Penulis：Bankless

Diterjemahkan oleh：Blockchain Santai

Dari 'peramal Wall Street' hingga pencipta strategi mikro Ethereum, Bitmine yang didirikan Tom Lee telah memiliki 833.000 Ethereum dalam waktu kurang dari sebulan, menjadi perusahaan treasury Ethereum publik terbesar di dunia.

Dan tujuan Bitmine adalah menandingi strategi mikro, memiliki 5% dari total pasokan Ethereum.

Bagaimana pandangan Wall Street tentang Ethereum, mengapa mereka percaya Ethereum saat ini sedang mengulang malam sebelum lonjakan Bitcoin pada tahun 2017?

Wawancara ini menjelaskan pertanyaan-pertanyaan ini secara rinci, berikut adalah isi percakapan, diterjemahkan oleh Blockchain Santai.

Q1：Bitmine saat ini memiliki 833.000 Ethereum, hampir 1% dari total pasokan, menjadi perusahaan treasury Ethereum publik terbesar di dunia. Bagaimana perasaan Anda tentang pencapaian ini?

Tom Lee：Kami bergerak sangat cepat, mengumumkan pembentukan Bitmine pada 30 Juni, dan menyelesaikan persiapan pada 8 Juli. Dalam waktu 27 hari, kami mengakuisisi Ethereum ini dengan kecepatan yang sangat tinggi.

Ini sangat penting karena MicroStrategy telah membuktikan potensi pengembalian 30 kali melalui strateginya. Pada Agustus 2020, harga saham MicroStrategy hanya 13 dolar, sementara Bitcoin melonjak dari 11.000 dolar menjadi 120.000 dolar, strategi asetnya membawa pengembalian 20 kali, total mencapai 30 kali.

Saya percaya Ethereum adalah salah satu perdagangan makro terbesar dalam sepuluh tahun ke depan. Oleh karena itu, kami ingin bertindak secepat mungkin, untuk mendapatkan lebih banyak Ethereum dengan harga 3.500 dolar atau lebih rendah, sebelum ia mencapai lompatan serupa dengan Bitcoin dalam lima tahun terakhir.

Q2. Setelah Bitmine mengumumkan strategi treasury Ethereum, perusahaan seperti ConsenSys dan SharpInk Gaming mengikuti dalam lima hari, mengumumkan rencana serupa, mengapa banyak perusahaan treasury Ethereum muncul dalam dua minggu? Apakah ini tren pasar atau kebetulan?

Tom Lee：Mungkin ini adalah pandangan yang sama. Selama ini, pasar hanya memiliki perusahaan aset Bitcoin dan sedikit perusahaan aset Solana. SharpInk adalah yang pertama mengumumkan menjadi perusahaan aset Ethereum pada bulan Mei, sebenarnya kami adalah pendatang baru.

Ethereum sebagai strategi aset sangat menarik. Jika Anda optimis terhadap Ethereum itu sendiri, strategi aset dapat membuat Anda mengakumulasi lebih banyak Ethereum, lebih menguntungkan dibandingkan ETF.

Mekanisme staking dan bukti kepemilikan Ethereum menjadikan perusahaan aset sebagai perusahaan infrastruktur, mendapatkan pendapatan melalui staking, memiliki atribut entitas bisnis yang nyata. Misalnya, kami memiliki lebih dari 3 miliar dolar Ethereum, yang dapat menghasilkan lebih dari 3% pendapatan melalui staking asli, sesuai dengan standar pendapatan bersih GAAP.

Selain itu, kami mengejar kelangkaan. Tujuan Bitmine adalah mengakuisisi 5% Ethereum, bergantung pada neraca yang bersih dan keunggulan likuiditas yang sangat tinggi — volume perdagangan harian mencapai 1,6 miliar dolar, peringkat ke-42 di pasar saham AS, setara dengan Uber. Kapitalisasi pasar kami sekitar 4 miliar dolar, sementara Uber 184 miliar dolar.

Q3. Bitmine memiliki 830.000 Ethereum dalam waktu empat minggu, dengan tujuan memiliki 5% dari total pasokan Ethereum, sekitar 20 miliar dolar. Bagaimana Anda mencapai tujuan ini?

