Penulis asli: Richard Yuen

Kompilasi asli: Shenchao TechFlow

Lapisan aplikasi front-end hilir akan menjadi salah satu komponen terbesar ekonomi on-chain

Banyak yang meminta lebih banyak aplikasi, namun karena alasan yang salah - ini bukan cerita spekulatif tentang VC yang mencoba meningkatkan aset infrastruktur mereka, atau mencari 100x berikutnya.

Berikut beberapa idenya.

1. Rantai nilai – hulu, tengah dan hilir

Untuk memahami kemungkinan perkembangan dalam ruang kripto/blockchain, kita dapat melihat evolusi industri yang sudah matang seperti Internet.

Dalam industri Internet yang sudah matang, rantai nilainya dapat dibagi menjadi hulu, tengah, dan hilir.

• Hulu: Teknologi dan infrastruktur dasar yang memungkinkan Internet termasuk perangkat keras, konektivitas, jaringan, perangkat lunak inti dan protokol, dll.

• Midstream: Platform yang dibangun di atas infrastruktur dasar termasuk penyimpanan data, komputasi awan, layanan hosting, mesin pencari, dll.

• Hilir: Platform yang didukung oleh infrastruktur midstream yang berinteraksi dengan pengguna akhir dan konsumen; termasuk aplikasi seperti media sosial, media streaming, e-commerce, blog, forum, dll.

Bagian hulu dari rantai nilai melibatkan pengembangan teknologi yang mendasarinya, termasuk protokol inti dan perangkat lunak yang menjadi andalan platform tengah. Platform midstream berfungsi sebagai penghubung utama untuk memastikan kompatibilitas, optimalisasi, dan integrasi yang lancar antara infrastruktur hulu dan penyedia teknologi serta platform hilir yang berhubungan dengan konsumen. Platform hilir adalah antarmuka dan saluran pengiriman utama bagi pengguna akhir, dan konsumen dapat mengakses dan menggunakan produk dan layanan yang disediakan oleh platform ini.

Infrastruktur yang disediakan oleh platform upstream dan midstream memungkinkan aplikasi downstream menyediakan beragam produk dan iterasi tanpa batas untuk memenuhi kebutuhan pengguna akhir.

Infrastruktur hulu dan tengah sering kali memiliki parit teknologi yang kuat, produk homogen dengan diferensiasi terbatas, sering kali menjadi komoditas namun masih sangat menguntungkan (misalnya Amazon AWS), dan beberapa telah menjadi barang publik.

Parit teknis aplikasi hilir rendah, namun penawaran produknya terdiferensiasi dan memiliki proposisi nilai yang jelas untuk menarik pengguna. Fokusnya adalah mempertahankan pengguna dan menciptakan efek jaringan yang kuat sebagai parit. Banyak aplikasi yang akan berkembang secara horizontal untuk menawarkan produk yang lebih beragam, dan beberapa bahkan akan mengintegrasikan seluruh rantai nilai secara vertikal seiring dengan perkembangannya.

• Platform hulu dan tengah: B2B

• Aplikasi hilir: B2C

Seiring berkembangnya industri blockchain/kripto, saya memperkirakan rantai nilai pada akhirnya akan membentuk tiga aliran utama berikut:

• Hulu: Teknologi dan infrastruktur dasar yang memungkinkan adopsi blockchain termasuk protokol dan jaringan (L1/L2), infrastruktur RPC/node, klien eksekusi dan konsensus, lingkungan eksekusi, mekanisme konsensus, penyimpanan data, zkVM, Ketersediaan data, dll.

• Midstream: Sebuah platform yang dibangun di atas infrastruktur blockchain yang mendasarinya termasuk keamanan ekonomi, pembuat pasar otomatis (AMM), derivatif pendapatan, pemecah niat, oracle, sebagai layanan (RaaS), staking dan re-staking, dan sequencer bersama, interoperabilitas, terdesentralisasi identitas (DID), pasar pinjaman, abstraksi rantai, pengindeksan data, dll.

• Hilir: Aplikasi yang didukung oleh infrastruktur hulu; termasuk bursa terpusat (CEX), agregator bursa terdesentralisasi, bursa terdesentralisasi buku pesanan, bot perdagangan, permainan, keuangan terpusat dan terdesentralisasi (Ce-DeFi), layanan masuk dan keluar, dompet, infrastruktur fisik terdesentralisasi ( DePIN), sosial, perjudian/taruhan, stablecoin, dll.

