Ditulis oleh: Alvis, MarsBit
Token OG di ruang DeFi (keuangan terdesentralisasi) tampaknya sudah mati?
Ini adalah fokus diskusi selama acara angsa hitam terkenal di pasar kripto pada tanggal 5 Agustus. Pasar global dicekam oleh ketakutan akan resesi, dan terjadilah penurunan yang spektakuler, dengan pasar mata uang kripto mengalami deleveraging yang hebat. Namun dalam stress test ini, bidang DeFi, sebagai tulang punggung likuiditas, tidak mengalami pemutusan hubungan atau risiko kredit yang serius, namun malah menunjukkan kemampuan yang lebih kuat untuk menahan tekanan dibandingkan sebelumnya.
Apakah ini berarti titik balik DeFi telah tiba? Mari kita lihat kembali fenomena ini.
Kinerja token
Data berasal dari CoinGecko
Meskipun Bitcoin mencapai titik tertinggi sepanjang masa pada bulan Maret, kita dapat menemukan bahwa kinerja sebagian besar token DeFi tertinggal jauh di belakang BTC dan bahkan tertinggal dari ETH. DeFi Pulse Index (DPI) telah menurun dibandingkan ETH selama tiga tahun berturut-turut. Dan ETH sendiri tertinggal dari BTC selama siklus ini. DPI mencakup UNI, MKR, LDO, AAVE, SNX, PENDLE, dan token terkait DeFi lainnya.
Nilai total TVl yang terkunci
Data bersumber dari DeFiLlama
Pada 21 Agustus 2024, total nilai terkunci (TVL) di DeFi multi-rantai telah turun menjadi $8,46 miliar. Angka ini turun 54,7% dari angka tertinggi sepanjang masa sebesar $18,68 miliar yang dicapai pada Desember 2021 dan hanya 61% di atas level setelah gejolak pasar yang disebabkan oleh insiden Luna. Bagian dari tren penurunan yang signifikan ini dapat dikaitkan dengan penurunan umum dalam konsolidasi aset, seperti aset enkapsulasi Ethereum dan Bitcoin, sementara kompresi arus keluar modal juga berkontribusi terhadap tren penurunan ini.
Jumlah pinjaman
Data berasal dari Terminal Token
Volume pinjaman – ukuran nilai hutang dalam perjanjian pinjaman – saat ini mencapai $106. Ini turun 49,7% dari puncak Desember 2021 sebesar $211. Menurunnya permintaan leverage pinjaman secara langsung menyebabkan lemahnya ekosistem DeFi.
Sebagai salah satu jalur tertua di bidang kripto, jalur Defi belum tampil memuaskan di pasar bullish ini.
Jika kami hanya mengandalkan tiga poin di atas, kami tidak akan ragu menilai bahwa putaran bull market DeFi ini jauh dari memenuhi ekspektasi.
Token DeFi memiliki alasan serupa dengan kebanyakan altcoin yang “jatuh dan jatuh”, yang dapat diringkas menjadi tiga poin:
Pertama, pertumbuhan pada sisi permintaan tampak lemah. Model bisnis yang baru dan menarik di pasar masih kurang, dan product market fit (PMF) di banyak wilayah tampaknya tidak terjangkau.
Kedua, sisi pasokan tumbuh terlalu pesat. Ketika infrastruktur industri terus membaik, ambang batas kewirausahaan diturunkan, yang menyebabkan munculnya sejumlah besar proyek baru dan penerbitan token yang melebihi daya dukung pasar.
Akhirnya, gelombang pencabutan larangan tersebut terus bermunculan. Token proyek dengan likuiditas rendah dan kapitalisasi pasar terdilusi penuh (FDV) yang tinggi terus dibuka, membawa tekanan jual yang besar ke pasar.
Penurunan pusat penilaian altcoin sebenarnya adalah hasil dari pengaturan mandiri pasar, proses alami pecahnya gelembung, dan manifestasi penyelamatan dana melalui seleksi pasar.
Sebagian besar token yang didukung modal ventura bukannya tidak berharga, hanya saja dinilai terlalu tinggi, dan pasar pada akhirnya mengembalikannya ke harga yang wajar.
