Do Kwon dari Terra diadili, kemarin terdengar kabar bahwa dia akan mengaku bersalah.
Saat saya mulai menjual BTC untuk membeli NFT dan memperdagangkan altcoin, UST/Luna baru saja runtuh.
Setengah tahun kemudian, FTX juga mengalami kehancuran.
Saat itu saya baru mengunduh aplikasi FTX Pro, baru saja mentransfer uang untuk membuka kontrak (saya ingat membeli AR), 200 dolar langsung terpaksa likuidasi, dan pemegang kontrak pun tertangkap, setelah beberapa saat aplikasi FTX Pro juga tidak dapat dibuka.
Saya masih menyimpan aplikasi FTX Pro di ponsel saya dan belum menghapusnya.
✅ Orang Korea Do Kwon mendirikan Terraform Labs di Singapura pada 2018, menerbitkan stablecoin algoritmik bernama TerraUSD (yaitu UST), serta menerbitkan cryptocurrency Luna.
UST (stablecoin) dan Luna (governance coin) adalah model sistem operasi dual-token:
Ketika harga stablecoin UST lebih tinggi dari 1 dolar, misalnya mencapai 1,05 dolar, para arbitrator akan menggunakan 1 dolar Luna untuk menukarkan 1 UST dari sistem Terra, lalu menjual UST di pasar untuk mendapatkan 1,05 dolar, sehingga memperoleh keuntungan 0,05 dolar.
Hasilnya: Luna dihancurkan, UST dicetak lebih banyak → Pasokan UST meningkat → Harga UST kembali ke 1 dolar.
Melalui operasi yang diprakarsai oleh para arbitrator, kontrak pintar dalam sistem Terra secara otomatis menghancurkan Luna dan mencetak UST, menjaga harga UST tetap stabil di 1 dolar;
Ketika USDT turun di bawah 1 dolar, misalnya 0,95 dolar, para arbitrator akan membeli 1 UST seharga 0,95 dolar, menggunakan 1 UST tersebut untuk menukarkan 1 dolar Luna dalam sistem Terra, lalu menjual Luna untuk mendapatkan 1 dolar, menghasilkan keuntungan 0,05 dolar.
Dalam proses ini, sistem Terra menghancurkan UST dan mencetak lebih banyak Luna. Pasokan UST berkurang → Harga UST naik kembali ke 1 dolar.
Protokol Terra sendiri hanya menyediakan mekanisme tukar (on-chain swap), harga koin UST bergantung pada algoritma dan operasi arbitrator untuk mempertahankan pegangan.
Oleh karena itu, UST disebut sebagai stablecoin algoritmik.
✅ Namun pada Mei 2022, stablecoin algoritmik UST kehilangan pegangan.
Alasan terjadinya pelepasan adalah: saat itu, pemandangan utama UST adalah protokol Anchor (menyimpan UST dapat memperoleh bunga tahunan 20%). Pada awal Mei, sejumlah besar dana tiba-tiba menarik UST dari Anchor, dalam beberapa hari mencapai ratusan miliar dolar, menyebabkan pasokan UST di pasar melebihi permintaan.
Karena tekanan jual yang berlebihan terhadap UST, harga UST turun dari 1 dolar menjadi 0,98 dolar.
✅ Secara teori, saat itu para arbitrator akan membeli UST dengan harga murah yaitu 0,98 dolar, kemudian membakar UST di sistem Terra untuk menukarkan Luna dan menjualnya untuk mendapatkan uang tunai, sehingga dapat dengan cepat mengembalikan harga UST kembali ke 1 dolar.
Awalnya, para arbitrator terus melakukan operasi, UST dihancurkan sementara Luna dicetak dalam jumlah besar. Namun, pencetakan Luna dalam jumlah besar dalam waktu singkat menyebabkan harga Luna juga turun, yang memicu kekhawatiran para arbitrator bahwa Luna yang mereka dapatkan dari menukar UST akan terus terdepresiasi, secara langsung menyebabkan motivasi arbitrase tidak mencukupi, dan tidak ada pemulihan harga UST yang cepat.
Pada saat yang sama, karena pencetakan Luna yang meningkat menyebabkan harga Luna juga turun → Kepercayaan pasar semakin hilang → Lebih banyak orang menjual UST.
Siklus buruk menyebabkan UST kehilangan pegangan sepenuhnya, harga anjlok dari mendekati 1 dolar menjadi sekitar 0,1 dolar, harga Luna juga langsung runtuh dari sekitar 119 dolar menjadi hampir nol.
Dalam waktu seminggu, dua aset ini menguapkan nilai pasar ratusan miliar dolar.
✅ Melihat kembali, pemicu kehancuran Luna adalah jumlah besar dana yang tiba-tiba ditarik dari protokol Anchor pada Mei 2022.
Anchor adalah 'aplikasi killer' dalam ekosistem Terra, di mana individu dan institusi dapat menyimpan UST untuk mendapatkan bunga tetap hampir 20% per tahun (dikenal sebagai 'investasi stablecoin dengan risiko sangat rendah').
