Nilai intrinsik kripto: Apa itu dan bagaimana cara menghitungnya

Poin-poin penting
Mata uang kripto seperti Bitcoin memperoleh nilai dari faktor-faktor seperti kelangkaan, utilitas, dan keamanan, bukan dukungan fisik.
Metode umum untuk menghitung nilai intrinsik mata uang kripto meliputi Hukum Metcalfe, biaya produksi, dan model utilitas diskon.
Memperkirakan nilai intrinsik merupakan tantangan karena volatilitas pasar dan data spekulatif.
Mata uang fiat tidak memiliki nilai intrinsik, bergantung pada kepercayaan, sedangkan nilai mata uang kripto didasarkan pada desentralisasi dan kelangkaan.
Nilai intrinsik mengacu pada nilai sebenarnya dari suatu aset berdasarkan karakteristik fundamentalnya, bukan harga pasarnya. Misalnya, dalam keuangan tradisional, nilai intrinsik suatu saham sering kali berasal dari faktor-faktor seperti pendapatan, arus kas, dan potensi pertumbuhan.
Dalam cryptocurrency, tidak semudah itu. Karena aset crypto tidak terikat pada entitas fisik atau aliran pendapatan yang konsisten seperti dividen, menilai nilai intrinsiknya melibatkan campuran faktor — teknologi, ekonomi, dan utilitas. Dalam istilah sederhana, nilai intrinsik menjawab pertanyaan: Apa yang membuat cryptocurrency ini berharga di luar harganya di bursa?
Nilai intrinsik cryptocurrency berasal dari faktor-faktor seperti:
Utilitas: Masalah apa yang diselesaikan cryptocurrency?
Kelangkaan: Apakah pasokan terbatas atau inflasi?
Nilai jaringan: Seberapa besar dan aktif ekosistemnya?
Keamanan: Seberapa tahan blockchain terhadap serangan?
Misalnya, nilai intrinsik Bitcoin (BTC) terletak pada pasokan tetapnya (21 juta koin), jaringan terdesentralisasi, dan keamanan yang didukung oleh penambangan proof-of-work (PoW).
Di sisi lain, Ethereum mendapatkan banyak nilainya dari menjadi tulang punggung aplikasi terdesentralisasi (DApps) dan kontrak pintar.
Tahukah Anda? Laporan Juni 2024 oleh Triple A mengungkapkan bahwa kepemilikan crypto global meningkat menjadi 562 juta, naik dari 420 juta pada 2023, mencakup 6,8% dari populasi, dengan Asia memimpin pertumbuhan.
Bagaimana cara menghitung nilai intrinsik cryptocurrency: Tiga metode umum
Mari kita melampaui teori dan menjelajahi tiga metode yang banyak digunakan untuk memperkirakan nilai intrinsik cryptocurrency.
1. Hukum Metcalfe
Apa itu: Hukum Metcalfe menyatakan bahwa nilai sebuah jaringan sebanding dengan kuadrat pengguna aktifnya. Pada dasarnya, semakin banyak orang menggunakan sebuah jaringan, nilainya tumbuh secara eksponensial.
Cara menerapkannya: Metode ini sangat relevan untuk cryptocurrency dengan ekosistem yang kuat dan pengguna aktif. Ini dihitung menggunakan rumus berikut:
Contoh: Ethereum
Ethereum adalah ekosistem luas dari pengembang, DApps, dan proyek DeFi. Nilainya didorong oleh ribuan pengembang yang aktif membangun di blockchainnya dan jutaan pengguna yang terlibat dengan aplikasinya. Secara khusus, jumlah alamat aktor harian dapat berfungsi sebagai proksi untuk “ukuran jaringan”nya.
Per 13 Desember 2024, menurut YCharts, alamat aktif harian Ethereum mencapai 543.929. Berikut adalah cara Anda dapat menerapkan hukum Metcalfe:
Nilai jaringan = (543.929)2 = 296.086.104.841 atau sekitar 296 miliar unit (ukuran relatif, bukan dalam USD).
Ini menunjukkan bagaimana nilai jaringan tumbuh secara eksponensial dengan jumlah pengguna. Jika alamat aktif harian Ethereum meningkat, nilai jaringan meningkat dengan laju yang bahkan lebih cepat.
Tantangan
Penyederhanaan berlebihan: Hukum Metcalfe tidak memperhitungkan kualitas interaksi pengguna. Jaringan dengan 1.000 pengguna tidak aktif kurang berharga daripada jaringan yang lebih kecil tetapi sangat terlibat.
Akurasi data: Memperkirakan jumlah pengguna “aktif” itu sulit, terutama dengan bot dan akun spam yang membesar-besarkan metrik.
Batasan komparatif: Beberapa jaringan blockchain mungkin memiliki jumlah pengguna yang lebih sedikit tetapi menawarkan kecepatan transaksi yang lebih cepat. Hukum Metcalfe saja tidak menangkap perbedaan ini.
2. Biaya produksi
Apa itu: Metode ini menghitung nilai intrinsik cryptocurrency berdasarkan biaya untuk memproduksi atau menambangnya. Untuk blockchain PoW seperti Bitcoin, ini termasuk biaya listrik, perangkat keras, dan biaya operasional.
