Penulis asli | Riyad Carey

Kompilasi asli | Odaily Planet Daily Nan Zhi

Ringkasan

Apa itu Depeg? Dalam bentuknya yang paling sederhana, depeg adalah ketika stablecoin diperdagangkan dengan harga diskon terhadap mata uang fiat yang diwakilinya.

Namun, dalam kondisi yang paling ketat dan praktis, definisi ini tidak sepenuhnya berlaku; stablecoin USD atau transaksi dengan diskon sepersepuluh, seperseratus, atau seperseribu dolar dianggap tidak terikat. Jika kita mengatakan bahwa TUSD pada $0,9998 tidak terikat, maka istilah tersebut mulai kehilangan maknanya.

Oleh karena itu, penulis mengusulkan metrik yang menggunakan total volume perdagangan stablecoin untuk membuat ambang batas depeg, yang diberi bobot berdasarkan volume perdagangan dari platform perdagangan yang berbeda.

Berdasarkan metrik ini, pelepasan jangkar yang paling serius di antara lima stablecoin teratas tahun ini adalah USDC dan DAI pada 12 Maret, TUSD pada 12 Juni, dan USDT pada 7 Agustus. Perlu dicatat bahwa USDT sedikit tidak terikat pada sebagian besar bulan Agustus.

Ambang batas yang tidak tertahan

Penulis menggunakan volume transaksi global stablecoin untuk menetapkan ambang batas depeg yang menjadi lebih kecil seiring dengan peningkatan volume transaksi stablecoin. Sederhananya, stablecoin dengan volume perdagangan bulanan $10 miliar jauh lebih serius jika diperdagangkan pada $0,995 daripada stablecoin dengan volume perdagangan bulanan $10 juta yang diperdagangkan pada harga yang sama. Rumus akhirnya adalah sebagai berikut:

Diterapkan pada lima stablecoin yang dibahas, kami mendapatkan hasil sebagai berikut:

  • Ambang batas depeg TUSD dengan cepat menjadi lebih kecil pada bulan Februari-Maret karena Binance menghapus biaya transaksi pada BTC-TUSD untuk mempromosikan stablecoin.

  • Ambang batas BUSD melebar dari 0.998 menjadi 0.9955 karena volume perdagangannya menurun.

  • Ambang batas USDT selalu menjadi yang terendah, yaitu 0,998 pada bulan Agustus.

Metode pengukuran volume perdagangan

Bagan di bawah menunjukkan volume perdagangan stablecoin-ke-stablecoin sepanjang tahun ini, dengan warna yang mewakili bursa yang berbeda. DAI memiliki volume perdagangan terendah hanya $17 miliar, dengan hampir $13 miliar berasal dari Uniswap V3 dan Curve. TUSD menempati peringkat berikutnya dengan volume perdagangan hanya $24,5 miliar, $23,5 miliar di antaranya berasal dari satu pasangan perdagangan: TUSD-USDT di Binance.

BUSD memiliki volume perdagangan sebesar $97,5 miliar dan juga sangat terkonsentrasi, dengan $93 miliar di antaranya berasal dari pasangan perdagangan BUSD-USDT di Binance. USDC dan USDT sangat berbeda dari stablecoin lainnya. Volume perdagangan USDC adalah US$150 miliar, didistribusikan di 48 platform perdagangan, sedangkan volume perdagangan USDT adalah US$320 miliar, didistribusikan di 75 platform perdagangan.

Kesimpulannya

  • Mengamati situasi di awal Agustus setiap jam, USDT mengalami pelepasan besar sebesar 98% pada tanggal 7 Agustus, yang berarti USDT diperdagangkan dengan harga diskon di hampir semua platform perdagangan. Sebanyak $500 juta USDT dijual di Binance, Huobi, dan Uniswap, yang menurut penulis disebabkan oleh ketidakfleksibelan yang disebabkan oleh biaya penebusan dan batas minimum Tether.

  • Dalam kehidupan sehari-hari, de-anchoring yang paling serius sejak bulan Mei adalah de-anchoring TUSD yang terjadi pada tanggal 7 Juni, yang mencapai hampir 60%, dan sebagian besar diperdagangkan dengan harga diskon di Binance.

TUSD, DAI, dan BUSD semuanya relatif stabil, di antaranya TUSD mendapat keuntungan dari likuiditasnya yang hampir seluruhnya terkonsentrasi pada platform perdagangan yang sama;

USDC mengalami pelepasan penahan lebih dari 10% pada bulan Maret dan tidak pernah melebihi 1% sejak saat itu, dan stabilitasnya meningkat dari hari ke hari;

USDT memiliki masalah stabilitas. Biaya penebusan dan batasan minimumnya berarti bahwa bagi pemegang USDT, menjual token di pasar lebih baik daripada menukar Tether dengan USD. Ketika likuiditas berkurang, pasar tidak dapat lagi menyerap penjualan USDT dalam skala besar. Meskipun tingkat de-anchoring dalam hal harga rendah, fenomena diskon yang terus berlanjut ini mengkhawatirkan. Solusi paling cepat adalah Tether menghapus biaya penukaran dan batas minimumnya. Tether melaporkan laba sebesar $850 juta pada kuartal kedua, dan penghapusan biaya akan berdampak kecil terhadap laba kecuali perusahaan yakin bahwa menurunkan biaya penebusan akan mengurangi pasokan USDT secara signifikan.

Bacaan Terkait

Mengapa penerbitan pinjaman USDT yang terus dilakukan Tether merupakan tanda bahaya?