Penulis asli: Nina Bambysheva, Steven Ehrlich

Sumber asli: Forbes

Disusun oleh: harian Planet Daily

Di tengah krisis mata uang kripto, penyedia likuiditas terbesarnya, Tether, telah bertahan dalam penukaran multi-miliar dolar. Akankah persaingan dan tekanan peraturan dari stablecoin saingan seperti USDC memaksa Tether untuk sepenuhnya berterus terang?

Pada hari Senin, 7 November 2022, eksekutif Tether menerima panggilan telepon yang tidak biasa dari mitra bisnis lamanya, CEO FTX Sam Bankman Fried.

Bankman Fried, eksekutif cryptocurrency muda dan berantakan yang telah menghasilkan kekayaan pribadi sebesar $26.5 miliar dengan memanfaatkan gelombang cryptocurrency, terdengar putus asa di telepon. Sebuah berita di media industri lima hari yang lalu mengungkapkan bahwa yang mendasari neraca leverage tinggi dari perusahaan perdagangannya Alameda Research adalah token yang disebut FTT yang diterbitkan oleh Bankman Fried senilai sekitar $5 miliar. FTX dan Alameda adalah pelanggan besar Tether. Hingga saat ini, Bankman Fried telah menerbitkan stablecoin USDT berbasis dolar AS senilai $36 miliar, yang mencakup hampir setengah dari total penerbitan.

“Dia menghubungi kami dan meminta bantuan keuangan,” kata Paolo Ardoino, CTO Terther. “Dia tidak memberikan rincian atau berapa tepatnya biaya yang akan dikeluarkan, tetapi kami dengan tegas menolaknya.”

Paolo Ardoino mengatakan permintaan itu tampak aneh dan dengan cepat memutuskan untuk menolaknya. "Tiba-tiba dia meminta sesuatu yang belum pernah dia minta sebelumnya, dan cara dia mengatakannya menunjukkan bahwa dia punya masalah besar. Dan dia tidak berbicara tentang $10 juta, dia meminta miliaran."

Dalam minggu-minggu setelah panggilan putus asa itu, FTT turun dari $26 menjadi kurang dari $2, menghapus nilai pasar sekitar $3 miliar. FTX dan Alameda segera mengajukan perlindungan kebangkrutan, dan pada 12 Desember, Bankman Fried ditangkap dan didakwa atas delapan tuduhan termasuk pencucian uang dan penipuan.

Kehancuran Bankman-Fried merupakan hal pahit sekaligus manis bagi Tether, perusahaan kontroversial di balik stablecoin USDT senilai $66 miliar yang digunakan dalam lebih dari 50% transaksi bitcoin di seluruh dunia.

FTX merupakan pelanggan terbesar Tether, namun tidak seperti Bankman-Fried, yang menguasai media dan bergaul dengan politisi, Tether menolak pengawasan regulasi dan telah menjadi sumber cemoohan media.

Namun di tahun 2022 yang penuh gejolak bagi kripto, Tether tetap bertahan. Pada bulan Mei, Tether menghadapi penarikan dana sebesar $16 miliar dari investor kripto yang panik ketika TerraUSD, stablecoin kripto terbesar ketiga saat itu, dan token saudaranya LUNA, dengan kapitalisasi pasar sebesar $45 miliar, tiba-tiba ambruk. Meskipun USDT turun hingga 95 sen selama aksi jual panik, ia memenuhi permintaan penebusan pasar dan pulih ke nilai penuh dalam seminggu. Selama kekacauan FTX, sekitar $3 miliar dalam bentuk penebusan mengalir selama beberapa hari, tetapi Tether nyaris tak terkejar, dengan semua penebusan dilakukan 1:1 terhadap USD.

Nilai pasar USDT melonjak selama kenaikan Bitcoin baru-baru ini

“Semua orang melihat Tether sebagai kelompok orang-orang yang tidak mampu melakukan apa pun,” kata Paolo Ardoino, kepala teknologi Tether dan satu-satunya anggota C-suite yang bersedia berbicara kepada media.

