Penulis: Grayscale Research
Terjemahan: Blockchain yang mudah dipahami
Pada Juli 2025, harga Ethereum meloncat hampir 50%. Para investor berfokus pada stablecoin, tokenisasi aset, dan adopsi institusi—bidang-bidang ini adalah keunggulan utama Ethereum sebagai platform kontrak pintar tertua dibandingkan dengan pesaing lainnya.
Pengesahan (RUU GENIUS) adalah momen penting bagi stablecoin dan seluruh kategori aset kripto. Meskipun legislasi terkait struktur pasar mungkin masih memerlukan waktu untuk disahkan di Kongres, regulator AS dapat terus mendukung perkembangan industri aset digital melalui penyesuaian kebijakan lain, seperti menyetujui fungsi staking dalam produk investasi kripto.
Dalam jangka pendek, valuasi aset kripto mungkin akan mengalami konsolidasi, tetapi kami tetap sangat optimis tentang prospek kategori aset ini dalam beberapa bulan ke depan. Aset kripto memberi investor kesempatan untuk terlibat dalam inovasi blockchain, sekaligus mungkin memiliki ketahanan terhadap beberapa risiko dari aset tradisional (seperti kelemahan dolar yang berkelanjutan). Oleh karena itu, Bitcoin, ETH, dan banyak aset digital lainnya diharapkan akan terus diminati oleh investor.
Pada 18 Juli, Presiden Trump menandatangani (RUU GENIUS), yang memberikan kerangka regulasi komprehensif untuk stablecoin di AS. Ini menandai 'awal akhir' untuk kategori aset kripto: teknologi blockchain publik beralih dari tahap eksperimental menuju inti sistem keuangan yang diatur. Perdebatan tentang apakah teknologi blockchain dapat memberikan manfaat nyata bagi pengguna arus utama telah berakhir, dan regulator kini berfokus pada memastikan bahwa industri tumbuh dengan memasukkan perlindungan konsumen dan mekanisme stabilitas keuangan yang tepat.
Pada bulan Juli, pasar kripto bersuka cita karena pengesahan (RUU GENIUS), dan juga didukung oleh kondisi makro pasar yang menguntungkan. Indeks pasar saham di sebagian besar wilayah dunia naik, dengan imbal hasil pasar fixed income dipimpin oleh sektor berisiko tinggi, seperti obligasi korporasi berimbal hasil tinggi AS dan obligasi pasar berkembang (lihat grafik 1). Seiring dengan penurunan volatilitas pasar, strategi investasi terkait juga berkinerja cukup baik.
Indeks pasar aset kripto FTSE/Grayscale (indeks aset digital yang dapat diinvestasikan dengan bobot kapitalisasi pasar) naik 15%, sementara harga Bitcoin meningkat 8%. Sementara itu, ETH menjadi bintang bulan ini dengan lonjakan harga 49%, meningkat lebih dari 150% sejak titik terendah awal April.
Grafik 1: Ethereum bersinar di tengah performa kuat aset kripto pada bulan Juli, dikenal sebagai 'Kembalinya Sang Raja'
Ethereum adalah platform kontrak pintar dengan nilai pasar terbesar, serta infrastruktur untuk keuangan blockchain. Namun, hingga baru-baru ini, kinerja harga ETH jauh di bawah Bitcoin, bahkan tertinggal dari platform kontrak pintar lainnya seperti Solana. Ini membuat beberapa orang mulai mempertanyakan strategi pengembangan Ethereum dan posisinya dalam industri (lihat grafik 2).
Grafik 2: Sejak bulan Mei, performa ETH lebih baik dibandingkan Bitcoin
Kembalinya semangat terhadap Ethereum dan ETH mungkin mencerminkan perhatian pasar terhadap stablecoin, tokenisasi aset, dan adopsi blockchain oleh institusi—ini adalah kekuatan utama Ethereum (lihat grafik 3). Misalnya, termasuk jaringan Layer 2-nya, ekosistem Ethereum menyimpan lebih dari 50% saldo stablecoin dan memproses sekitar 45% transaksi stablecoin (diukur berdasarkan nilai dolar).
Ethereum juga merupakan rumah bagi sekitar 65% dari nilai yang terkunci dalam protokol keuangan terdesentralisasi (DeFi), serta hampir 80% dari produk obligasi pemerintah AS yang ditokenisasi. Bagi banyak agen yang membangun proyek kripto, termasuk Coinbase, Kraken, Robinhood, dan Sony, Ethereum telah menjadi jaringan pilihan.
Grafik 3: Ethereum adalah blockchain terkemuka untuk stablecoin dan aset tokenisasi
Peningkatan adopsi stablecoin dan aset tokenisasi akan menguntungkan Ethereum dan platform kontrak pintar lainnya. Grayscale Research percaya bahwa stablecoin, melalui biaya yang lebih rendah, waktu penyelesaian yang lebih cepat, dan transparansi yang lebih tinggi, berpotensi mengganggu beberapa area di industri pembayaran global (untuk informasi lebih lanjut, lihat (Stablecoin dan Pembayaran Masa Depan)).