Tom Lee：MicroStrategy saat ini memiliki 3,2% dari pasokan sirkulasi Bitcoin, dengan tujuan memiliki setidaknya 1 juta Bitcoin, sekitar 5%, untuk mendapatkan 'opsi panggilan kedaulatan' terhadap ekosistem Bitcoin. Jika AS ingin membangun cadangan Bitcoin strategis, pembelian terbuka 1 juta Bitcoin akan mendorong harga naik karena berkurangnya penjual, mungkin langsung melonjak hingga 1 juta dolar, MicroStrategy adalah cara yang lebih sederhana.

MicroStrategy mencapai 3% dalam lima tahun, rata-rata membeli sekitar 16 sen Bitcoin per hari. Sementara itu, Bitmine sejak didirikan, menambah sekitar 80 sen hingga 1 dolar Ethereum setiap hari, kecepatan kami adalah 12 kali lipat dari itu. Jika mempertahankan kecepatan ini, kami mungkin mencapai 5% dalam 1 hingga 2 tahun.

Kami adalah entitas yang sepenuhnya patuh, 100% mengikuti konsep Ethereum sebagai blockchain yang sah dan patuh, semua operasi Bitmine berada di dalam wilayah hukum AS, sesuai dengan harapan Wall Street dan pemerintah AS terhadap entitas besar yang melakukan staking Ethereum.

Ethereum akan menjadi blockchain utama yang dikelola secara finansial oleh Wall Street. Seseorang di Twitter membandingkan, staking Ethereum bagi Wall Street seperti gamer membeli Nvidia. Ketika Wall Street melakukan tokenisasi aset, mereka tidak hanya perlu memiliki Ethereum, tetapi juga berharap para staker mendorong tujuan Ethereum. Kami berperan penting dalam staking.

Q4. Apakah perusahaan treasury Ethereum juga dapat memiliki strategi 'opsi panggilan kedaulatan' Bitcoin yang mirip dengan MicroStrategy? Dengan bank seperti JPMorgan dan legislasi stablecoin mendorong dolar ke dalam blockchain, apakah pemerintah AS akan menghubungi Bitmine untuk membeli Ethereum melalui perdagangan over-the-counter?

Tom Lee：Pandangan Anda sangat masuk akal, tetapi tujuan kami bukan memiliki opsi panggilan. Melihat ke depan, Wall Street ingin memigrasi sistem keuangan ke blockchain, dan Ethereum adalah blockchain terbesar dan sesuai.

Ethereum diakui secara sah di bawah hukum AS, dan juga dapat digunakan oleh negara dan lembaga lain. AS jelas ingin memperkuat posisinya di Ethereum.

Selain finansialisasi, Ethereum juga terkait dengan kecerdasan buatan. Tokenisasi robot atau aset lainnya memerlukan blockchain yang aman, teknologi dan Wall Street sedang berkumpul ke Ethereum.

Goldman Sachs dan JPMorgan tidak ingin Ethereum tersebar di jutaan dompet, mereka tidak mencari sentralisasi, tetapi berharap staking dilakukan dengan cara yang patuh. Bitmine sejak awal menjaga neraca yang bersih, tanpa struktur modal kompleks, operasi transparan.

Kami belum mengumumkan solusi staking karena Ethereum senilai 3 miliar dolar perlu ditangani dengan hati-hati, tetapi kami akan sepenuhnya mematuhi GAAP dan persyaratan staking AS, dengan pendekatan yang dipikirkan matang.

Perusahaan aset Ethereum adalah infrastruktur kunci, bukan hanya strategi aset, menyediakan pendapatan staking dan sumber pendapatan potensial lainnya, jauh lebih penting dari sekadar peran pengganti ETH ETF dalam ekosistem.

Q5. Mengapa Bitmine membeli 3 miliar dolar Ethereum dalam satu bulan, tetapi harga masih belum menembus 4.000 dolar? Mengapa pasar tidak naik meskipun ada pembelian besar?