2. Pengamatan dan refleksi utama:

Infrastruktur kripto hulu menjadi homogen. Proyek infrastruktur hampir semuanya dibangun dengan mekanisme standar yang sama - misalnya, Proof of Stake (PoS), kompatibilitas EVM, dll. Meskipun beberapa proyek mungkin menawarkan tingkat spesialisasi atau fungsionalitas unik, fungsionalitas yang ditawarkan oleh pemain hulu secara keseluruhan umumnya sebanding.

Sifat produk hulu yang homogen pada akhirnya akan menyebabkan persaingan harga, dan proyek-proyek ini akan berusaha mencapai diferensiasi dalam aspek-aspek seperti harga, kinerja, dan manajemen hubungan pengembang (misalnya, komoditisasi ruang blok). Menciptakan efek merek dan jaringan menjadi semakin penting bagi para pemain hulu agar tetap relevan dalam persaingan.

Mungkin tampak aneh bahwa infrastruktur hulu (seperti L1/L2) melakukan sebagian besar pekerjaan akuisisi pelanggan normal, karena model bisnis mereka pada dasarnya adalah B2B. Mengirimkan miliaran dolar tanpa pandang bulu kepada pengguna berbagai aplikasi hilir tampaknya sangat tidak efisien. Bayangkan Amazon AWS menghabiskan miliaran dolar untuk membantu pelanggan hilirnya (seperti rata-rata pedagang di Robinhood atau pemirsa di Netflix) dengan orientasi pengguna - karena ketidaktahuan dengan produk, perilaku/segmentasi pengguna, metrik keterlibatan, dll., sehingga mempersulit untuk merumuskan strategi orientasi dan insentif retensi Pengguna yang tepat menjadi sulit. Akibatnya, miliaran dolar akhirnya terkuras untuk menarik petani airdrop dan pengguna sewaan yang akan hilang begitu insentif berakhir.

Infrastruktur kripto arus tengah mungkin menghadapi nasib yang sama, menjadi homogen dan pada akhirnya menjadi komoditas.

Aplikasi DeFi seperti Uniswap, Aave, dan Pendle - Saya sengaja mengklasifikasikannya sebagai aplikasi midstream karena terdapat perbedaan terbatas antara pemain di sub-industri yang sama dan mereka akan memerlukan aplikasi downstream yang lebih intuitif (misalnya agregator front-end/platform CeDeFi) untuk menyediakan yang lebih baik pengalaman dan skala pengguna. Pengalaman pengguna yang mereka tawarkan saat ini cenderung ditujukan hanya untuk pengguna kripto asli (jujur ​​saja: menyiapkan dan mendanai hot wallet, menavigasi ke aplikasi DeFi, memilih produk/pasangan perdagangan yang tepat, memilih rantai yang tepat, mengonfirmasi transaksi, dll. .) tidak akan dapat diakses oleh sebagian besar non-pribumi. Mimpi buruk yang nyata bagi pengguna).

Sebagian besar infrastruktur midstream masih dalam tahap iteratif (terutama lapisan maksud/jaringan pemecah, koprosesor, pemesanan bersama, abstraksi rantai) - seiring dengan semakin matangnya teknologi, area ini akan mampu menyediakan fungsionalitas yang lebih baik untuk aplikasi hilir - —Lebih cepat , lebih murah, eksekusi dan penghitungan lebih presisi, interoperabilitas lebih baik, pengalaman pengguna lebih lancar...

Bidang aplikasi enkripsi hilir masih jauh dari kondisi matang. Saya memperkirakan segmen hilir akan lebih besar dibandingkan segmen hulu - mirip dengan struktur pasar di industri yang sudah matang.

Ada dua kategori utama penerapan hilir: terpusat dan terdesentralisasi. Aplikasi terpusat (CEX, platform CeDeFi, layanan masuk dan keluar) menawarkan UI/UX yang lebih intuitif, mirip dengan platform Web2, memiliki lebih sedikit hambatan dalam orientasi pengguna, secara umum mematuhi persyaratan peraturan, dan sebagian besar telah menemukan semacam kesesuaian pasar produk. Aplikasi yang terdesentralisasi memanfaatkan dan menggabungkan infrastruktur upstream sebagai dukungannya sekaligus menyediakan antarmuka front-end yang lebih lancar untuk mengurangi gesekan pengguna. Bidang ini akan menjadi yang terdepan dalam mempercepat adopsi massal teknologi blockchain dan mata uang kripto.