Cara menerapkannya: Biaya produksi berfungsi sebagai “lantai” untuk nilai cryptocurrency karena penambang tidak akan melanjutkan operasi jika harga pasar jatuh di bawah biaya mereka.
Contoh: Bitcoin
Nilai intrinsik Bitcoin sering kali terikat pada biaya penambangannya.
Per 13 Desember, biaya penambangan rata-rata Bitcoin adalah $86.303, sementara harga pasarnya adalah $101.523. Ini menunjukkan bahwa nilai intrinsik Bitcoin, berdasarkan biaya penambangan, setidaknya adalah $86.303. Ketika harga melebihi biaya ini, penambangan tetap menguntungkan, mendorong penambang untuk mengamankan jaringan. Jika harga Bitcoin jatuh di bawah biaya produksi, penambang mungkin berhenti menambang karena tidak menguntungkan, yang dapat berdampak pada keamanan jaringan. Selisih $15.220 antara harga dan biaya penambangan mencerminkan pasar yang sehat, di mana penambangan terus didorong dan jaringan tetap aman.
Selama pasar bearish 2022, harga Bitcoin sempat jatuh ke $16.000, di bawah biaya produksi untuk beberapa penambang ($20.998). Selisih negatif sebesar $4.998 berarti bahwa penambang mengalami kerugian uang untuk setiap Bitcoin yang mereka tambang. Ketika ini terjadi, penambang yang kurang efisien mungkin terpaksa menghentikan operasi, mengurangi hashrate dan keamanan jaringan sambil juga menyebabkan penyesuaian kesulitan untuk akhirnya membawa biaya lebih sejalan dengan harga pasar.
Tantangan
Variansi regional: Biaya pertambangan berbeda secara global. Misalnya, penambang di Kazakhstan atau Texas mendapatkan manfaat dari listrik yang murah, sementara mereka di Eropa menghadapi biaya yang lebih tinggi. Namun, banyak penambang yang beralih ke sumber energi terbarukan, seperti tenaga surya atau angin, untuk menurunkan biaya dan menjadi lebih berkelanjutan secara lingkungan.
Volatilitas pasar: Harga Bitcoin dapat sementara jatuh di bawah biaya produksi, terutama selama penurunan pasar.
3. Model utilitas diskon
Apa itu: Pendekatan ini memperkirakan nilai intrinsik cryptocurrency dengan memproyeksikan utilitas masa depannya, seperti volume transaksi atau adopsi, dan mendiskon nilai tersebut ke masa kini.
Cara menerapkannya: Analis mengevaluasi potensi kasus penggunaan, tingkat adopsi, dan aktivitas transaksi, kemudian mendiskon manfaat masa depan menggunakan tingkat diskon tertentu.
Contoh: BNB
BNB (BNB) mendapatkan nilai intrinsiknya dari perannya di ekosistem Binance.
BNB digunakan untuk membayar biaya transaksi, berpartisipasi dalam penjualan token, dan mengakses hadiah staking. Menurut YCharts, per 14 Desember, BNB Smart Chain memproses sekitar 3,795 juta transaksi per hari. Analis dapat menghitung nilai diskon dari biaya transaksi ini seiring waktu untuk memperkirakan nilai intrinsik BNB.
Berikut adalah cara Anda dapat menggunakan model utilitas diskon untuk memperkirakan nilai intrinsik BNB:
Dengan asumsi biaya rata-rata per transaksi adalah $0,10, total biaya transaksi harian:
3.795.000 × 0,10 = $379.500 atau 0,3795 juta per hari
Ini diterjemahkan menjadi biaya transaksi tahunan sebesar:
379.500 × 365 (tahun non-kabisat) = $138,52 juta per tahun
Untuk menghitung nilai intrinsik BNB selama 10 tahun ke depan, Anda dapat menerapkan tingkat diskon 10%. Menggunakan rumus nilai diskon di bawah ini, total nilai diskon dari biaya transaksi yang diharapkan BNB selama 10 tahun adalah $851,13 juta.
Berikut adalah nilai diskon untuk setiap tahun berdasarkan biaya transaksi tahunan sebesar $138,52 juta, didiskon pada tingkat 10% selama 10 tahun (memasukkan nilai-nilai dalam rumus di atas):
Dalam contoh di atas, skenario hipotetis digunakan untuk menunjukkan bagaimana model utilitas diskon dapat diterapkan untuk memperkirakan nilai intrinsik BNB, dengan asumsi biaya transaksi tetap konstan seiring waktu. Namun, biaya dunia nyata bervariasi, dan faktor-faktor seperti diskon BNB, tingkat akun, dan jenis transaksi memainkan peran penting dalam menentukan biaya yang tepat.
Tantangan
Data spekulatif: Memperkirakan volume transaksi dan tingkat adopsi di masa depan melibatkan tebakan.
Sensitivitas tingkat diskon: Perubahan kecil dalam tingkat diskon berdampak signifikan pada penilaian.
