Laporan inflasi minggu lalu tidak banyak mengubah siklus pelonggaran Federal Reserve.

Selama beberapa minggu terakhir, imbal hasil obligasi Treasury AS 10 tahun telah melonjak dengan cepat dari 3,6% menjadi 4,1%. Penggerak utama perubahan ini adalah pertukaran oleh manajer dana yang berorientasi kuantitatif. Mereka telah beralih dari investasi pendapatan tetap ke ekuitas. Seiring dengan turunnya harga obligasi, imbal hasil pun melonjak.

Namun, hal itu tidak menghentikan para pesimis pasar saham untuk mencoba memanfaatkan peluang. Mereka mencoba menggunakan segala cara untuk mengatakan bahwa saham tidak dapat terus menguat. Namun, mereka tidak memperhatikan gambaran yang lebih besar.

Akhir-akhir ini narasi difokuskan pada mengapa bank sentral kita tidak dapat memangkas suku bunga. Beberapa minggu lalu, pemerintah baru di Jepang bersikeras untuk melakukan pengetatan sehingga kita tidak mampu memangkas suku bunga untuk menjaga daya tarik obligasi kita. Minggu lalu, ekonomi berjalan terlalu panas karena kenaikan gaji lebih kuat dari yang diantisipasi, yang menyiratkan pelonggaran akan memicu inflasi.

Berita pertama dengan cepat dibantah ketika perdana menteri baru Jepang mengatakan ekonomi tidak dapat menangani kenaikan suku bunga saat ini. Berita kedua dikesampingkan ketika para pembuat kebijakan domestik mengatakan peningkatan lapangan kerja pada bulan September tidak cukup untuk mengubah perlambatan lapangan kerja yang lebih luas.

Minggu ini, para pesimis kembali beraksi. Mereka mengatakan pertumbuhan indeks harga konsumen (“CPI”) yang lebih tinggi dari yang diantisipasi pada bulan September berarti pemotongan suku bunga tidak mungkin dilakukan. Namun kali ini seperti sebelumnya, mereka tidak berfokus pada gambaran yang lebih luas. Karena jika kita melupakan ekspektasi jangka pendek, kita melihat tren inflasi jangka panjang mengarah ke satu arah yang stabil ke bawah. Itu berarti bank sentral kita akan memiliki banyak ruang untuk menurunkan suku bunga hingga tahun depan, yang mendukung reli yang stabil dalam aset berisiko seperti kripto.

Tapi jangan percaya begitu saja, mari kita lihat apa yang data katakan kepada kita.

Biro Statistik Tenaga Kerja AS melaporkan pertumbuhan CPI bulan September sebesar 2,4% dibandingkan dengan ekspektasi sebesar 2,3%. Meskipun hal itu mungkin mengecewakan dibandingkan dengan apa yang telah diprediksi oleh para ekonom, jika kita melihatnya relatif terhadap peningkatan sebesar 2,5% pada bulan Agustus, itu masih merupakan langkah ke arah yang benar.

Pada grafik di atas, Anda akan melihat hasil kemarin menandai tingkat pertumbuhan CPI terendah sejak Februari 2021. Dan Anda juga dapat melihat metrik tersebut dengan cepat mendekati level sebelum pandemi.

Namun, mari kita telusuri lebih jauh. Mari kita lihat tren pertumbuhan bulanan berdasarkan kuartal.

Seperti yang dapat Anda lihat dari grafik di atas, tekanan harga tampaknya memiliki tren yang jelas sepanjang tahun. Dari Januari hingga Maret, CPI mengalami kenaikan rata-rata sebesar 0,6%. Pada rentang April hingga Juni, harga meningkat pada tingkat 0,3%. Dan selama tiga bulan terakhir, laju pertumbuhan tetap stabil di sekitar 0,1%. Jelas terjadi perlambatan yang stabil.

Jadi sekarang, kita ingin kembali dan melihat tren selama beberapa tahun terakhir. Dengan cara ini kita dapat melihat apakah aktivitas tahun ini tidak sesuai harapan.