Gunung dan sungai penuh keraguan dan tidak ada jalan, pohon willow dan bunganya gelap dan bunganya cerah di desa lain.
volume DEX
Data bersumber dari DeFiLlama
Volume perdagangan DEX telah melonjak dalam beberapa bulan terakhir dan telah mencapai 80% dari puncaknya sebesar $308,6 miliar pada 21 November 2021. Volume perdagangan pada Juni 2022 saat ini diperkirakan mencapai $190 miliar. Tren peningkatan ini kemungkinan akan terus berlanjut hingga akhir tahun karena aktivitas perdagangan dan apresiasi harga sangat berkorelasi, serta likuiditas yang dihasilkan oleh pendanaan ETF.
Pasokan stablecoin
Data berasal dari CoinGecko
Nilai pasar stablecoin saat ini adalah $169 miliar. Stablecoin telah mendapatkan perhatian dan penerapan luas di seluruh dunia, dan secara bertahap berkembang dari skenario sempit transaksi mata uang kripto menjadi pilihan penting untuk pembayaran global.
Pembiayaan institusional
Pendanaan modal ventura di bidang DeFi sedang mengalami kebangkitan yang luar biasa. Menurut data terbaru dari Rootdata, total investasi di bidang DeFi telah meningkat menjadi US$900 juta pada paruh pertama tahun 2024. Meskipun angka ini belum mencapai puncak kejayaannya pada tahun 2021, angka tersebut jelas telah lolos dari titik terendah tahun 2023 dan menunjukkan tanda-tanda pemulihan di pasar.
Dari tiga poin di atas, kita akan menemukan bahwa situasi DeFi saat ini tidak terlalu tertahankan. Apakah ini benar-benar apa yang dipikirkan kebanyakan orang? Nilai koin DeFi masih berada di area overvalued seperti Layer2?
Mari kita lihat apa yang dilakukan beberapa proyek DeFi terkemuka?
Pinjaman: Aave
Aave adalah salah satu proyek Defi tertua. Setelah menyelesaikan pembiayaan pada tahun 2017, ia menyelesaikan transformasi dari pinjaman peer-to-peer (proyek tersebut masih disebut Lend pada saat itu) menjadi model pinjaman peer-to-peer pool, dan melampauinya. siklus pasar bullish sebelumnya Compound, proyek terkemuka di bidang yang sama, saat ini menempati peringkat pertama di bidang pinjaman dalam hal pangsa pasar dan nilai pasar, dengan jumlah pinjaman aktif sebesar US$7,5 miliar. Pendapatan Aave telah melewati puncak pasar bullish, dengan kualitas pendapatan yang kuat.
Data berasal dari CoinGecko
Pada saat penulisan, harga token AAVE melebihi $132, dengan peningkatan lebih dari 50% dalam tujuh hari terakhir dan telah mencapai level puncak pada bulan Maret.
Dex: Uniswap
Data berasal dari Terminal Token
Sejak peluncuran versi V2 pada Mei 2020, pangsa pasar Uniswap di bidang pertukaran terdesentralisasi mengalami pasang surut. Ini pernah mencapai puncaknya pada Agustus 2020, menguasai hampir 78,4% pasar, tetapi turun ke level terendah 36,8% pada November 2021 di tengah persaingan yang ketat antar DEX. Namun, seperti burung phoenix yang bangkit dari abu, ia tidak hanya mendapatkan kembali pijakannya, tetapi juga menyatakan kegigihan dan pantang menyerahnya dengan pangsa pasar sebesar 61,7%.
Masalah dengan banyak token DeFi adalah kurangnya kegunaan nyata dan hanya berfungsi sebagai token tata kelola. Namun, hal itu mulai berubah: peralihan biaya Uniswap dapat menjadi titik balik bagi protokol DeFi lainnya untuk mengikutinya, dan UNI melonjak mengikuti berita tersebut.