Meskipun Tether telah membuktikan daya tahannya di pasar sejauh ini, penyedia stablecoin tersebut belum mendapatkan cukup kepercayaan di luar mata uang kripto. Selama bertahun-tahun perusahaan itu dituduh memanipulasi pasar, menempatkan dana klien di akun pribadi para eksekutifnya, dan menopang harga bitcoin. Pada tahun 2021, CFTC dan Jaksa Agung New York memaksa Tether membayar denda masing-masing sebesar $41 juta dan $18,5 juta karena menyesatkan pelanggan bahwa USDT didukung satu banding satu oleh dolar AS.

Perusahaan tersebut tidak pernah melakukan audit dan menolak mengungkapkan campuran agunannya secara pasti, yang mencakup token kripto, pinjaman, dan investasi tidak likuid lainnya. Sebaliknya, pesaing terdekatnya, USD Coin, yang dioperasikan oleh Circle Financial yang berpusat di Boston, telah menerbitkan Treasury, CUSIP, dan tanggal jatuh tempo spesifik yang mendukung dolar digitalnya senilai $45 miliar.

Tetapi jika kripto ingin bertahan dari musim dingin yang brutal saat ini, penyedia likuiditas dominannya, Tether, harus tumbuh dewasa. Itulah sebabnya Tether akhir-akhir ini tengah gencar melakukan kampanye untuk membersihkan citranya. Perusahaan ini telah lama dituduh mengisi neracanya dengan surat berharga komersial yang meragukan, dan pada Juni 2022, perusahaan ini berjanji untuk menghilangkan aset surat berharga komersial senilai $30 miliar dari cadangannya dan mengganti sebagian besarnya dengan surat utang pemerintah AS dan setara kas lainnya. Kemudian pada bulan Agustus, perusahaan itu menyewa firma akuntansi Big Five, BDO, dengan tujuan melakukan audit penuh. Selasa lalu, perusahaan mengumumkan akan berhenti meminjamkan USDT pada akhir tahun 2023 — pinjamannya menyumbang 9% dari asetnya.

Apakah ini cukup untuk membungkam para penentang yang semakin takut terhadap penyedia stablecoin yang meragukan ini setelah keruntuhan FTX?

“Ada perbedaan antara biasanya stabil dan selalu stabil,” kata Penjabat Pengawas Mata Uang Michael Hsu. "Yang selalu stabil adalah uang Fed dan uang bank sentral. Dan jika Anda termasuk dalam kategori yang selalu stabil, Anda tidak perlu membela diri di depan umum."

Fakta bahwa stablecoin seperti Tether perlu ada di semua lini menunjukkan kelemahan yang jelas dalam Bitcoin dan mata uang kripto lainnya. Lebih dari satu dekade kemudian, mata uang kripto asli tetap sangat fluktuatif. Dalam 18 bulan terakhir saja, harga Bitcoin telah mendekati $70.000 dua kali sebelum turun kembali lebih dari 65% ke level terbarunya di $17.000. Fluktuasi harga harian sebesar 5% atau lebih bukanlah hal yang tidak biasa.

Sementara stablecoin diciptakan untuk memecahkan masalah ini, investor mata uang kripto telah lama menghadapi masalah lain: Sebagian besar bursa mata uang kripto, terutama yang berbasis di luar negeri, terkunci dari bank, sehingga menyulitkan, jika bukan mustahil, untuk berbisnis dalam dolar AS dan mata uang fiat lainnya. Stablecoin hidup dan bergerak di atas berbagai blockchain, dan seperti Bitcoin, menghindari kendali bank sentral. Dalam kasus USDT, yang hanya ada dalam bentuk digital, nilainya dipatok pada dolar AS.

Jika Anda merasa tidak nyaman dengan gagasan tentang stablecoin yang ada di luar industri perbankan global, perlu diingat bahwa Tether, penyedia stablecoin utama di dunia, dijalankan oleh sekelompok orang yang kurang memiliki pengetahuan.

Kepala teknologinya, Paolo Ardoino, adalah wajah Tether. Semua informasi media tentang Tether melalui dia. Kepala keuangan Tether, Giancarlo Devasini, adalah pemegang saham pengendali perusahaan tersebut dengan perkiraan kepemilikan 40% di perusahaan induk Tether, menurut sumber yang mengetahui keuangannya, sementara DigFinex juga memiliki bursa mata uang kripto Bitfinex.