Integrasi vertikal – Sebuah tren terlihat ketika aplikasi hilir yang telah menemukan kecocokan pasar produk mulai berintegrasi secara vertikal di seluruh rantai nilai dan berkembang secara horizontal untuk menawarkan layanan yang lebih luas. Fenomena ini biasa terjadi - toko buku online Amazon (hilir) telah membangun jaringan logistik/pemenuhannya sendiri (midstream) dan infrastruktur berbasis cloud (hulu) untuk mendukung e-commerce dan operasi internal lainnya, serta memperluas skala produk e-commerce-nya ke dalam setiap kategori umum. Di dunia kripto - pertimbangkan pertukaran terpusat seperti Binance dan Coinbase (hilir) yang meluncurkan rantai dan Basis BNB (hulu), memberikan insentif untuk membangun infrastruktur midstream di atasnya, dan memperluas skala untuk menawarkan produk yang lebih beragam - dompet, layanan Staking, entri dan layanan keluar, hak asuh, dll.; atau pertimbangkan game Axie Infinity (hilir) untuk meluncurkan rantai Ronin (hulu), dan semua aplikasi/infrastruktur midstream - Dompet Ronin, Katana (DEX), pasar Mavis (pasar NFT), Ronin Peluncuran Platform, Mavis ID (Identitas Terdesentralisasi), Ronin RPC, dan banyak lagi.

Saya memperkirakan beban akuisisi pelanggan akan beralih dari infrastruktur hulu kembali ke aplikasi hilir. Ini akan dikatalisis oleh:

1) Ekosistem L1/L2 dikirimkan langsung ke aplikasi, memungkinkan mereka merancang rencana insentif berdasarkan peta jalan, desain produk, dan model bisnis masing-masing;

2) Perusahaan modal ventura, L1/L2 dan modal umum mengevaluasi kembali penerapan hilir untuk mendanai pertumbuhan di bidang ini.

3. Aplikasi di rantai nilai menengah dan bawah akan mengakumulasi nilai paling banyak

Tentang penciptaan nilai: Infrastruktur hulu menciptakan nilai dengan memelopori inovasi teknologi dan meningkatkan kinerja, efisiensi, dan keandalan sistem yang mendasarinya. Platform midstream menciptakan nilai dengan mengemas produk teknologi upstream ke dalam aplikasi, platform atau ekosistem yang mudah digunakan oleh pengembang untuk memenuhi kebutuhan pasar tertentu. Pemain hilir mengandalkan infrastruktur menengah dan hulu untuk menciptakan nilai dengan meningkatkan ketersediaan produk, aksesibilitas, dan personalisasi.

Status saat ini: Infrastruktur hulu dan tengah telah melalui 2-3 siklus iterasi teknologi, dan nilai yang diciptakan oleh banyak kemajuan teknologi telah tercermin dalam pertumbuhan kapitalisasi pasar di bidang-bidang tersebut. Inovasi telah mendatar dan teknologi menjadi homogen. Aplikasi hilir kemungkinan akan mengalami pertumbuhan yang belum pernah terjadi sebelumnya pada siklus mendatang karena mereka mulai memanfaatkan infrastruktur hulu yang semakin matang untuk menciptakan nilai.

Dalam industri yang sudah matang, platform dan aplikasi hilir sering kali mendapat perhatian paling besar dari pengguna karena merekalah satu-satunya antarmuka untuk interaksi pengguna. Pengguna sering kali tidak mengetahui (dan tidak peduli) tentang tumpukan teknologi back-end yang dibangun oleh aplikasi hilir ini. Yang paling dipedulikan pengguna adalah pengalaman pengguna yang disediakan oleh aplikasi ini.

Dengan efek jaringan yang kuat (basis pengguna) dan penawaran produk yang berbeda, platform hilir dapat mengendalikan kekuatan harga yang lebih tinggi dan memperoleh penilaian yang lebih tinggi.

Ambil contoh ByteDance (perusahaan induk TikTok), ia memiliki lebih dari 50 juta pengguna aktif harian, menghasilkan pendapatan sebesar US$120 miliar, dan bernilai US$268 miliar; sedangkan jaringan CDN Akamai yang diandalkannya hanya menghasilkan US$3,8 pendapatan miliar, dengan nilai transaksi $16 miliar pada tahun 2023; hal yang sama berlaku untuk perusahaan seperti Meta, Netflix, Google, dll.

Nilai mengalir dari aplikasi hilir yang dimonetisasi melalui jaringan luas pelanggan berbayar ke pemain menengah dan akhirnya ke pemain hulu. Pertumbuhan aplikasi hilir akan mendorong pertumbuhan teknologi hulu yang menjadi sandaran mereka, sehingga membentuk hubungan simbiosis.

Kami telah melihat bahwa pendapatan biaya aplikasi kripto melebihi infrastruktur hulu – tengah (Raydium, Uniswap, PancakeSwap, Aave, Lido, Jito); Infrastruktur hulu seperti Avalanche, Near, Polygon tidak lagi menjadi sorotan, hanya menghasilkan biaya $10.000 hingga $100.000 per hari.