Namun, tingkat pengembalian 20% ini bukanlah suku bunga alami pasar, melainkan didukung oleh subsidi terus-menerus dari Terraform Labs dan Luna Foundation Guard (LFG).
Sebenarnya, pengeluaran bunga Anchor > pendapatan pinjaman, menyebabkan cadangan jangka panjang mengalami kerugian. Pada Maret-April 2022, 'cadangan pendapatan' Anchor mulai cepat terkuras, pasar sudah memperhatikan bahwa subsidi akan segera habis. Begitu subsidi berkurang, suku bunga turun, investor tidak punya alasan untuk terus memegang UST.
Oleh karena itu, pada Mei 2022, penarikan dana UST dari protokol Anchor sudah memiliki tanda-tanda peringatan.
✅ Selalu penasaran, apakah mereka yang menginvestasikan sejumlah besar dana di Luna dan stablecoin UST tidak pernah berpikir bahwa kedua koin itu akan jatuh bersamaan, dan stablecoin UST akan cepat kehilangan pegangan? Saya melihat bahwa sebenarnya ada ekonom yang meragukan hal tersebut, tetapi tidak ada yang menganggap serius.
Jika hanya ribuan dolar atau ratusan dolar dari pedagang kecil, mungkin tidak ada yang melakukan penyelidikan dan perhitungan yang begitu mendetail.
Para pemegang besar yang telah menginvestasikan beberapa juta dolar, tidakkah mereka menghitungnya? Bahkan membeli asuransi memerlukan perhitungan aktuaris, apakah membeli koin Luna dan UST tidak perlu dihitung?
Sebelum Mei 2022, seberapa besar proporsi pemegang UST yang menyadari subsidi Anchor akan segera habis dan menarik dana UST mereka dari protokol Anchor? Apakah mereka beruntung menarik uang sebelum UST jatuh ke 0,1?
🔴 Apakah para pemula yang berencana untuk berdagang, memegang, atau menyimpan USD1 untuk mendapatkan token $WLFI merasa sedikit akrab?
Namun, jangan khawatir, USD1 bukanlah stablecoin algoritmik, tetapi memiliki aset nyata jangka pendek seperti obligasi pemerintah AS yang dikelola oleh lembaga kustodian berlisensi pemerintah AS, yang menjaga likuiditas tinggi USD1 agar dapat ditukar 1:1 dengan dolar AS. Ini juga merupakan persyaratan kepatuhan dalam undang-undang stablecoin yang baru saja disetujui oleh Kongres AS, yang menyatakan bahwa stablecoin yang diterbitkan harus dikelola 1:1 oleh lembaga kustodian berlisensi di AS dengan aset nyata jangka pendek yang likuid. Pengguna yang memegang stablecoin USD1, tidak peduli berapa banyak USD1 yang dimiliki, dapat menukarnya kapan saja menjadi dolar AS.
Kehancuran UST oleh Do Kwon terjadi karena UST adalah stablecoin algoritmik, dan tidak memiliki aset nyata yang dikelola untuk mempertahankan likuiditas UST agar dapat ditukar 1:1 dengan dolar AS kapan saja.
Stablecoin algoritmik adalah koin yang tidak terdaftar dan tidak diawasi.
✅ Kehancuran Luna pada Mei 2022 secara tidak langsung menyebabkan kehancuran FTX pada November 2022.
Alasannya adalah kehancuran Luna memicu de-leveraging di seluruh industri kripto, raksasa manajemen aset dan pinjaman seperti 3AC (Three Arrows Capital), Celsius, Voyager, dan lainnya, baik karena memegang UST/Luna dalam jumlah besar, atau karena menempatkan UST dalam protokol Anchor, atau seperti Voyager yang meminjamkan uang kepada 3AC, semuanya mengalami kerugian besar dan bangkrut akibat kehancuran Luna.
Perusahaan saudara dari bursa FTX, yang terlibat dalam perdagangan kuantitatif cryptocurrency dan pembuat pasar Alameda, juga memiliki posisi besar dalam ekosistem Luna, dan kehancuran UST/Luna menyebabkan Alameda mengalami kerugian besar. Untuk menutupi kerugian, Alameda dan FTX menggunakan dana pelanggan untuk menambal kekurangan.
Ketika laporan CoinDesk pada November 2022 mengungkapkan anomali pada neraca Alameda, pasar dengan cepat dan keras memulai 'penarikan bank' pada FTX, menyebabkan bursa FTX segera runtuh.
🚩 Dalam peristiwa bersejarah ini, raksasa manajemen aset dan pinjaman seperti 3AC (Three Arrows Capital), Celsius, Voyager, dll., pada dasarnya berada pada level yang sama dengan kami para pedagang kecil. Manajemen risiko yang buruk, kurangnya penilaian, tidak peduli seberapa besar institusi, mereka tetap saja adalah 'bahan bakar' di pasar.
