Di tahun baru, pasar aset kripto masih lesu. Volatilitas yang direalisasikan untuk Bitcoin dan Ethereum turun ke level yang sangat rendah. Dilihat dari pengalaman sebelumnya, keadaan seperti ini umumnya terjadi sebelum fluktuasi pasar yang hebat.Dua kali sebelumnya menunjukkan bahwa penilaian aset turun setengahnya dan memicu pasar bullish baru.

Dalam pergerakan yang sangat jarang terjadi, Bitcoin telah diperdagangkan dalam kisaran harga $557 selama lebih dari tiga minggu berturut-turut, dengan harga tertinggi ($169,000) hanya 3,4% di atas kisaran terendah $164,000. Akhir tahun biasanya merupakan akhir tahun yang tenang untuk semua pasar, tidak terkecuali pasar aset kripto.

Pada artikel ini, kami akan membahas topik-topik berikut:

Volatilitas yang terealisasi saat ini berada pada level yang sangat rendah. Berdasarkan pengalaman sebelumnya, keadaan seperti ini umumnya terjadi sebelum fluktuasi pasar yang parah. Contoh terbaru adalah pada bulan November 2018 dan April 2019.

Aktivitas on-chain yang lebih lemah untuk BTC dan ETH bertepatan dengan volatilitas pasar yang lebih rendah secara keseluruhan dan baseline yang lebih lemah untuk tahun baru.

Realisasi penurunan batas ini menunjukkan bahwa tahun 2022 merupakan salah satu pasar yang mengalami penurunan terburuk dalam hal kerugian modal.

Bitcoin: Harga Minggu Kedua

Pasar Bitcoin, yang terkenal dengan volatilitasnya yang tinggi, sangat sepi di akhir tahun. Realisasi volatilitas Bitcoin turun ke level terendah dalam beberapa tahun sebesar 24,6% pada bulan lalu (biru), dengan beberapa kejadian dengan besaran serupa. Semua contoh sebelumnya menunjukkan volatilitas yang lebih tinggi di masa depan, dan sebagian besar diperdagangkan pada harga yang lebih tinggi, dan hanya satu (November 2018) yang diperdagangkan lebih rendah secara signifikan.

Selama pasar bullish awal tahun 2012-13, harga Bitcoin berkisar antara $5 hingga $14.

Tahap akhir dari pasar bearish tahun 2015 dan beberapa fase pasar bullish tahun 2016.

November 2018, diikuti kontraksi -50% dalam 1 bulan.

April 2019, diikuti oleh pemantulan dari $4.200 ke puncak $14.000 pada Juli 2019.

Pada bulan Juli 2020, kenaikan berikutnya pada tahun 2020-21 membuat Bitcoin naik menjadi $64,000.

Bitcoin: Realisasi Volatilitas Bulan Lalu

Sebagai perbandingan, Ethereum memiliki periode tenang yang lebih sedikit, dengan realisasi volatilitas bulanan turun menjadi 39,8%. Periode volatilitas pasar rendah yang serupa secara historis telah diikuti oleh perubahan ekstrem, seperti November 2018 (penjualan -58%) dan Juli 2020 (pasar bullish pada 2020-21).

Ethereum: Menyadari volatilitas bulan lalu, fundamental Bitcoin lemah

Melihat aktivitas on-chain, kita dapat melihat lonjakan jangka pendek pada alamat Bitcoin baru setelah jatuhnya FTX, namun hal tersebut telah mereda secara signifikan sejak saat itu. Rata-rata bulanan alamat baru (merah) kembali ke garis dasar rata-rata tahunan (biru), dan aktivitas on-chain telah gagal mempertahankan pemulihan berkelanjutan. Tren aktivitas on-chain adalah alat yang ampuh untuk memantau pemulihan fundamental jaringan.

Pengingat: Alamat baru (30D-SMA) yang turun di bawah 405.000/hari mungkin menunjukkan aktivitas on-chain yang rendah dan menuju tren negatif.

Bitcoin: Tren pertumbuhan alamat baru

Meskipun Bitcoin mengalami lonjakan alamat baru dalam jangka pendek, nilai Bitcoin secara keseluruhan telah anjlok. Volume perdagangan harian telah anjlok dari $40 miliar/hari pada Q3 2022 menjadi $5,8 miliar/hari hari ini.