Tom Lee：Sebagai salah satu pembeli Ethereum terbesar, kami belajar banyak, tetapi tidak pantas mengungkapkan terlalu banyak detail. Dalam jangka pendek, pergerakan harga tidak sepenuhnya mencerminkan nilai wajar. Minggu lalu Ethereum jatuh ke 3300 dolar, mungkin karena level likuidasi, perdagangan pasangan, atau seseorang menganggap Ethereum adalah 'rantai mati', bertaruh pada rantai lain dan mencoba memaksa likuidasi.

Ini adalah dinamika jangka pendek, mirip dengan situasi ketika Bitcoin berada di 1.000 dolar pada tahun 2017. Ethereum sedang mengalami momen serupa dengan Bitcoin tahun 2017, Wall Street mulai mendukung Ethereum.

Pada awal 2017, Bitcoin hanya 1.000 dolar, baru melonjak langsung pada bulan Agustus. Saat ini, minat Wall Street terhadap aset dan jaringan Ethereum adalah yang belum pernah terlihat dalam empat atau lima tahun terakhir.

Q6. Mengapa memilih perusahaan treasury Ethereum, bukan perusahaan aset Bitcoin seperti MicroStrategy atau perusahaan aset Solana? Apa keunggulan unik dari strategi treasury Ethereum?

Tom Lee：Saya sangat optimis terhadap Bitcoin, penelitian menunjukkan harganya bisa mencapai 1,5 juta dolar. Tetapi Bitcoin dan Ethereum memainkan peran yang berbeda dalam finansialisasi. Ethereum mewakili finansialisasi blockchain, sementara itu bukan tujuan Bitcoin.

Ethereum juga menyediakan cara digital asli di bidang kecerdasan buatan, menghubungkan dunia nyata dengan keamanan digital, sehingga menarik perusahaan yang memiliki aset Ethereum.

Jika berinvestasi di Bitcoin, saya akan memilih MicroStrategy, karena terus meningkatkan kepemilikan Bitcoin, mengalahkan Bitcoin itu sendiri. Perusahaan aset Ethereum adalah satu-satunya cara bagi investor pasar saham AS untuk mengakses Ethereum, kecuali membeli Ethereum atau ETF secara langsung.

Bagi investor institusi, ini adalah tema investasi besar. Mereka tidak akan berinvestasi pada JPMorgan secara sederhana, tetapi mencari akses langsung ke Ethereum, tetapi ETF mungkin tidak ada dalam parameter dana mereka. Oleh karena itu, perusahaan aset Ethereum adalah pintu masuk perdagangan makro bagi investor profesional di pasar saham AS.

Ini menjelaskan mengapa Cathie Wood dan Bill Miller berinvestasi besar-besaran di Bitmine, mereka menganggap ini adalah cara terbaik untuk mendapatkan eksposur makro terhadap Ethereum.

Q7. Apa alat yang disediakan oleh ekosistem DeFi Ethereum untuk Bitmine untuk mengakumulasi lebih banyak Ethereum? Selain premi MNAV, strategi apa lagi yang ada?

Tom Lee：Ini adalah pertanyaan yang bagus, tetapi beberapa strategi adalah informasi yang bersifat eksklusif, tidak bisa diungkapkan saat ini.

Investor seharusnya tidak menyederhanakan pemahaman tentang perusahaan aset. Kami adalah perusahaan aset kripto terbesar ketiga di dunia, hanya setelah Mara Blockchain dan MicroStrategy, dengan aset lebih dari MetaPlanet.

Bagi perusahaan kami yang memiliki skala dan likuiditas seperti ini, strategi bukanlah satu dimensi, melainkan beroperasi dalam banyak dimensi.

Q8. Mengapa perusahaan treasury Ethereum akan memiliki premi MNAV? Mengapa investor percaya premi harus mendekati 1 atau di bawah 1 dalam pasar bearish?

Tom Lee：Misalkan seseorang mengakuisisi Bitmine, struktur biaya kami sangat ketat. Memiliki 3 miliar dolar Ethereum, seseorang mungkin berpikir kami seperti ETF, dengan valuasi hanya 1 kali nilai aset bersih. Namun, kami memiliki 3% pendapatan staking asli, jika dibayarkan sebagai pendapatan bersih, dihitung dengan rasio harga terhadap laba pasar uang 20 kali, pendapatan 3% setara dengan 6 kali nilai aset bersih, sehingga valuasi mencapai 1,6 kali.