Lahir di Turin, Italia, Devasini, 58, adalah pelopor sukses di pasar semikonduktor, mengembangkan bisnisnya hingga pendapatan tahunan €113 juta sebelum ia menjualnya sesaat sebelum krisis keuangan 2008, menurut biografi resminya di situs web Bitfinex. Namun penyelidikan oleh Financial Times pada Juli 2021 menemukan bahwa kerajaan bisnis Devasini hanya memiliki penjualan sebesar €12 juta pada tahun 2007 dan dilikuidasi pada bulan Juni tahun berikutnya. Selain itu, salah satu perusahaan Devasini, Acme, dituntut oleh Toshiba karena pelanggaran paten atas spesifikasi format DVD. (Tether mengatakan gugatan itu tidak berdasar dan tidak menghasilkan temuan yang merugikan.)

Banyak sumber mengklaim bahwa Devasini, yang pernah belajar untuk menjadi dokter, adalah dalang di balik Tether dan memainkan peran langsung dalam penerbitan token Tether untuk klien besar seperti Alameda. Lokasi pasti Devasini tidak diketahui, dengan berbagai sumber menyebutkan dia berada di negara kepulauan Afrika Sao Tome dan Principe, Bahama, Italia, dan French Riviera.

CEO Tether adalah seorang warga negara Belanda bernama Jan Ludovicus van der Velde. Menurut sumber yang mengetahui keuangan Tether, ia memiliki 20% dari entitas gabungan tersebut dan tinggal di Hong Kong. Dia juga menghindari wawancara dan tetap berada di belakang panggung.

Jika Devasini mengelola Tether dan Bitfinex (yang didirikan di Kepulauan Virgin) dari balik layar, Jan Ludovicus van der Velde lebih merupakan tokoh boneka, yang bertanggung jawab untuk menjaga hubungan strategis tingkat tinggi dengan bank dan regulator. Menurut Paolo Ardoino, Jan Ludovicus van der Velde telah mengunjungi Europol beberapa kali sejak pandemi untuk menjelaskan cara kerja Tether. Jan Ludovicus van der Velde juga membantu perusahaan memperoleh lisensi penerbitan sekuritas digital di Kazakhstan dan memimpin akuisisi hubungan perbankan baru di Eropa dan Türkiye.

Selain kepemilikan bersama, Tether dan Bitfinex berbagi CEO, CFO, CTO, dan penasihat umum yang sama. COO Bitfinex dan Tether sebenarnya adalah istri Paolo Ardoino, meskipun dia tidak tercantum sebagai pemegang saham dalam dokumen yang dilihat oleh Forbes. Tether memiliki sekitar 50 karyawan secara total, sementara bursa Bitfinex memiliki 200.

Ada dua cara untuk mendapatkan token Tether, yang dikenal sebagai USDT dalam istilah mata uang kripto. Ia dapat dibeli di salah satu dari ratusan bursa mata uang kripto di seluruh dunia yang mencantumkan aset digital, atau dapat diperoleh langsung dari Tether menggunakan kontrak pintar yang dikendalikan sendiri oleh Tether dan dijalankan pada beberapa blockchain yang berbeda. Metode terakhir hanya diperuntukkan bagi rentenir dan setiap transaksi harus melebihi $100.000 USDT. Devasini dikatakan terlibat dalam transaksi besar ini, misalnya, Sam Bankman Fried secara pribadi dipanggil untuk menerbitkan sejumlah besar USDT untuk Alameda. Kadang-kadang penerbitannya bisa mencapai $500 juta.

Bisnis semacam ini dapat dikatakan sangat menguntungkan. Dalam hal pendapatan, penerbitan dan penebusan USDT merupakan sumber keuntungan yang penting bagi perusahaan. Biaya yang dikenakan adalah 0,1% pada tiap transaksi. (Forbes) memperkirakan bahwa Tether telah memperoleh pendapatan biaya tidak kurang dari $109 juta sejak didirikan pada tahun 2014, yang sebagian besar diperoleh dalam dua tahun terakhir, di mana selama waktu tersebut nilai pasarnya telah melonjak dari $5 juta menjadi lebih dari $84 miliar pada Mei 2022.

