dia meninggalkan pekerjaan bergaji tinggi di Airbnb untuk mendirikan perusahaan startup stablecoin—itu jauh sebelum booming stablecoin, dan kemudian dia berpindah ke dana modal ventura MetaStable yang saat itu bernilai 500 juta dolar.
Kini, Qureshi bisa dibilang sebagai wajah publik Dragonfly, berkat penampilannya di podcast populer Chopping Block (versi All-In untuk industri kripto), serta postingan terkenalnya di Crypto Twitter tentang kegagalan permainan Web3 atau efektivitas peluncuran proyek blockchain. Namun, Qureshi tidak bergabung dengan Dragonfly sejak awal; dia bergabung pada tahun 2019, saat industri kripto terjebak dalam penurunan jangka panjang yang bersiklik.
Dragonfly yang awal dan sekarang sangat berbeda. Perusahaan ini awalnya didirikan oleh Alex Pack dan Feng Bo bersama-sama. Pack adalah investor risiko muda di Bain Capital Ventures yang bertanggung jawab untuk perdagangan cryptocurrency; sementara Feng Bo terkenal di ekosistem internet yang berkembang pesat di Cina, dan merupakan salah satu investor teratas.
Melalui dana yang dikelolanya, Feng Bo berinvestasi di bursa cryptocurrency OKEx (kemudian berganti nama menjadi OKX), yang pada tahun 2018 adalah bursa terbesar di dunia. Dia bekerja sama dengan Pack untuk bertaruh pada kedua sisi di AS dan Asia. Menurut artikel awal dari Bitcoin Magazine, dana pertama Dragonfly sebesar 100 juta dolar didukung oleh beberapa nama paling terkenal di dunia teknologi Asia, termasuk Shen Nanpeng dari Sequoia China. (Selain berperan sebagai penghubung bagi raksasa keuangan di kawasan itu, Qureshi menggambarkan Feng Bo sebagai 'master hubungan', meskipun dia tetap rendah hati di depan publik.)
Dragonfly membangun reputasinya secara bertahap dengan berinvestasi di perusahaan kripto seperti Bybit, Matrixport, dan berinvestasi dalam bentuk dana induk di perusahaan modal ventura kripto lainnya. Menurut Qureshi, saat bergabung, dia mengajukan tiga syarat: menghentikan investasi dana induk, lebih memimpin transaksi, dan membentuk tim teknologi. "Feng Bo pada dasarnya setuju dengan semuanya," kata Qureshi. "Dengan kata-katanya, dia melemparkan kunci mobil kepadaku... inilah lahirnya Dragonfly modern." Salah satu langkah awal Qureshi adalah merekrut Schmidt, yang saat itu menjabat sebagai kepala produk di bursa terdesentralisasi 0x, untuk menjadi investor pemula. (Schmidt dengan cepat dipromosikan menjadi mitra pengelola.)
Kemudian, Alex Pack meninggalkan Dragonfly dan mendirikan perusahaan modal ventura lain, Hack VC, perpisahannya dengan Dragonfly menjadi cerita legendaris di dunia investasi kripto, meskipun Qureshi meredakan dramanya. "Pada akhirnya, kami memiliki visi yang sangat berbeda untuk dana kedua Dragonfly dan arah perkembangan di masa depan," katanya. Pack memberitahu (Fortune) bahwa dana pertama mereka "sangat sukses", tetapi dia menyadari bahwa ada "perbedaan budaya yang besar" di antara mereka. "Saya menghabiskan beberapa bulan membantu merekrut dan melatih pengganti saya, dan kemudian kami berpisah," katanya. Demikian juga, Schmidt menggunakan bahasa yang lebih hidup untuk menggambarkan Pack dan menyalahkan perpecahan pada ketidakcocokan karakter.
