Penulis asli: @DefiSquared;
Disusun oleh: Lawrence
Saya sering mendapat pertanyaan akhir-akhir ini: apakah memecoin akan terus mendominasi pasar? Saya telah mengumpulkan beberapa pemikiran tentang topik ini dan meninjau latar belakang sejarah yang relevan.
Pertama-tama, menurut saya faktor utama yang mendorong dominasi memecoin adalah sebagai berikut:
1. Meskipun permintaan pasar akan token baru kuat, inovasi baru di industri ini masih kurang. (Apakah mata uang kripto telah mencapai batas sejauh mana mereka bisa melangkah tanpa memperkenalkan elemen sentralisasi?)
2. Sengaja menghapus penggunaan token yang sebenarnya agar penilaiannya tidak dibatasi.
3. Investor ritel ingin mendapatkan kembali kendali.
4. Ketika memecoin terdaftar di bursa, tingkat konversi pendaftaran pengguna sangat tinggi, yang mendorong bursa untuk mencantumkan sejumlah besar token berkualitas rendah.
Melihat kembali proses inovasi, kita dapat melihat jalur kemajuan teknologi di bidang enkripsi:
2016: Fungsionalitas kontrak pintar dasar seperti DAO dan Etherdelta.
2017: Kripto ada dimana-mana. Misalnya, berbagai token diluncurkan untuk dokter gigi, taksi, dll.
2021: Keuangan bertemu dengan NFT. Contohnya termasuk pinjaman, pembuat pasar otomatis (AMM), DeFi, dan barang koleksi.
2023: Pembangunan infrastruktur seperti jaringan Layer 1 (L1), transaksi lebih murah/cepat.
2024: Meme
Hal ini mungkin tampak tidak berhubungan di permukaan, namun sebenarnya ada proses yang sangat jelas untuk mempersempitnya. Awalnya, teknologi ini seperti "Wild West" dan orang-orang merasa kemungkinannya tidak terbatas. Namun, dengan setiap siklus, cakupan penerapan teknologi menjadi semakin terfokus, hingga tahun 2021, pasar merasa telah mencapai batas dari apa yang dapat dilakukan dalam jaringan yang sepenuhnya terdesentralisasi.
Sejak itu, jumlah dApps inovatif telah menurun secara signifikan, dan pasar mulai fokus pada peningkatan infrastruktur. Meskipun perbaikan infrastruktur dapat berlangsung dalam banyak siklus, fokus investor ritel bersifat jangka pendek, dan meme menjadi arus utama ketika pasar tidak dapat lagi memberikan inovasi lain, namun penting untuk dicatat bahwa meme selalu memiliki fokus yang besar. Misalnya, nilai pasar Doge mencapai US$80 miliar pada tahun 2021. Bedanya, meme kini menjadi fokus tren paling populer.
Faktor kedua yang mendominasi memecoin adalah penilaian teoretisnya. Sudah lama ada lelucon di industri bahwa proyek yang paling berharga tidak pernah meluncurkan produk nyata karena begitu diluncurkan, pasar dapat langsung mengukur penilaiannya. DeFi pada tahun 2024 adalah contoh yang baik: dalam pasar yang efisien, dibutuhkan waktu kurang dari lima menit bagi seorang investor untuk melihat fundamental suatu proyek, menetapkan penilaian 20 kali lipat pendapatannya, dan menyimpulkan bahwa proyek tersebut tidak bernilai. harga yang lebih tinggi. Ini adalah alasan terbesar mengapa DeFi tidak bisa lagi mengantarkan pasar bullish pada siklus saat ini.
Pada tahun 2021, kami telah melihat beberapa proyek direkayasa dengan token economics yang kompleks sehingga hanya sedikit orang yang dapat melihat manfaat sebenarnya atau apakah proyek tersebut berkelanjutan. Hal ini menciptakan beberapa skema Ponzi yang paling canggih pada saat itu, namun pada akhirnya ketika proyek-proyek ini gagal, minat pasar terhadap ekonomi token yang tidak jelas pun ikut berubah.
Oleh karena itu, untuk memecoin, solusinya sederhana, cukup kesampingkan kepraktisan dan proyek menjadi tidak dapat diukur. Menariknya, proyek siklus ini yang mencoba menambahkan utilitas pada memecoin telah merugikan penilaian mereka sendiri dengan melakukan hal tersebut.
