Penulis asli: Aset Digital Franklin Templeton

Kompilasi asli: Alex Liu, Berita Pandangan ke Depan

Apakah imbalan staking merupakan biaya bagi blockchain?

Terdapat perdebatan di komunitas mata uang kripto mengenai apakah hadiah staking harus dianggap sebagai biaya jaringan, karena insentif token ini meningkatkan total pasokan token (sehingga melemahkan pemegang pasif). Perselisihan ini semakin diperumit dengan tidak seragamnya definisi “biaya” di antara para pihak dan adanya perbedaan pemahaman mengenai “biaya”. Tujuan dari artikel penelitian ini adalah untuk mendefinisikan dari sudut pandang kami apakah imbalan staking merupakan biaya jaringan terdistribusi.

Apa yang dimaksud dengan hadiah staking?

Hadiah staking ditawarkan kepada pemegang token yang memilih untuk mempertaruhkan token mereka di jaringan Proof-of-Stake (PoS). Proses ini melibatkan staking aset digital untuk membantu memverifikasi transaksi dan mengamankan jaringan blockchain. Token yang dipertaruhkan ini berfungsi sebagai jaminan atas komitmen validator untuk bertindak jujur. Jika transaksi penipuan terverifikasi, bagian jaminan ini akan dipotong. Agunan ini dalam mata uang aset asli blockchain (ETH untuk Ethereum, SOL untuk Solana).

Imbalan staking menyebabkan inflasi dalam pasokan token karena imbalan didistribusikan melalui token yang baru dicetak kepada validator jujur ​​yang mempertaruhkan modalnya untuk mengamankan jaringan. Misalnya, pada 18 September 2024, tingkat inflasi tahunan untuk ETH dan SOL masing-masing sekitar 0,8% dan 5,0%, yang seluruhnya dihasilkan dari staking reward.

sengketa:

Dari satu perspektif, nilai jaringan dipengaruhi oleh jumlah token, dan imbalan staking memperkenalkan pasokan baru, mendistribusikan nilai yang sama ke lebih banyak token, sehingga menurunkan harga token. Sebaliknya, pandangan lain adalah bahwa nilai jaringan didefinisikan dalam kapitalisasi pasar, dan oleh karena itu imbalan staking bukanlah biaya bagi jaringan karena ini murni transfer nilai dari non-staker ke staker. Pandangan kami adalah kedua pandangan itu benar, mereka hanya melihat masalah dari sudut yang berbeda. Imbalan staking adalah biaya terhadap harga token karena pasokan meningkat; namun ini bukan biaya terhadap nilai jaringan karena pasokan token mempengaruhi jumlah total token, bukan nilai total. Tabel di bawah ini menggambarkan dinamika hipotetis perubahan pasokan dari periode t ke periode t+ 1 terhadap nilai token:

Kami yakin poin utamanya adalah meskipun nilai jaringan secara keseluruhan tetap sama, peningkatan pasokan token menyebabkan nilai setiap token menurun. Kami tidak percaya bahwa peningkatan pasokan akan mengubah nilai jaringan. Percaya bahwa nilai token tidak akan terpengaruh oleh peningkatan pasokan sama seperti percaya bahwa uang akan jatuh dari langit.

Dari perspektif bahwa imbalan staking hanyalah transfer nilai dari non-staker ke staker, kami menguraikannya lebih lanjut dalam diagram di bawah ini. Gambar tersebut menunjukkan proses transfer harga dan nilai token di jaringan PoS dari periode t ke periode t+1. Kami berasumsi 60% dari pasokan token dipertaruhkan dan tingkat inflasi 10% (melalui hadiah staking). Seperti yang bisa dilihat, nilai jaringan tetap tidak berubah karena satu-satunya variabel penting di kedua periode adalah pasokan token.

Seperti yang ditunjukkan dalam tabel, nilai token terdilusi sekitar 9%, semakin mendukung keyakinan kami bahwa staking tidak memengaruhi nilai jaringan tetapi melemahkan nilai token. Nilai jaringan untuk non-staker berubah dengan persentase yang sama dengan nilai token keseluruhan. Bagi para pemangku kepentingan, jumlah pokok awal yang dipertaruhkan akan terdilusi seperti halnya para pemegang saham yang tidak dipertaruhkan; namun, para pemangku kepentingan mendapatkan lebih banyak keuntungan melalui imbalan yang dipertaruhkan daripada kerugian yang mereka alami karena pengenceran. Investor dapat memantau hasil staking dari imbalan ini melalui data on-chain atau indeks staking pihak ketiga seperti Indeks CESR – Hasil Staking Ethereum Komprehensif, yang melacak keuntungan tersebut pada rantai Ethereum.

Jadi, apakah staking rewards merupakan biaya bagi jaringan? Kami percaya bahwa imbalan staking tidak membebani nilai jaringan secara keseluruhan. Namun, hadiah staking mewakili pembayaran bagi pemegang token saat ini.

Tautan asli