Pada tahun 2020, ketika Pack pergi, Dragonfly menghadapi masalah yang lebih besar. Sebagian besar karena Feng Bo, tim belakang perusahaan berada di Beijing. Namun, pemerintah Cina mulai menindak cryptocurrency, memaksa Dragonfly untuk memindahkan operasinya di Asia ke Singapura. Menurut Schmidt, Dragonfly masih memiliki pengaruh kuat di Asia, meskipun investasi di Asia telah berkurang selama bertahun-tahun. Schmidt berbicara bahasa Mandarin, dan pernah memilih untuk magang di perusahaan Cina saat kuliah, alih-alih menerima tawaran awal dari Coinbase. "Kamu melihat banyak basis pengguna dari blockchain publik dan DEX ini, jelas mereka sebagian besar berada di Asia," katanya kepada (Fortune), "Namun, dalam hal peluang investasi baru, memang tidak sebanyak dulu."
Namun, pengaruh Dragonfly di lingkaran kripto AS semakin meningkat. Saat itu ada pemain yang lebih besar yang mengumpulkan dana besar, seperti Paradigm dan Haun Ventures, masing-masing dengan dana lebih dari 1 miliar dolar, sementara dana kedua Dragonfly yang diselesaikan pada akhir 2020 hanya berukuran 225 juta dolar, terasa relatif rendah profil. Namun, Dragonfly tetap berhasil menebak pemenang, seperti Layer1 Avalanche, perusahaan layanan keuangan Amber Group, dan protokol privasi yang diperdebatkan, Tornado Cash. Yang terakhir ini membuat Dragonfly menjadi sorotan nasional pada tahun 2025, karena jaksa secara tidak sengaja mengungkapkan di pengadilan bahwa Schmidt mungkin menghadapi tuduhan kriminal karena investasi ini dalam kasus pencucian uang yang lebih besar. (Kemudian, Departemen Kehakiman segera membalikkan pernyataan tersebut, yang justru memberikan perusahaan itu sebuah lencana kehormatan di kalangan pengikut kripto, meskipun Qureshi menyatakan bahwa investasi tersebut tidak pernah didorong oleh ideologi.)
Namun, di saat hidup dan mati FTX, bergabungnya Hadick membawa Dragonfly ke ketinggian baru, dan menetapkan posisi perusahaan saat ini.
Era Baru
Pada bull market kripto tahun 2021, para pengusaha mengajukan rencana ambisius untuk merombak internet dengan infrastruktur terdesentralisasi, termasuk menciptakan alternatif potensial untuk platform seperti Twitter dan Spotify. Bagi investor kripto, rencana ini berpusat pada apa yang disebut mekanisme token, di mana perusahaan modal ventura mendapatkan kepemilikan cryptocurrency eksklusif, bukan ekuitas tradisional.
Namun, visi masa depan Web3 ini tidak pernah benar-benar terwujud. Bahkan sebelum kehancuran FTX, industri kripto telah berlari ke satu arah: Wall Street. Bitcoin awalnya adalah bentuk uang elektronik, kemudian Ethereum membangun lapisan berikutnya, memungkinkan pengembang menulis aplikasi keuangan terdesentralisasi untuk pinjaman dan perdagangan. Namun investor seperti Hadick yang berasal dari dunia keuangan tradisional percaya bahwa teknologi kripto akan segera menelan semua fungsi bank dan perusahaan pialang. "Kami tahu, pada titik ini, kami membutuhkan seseorang yang lebih paham daripada kami," kata Qureshi. "Rob adalah orang yang kami semua bayangkan sebagai sosok yang berkuasa, memiliki sumber daya, dan pengalaman untuk menjalankan tugas ini."
Setelah bergabung, Dragonfly mulai berinvestasi di perusahaan-perusahaan yang sekarang mendefinisikan lanskap kripto. Salah satu di antaranya bernama Ethena, yang sedang membangun dolar sintetis dengan menggunakan strategi kompleks mirip hedge fund di belakang layar untuk menghasilkan keuntungan. Meskipun Ethena kemudian menjadi salah satu proyek paling terkenal di jalur stablecoin yang ramai, banyak orang yang menganggap ide tersebut "gila" ketika pendirinya, Guy Young, mempresentasikannya kepada para investor. Young mengingat bahwa para skeptis mengangkat runtuhnya Terra Luna, yang hampir menghancurkan seluruh industri kripto, dan berkata, "Baru saja terjadi hal seperti ini, kamu masih menyebutnya, itu sangat konyol."