Selain itu, perlu mempertimbangkan kecepatan, saat strategi Ethereum diluncurkan pada 8 Juli, setiap saham memiliki 4 dolar Ethereum, hingga 27 Juli meningkat menjadi 23 dolar, sekarang lebih tinggi. Dalam 20 hari, setiap saham bertambah 19 dolar Ethereum, inilah kecepatan.

MicroStrategy menambah 16 sen Bitcoin setiap hari, mendapatkan premi 0,7. Kecepatan kami adalah 12 kali lipat, premi teoritis bisa mencapai 6 atau lebih.

Selain itu, premi likuiditas tidak boleh diabaikan. Volume perdagangan harian MicroStrategy adalah 3 miliar dolar, kami dengan 1,6 miliar dolar berada di posisi kedua sebagai perusahaan aset kripto dengan likuiditas terbesar, MetaPlanet hanya 50 juta dolar.

Oleh karena itu, valuasi Bitmine seharusnya 1 kali nilai aset bersih, ditambah 6 kali premi pendapatan, ditambah premi kecepatan dan likuiditas.

Q9. Kecepatan akuisisi Ethereum Bitmine di bulan pertama adalah 12 kali lipat dari MicroStrategy, apakah kecepatan ini dapat dipertahankan dalam satu tahun ke depan? Bagaimana cara mencapai kecepatan pembelian yang begitu tinggi?

Tom Lee：Kecepatan tergantung pada likuiditas, likuiditas dan kecepatan saling melengkapi. Kami dapat mempertahankan kecepatan tinggi karena likuiditas yang sangat tinggi.

Hingga 6 Agustus pukul 14:00, volume perdagangan kami mencapai 800 juta dolar, MicroStrategy 3 miliar dolar. Pemegang Ethereum terbesar ketiga, Ether Machine, hanya memiliki volume perdagangan 7 juta dolar, kami 100 kali lipat; pemegang terbesar keempat, BTBT, memiliki 49 juta dolar. Perbedaan likuiditas sangat besar, langsung mempengaruhi kecepatan.

Kecepatan tinggi memerlukan dukungan likuiditas yang sangat tinggi.

Q10. Dari mana datangnya likuiditas Bitmine? Bagaimana Anda menarik volume perdagangan yang begitu tinggi untuk mendukung akuisisi Ethereum?

Tom Lee：Likuiditas berasal dari kolaborasi tim. Saya sebagai ketua, pemimpin investasi swasta adalah hedge fund makro terkenal Mosaics, yang menarik dukungan dari investor terkemuka seperti Founders Fund, Stan Druckenmiller, ARK Invest, dan Bill Miller.

Kami memiliki dukungan dari pasar tradisional dan bidang modal ventura, investor mempercayai visi kami. Saya telah lama mendukung cryptocurrency, pada tahun 2017 mendorong Wall Street untuk memperhatikan Bitcoin, menjadikannya produk institusi, dengan kepemilikan yang terus meningkat.

Ethereum sedang mengalami 'momen 2017', ini logis bagi mereka yang memahami kami, mendukung tujuan perusahaan aset Ethereum. Saya mendukung perusahaan seperti SharpLink dan Andrew Keys, kami bersama-sama melakukan staking Ethereum, membangun blockchain AS yang aman.

Q11. Pada tahun 2017, Anda mempromosikan narasi Bitcoin sebagai 'emas digital' di media seperti CNBC, apakah Ethereum sekarang berada di tahap serupa? Menurut Anda, apa kesamaan 'momen 2017' Ethereum dengan Bitcoin?

Tom Lee：Pada tahun 2017, Fundstrat fokus pada penelitian makro dan tema, menemukan bahwa generasi milenial akan menjadi pendorong utama ekonomi AS. Kami bekerja sama dengan Snapchat untuk menerbitkan white paper, membahas generasi milenial dan iklan generasi Z, penelitian yang menarik, saat itu banyak perusahaan masih fokus pada generasi X.