Pendapatan terkait stablecoin ada dua jenis: pertama adalah margin bersih yang diperoleh penerbit stablecoin (seperti Tether, Circle), kedua adalah biaya transaksi yang diperoleh dari blockchain yang memproses transaksi. Karena Ethereum telah menduduki posisi terdepan di bidang stablecoin, ekosistemnya tampaknya akan mendapatkan manfaat dari adopsi stablecoin yang meningkat melalui biaya transaksi yang lebih tinggi.
Tokenisasi (proses mengalihkan aset tradisional ke blockchain) juga demikian (untuk informasi lebih lanjut, lihat (Blockchain Publik dan Revolusi Tokenisasi)). Saat ini, ukuran pasar aset tokenisasi masih kecil (sekitar 12 miliar dolar AS), tetapi memiliki potensi pertumbuhan yang besar. Obligasi pemerintah AS yang ditokenisasi adalah kategori aset tokenisasi terbesar saat ini, dengan Ethereum sebagai pemimpin pasar. Di bidang aset alternatif, Apollo Global baru-baru ini bekerja sama dengan Securitize untuk meluncurkan dana kredit berbasis blockchain.
Selain itu, meskipun pasar ekuitas tokenisasi kecil, tetapi sedang tumbuh: Robinhood telah meluncurkan saham tokenisasi dari perusahaan swasta seperti SpaceX dan OpenAI, sementara eToro juga berencana untuk men-tokenisasi saham di Ethereum. Produk Apollo tersedia di beberapa blockchain, sementara produk saham tokenisasi Robinhood dan eToro berada di ekosistem Ethereum.
Hype ETP dan lebih banyak tren
Minat investor terhadap Ethereum telah membawa aliran bersih besar ke ETP spot Ethereum. Pada bulan Juli, aliran bersih ETP spot Ethereum yang terdaftar di AS mencapai 5,4 miliar dolar AS, ini adalah aliran bersih bulanan terbesar sejak produk ini diluncurkan tahun lalu (lihat grafik 4).
Saat ini, ETP Ethereum memiliki aset sekitar 21,5 miliar dolar AS, setara dengan hampir 6 juta ETH, yang merupakan sekitar 5% dari total pasokan yang beredar. Berdasarkan data laporan kepemilikan trader CFTC, kami memperkirakan hanya 1 hingga 2 miliar dolar AS dari aliran bersih ETHETP berasal dari 'perdagangan basis' hedge fund, sisanya adalah modal jangka panjang.
Grafik 4: Aliran bersih ETHETP melebihi 5 miliar dolar AS
Beberapa perusahaan yang terdaftar juga mulai mengakumulasi ETH untuk mendapatkan hak penggunaan token melalui instrumen ekuitas. Dua 'perusahaan manajemen dana kripto' yang memiliki ETH terbanyak adalah Bitmine Emersion Technologies ($BMNR) dan SharpLink Gaming ($SBET). Kedua perusahaan ini bersama-sama memiliki lebih dari 1 juta ETH, dengan nilai total 3,9 miliar dolar AS.
Perusahaan yang terdaftar ketiga, BTCS ($BTCS), pada akhir Juli mengumumkan rencananya untuk mengumpulkan 2 miliar dolar AS melalui penerbitan saham biasa dan preferen untuk membeli ETH tambahan (BTCS saat ini memiliki sekitar 70 ribu ETH, senilai sekitar 250 juta dolar AS). Selain aliran bersih produk ETP ETH, tekanan pembelian dari perusahaan manajemen dana Ethereum juga mungkin telah mendorong kenaikan harga.
Selain itu, pangsa pasar Ethereum di pasar derivatif cryptocurrency bulan ini meningkat, menunjukkan minat spekulatif terhadap aset tersebut sedang naik. Pada kontrak berjangka tradisional yang terdaftar di Chicago Mercantile Exchange (CME), jumlah kontrak terbuka (OI) untuk kontrak berjangka ETH meningkat menjadi sekitar 40% dari jumlah kontrak terbuka untuk kontrak berjangka Bitcoin (BTC) (lihat grafik X). Dalam kontrak berjangka permanen, jumlah kontrak terbuka untuk ETH meningkat menjadi sekitar 65% dari jumlah kontrak terbuka untuk Bitcoin (BTC). Bulan ini, volume perdagangan kontrak berjangka permanen Ethereum juga melampaui kontrak berjangka permanen Bitcoin.
Grafik 5: Kontrak terbuka berjangka ETH meningkat
Meskipun ETH mendapatkan perhatian besar selama sebagian besar bulan Juli, produk investasi Bitcoin juga terus mendapatkan permintaan stabil dari investor. Aliran bersih ETP Bitcoin spot yang terdaftar di AS mencapai 6 miliar dolar AS, dan saat ini diperkirakan memiliki 1,3 juta Bitcoin. Banyak perusahaan yang terdaftar juga memperluas strategi manajemen dana Bitcoin mereka. Pemimpin pasar Strategy (sebelumnya MicroStrategy) menerbitkan saham preferen baru senilai 2,5 miliar dolar AS untuk membeli lebih banyak Bitcoin.