Ambil Uniswap dan Ethereum sebagai contoh: pengguna memperdagangkan $100,000 di Uniswap dan membayar $1 biaya transaksi jaringan ke Ethereum, tetapi Uniswap menghasilkan lebih dari $300 dari biaya transaksi dan keuntungan MEV – jelas tingkat mana yang mengumpulkan lebih banyak nilainya.

4. Mempopulerkan maksimalisasi keuntungan

Aplikasi hilir pada L1/L2 dipengaruhi oleh biaya gas dari aktivitas pengguna (biaya keamanan L1 dan/atau biaya pelaksanaan L2), dan juga dipengaruhi oleh penggunaan MEV oleh pembangun blok di L1/L2 hulu, meninggalkan sejumlah besar dana. Tidak dimanfaatkan.

Secara intuitif, untuk memaksimalkan sumber pendapatan, banyak aplikasi hilir yang mulai menjajaki kemungkinan mendapatkan kembali kedaulatan atas perolehan pendapatan.

Diharapkan aplikasi hilir akan lebih memprivatisasi aliran pesanannya, membangun kumpulan memori pribadinya sendiri melalui integrasi vertikal, dan bahkan menjadi pembuat blok. Beberapa perusahaan mungkin meluncurkan rantai aplikasi mereka sendiri untuk mendapatkan nilai lebih.

Misalnya bot Banana Gun TG – yang diperkirakan akan membayar lebih dari $100 juta dalam bentuk biaya prioritas dan tip penambang kepada pembuat dan validator Ethereum. Sudah 98% aliran pesanan melewati mempool pribadi. Saya tidak akan terkejut jika Banana Gun diperluas secara vertikal menjadi bangunan blok untuk mendapatkan nilai lebih.

Beberapa memilih untuk membangun rantai aplikasi mereka sendiri untuk mencapai arsitektur blockchain yang lebih optimal untuk aplikasi tertentu (persyaratan throughput, algoritma konsensus, struktur data khusus aplikasi, biaya bahan bakar khusus dan insentif ekonomi, kedaulatan, dll.), memungkinkan mereka untuk membandingkan blockchain Universal berskala lebih efisien. Penangkapan nilai juga akan difokuskan pada rantai aplikasi, daripada “berbagi keuntungan” dengan blockchain lapisan dasar.

Diharapkan sebagai jaringan pemecah (Fastlane Atlas, Semantic Layer, Uniswap V4 hooks), interoperabilitas dan infrastruktur abstraksi rantai, sebagai layanan (RaaS) dan tumpukan rollup (tumpukan OP, tumpukan ZK, Arbitrum Orbit, dll.) matang dan Dengan popularitas, profitabilitas aplikasi akan tumbuh, memungkinkan perolehan nilai yang lebih baik di masa depan.

5. Konsep meta “Front-end flip”.

Aplikasi front-end hilir yang memberikan pengalaman pengguna yang lancar akan menyebabkan masuknya jutaan pengguna non-kripto. Aplikasi midstream seperti Curve, Aave, dan infrastruktur upstream akan menjadi tulang punggung eksekusi dan penyelesaian.

Aplikasi front-end yang saya sangat optimis meliputi: bot perdagangan dan bursa internal dompet yang memberikan pengalaman perdagangan abstrak berantai yang memungkinkan eksekusi perdagangan yang optimal dan buku pesanan berbiaya rendah dan pesanan batas terpusat (CLOB) yang menyediakan Web2-; seperti pengalaman perdagangan, Memastikan transaksi cepat dan berbiaya rendah; aplikasi super pembayaran dengan solusi online dan offline yang memberikan pengalaman seperti P2P Venmo yang mulus untuk transfer stablecoin dan permainan yang secara bersamaan memanfaatkan finansialisasi, kepemilikan aset, dan kecerdasan buatan untuk menciptakan Menghasilkan pengalaman yang sebanding dengan aplikasi Web2.

"Front-end flipping" sedang terjadi.

Misalnya, frontend hilir seperti Jupiter dan 1 inci mengenakan biaya yang sebanding dengan Uniswap dan PancakeSwap.

Selain itu, aplikasi front-end seperti bot TG, pertukaran dompet, dan agregator telah menghasilkan sekitar 50% transaksi Ethereum.

Front-end hilir meraih pangsa pasar dari aplikasi back-end midstream. Karena front-end ini menjadi standar de facto untuk berinteraksi dengan DeFi, pangsa pasar aplikasi back-end diperkirakan akan semakin menurun.

Pembalikan aplikasi-aplikasi gemuk front-end tidak bisa dihindari.

Tautan asli