Penelitian tentang Bitcoin menunjukkan harganya meningkat dari 100 dolar (di era JPMorgan) menjadi 1.000 dolar pada tahun 2014, dengan kapitalisasi pasar mencapai 100 miliar, sangat mencengangkan. Penelitian Fundstrat selama beberapa bulan mengonfirmasi bahwa 97% kenaikan harga berasal dari peningkatan jumlah dompet dan aktivitas, mencerminkan efek nilai jaringan.

Kami memprediksi, jika lebih banyak orang menggunakan Bitcoin, harganya akan naik secara eksponensial, mencapai 25.000 dolar pada tahun 2022, yang mewakili 5-10% nilai emas, dapat mencapai 100.000 dolar, sehingga mempromosikan narasi 'emas digital'. Kepemilikan institusi terhadap Bitcoin hampir nol, semuanya adalah investor ritel. Bitcoin menjadi emas digital, penyimpan nilai, generasi milenial seperti generasi baby boomer memegang Bitcoin seperti mereka memegang emas.

Webinar membuat kami kehilangan klien institusi, mereka menganggap merekomendasikan aset 'penjual obat dan dark web' adalah gila, reputasi kami terpengaruh. Tetapi Bitcoin sekarang 120.000 dolar, naik 120 kali, 1-2% investor memiliki semua Bitcoin, menjadi 'DeGen'.

Ethereum sekarang mirip dengan Bitcoin tahun 2017, yang dulu dianggap sebagai rantai yang terpendam, orang-orang mencari jaringan yang lebih cepat atau cara verifikasi baru. Tetapi Ethereum telah beroperasi selama sepuluh tahun tanpa downtime, Wall Street menghargainya. Baru-baru ini, Circle IPO kuat, saham Coinbase dan Robinhood berkinerja sangat baik.

Q12. Circle, Coinbase, dan Robinhood semuanya membangun Layer 2 di atas Ethereum, gelombang tokenisasi datang, apakah Wall Street menyadari bahwa Ethereum adalah inti dari tren ini? Apakah ini alasan Anda optimis terhadap perusahaan treasury Ethereum?

Tom Lee：Deskripsi Anda sangat logis. Tetapi Wall Street hanya akan membangun hubungan saat menghasilkan uang. Misalnya, banyak pendengar yang telah lama memegang saham Apple, Amazon, atau Nvidia. Nvidia adalah saham dengan pertumbuhan eksponensial, tetapi terkadang tidak ada gerakan selama setahun atau bahkan beberapa tahun, lalu tiba-tiba melonjak, dan pasar baru menyadari perlu melakukan penilaian ulang.

Ethereum sekarang berada di tahap serupa, aktivitas di blockchain melonjak ke titik tertinggi dalam sejarah, komunitas kembali hidup, harga juga pulih, lebih banyak orang menggunakan Ethereum. Genius Act memberikan manfaat bagi blockchain kontrak pintar yang sebanding dengan Bitcoin, tetapi Bitcoin tidak menampung stablecoin.

Ethereum tidak mencapai 15.000 dolar bukanlah hal yang buruk. Saya telah melihat situasi serupa, merekomendasikan Tesla dan Nvidia yang telah berkinerja baik di ETF Fundstrat Capital sejak 2019, dan menjadi inti dari portofolio penelitian jangka panjang. Mereka tidak tumbuh secara linier seiring pendapatan, tetapi bergerak secara bertahap.

Saya berharap harga Ethereum stabil dalam lima tahun ke depan, sehingga kita dapat mengakuisisi dengan harga yang lebih rendah. Jika harga mencapai 17.000 dolar AS, biaya akuisisi akan meningkat, tetapi harga saham akan diuntungkan. Harga saat ini menguntungkan bagi kami.

Q13. Pada tahun 2017, Anda memprediksi Bitcoin dari 2000-3000 dolar naik menjadi 25.000-40.000 dolar, yang dianggap gila oleh Wall Street tetapi akhirnya benar. Harga Ethereum sekarang serupa, apakah Anda berpikir itu akan mengulangi jalur pertumbuhan Bitcoin? Apa prediksi Anda untuk harga Ethereum?