Hal ini mengembalikan volume penyelesaian harian ke tingkat kenaikan sebelum tahun 2020 dan sebagian besar mencerminkan dampak hilangnya dana skala institusional.

Bitcoin: Total Nilai Transaksi (USD)

Kita dapat melihat hal ini dalam studi kami mengenai volume transaksi, dengan dominasi transaksi senilai $10 juta+ menjadi penyebab utama penurunan ini. Pangsa transaksi skala besar telah turun dari 42,8% sebelum jatuhnya FTX menjadi 19,0% saat ini.

Hal ini menunjukkan bahwa aliran modal dalam skala institusi jelas telah terhenti, dan mungkin terdapat goyangan kepercayaan yang kuat di kalangan investor besar. Hal ini juga bisa berupa pengusiran sebagian dana yang terkait dengan entitas FTX/Alameda.

Bitcoin: Volume transaksi dengan ukuran berbeda

Permintaan Penambangan Bitcoin terus lemah, dan pemulihan pendapatan biaya Bitcoin belum memberikan dampak yang signifikan Meskipun kembali ke nilai positif, standar deviasinya masih -0,67 di bawah rata-rata.

Bitcoin: Biaya Pendapatan Penambang (4 tahun)

Keheningan on-chain juga dapat dilihat pada lalu lintas platform perdagangan dalam mata uang USD untuk BTC dan ETH. Bagan di bawah menunjukkan arus masuk (+ve) dan arus keluar (-ve) untuk Bitcoin (kuning) dan Ethereum (biru) yang terkait dengan bursa tertentu.

Saat ini, arus masuk Bitcoin berkisar antara $350 juta dan $400 juta per hari, jauh dari arus masuk multi-miliar dolar sepanjang tahun 2021-22. Yang juga perlu diperhatikan adalah peningkatan ukuran lalu lintas transaksi Ethereum, dari 30% pada Mei 2021 menjadi 42% saat ini. Harap diperhatikan: Rasio ETH di sini memperhitungkan total aliran transaksi (arus masuk dan keluar) Bitcoin dan Ethereum, dihitung sebagai ETH / (BTC+ETH).

Nilai lalu lintas platform perdagangan Bitcoin dan Ethereum anjloknya on-chain Ethereum

Bitcoin bukan satu-satunya jaringan yang mengalami pemanfaatan on-chain yang sangat rendah, dengan harga bahan bakar rata-rata yang dibayarkan pada rantai Ethereum masih mendekati titik terendah dalam siklus. Harga rata-rata gas sejak bulan September berkisar antara 16 dan 23 Gwei, yang merupakan tingkat yang terlihat selama konsolidasi Juni-Juli 2021 dan pada bulan Mei 2020, tak lama setelah wabah panik.

Pengingat: Harga bahan bakar rata-rata (7D-SMA) yang melintasi 30 Gwei mungkin menandakan peningkatan aktivitas on-chain, yang menunjukkan peningkatan permintaan untuk Penambangan Ethereum.

Ethereum: harga gas transaksi rata-rata

Dengan membagi konsumsi Gas berdasarkan jalur, kita dapat melihat bahwa proporsi relatif konsumsi Gas di beberapa jalur menurun: robot MEV, jembatan lintas rantai, DeFi, dan ERC-20 Dari September 2020 hingga September 2021, keempat jalur tersebut menyumbang 45,5% dari konsumsi Gas, dengan DeFi sebagai mayoritas.

Namun, saat ini, keempat jalur tersebut hanya menyumbang kurang dari separuh pangsa puncaknya, dan menyumbang 22,6% konsumsi gas.

Ethereum: Konsumsi Gas Ethereum di jalur yang berbeda

Jalur yang aktivitas dan perhatian terkini adalah NFT yang mendominasi konsumsi Gas sepanjang tahun 2022, belakangan ini meningkat dari 13% menjadi 22%.

Secara keseluruhan, jalur NFT terkemuka telah mempertahankan pijakan utamanya di rantai utama Ethereum, dan hingga saat ini, NFT saat ini belum bermigrasi ke jembatan lintas rantai dan rantai lainnya dalam skala besar. Hal ini mungkin disebabkan oleh beberapa peretasan jembatan lintas rantai yang terkenal pada tahun 2022 dan rendahnya biaya bahan bakar saat ini di rantai utama.