Tetapi kekayaan sesungguhnya datang dari bagaimana Tether menginvestasikan miliaran dolar yang diterimanya untuk menerbitkan USDT. Secara teori, Tether seharusnya hanya menyimpan dana nasabahnya dalam bentuk tunai dan obligasi pemerintah, dan menepati janjinya untuk mendukung cadangannya dengan rasio 1:1 terhadap dolar AS. Namun, Forbes menemukan bahwa Tether mulai membuat model diversifikasi untuk aset cadangan pada awal tahun 2015.

Mengapa Tether perlu berinvestasi pada aset berisiko selain obligasi pemerintah AS dan dana pasar uang? Paolo Ardoino mengatakan Tether berkewajiban menghasilkan laba agar dapat memperoleh izin usaha tertentu. “Salah satu hal terpenting bagi perusahaan kami, dan perbedaan antara kami dan Circle (penerbit USDC), adalah memastikan model bisnis tetap menguntungkan,” kata Ardoino, yang mengharapkan perusahaan stablecoin tersebut menghasilkan pendapatan lebih dari $600 juta tahun ini. Pada kuartal ketiga tahun 2022, Circle, perusahaan dengan motto "transparansi dan stabilitas", melaporkan laba sebesar $43 juta dari pendapatan sebesar $274 juta - laba pertamanya sejak didirikan pada tahun 2018.

Seperti halnya stablecoin lainnya, porsi terbesar cadangan Tether selalu berupa “uang tunai dan setara kas serta simpanan jangka pendek lainnya dan surat berharga komersial.” Berdasarkan klasifikasi cadangan saat ini, 82,45% asetnya berupa kas dan setara kas, yang 70%-nya berupa obligasi pemerintah. Sisanya sebesar 17,5% diinvestasikan dalam berbagai aset berisiko, termasuk pinjaman beragunan, yang rinciannya telah lama enggan diungkapkan Tether.

Tether tidak pernah melakukan audit eksplisit atas cadangannya sebesar $66 miliar, dan situs webnya hanya mencantumkan apa yang disebut sertifikasi yang hanya berupa cuplikan, tanpa ada firma akuntansi yang benar-benar melacak pergerakan dana atau melakukan uji tuntas yang serius.

Beberapa rekanannya termasuk perusahaan perdagangan mata uang kripto Jump Crypto dan Cumberland/DRW, menurut perusahaan yang mengetahui bisnis Tether. Selain itu, perusahaan tersebut memberikan pinjaman sebesar $841 juta pada tahun 2021 kepada pemberi pinjaman mata uang kripto Celsius yang sekarang bangkrut, yang dijaminkan dengan Bitcoin. Paolo Ardoino mengatakan pinjaman Celsius telah dilunasi sepenuhnya. Perusahaan tidak mengatakan apakah pihak lain dalam transaksi tersebut merupakan perusahaan afiliasi.

Dalam artikel terbaru di Wall Street Journal, juru bicara perusahaan mengatakan perusahaan memegang sendiri agunan atas semua pinjaman yang belum dilunasi.

Aset Tether yang tersisa (sekitar 4%) diinvestasikan dalam token dan saham ekuitas di perusahaan mata uang kripto swasta, termasuk Blockstream, Dusk Network, dan Renrenbit. Perusahaan juga berinvestasi di ShapeShift, OWNR Wallet dan STOKR, LN Wallets, dan Exordium Limited. Mengingat total kapitalisasi pasar mata uang kripto telah turun 63% tahun ini, aset-aset ini kemungkinan telah mengalami pukulan besar.

Sementara Tether mengambil langkah untuk menjadi lebih transparan, Paolo Ardoino percaya bahwa apa pun yang dilakukan perusahaan, mereka tidak akan dapat memuaskan para pengkritiknya.

"Genesis baru-baru ini menghentikan penarikan. Voyager adalah perusahaan publik, seperti yang Anda ketahui, Celsius dan BlockFi, raksasa yang dipuji oleh semua pihak. Three Arrows, dipandang sebagai pedagang yang sempurna," kata Paolo Ardoino. “Semua orang selalu lebih baik dari Tether.”

