Hyperliquid telah dipuji karena memberikan peluncuran airdrop terbaik dan paling menguntungkan dalam sejarah kripto pada bulan November, dengan mengecualikan VC dan secara ketat mendorong keterlibatan komunitas.

Meski demikian, para ahli memperingatkan bahwa proyek lain yang mencoba meniru strategi peluncuran bursa terdesentralisasi (DEX) kemungkinan besar tidak akan mencapai kesuksesan yang sama.

Jae Sik Choi, seorang analis di Greythorn Asset Management mengatakan kepada Cointelegraph bahwa keputusan untuk mengecualikan pemodal ventura dan mengasah keterlibatan komunitas merupakan keuntungan bagi aksi harga HYPE pasca-airdrop dan membantu menciptakan pengikut fanatik yang kini dinikmati DEX di media sosial.

“Salah satu hal utama yang mereka lakukan adalah menciptakan permintaan buatan jangka pendek dengan tidak memiliki VC — hal ini memaksa mereka [VC] untuk membeli saat token tersebut dipasarkan bersama dengan orang lain,” kata Choi.

"Mereka benar-benar kembali ke apa yang awalnya menjadi kripto, yaitu peluncuran yang adil. Jika produknya bagus dan peluncurannya adil, hampir dapat dipastikan akan terus laku apa pun yang terjadi."

Choi menambahkan bahwa salah satu kontributor yang kurang dikenal terhadap pergerakan harga HYPE adalah HYPE Assistance Fund, sebuah entitas Hyperliquid yang didedikasikan untuk membeli kembali HYPE di pasar terbuka.

"Mereka memasukkannya ke dalam tokenomics sehingga Hyper Assistance Fund terus melakukan pembelian setiap hari melalui pendapatan yang diperoleh protokol. Dan saat ini, di era Trump, saya rasa itu tidak akan pernah menjadi masalah bagi regulator," katanya.

Sumber: Steven.hl

"Ini adalah permintaan konsisten yang tercipta dari pendapatan riil, yang merupakan hal yang hebat. Secara teknis ini masih merupakan permintaan buatan, tetapi lucunya, permintaan organik dari pasar kemudian tercipta dengan menciptakan roda gila FOMO."

Namun, dia mengatakan pembelian kembali token bukan tiket emas untuk kenaikan harga selamanya.

“Itu hanya bisa bertahan dalam jangka waktu tertentu. Ini seperti efek Ouroboros.”

Hyperliquid memilih untuk menjadi “egaliter”

Pendiri Synthetix, Kain Warwick, mengatakan kepada Cointelegraph bahwa Hyperliquid berhasil terutama karena fokus egaliternya dalam memberi penghargaan kepada pengguna awal dan loyal tanpa memandang “ukuran” mereka, serta beruntung dalam hal waktu.

“Hyperliquid menarik perhatian dan kesadaran di pasar yang sedang lesu. Akan jauh lebih sulit bagi proyek baru untuk keluar dan melakukan itu sekarang karena tingkat kebisingannya jauh lebih tinggi,” kata Warwick.

Warwick baru-baru ini melakukan langkah serupa saat mengumpulkan dana untuk platform barunya Infinex, dengan memilih model “patronase” yang berhasil mengumpulkan $68 juta dengan menjual NFT Patron langsung ke pasar dengan harga yang sama kepada VC seperti harga eceran.

Strategi ini bertujuan untuk membangun komunitas yang akan terus berminat pada proyek daripada meninggalkannya setelah VC membuang alokasi token dalam jumlah besar dari pasokan Nilai yang Diencerkan Sepenuhnya (FDV).

"Hal terpenting adalah tidak melakukan penggalangan dana dengan nilai mengambang rendah, FDV tinggi, yang dipimpin VC. Dengan memberi penghargaan kepada pengguna awal dan pengguna yang berkelanjutan, ini merupakan peluang untuk menarik lebih banyak orang."

Pada tanggal 29 November, Hyperliquid meluncurkan token HYPE aslinya, yang menyalurkan 27,5% dari total pasokan ke lebih dari 94.000 pengguna.

Saat diluncurkan, HYPE bernilai total $1 miliar. Namun, nilai total airdrop ini telah meningkat pesat hingga lebih dari $7,5 miliar pada saat dipublikasikan, menjadikan HYPE sebagai airdrop terbesar dalam sejarah kripto.

Sumber: Kain Warwick

Segera setelah airdrop pada 30 November, Warwick menyatakan bahwa Hyperliquid dapat dengan sangat baik "mematahkan kutukan" DEX perp yang memudar setelah mereka menjatuhkan token mereka, biasanya karena pengguna tidak memiliki insentif untuk terus menggunakan produk dalam skala yang sama setelah mereka selesai bertani.

HYPE telah mengungguli token DEX airdrop lainnya, termasuk Ethereum DEX Uniswap (UNI), perp DEX dYdX (dYdX), agregator bursa Solana Jupiter (JUP) dan platform perps Aevo (Aevo).