Ethereum: Konsumsi Gas Ethereum di jalur yang berbeda pada tahun 2022 adalah salah satu pasar bearish dengan kerugian modal terburuk.

Batasan Realisasi tetap menjadi salah satu metrik terpenting dalam analisis on-chain, membantu kami menganalisis arus masuk dan arus keluar aset digital. Asumsi dasarnya adalah ketika aset kripto diperdagangkan, nilainya diberi label harga, sehingga menghindari kebutuhan untuk menilai token yang telah lama hilang (seperti milik Satoshi) pada harga spot seperti kapitalisasi pasar.

Batas realisasi bisa dibilang merupakan salah satu alat terbaik untuk mengukur arus masuk modal sebenarnya dan membandingkan penilaian aset yang berbeda. Ini tidak hanya dapat menyaring Token yang hilang, tetapi juga memperhitungkan hilangnya volume perdagangan (aset kripto yang sama terus diperdagangkan), dan lebih mencerminkan nilai investasi pasar yang sebenarnya.

Dengan konteks ini, batas realisasi Bitcoin turun -18.8% sejak ATH, mewakili arus keluar modal bersih sebesar $88.4 miliar dari jaringan. Ini merupakan penurunan relatif terbesar kedua dalam sejarah dan realisasi kerugian terbesar. Hal ini mengakibatkan batas realisasi kembali ke level Mei 2021.

Bitcoin: Batas realisasi turun dari ATH

Penyusutan relatif dalam kapitalisasi pasar Ethereum bahkan lebih besar, dengan realisasi ukuran relatif terbatas Ethereum menurun sebesar -29.2% sejak ATH Januari 2022. Pemegang Ethereum telah mencatat total kerugian realisasi bersih sebesar $67,1 miliar selama tahun 2022.

Hal ini juga menjadikan pasar bearish saat ini sebagai realisasi kerugian terburuk dalam sejarah, meskipun skala relatifnya belum mencapai penurunan sebesar 35,8% dibandingkan pasar bearish pada tahun 2018-19.

Ethereum: Batas realisasi turun dari ATH

Terakhir, kami memberikan interpretasi baru terhadap metrik Kapitalisasi Pasar yang dirancang untuk mengatasi beberapa kekurangan yang terkait dengan Kapitalisasi Pasar seperti yang disebutkan di atas. Masalah utama dengan metrik “kapitalisasi pasar Bitcoin” yang banyak digunakan adalah bahwa kapitalisasi pasar dari token yang relatif tidak likuid rentan terhadap manipulasi (seperti FTT dan token lain yang didukung oleh FTX). Oleh karena itu, entitas dengan kepemilikan besar dan tidak likuid mendukung penilaian buku yang meningkat, namun hal ini berbeda secara signifikan dari pasar sebenarnya.

Model di bawah ini menunjukkan realisasi pangsa kapitalisasi pasar yang paling sederhana. Ini bertujuan untuk melacak arus masuk/keluar modal struktural relatif antara dua aset digital utama dan paling likuid, BTC dan ETH.

Alat dan prinsip ini dapat diterapkan pada token apa pun untuk melacak perubahan struktural secara proporsional, lebih mencerminkan aliran dana aktual, dan mendiskon pasokan yang tidak likuid (seperti token yang belum diinvestasikan, brankas protokol, atau pasokan yang merugi).

Bitcoin-Ethereum merealisasikan Ringkasan pembagian batas atas

Pasar kripto sempat sepi pada akhir tahun 2022, namun hal ini secara umum tidak bertahan lama. Contoh volatilitas rendah pada Ethereum dan Bitcoin di masa lalu biasanya terjadi sebelum kondisi pasar yang sangat fluktuatif, dengan jenis situasi sebelumnya diperdagangkan pada harga yang lebih tinggi dan lebih rendah.

Meskipun ada pemulihan singkat setelah jatuhnya FTX, aktivitas on-chain untuk Bitcoin dan Ethereum masih sangat lemah. Dengan menggunakan aktivitas on-chain dan realisasi pengurangan batas, dapat dikatakan bahwa batas realisasi kembali ke level Mei 2021. Proses ini menyakitkan bagi investor namun juga membawa penilaian pasar lebih dekat ke fundamental mereka.

Sumber artikel: https://insights.glassnode.com

Penulis asli: Skakmat, Glassnode

Tautan asli: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-2-2023/