Tom Lee：Potensi kenaikan Ethereum lebih besar daripada Bitcoin, karena lebih banyak keraguan awal. Prediksi bahwa Bitcoin akan mencapai 100.000 dolar pada tahun 2017 tampak gila, tetapi mencapai pertumbuhan 100 kali. Ethereum sekarang seperti Bitcoin tahun 2017, Wall Street belum sepenuhnya percaya pada kelangsungannya, karena masalah bukti kepemilikan dan pasokan, tetapi ini sedang diselesaikan.

Banyak orang berpendapat bahwa cerita Layer 2 tidak menguntungkan Layer 1, pandangan ini akan rusak, membawa pertumbuhan fungsi langkah. Potensi Ethereum bisa melebihi Bitcoin 100 kali, pandangan Joe Lubin serupa, kami berkolaborasi untuk memajukan infrastruktur digital Ethereum. Jika Bitcoin mencapai 1 juta, potensi Ethereum karena finansialisasi dan kecerdasan buatan (peran strategis AS) sangat besar.

Potensi MicroStrategy adalah tiga kali lipat Bitcoin, potensi perusahaan aset Ethereum adalah tiga kali lipat Ethereum, Bitmine unggul karena faktor unik, tetapi semua perusahaan aset Ethereum akan berkinerja baik karena Ethereum dinilai rendah.

Dalam jangka pendek, Ethereum harus mencapai 4.000 dolar. Setahun yang lalu, rasio Ethereum terhadap Bitcoin adalah 0,05, kini lebih kuat, harga diperkirakan mendekati 6.000 dolar. Menjelang akhir tahun, dengan mempertimbangkan perusahaan lain membeli dan kenaikan Bitcoin, 7.000 hingga 15.000 dolar adalah wajar. Pada tahun 2026, dengan pelonggaran Federal Reserve, likuiditas meningkat, harga Ethereum akan terus naik. Tidak ada siklus kripto yang jelas, tetapi jika ada, itu menguntungkan bagi kami. Saya berharap harga Ethereum stabil dalam lima tahun ke depan, lalu melonjak.

Q14. Apakah perusahaan treasury Ethereum akan membentuk gelembung karena premi MNAV yang terlalu tinggi, seperti perusahaan trust investasi pada tahun 1920-an? Kebangkrutan GBTC dan Three Arrows Capital memicu gejolak pasar, apakah Anda khawatir perusahaan treasury Ethereum akan memicu risiko sistemik serupa?

Tom Lee：Di pasar saham yang likuid, ini adalah pemulihan berbentuk V yang paling dibenci. Klien institusi dalam rapat Zoom percaya bahwa pasar saham seharusnya tidak naik, valuasinya terlalu tinggi. Tetapi setiap kali panggilan selesai, ini memperkuat alasan pasar untuk terus naik, pandangan non-konsensus mendorong pasar. Pasar perlu skeptis untuk naik, jika semua orang bullish, itu adalah puncak.

Tidak memiliki perusahaan aset digital tetapi harganya naik, tidak menunjukkan gelembung. Gelembung sejati adalah ketika semua orang bullish. Jika pendengar bullish tetapi pasar tidak naik, itu adalah gelembung. Masalah perusahaan aset kripto hanya disebabkan oleh utang. Perusahaan yang menggunakan alat keuangan kompleks atau struktur utang, kecuali yang langka dan transformatif seperti MicroStrategy atau MetaPlanet, mungkin berisiko.

Sebagian besar perusahaan aset kripto biasa, penurunan harga tidak akan memicu kehancuran pasar saham. Kehancuran biasanya dipicu oleh utang atau guncangan eksternal. Kami jauh dari gelembung. Jika biaya modal rendah, beberapa perusahaan aset Bitcoin memiliki volume perdagangan tinggi, pasar bahkan menganggap pasokan berlebih, hanya naik saat Bitcoin naik.

Selalu ada yang berteriak gelembung, tetapi puncaknya adalah ketika tidak ada yang bearish. Sekarang semua orang bearish terhadap Ethereum, Bitcoin, dan pasar saham. Jumat lalu ada pola engulfing bearish, jika itu adalah puncak, semua orang akan bilang 'tidak apa-apa', tetapi sekarang semua berteriak puncak, keyakinan lemah, menunjukkan bahwa kita belum sampai di puncak.