Nah, berdasarkan angka-angka sejak 2021, laju pertumbuhan inflasi bulanan cenderung melambat sepanjang tahun. Dan seiring dengan semakin jauhnya dampak stimulus COVID, kita dapat melihat perlambatan tersebut semakin cepat.

Bagan kami menunjukkan bahwa pertumbuhan inflasi biasanya mencapai titik tertingginya di dua kuartal pertama tahun ini. Kemudian, di kuartal ketiga dan keempat, inflasi dapat melambat hingga hampir merangkak. Faktanya, pada kuartal keempat tahun 2022 tidak ada pertumbuhan, sementara pada akhir tahun lalu terjadi kontraksi CPI. Implikasinya adalah pertumbuhan inflasi akan semakin melambat selama tiga bulan ke depan.

Namun, kami ingin mengetahui apakah tren ekonomi kembali normal. Sebab, jika demikian, artinya Fed juga dapat mengembalikan suku bunga ke tingkat yang lebih normal. Jadi, mari kita lihat laju pertumbuhan bulanan selama beberapa tahun terakhir dibandingkan dengan rata-rata sebelum pandemi.

Pada tahun 2021-2022, ketika inflasi melonjak tinggi, laju rata-rata pertumbuhan bulanan adalah 0,6%. Dengan kata lain, CPI tumbuh sekitar 7,2% per tahun. Namun, ketika suku bunga melonjak, laju pertumbuhan bulanan melambat. Pada tahun 2023, pertumbuhan rata-rata dari bulan ke bulan adalah 0,3%, atau 3,6% per tahun, sementara tahun ini rata-ratanya adalah 0,2%, atau 2,4% per tahun. Untuk tingkat sebelum COVID, saya menghitung angka dari tahun 2009 hingga 2019. Yang saya temukan adalah inflasi naik lebih dari 0,15% per bulan.

Berdasarkan angka-angka tersebut, tampaknya tren inflasi kembali ke tingkat normal sebelum pandemi. Jadi, saya membuat model seperti apa pertumbuhan tahunan jika trennya seperti itu ke depannya…

Berdasarkan hasil tersebut, CPI dapat kembali berada di bawah target Fed sebesar 2% paling cepat pada bulan Februari. Dengan kata lain, dalam lima bulan ke depan, bank sentral kita dapat mendekati pencapaian salah satu tujuan utamanya sejak mulai menaikkan suku bunga pada bulan Maret 2022.

Hal terakhir yang ingin kita lihat adalah seberapa besar ruang yang dimiliki Fed untuk menurunkan suku bunga. Nah, perbedaan antara suku bunga dana Fed yang efektif dan pertumbuhan CPI tahunan, setelah rilis data September, berada pada 250 basis poin.

Itu adalah salah satu level tertinggi yang terjadi sejak tahun 2000. Yang lebih penting, hal ini memberi tahu kita bahwa Fed dapat menurunkan suku bunga dengan jumlah yang sama sebelum kebijakan tidak lagi membebani inflasi.

Jadi, seperti yang saya katakan di awal, para pengganggu pasar saham mencoba segala cara untuk mencoba dan menurunkan harga ekuitas. Namun dalam prosesnya, mereka berharap semua orang akan terjebak dalam kebisingan dan tidak memperhatikan sinyalnya.

Saat ini, Wall Street memperkirakan biaya pinjaman akan turun dari 4,9% saat ini menjadi 3,4% pada bulan Oktober tahun depan. Berdasarkan angka-angka yang baru saja kita lihat, Fed memiliki banyak ruang untuk melakukan itu sekarang. Dan masih akan memiliki cadangan sebesar 100 basis poin.

Namun mengapa membuang-buang peluru jika Anda tidak perlu melakukannya? Sebaliknya, bank sentral kita dapat meluangkan waktu dan menyimpan amunisi untuk saat-saat yang benar-benar dibutuhkan. Perubahan tersebut seharusnya mendukung pertumbuhan ekonomi yang stabil dan kenaikan aset berisiko seperti bitcoin dan ether.

Catatan: Pandangan yang diungkapkan dalam kolom ini adalah pandangan penulis dan belum tentu mencerminkan pandangan CoinDesk, Inc. atau pemilik dan afiliasinya.