Yang mengejutkan, Paolo Ardoino menunjuk penyelesaian Tether sebesar $18,5 juta dengan kantor Jaksa Agung New York pada tahun 2019 sebagai bukti daya tahan perusahaannya. Dalam kasus tersebut, Tether diam-diam menggunakan agunan milik nasabahnya untuk memberikan pinjaman darurat sebesar $850 juta kepada perusahaan saudaranya Bitifinex setelah bank milik bursa kripto tersebut yang berbasis di Panama, Crypto Capital, disita dananya oleh regulator pemerintah. Sebagai tanggapan, Tether mengatakan pada saat itu: “Pinjaman tersebut dimaksudkan untuk memastikan keberlanjutan bagi pelanggan Bitfinex. Sejak saat itu, pinjaman tersebut telah dilunasi secara penuh, termasuk bunga, lebih cepat dari jadwal. Pinjaman tersebut tidak memengaruhi kemampuan Tether untuk memproses pencairan.”

"Adalah baik bagi orang untuk bertanya," kata Ardoino, "tetapi ketika kami terus membuktikan ketidakbersalahan kami dan mereka terus membicarakan hal lain, bagi saya itu menunjukkan adanya motif tersembunyi."

Sementara itu, Paolo Ardoino tidak kehilangan tidur karena khawatir tentang cara memenuhi harapan orang lain tentang bagaimana Tether harus beroperasi atau membuat pengungkapan. Tether tidak memiliki rencana untuk menjadi perusahaan publik, dan tidak ada perubahan yang diharapkan akan dilakukan pada struktur manajemennya.

Masalah yang lebih serius bagi Ardoino, Devasini dan van der Velde adalah keadaan seluruh pasar mata uang kripto, di mana Tether merupakan penyedia likuiditas utama. Stablecoin sangat penting bagi pedagang aktif, tetapi nilai pasar Tether telah turun lebih dari 25% selama musim dingin kripto. Situasi ini diperburuk oleh fakta bahwa, berkat peningkatan besar dalam suku bunga, pedagang kini dihadapkan pada banyak pilihan di luar kripto dan DeFi untuk menyimpan cadangan uang tunai mereka yang menganggur. Di seluruh bursa mata uang kripto utama, imbal hasil USDT saat ini rata-rata 2%.

Jika mata uang kripto pulih, Tether mungkin akan melihat pesaing lain bersaing untuk menggantikannya. Termasuk USDC, yang sudah memiliki pangsa pasar sebesar 29,8% dan disukai oleh perusahaan-perusahaan Wall Street seperti BlackRock dan BNY Mellon Bank. Selain itu, bursa utama Binance sendiri telah menciptakan stablecoin-nya sendiri, BUSD. Lalu ada kemungkinan bahwa suatu saat dolar digital dapat ditawarkan oleh bank besar atau bank sentral yang diasuransikan oleh FDIC.

"Kami tidak bermaksud menjadi stablecoin terbesar di pasar selamanya. Jika besok JPMorgan memutuskan untuk membuat JPUSD atau apa pun, mereka akan melampaui kami dalam dua detik," kata Ardoino. “Kami ingin orang-orang di Turki, Venezuela, dan Argentina menggunakan Tether. Satu-satunya hal yang penting bagi kami adalah bahwa produk kami digunakan oleh orang-orang di pasar berkembang dan negara-negara berkembang. Merekalah yang benar-benar membutuhkan akses ke dolar.”

(Konten di atas dikutip dan direproduksi dengan izin dari mitra kami MarsBit, tautan asli | Sumber: odaily Planet Daily)

Pernyataan: Artikel ini hanya mewakili pandangan dan opini pribadi penulis, dan tidak mewakili sudut pandang dan posisi objektif blok tersebut. Semua konten dan opini hanya untuk referensi dan bukan merupakan saran investasi. Investor harus membuat keputusan dan transaksi mereka sendiri. Penulis dan nasabah blok tidak akan bertanggung jawab atas kerugian langsung atau tidak langsung yang disebabkan oleh transaksi investor.

Artikel ini meminta untuk meminjam "miliaran dolar" sekarang juga! Sebelum FTX bangkrut, perusahaan itu meminta bantuan dari Tether tetapi ditolak. Artikel ini pertama kali muncul di Blockchain.