Selain itu, pelopor Bitcoin dan CEO Blockstream, Adam Back, mengumumkan pendirian perusahaan strategi manajemen dana Bitcoin baru—Perusahaan Manajemen Dana Standar Bitcoin ($BSTR). Perusahaan ini akan menggunakan Bitcoin milik Back dan pelopor lainnya sebagai modal, dan akan mengumpulkan ekuitas. Perdagangan BSTR sangat mirip dengan transaksi SPAC (perusahaan akuisisi tujuan khusus) yang sebelumnya diorganisir oleh Cantor Fitzgerald untuk Twenty One Capital—Twenty One Capital adalah perusahaan strategi manajemen dana Bitcoin besar lainnya yang didukung oleh Tether dan SoftBank.
Hype aset kripto
Pada bulan Juli, valuasi di semua sektor pasar kripto meningkat. Dari perspektif sektor aset kripto, sektor kontrak pintar adalah yang berkinerja terbaik (berkat lonjakan 49% pada ETH), sementara sektor kecerdasan buatan adalah yang berkinerja terburuk, tertekan oleh kelemahan beberapa token tertentu (lihat grafik 6). Selama bulan Juli, jumlah kontrak terbuka dan tingkat pembiayaan (biaya pembiayaan untuk posisi long yang terlever) untuk banyak aset kripto meningkat, menunjukkan peningkatan preferensi risiko investor dan peningkatan posisi spekulatif.
Grafik 6: Semua sektor di pasar kripto naik pada bulan Juli
Setelah mengalami imbal hasil yang kuat, valuasi mungkin akan mengalami koreksi atau konsolidasi dalam tingkat tertentu. Melalui (RUU GENIUS) adalah berita baik yang signifikan untuk kategori aset kripto, yang mendorong imbal hasil absolut dan yang disesuaikan dengan risiko. Kongres juga sedang mempertimbangkan legislasi struktur pasar kripto, dengan RUU (CLARITY) di DPR yang telah mendapatkan dukungan bipartisan pada 17 Juli. Namun, Senat sedang mempertimbangkan versi legislasi struktur pasar mereka sendiri, dan tidak diharapkan ada kemajuan signifikan sebelum September. Oleh karena itu, dalam jangka pendek, mungkin ada sedikit katalis legislatif yang mendukung kenaikan valuasi aset kripto.
Kesimpulan
Meski demikian, kami tetap sangat optimis tentang prospek aset kripto dalam beberapa bulan ke depan. Pertama, bahkan tanpa legislasi, angin segar regulasi masih ada. Misalnya, Gedung Putih baru-baru ini merilis laporan rinci tentang aset digital, yang mencakup 94 rekomendasi konkret untuk mendukung perkembangan industri aset digital AS. Dari jumlah tersebut, 60 termasuk dalam yurisdiksi regulator (34 sisanya memerlukan tindakan Kongres atau kolaborasi antara Kongres dan regulator). Melalui dukungan regulator, produk investasi kripto (seperti fungsi staking atau ETP kripto spot yang lebih luas) mungkin menarik modal baru ke kategori aset tersebut.
Kedua, kami memperkirakan lingkungan makro akan terus mendukung aset kripto. Aset-aset ini memberi investor kesempatan untuk terlibat dalam inovasi blockchain, sekaligus memiliki ketahanan terhadap beberapa risiko dari aset tradisional (seperti kelemahan dolar yang berkelanjutan). Selain legislasi terkait kripto yang disahkan pada bulan Juli, Presiden Trump juga menandatangani (One Big Beautiful Bill Act), mengunci defisit anggaran federal besar-besaran selama sepuluh tahun ke depan.
Ia juga secara jelas menyatakan harapannya agar Federal Reserve menurunkan suku bunga, menekankan bahwa lemahnya dolar akan menguntungkan industri manufaktur AS, dan meningkatkan tarif untuk berbagai produk dan mitra perdagangan. Defisit anggaran besar-besaran dan suku bunga riil yang lebih rendah mungkin terus menekan nilai dolar, terutama ketika ia mendapatkan dukungan terselubung dari Gedung Putih. Barang digital yang langka seperti Bitcoin dan ETH mungkin mendapatkan keuntungan dari situasi ini dan berfungsi sebagai alat lindung nilai sebagian dalam portofolio yang menghadapi risiko kelemahan dolar yang berkelanjutan.
(Konten di atas diperoleh dengan izin dari mitra PANews, tautan asli | Sumber: Blockchain yang mudah dipahami)
"Grayscale Research: Gelombang Masuk Institusi, Regulasi yang Santai, Banyak Berita Positif di Balik Kekuatan Kenaikan ETH" artikel ini pertama kali dipublikasikan di (Blockchain Ku).