Selain itu, kejelasan peraturan dapat mempercepat tren pembagian keuntungan. Pada bulan April 2024, Uniswap menerima Pemberitahuan Wells dari SEC, yang menunjukkan bahwa badan pengatur dapat mengambil tindakan penegakan hukum terhadapnya. Meskipun pemberitahuan ini membawa ketidakpastian, hal ini juga disertai dengan kemajuan positif dari RUU FIT21, yang menggambarkan masa depan peraturan yang lebih jelas dan lebih dapat diprediksi untuk proyek DeFi seperti Uniswap.
Memperbarui: EigenLayer
Restaking mengacu pada penggunaan kembali ETH yang telah dijanjikan di mainnet Ethereum untuk mendukung keamanan proyek lainnya. Dengan cara ini, pengguna tidak hanya dapat memperoleh imbalan dari staking awal mereka, namun juga meningkatkan potensi imbalan dengan mendukung lebih banyak proyek.
Dibuat pada tahun 2021, EigenLayer adalah pionir dalam konsep restaking, sebuah platform middleware yang berada di antara mainnet Ethereum dan aplikasi lainnya. Platform ini memungkinkan para pemangku kepentingan untuk mempertaruhkan kembali token derivatif janji ETH dan ETH (LST) mereka ke EigenLayer dengan menerapkan kontrak pintar mainnet.
Data berasal dari Terminal Token
Sejak diluncurkan pada bulan Juni 2023, EigenLayer telah mengalami pertumbuhan pesat dan kini memiliki total nilai taruhan lebih dari $12 miliar, menjadikannya salah satu protokol blockchain terbesar di pasar, dengan total nilai taruhan yang bahkan melebihi banyak keuangan terdesentralisasi (DeFi) utama. ) platform seperti Aave, Rocket Pool, dan Uniswap.
Hal ini menunjukkan bahwa DeFi tidak hanya mati, namun juga merupakan peluang bagus untuk penerapan.
Bidang DeFi telah melahirkan struktur bisnis dan model keuntungan yang matang, dan proyek-proyek terkemuka seperti AAVE, Uniswap, EigenLayer, dll. telah membangun parit yang kokoh.
Dari perspektif pasokan, sebagian besar proyek DeFi terkemuka telah melampaui periode puncak penerbitan token berdasarkan peluncuran awal mereka. Dengan pelepasan penuh token institusional, tekanan jual di pasar akan berkurang secara signifikan di masa depan.
Meskipun perhatian pasar dan kinerja harga DeFi tidak menonjol dalam putaran pasar bullish ini, dan relatif membosankan dibandingkan dengan konsep-konsep baru seperti Meme, AI, dan Depin, data bisnis intinya—volume transaksi, skala pinjaman, dan tingkat keuntungan— Namun jumlahnya terus meningkat. Dalam kasus AAVE, pendapatan bersih triwulanan platform ini tidak hanya melampaui angka tertinggi pada siklus sebelumnya, namun juga mencapai angka tertinggi sepanjang masa. Hal ini menunjukkan bahwa kenaikan harga kompensasi token AAVE baru-baru ini bukannya tidak berdasar.
Mengingat lembaga keuangan tradisional seperti BlackRock telah secara aktif menggunakan aset kripto dalam beberapa tahun terakhir - baik itu mempromosikan pencatatan ETF kripto atau menerbitkan aset obligasi negara di Ethereum - DeFi kemungkinan akan menjadi area investasi utama mereka dalam beberapa tahun ke depan. . Dengan masuknya raksasa keuangan ini, merger dan akuisisi dapat menjadi cara yang mudah bagi mereka untuk memasuki pasar dengan cepat. Tanda-tanda merger dan akuisisi apa pun, bahkan sedikit pun niat merger dan akuisisi, dapat memicu evaluasi ulang nilai proyek DeFi terkemuka.
Ketika investasi mata uang kripto secara bertahap kembali ke rasionalitas, gelembung yang terbentuk selama periode kegembiraan yang tidak rasional tersebut telah tertembus oleh krisis likuiditas pasar. Dalam lingkungan seperti itu, aplikasi enkripsi yang memiliki dukungan nilai ekonomi yang kuat, kesesuaian pasar produk yang tinggi, dan menunjukkan ketahanan yang kuat akan lebih mungkin membuka peluang pengembangan baru.