Perubahan ekosistem: Jika Binance menghadapi masalah regulasi atau persaingan, utilitas BNB mungkin menurun, membatalkan proyeksi sebelumnya.
Mengapa mata uang fiat tidak memiliki nilai intrinsik?
Uang fiat, seperti dolar AS atau euro, tidak memiliki nilai intrinsik dalam arti tradisional. Berbeda dengan emas atau perak, uang fiat tidak didukung oleh komoditas fisik. Nilainya justru berasal dari faktor-faktor seperti dekret pemerintah, kepercayaan, dan kemampuannya untuk berfungsi sebagai media pertukaran. Bahkan literatur akademis mendefinisikan uang fiat sebagai “token yang tidak berguna dan tidak didukung.”
Tidak ada dukungan nyata: Uang fiat tidak dapat ditukarkan dengan emas, perak, atau aset fisik lainnya. Sistem “standar emas” ditinggalkan oleh sebagian besar negara beberapa dekade yang lalu.
Nilai berdasarkan kepercayaan: Nilai fiat tergantung pada keyakinan orang terhadap kemampuan pemerintah untuk mengelola ekonomi dan menghormati utangnya. Misalnya, dolar AS dipercaya karena stabilitas ekonomi dan politik Amerika Serikat.
Pasokan yang tidak terbatas: Pemerintah dan bank sentral dapat mencetak uang fiat sesuka hati, yang berarti pasokannya tidak tetap, tidak seperti BTC atau emas. Ini membuat fiat rentan terhadap inflasi, yang mengikis daya belinya seiring berjalannya waktu.
Anda mungkin bertanya-tanya bagaimana mata uang fiat bekerja. Mari kita cari tahu.
Bagaimana nilai fiat dipertahankan?
Bahkan tanpa nilai intrinsik, uang fiat bekerja karena:
Undang-undang uang sah: Pemerintah mewajibkan penggunaan uang fiat untuk pajak dan utang. Misalnya, di Inggris, pajak harus dibayar dalam pound.
Utilitas ekonomi: Fiat sangat likuid, diterima secara universal, dan mudah digunakan dalam transaksi sehari-hari, menjadikannya berharga untuk tujuan praktis.
Dukungan oleh institusi: Bank sentral dan sistem keuangan menciptakan “kepercayaan” dengan mengelola penerbitan fiat dan memastikan stabilitas.
Perdebatan tentang apakah fiat atau crypto memiliki nilai “nyata” seringkali menyoroti perbedaan berikut:
Untuk lebih memahami perbedaan di atas, mari kita interpretasikan melalui lensa definisi yang diberikan dalam Oxford Handbook of Value Theory (hal. 29), yang mendefinisikan nilai intrinsik sebagai “apa yang berharga untuk dirinya sendiri, dalam dirinya sendiri, secara mandiri, dalam haknya sendiri, sebagai tujuan, atau sebagai itu.” Sebaliknya, nilai ekstrinsik adalah “apa yang berharga sebagai sarana, atau untuk kepentingan sesuatu yang lain.”
Berdasarkan definisi di atas, mata uang fiat tidak memiliki nilai intrinsik; nilainya berasal dari dukungan pemerintah dan kerangka hukum (nilai ekstrinsik). Namun, Bitcoin memiliki kualitas yang menjadikannya berharga secara independen melalui kelangkaannya (batas 21 juta), desentralisasi, dan utilitasnya sebagai jaringan peer-to-peer tanpa kepercayaan.
Sementara fiat bergantung pada kepercayaan terpusat, nilai Bitcoin berasal dari sifatnya yang unik dan mandiri, memicu perdebatan tentang nilai intrinsiknya.
Tahukah Anda? Krisis keuangan global 2008 menghancurkan kepercayaan pada sistem perbankan tradisional. Ini mengungkapkan praktik pinjaman sembrono, regulasi yang cacat, dan kerapuhan institusi yang dulunya dianggap “terlalu besar untuk gagal.” Erosi kepercayaan ini memicu pencarian alternatif, yang akhirnya membuka jalan bagi penciptaan Bitcoin pada tahun 2009 sebagai sistem keuangan terdesentralisasi dan tanpa kepercayaan.
Mengapa nilai intrinsik penting
Memahami nilai intrinsik membantu investor memisahkan proyek yang kuat dari yang spekulatif. Selama lonjakan ICO 2017, ribuan token diluncurkan dengan sedikit atau tanpa nilai intrinsik. Banyak yang runtuh karena mereka tidak memiliki karakteristik fundamental — utilitas, keamanan, atau kelangkaan — untuk mempertahankan permintaan jangka panjang.
Dengan fokus pada nilai intrinsik, Anda dapat membuat keputusan yang terinformasi dan menghindari terjebak dalam hype. Misalnya, Bitcoin tetap dominan karena menunjukkan nilai intrinsik yang kuat melalui kelangkaan, efek jaringan, dan utilitas, sementara banyak token lain menghilang.
Akhirnya, kunci untuk memahami nilai intrinsik crypto versus fiat terletak pada pemahaman makna yang benar tentang nilai intrinsik versus ekstrinsik dan bagaimana penerapannya pada masing-masing.