Kinerja harga token DEX utama pasca-airdrop. Sumber: VanEck

Choi membandingkan HYPE dengan dinamika peluncuran Celestia, protokol ketersediaan data yang telah dirusak oleh tuduhan transaksi OTC orang dalam dan karena memberi penghargaan kepada investor awal dengan meluncurkan pada valuasi yang sangat tinggi dan sepenuhnya terdilusi.

“Kalau dipikir-pikir lagi, kita tahu mengapa TIA melonjak karena, di samping itu, Yayasan Celestia menjual TIA melalui transaksi OTC.”

"Saat TGE [acara pembuatan token] terjadi, diskonnya meningkat hingga 70% di pasar untuk investor awal. Saat itu, harganya sudah mencapai $10. Kita semua tahu apa yang akan terjadi selanjutnya; mereka akan melakukan short selling untuk meraup keuntungan."

“Dengan Hyperliquid mereka tidak dapat melakukan itu. Mereka perlu membeli persediaan terlebih dahulu, lalu menjualnya saat persediaan benar-benar habis,” kata Choi.

Akan sangat sulit untuk meniru Hyperliquid

Meskipun banyak pakar — terutama mereka yang menerima airdrop — memuji Hyperliquid atas distribusi tokennya yang besar, Warwick mengatakan protokol lain harus berhati-hati dalam memberikan token asli mereka dalam jumlah besar kepada pengguna.

"Ini mungkin bukan pelajaran yang bisa dipelajari semua orang, bukan? Kita sudah melihat banyak orang lain mencoba dan melakukan airdrop lebih dari 30 persen dan itu tidak berhasil."

“Jika Anda tidak memberikan perhatian penuh pada produk Anda, maka akan sangat sulit untuk mempertahankannya dan Anda hanya akan menciptakan spiral penurunan harga,” tambah Warwick.

Dalam laporan tanggal 6 Januari, manajer aset VanEck menyampaikan bahwa Hyperliquid telah secara konsisten memperluas dominasinya atas ekosistem DEX perp, dari pangsa pasar 10% menjadi pangsa pasar 70% dalam setahun.

Selain dinamika peluncuran dan tokenomics, Choi mengatakan salah satu alasan terbesar mengapa Hyperliquid berkinerja baik adalah fakta bahwa ia menawarkan produk bagus yang terasa mudah digunakan, memiliki likuiditas yang dalam, dan throughput tinggi dibandingkan dengan pesaing seperti GMX.

Dari perspektif produk, Hyperliquid sangat berfokus pada throughput dan dengan cepat mulai mengungguli bursa perp terdesentralisasi pesaing termasuk GMX, Vertex Protocol, dan dYdX.

Menurut VanEck, Hyperliquid dapat memproses 100.000 pesanan per detik, sedangkan sebagian besar pesaing seperti GMX dan Vertex memproses “beberapa kali lebih sedikit.”

Selain itu, VanEck mencatat bahwa Hyperliquid menawarkan produk yang lebih murah dengan struktur biaya yang lebih rendah daripada para pesaingnya.

“Rasanya seperti saya berdagang di Binance tetapi tanpa KYC atau AML. Ada juga kemampuan untuk melakukan perdagangan berisiko tinggi dengan fungsionalitas yang lebih baik daripada Perp DEX lainnya,” kata Choi.

"Salah satu alasan utama mengapa Hyperliquid bekerja dengan sangat baik adalah karena bursa ini berbasis pada buku pesanan. Jadi, masalah slippage dan aliran beracun yang Anda dapatkan pada DEX lain tidak terlalu relevan dalam hal peluang arbitrase bagi para pelaku pasar, karena mereka benar-benar perlu berpikir jika ingin memanipulasi pasar."

Hyperliquid mengalami kekhawatiran keamanan Korea Utara

Namun, Hyperliquid menimbulkan kontroversi pada akhir Desember ketika peneliti keamanan MetaMask Tay Monahan mengungkapkan bahwa peretas yang terkait dengan Korea Utara telah “menguji” platform tersebut sejak Oktober.

“Kalian semua, DPRK tidak berdagang. DPRK menguji,” kata Monahan di X.

Peretas Korea Utara seperti Lazarus Group mencuri kripto senilai $1,3 miliar pada tahun 2024, yang berarti jumlah mereka menjadi dua kali lipat dari tahun 2023.

Monahan dan yang lainnya juga mencatat kekhawatiran seputar sentralisasi, dengan Hyperliquid hanya menjalankan sekitar 16 validator pada saat publikasi — yang berarti bahwa hal itu dapat lebih mudah diserang oleh aktor yang canggih jika dibandingkan dengan jaringan yang terdesentralisasi.

Dan sementara sentralisasi membuat keamanan lebih mengkhawatirkan, Choi bercanda bahwa ada manfaat UX yang kurang dihargai yang berasal darinya juga.

“Terkadang sentralisasi membuat segalanya jauh lebih baik.”

Majalah: Comeback 2025 — Apakah Ethereum siap mengejar Bitcoin dan Solana?