Alasan paling langsung mengapa memecoin mendominasi siklus ini, tentu saja, adalah karena investor ritel ingin mengambil kembali kekuasaan dari lembaga modal ventura dan lembaga besar dan mentransfernya ke investor biasa. Namun kenyataannya ini hanya perubahan kecil dalam pembagian keuntungan. Sayangnya, investor ritel masih belum mendapatkan manfaat utama.
Sebaliknya, keuntungan ditransfer dari lembaga modal ventura ke hiu dalam lingkaran (beberapa tim kecil dan berkemampuan), yang tahu betul bagaimana memonopoli pasokan token, mengemasnya sebagai perilaku pasar "organik", dan kemudian mengulangi rutinitas ini. lagi dan lagi. Fenomena ini sangat umum di pasar sehingga tidak perlu menyebutkan nama proyek secara spesifik.
Faktor kunci yang membuat strategi ini sangat efektif adalah pasar salah mengartikan kapitalisasi pasar sebagai sinyal legitimasi, yang memberikan insentif kepada mereka yang berupaya meningkatkan penilaian secara artifisial dengan memonopoli pasokan token. Tentu saja, pasar terus-menerus mempermainkan hal ini, dengan solusi seperti Pump Fun yang diciptakan untuk membatasi monopoli pasokan yang tidak jelas ini. Namun, hal ini menyebabkan terciptanya "sniping" yang lebih canggih dan akumulasi teknologi, dan perang terus berlanjut. Namun pada akhirnya, sebagian besar keuntungan dari memecoin masih jatuh ke tangan kelompok terorganisir ini, dan investor ritel biasa tertarik untuk terus berpartisipasi dalam permainan ini melalui “kemenangan organik” sesekali.
Terakhir, mari kita bicara tentang mekanisme pencatatan mata uang di bursa. Hal ini jarang dibahas, namun faktanya bursa telah berkontribusi besar terhadap kegilaan memecoin saat ini, yang terkait erat dengan mekanisme insentifnya. Secara khusus, tim pencatatan bursa ingin memilih token yang dapat mendorong pendaftaran pengguna secara maksimal. Artinya, berapa banyak pengguna yang dapat mendaftar dan menyetor ke bursa untuk pertama kalinya setelah pencatatan token tertentu yang didistribusikan secara luas di ekosistem baru memiliki kinerja yang sangat baik dalam hal ini. Misalnya, menurut CEO Bybit yang disebutkan dalam sebuah wawancara, jumlah pengguna baru yang dibawa oleh game klik-dan-klik di TON telah mencapai jutaan setiap kali diluncurkan (jumlah ini sangat mengejutkan).
Memecoin populer sering kali didistribusikan secara luas dalam jumlah kecil karena sangat mudah dipahami oleh investor ritel biasa, yang juga menghasilkan tingkat konversi deposit dan registrasi pengguna yang tinggi. Namun, mekanisme insentif di balik hal ini sebenarnya tidak selaras. Bagi tim listingan, hal ini terlihat bagus – jumlah pengguna melonjak, memenuhi sasaran kinerja (OKR).
Namun kenyataannya banyak dari pengguna baru yang terdaftar ini tidak berkualitas tinggi, dan fenomena ini sering kali mendorong bursa untuk mencantumkan token berkualitas rendah untuk mencapai target numerik ini. Dalam jangka panjang, hal ini kemungkinan besar akan menyebabkan penurunan kualitas peluncuran, yang pada akhirnya akan berdampak pada inovasi di seluruh bidang.
Dengan mempertimbangkan latar belakang ini, apakah menurut saya fokus pasar memecoin dapat berkelanjutan? Setidaknya dalam jangka menengah, saya rasa hal itu akan terjadi. Agar meme kehilangan daya tariknya, kita perlu melihat narasi inovatif yang benar-benar asli kripto (yaitu, teknologi hibrida terdesentralisasi) dan ponzinomics yang baik.
Namun, kenyataan yang menyedihkan adalah hal ini jauh lebih sulit daripada sebelumnya. Hal yang paling mendekati hal ini saat ini adalah AI, tetapi dalam banyak kasus orang bertanya mengapa hal ini memerlukan enkripsi?