Saat itu adalah pertengahan pasar beruang 2023, tetapi Dragonfly memanfaatkan kesempatan ini. "Mereka dapat melihatnya dari prinsip pertama," kata Young. Dragonfly memimpin putaran pendanaan seed Ethena senilai 6 juta dolar. Dan hanya lebih dari satu tahun yang lalu, Ethena menyelesaikan pendanaan sebesar 100 juta dolar, dengan investor termasuk Franklin Templeton dan divisi modal ventura Fidelity. Saat ini, nilai pasar dari stablecoin flagshipnya sekitar 6,3 miliar dolar.
Tahun berikutnya, Dragonfly berinvestasi dalam putaran pendanaan B Polymarket, dan beberapa tahun sebelumnya mereka hampir berinvestasi dalam proyek ini. Menurut Qureshi, sejak awal 2020 pada putaran benih Polymarket, Dragonfly hampir menjadi investor pertama, saat itu Shayne Coplan menemukan bahwa sebagian besar VC menolak tawarannya. "Kami benar-benar menyukainya," kata Qureshi, meskipun saat itu pasar prediksi belum terbukti sukses. Akhirnya Polychain memberikan syarat yang lebih baik, Dragonfly memutuskan untuk tidak melanjutkan. "Ini jelas merupakan kesalahan besar kami, tetapi pemikiran kami sudah benar," kata Qureshi.
Orang-orang lain di industri kripto akhirnya juga setuju dengan pandangan ini: perusahaan aset digital yang paling sukses tidak akan menjadi permainan blockchain, tetapi produk keuangan yang relatif membosankan, seperti kartu kredit dan dana pasar uang. Bahkan mitra a16z yang sebelumnya mendorong ide 'baca-tulis-miliki' Web3, Chris Dixon, baru-baru ini juga memposting di X, menyebut bahwa kita sekarang berada di 'era keuangan blockchain'.
"Ini adalah perubahan paradigma terbesar yang saya rasakan di industri," kata Schmidt. Dia menambahkan, investor mulai menyadari bahwa di masa depan, jumlah token asli untuk berbagai protokol kripto akan semakin sedikit, sementara token yang mewakili saham, dana pinjaman swasta, dan aset dunia nyata lainnya akan semakin banyak. "Sekarang banyak dana kripto yang mengatakan, 'Hei, kami adalah dana fintech,'" kata Hadick. "Dan itulah yang saya rasa kami lakukan lebih baik daripada siapa pun."
Integrasi blockchain dengan industri keuangan memunculkan pertanyaan yang mengganggu: Apakah teknologi kripto sedang mengkhianati tujuan awalnya - melihat Bitcoin sebagai tindakan pemberontakan melawan kontrol besar bank dan pemerintah terhadap sistem keuangan?
"Saya selalu berusaha untuk tidak mengabaikan gambaran besarnya: kami membawa mata uang internet digital ini dari nol menjadi triliunan dolar dalam waktu 10 tahun," kata Schmidt. "Pekerjaan ini jelas belum selesai, dan secara global, saya pikir permintaan untuk hal ini lebih besar dari sebelumnya."
Sekarang, setelah hampir empat tahun Hadick bergabung, industri investasi risiko kripto berada dalam krisis identitas sekali lagi, dengan volume perdagangan menurun, dan dana sulit untuk meyakinkan investor untuk terus berinvestasi. Namun, dengan dana yang baru dihimpun, Dragonfly siap untuk membentuk era blockchain berikutnya. "Kami berbicara keras, kami terus terang," kata Qureshi. "Di bidang yang dipenuhi omong kosong, penipu dan penipu besar, saya rasa itu sebenarnya adalah kekuatan super."