Rencana tindakan penegakan hukum yang baru-baru ini dilaporkan terhadap Paxos oleh Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) atas Binance USD (BUSD) membuat banyak komunitas mempertanyakan bagaimana regulator dapat melihat stablecoin sebagai sebuah keamanan.

Pengacara Blockchain mengatakan kepada Cointelegraph bahwa meskipun jawabannya tidak hitam dan putih, terdapat argumen yang mendukungnya jika stablecoin diterbitkan dengan harapan mendapatkan keuntungan atau merupakan turunan dari sekuritas.

Sebuah laporan dari Wall Street Journal pada 12 Februari mengungkapkan bahwa SEC berencana untuk menuntut Paxos Trust Company sehubungan dengan penerbitan Binance USD, sebuah stablecoin yang dibuat dalam kemitraan dengan Binance pada tahun 2019. Dalam pemberitahuan tersebut, SEC dilaporkan menuduh bahwa BUSD adalah sekuritas yang tidak terdaftar.

jangan membenciku tapi stablecoin kustodian mungkin semuanya sekuritas. Saya telah mengatakan ini secara konsisten, undang-undang sekuritas AS sangat luas...https://t.co/JDsB0v93Sw

— _gabrielShapir0 (@lex_node) 13 Februari 2023

Dosen Senior Dr. Aaron Lane dari Hub Inovasi Blockchain RMIT mengatakan kepada Cointelegraph bahwa meskipun SEC mungkin mengklaim stablecoin ini sebagai sekuritas, proposisi tersebut belum diuji secara meyakinkan oleh Pengadilan AS:

“Dengan stablecoin, masalah yang sangat kontroversial adalah apakah investasi pada stablecoin mengarahkan seseorang pada ekspektasi keuntungan (“bagian ketiga” dari uji Howey).”

“Dalam pandangan sempit, gagasan tentang stablecoin adalah stabil. Dalam pandangan yang lebih luas, dapat dikatakan bahwa peluang arbitrase, lindung nilai, dan staking memberikan ekspektasi keuntungan, ”ujarnya.

Lane juga menjelaskan bahwa stablecoin mungkin termasuk dalam undang-undang sekuritas AS jika ditemukan sebagai turunan dari suatu sekuritas.

Ini adalah sesuatu yang sangat ditekankan oleh Ketua SEC Gary Gensler pada Juli 2021 dalam pidatonya di depan Komite Hukum Derivatif dan Berjangka Asosiasi Pengacara Amerika:

“Jangan salah: Tidak masalah apakah itu token saham, token dengan nilai stabil yang didukung oleh sekuritas, atau produk virtual lainnya yang memberikan eksposur sintetis terhadap sekuritas yang mendasarinya.”

“Platform ini – baik di bidang keuangan terdesentralisasi atau terpusat – terimplikasi oleh undang-undang sekuritas dan harus bekerja dalam rezim sekuritas kita,” katanya saat itu.

Namun Lane menekankan bahwa pada akhirnya setiap kasus “akan menunjukkan faktanya sendiri,” terutama ketika mengadili stablecoin algoritmik dan bukan stablecoin yang dijaminkan dengan kripto atau fiat.

Sebuah postingan baru-baru ini oleh Quinn Emanuel Trial Lawyers juga membahas topik ini, menjelaskan bahwa untuk “meningkatkan” stablecoin ke “nilai yang stabil”, terkadang stablecoin tersebut ditawarkan dengan harga diskon sebelum cukup stabil.

“Penjualan ini mungkin mendukung argumen bahwa pembeli awal, meskipun ada penolakan resmi dari penerbit dan pembeli, membeli dengan tujuan untuk dijual kembali setelah stabilisasi pada harga yang lebih tinggi,” tulisnya.

Apakah Stablecoin Sekuritas? Analisis hukum dari Quinn Emanuel Trial Lawyers. Sumber. Quinn Emanuel.

Namun meskipun penerbit stablecoin mungkin akan menggunakan pengadilan untuk memutuskan perselisihan tersebut, banyak yang percaya bahwa pendekatan “regulasi melalui penegakan” SEC tidak pantas dilakukan.

Pengacara aset digital dan mitra Michael Bacina dari Piper Alderman mengatakan kepada Cointelegraph bahwa SEC seharusnya memberikan “panduan yang masuk akal” untuk membantu para pemain industri yang ingin mematuhi hukum:

“Regulasi melalui penegakan hukum adalah cara yang tidak efisien untuk mencapai hasil kebijakan, seperti yang baru-baru ini diamati oleh Komisaris SEC Peirce dalam perbedaan pendapatnya sehubungan dengan penuntutan Kraken. Ketika industri yang berkembang pesat tidak sesuai dengan kerangka peraturan yang ada dan telah mencari jalur yang jelas menuju kepatuhan, maka keterlibatan dan panduan yang masuk akal adalah pendekatan yang jauh lebih baik daripada menempuh jalur hukum.”

Mitra Cinneamhain Ventures, Adam Cochran, memberikan pandangan lain kepada 181,000 pengikut Twitter-nya pada 13 Februari, mencatat bahwa SEC dapat menuntut perusahaan mana pun yang menerbitkan aset keuangan berdasarkan Undang-Undang Sekuritas tahun 1933 yang lebih luas:

1/5Inilah yang tidak disadari orang. Uji Howey = preseden untuk kontrak investasi. "Sekuritas" adalah kategori yang jauh lebih luas yang ditentukan oleh Undang-Undang Sekuritas tahun 1933. Sejujurnya, jika SEC menginginkannya, meskipun tindakan tersebut tidak jelas, itu cukup mudah untuk meletakkan apa pun di bawahnya. https://t.co/TbHKqO3zLD

— Adam Cochran (adamscochran.eth) (@adamscochran) 13 Februari 2023

Investor aset digital kemudian menjelaskan bahwa SEC tidak terbatas pada Howey Test:

“Fakta bahwa aset-aset ini memiliki perbendaharaan yang mendasarinya, menjadikannya seperti dana pasar uang, sehingga memberikan pemegangnya terhadap suatu sekuritas, bahkan jika mereka tidak memperoleh penghasilan darinya. Membuat argumen (bukan argumen yang saya setujui, tapi argumen yang cukup masuk akal) bahwa argumen tersebut bisa menjadi jaminan.”

“Layak diperjuangkan sekuat tenaga, namun semua orang yang mengabaikan hal ini dengan mengatakan "lol, SEC salah, ini tidak lolos uji Howey" perlu dievaluasi ulang. SEC, percaya atau tidak, memiliki penasihat sekuritas yang berpengetahuan luas,” tambahnya.

Tindakan terencana terbaru yang dilaporkan dari SEC terjadi setelah muncul laporan pada 10 Februari bahwa Paxos Trust sedang diselidiki oleh Departemen Jasa Keuangan New York karena alasan yang belum dikonfirmasi.

Mengomentari laporan awal, juru bicara Binance mengatakan BUSD adalah "produk yang dikeluarkan dan dimiliki Paxos" dengan Binance melisensikan mereknya kepada perusahaan untuk digunakan dengan BUSD. Ia menambahkan Paxos diatur oleh Departemen Layanan Keuangan New York (NYDFS) dan BUSD adalah "stablecoin yang didukung 1 banding 1."

“Stablecoin adalah jaring pengaman penting bagi investor yang mencari perlindungan dari pasar yang bergejolak dan membatasi akses mereka akan secara langsung merugikan jutaan orang di seluruh dunia,” tambah juru bicara tersebut. “Kami akan terus memantau situasinya. Pengguna global kami memiliki beragam stablecoin yang tersedia untuk mereka.”