Dilema ganda VC: LP menghadapi imbal hasil rendah dan risiko tinggi, GP kehilangan rasa lapar terhadap pasar

Penulis: ivangbi 🦞

Disusun oleh: Deep Wave TechFlow

Menjadi mitra terbatas (LP) di VC saat ini bisa menjadi pengalaman yang membuat frustrasi. Situasi saat ini terlalu sulit. Ini bukan hanya permainan di mana mitra umum berkeliling dan menghadiri pesta makan malam, tapi tantangan hadiah yang nyata. Banyak dana yang sudah mapan keluar secara emosional, menjadi puas dengan pasar, kehilangan rasa lapar, dan karena itu hanya membeli apa pun yang mereka bisa dapatkan. Tidak mengherankan – mereka tidak berencana untuk melanjutkan siklus ini. Sejak tahun 2021, strategi slack menjadi semakin buruk, hingga gagal total. Trennya adalah sebagai berikut:

1. Ada trik kotor terkait trading

Setiap detik perdagangan (ya, sangat buruk) diinkubasi oleh dana lain, hanya dipompa atau dibuang untuk mengikuti narasinya. Putaran pendanaan atau produk ini tidak terjadi secara alami, dan para pendiri ini tidak memulai perjalanan ini secara spontan. Itu semua dilakukan di bawah kendali seseorang di belakang layar. Artinya, mereka punya andil besar di tahap awal pendanaan, begitu juga dengan tim. Pada saat itu, meskipun Anda datang cukup awal, Anda hanya berada di urutan kesepuluh dalam antrean. Anda bahkan tidak akan mendapat manfaat apa pun.

Selain itu, dokter umum akan menerima cek pribadi (atau LP berinvestasi dalam dana lain yang ikut berinvestasi tetapi akan benar-benar dijual, atau bahkan beberapa penasihat) untuk dijual di hadapan LP mereka, yang sebenarnya merupakan penipuan, hampir semi-kriminal, tetapi itu terjadi terlalu sering akhir-akhir ini.

2. Peluang untuk berhenti sepenuhnya sangat kecil.

Pada skala pembiayaan saat ini, investasi tersebut tidak akan pernah likuid. Hal ini sudah terjadi tahun lalu. Masalahnya bukan tas itu kehilangan nilainya, tapi dananya tidak bisa menjualnya. Sebagai investor malaikat, Anda mungkin masih memperoleh sedikit keuntungan dengan nilai terdilusi penuh (FDV) yang sama, namun sebagai dana, jauh lebih sulit untuk melakukannya. Anda masuk dengan penilaian tinggi, tetapi kesenjangan waktu antara token dan likuiditas adalah bertahun-tahun.

Saya dapat memahami membeli proyek dengan penilaian 100 juta dan kemudian tokennya ditayangkan dalam waktu 1 tahun. Namun sejak tahun 2022, hanya sedikit proyek yang mendaftarkan tokennya. Ditambah dengan periode lockup selama 2 tahun (yaitu token tidak dapat dijual selama periode ini), maka Anda akan melihat kesenjangan likuiditas selama 5 tahun. Ini setidaknya 2 kali lipat dari sebelumnya.

3. Hukum kekuasaan Web2 semakin berkurang

Ini adalah suasana Web2 total pada saat ini, tetapi Anda masih belum mendapatkan perlindungan yang efektif. Dukungan ekuitas, hambatan emas bagi para pendiri, dan batasan hukum lainnya menjadi lebih nyata pada siklus ini, namun masih relatif kabur. Lebih buruk lagi, terdapat terlalu banyak dana, proyek, dan kejenuhan secara keseluruhan. Alih-alih terlibat dalam permainan 10x, Anda akan mendapatkan hasil terbaik 2x selama beberapa tahun ke depan. Dalam kondisi saat ini, memegang koin arus utama jelas merupakan pendekatan yang lebih baik daripada membeli token baru. Hal ini selalu terjadi, tetapi sebelumnya Anda dapat mengambil risiko untuk mengejar keuntungan 10x. Sekarang rata-rata keuntungan yang Anda pertaruhkan hanya 2x.

Saya tidak mengatakan bahwa semua VC buruk atau berkinerja buruk. Banyak orang yang sampai pada kesimpulan yang sama, atau sudah sampai pada kesimpulan tersebut, namun belum mengungkapkannya secara terbuka. Saya baru saja menyebutkan tantangan ke depan.

Mungkin dibutuhkan pasar bearish selama 3-4 tahun penuh untuk benar-benar mengubah keadaan, atau basis pengguna harus tumbuh 10x lipat untuk membenarkan pertumbuhan penilaian. Tentu saja, yang terakhir lebih disukai! Alternatifnya, Anda dapat berinvestasi di area yang masih kecil dan Anda berharap area tersebut akan tumbuh meskipun industri tersebut tidak secara ajaib tumbuh 10x lipat. Hal ini juga mungkin terjadi. Namun VC jarang berinvestasi di segmen kecil seperti itu karena mereka lebih memilih keamanan dalam kegagalan atau kemenangan bersama. Bagaimanapun, itu semua adalah sebuah siklus. Namun siklus investasi VC adalah sesuatu yang harus Anda pertimbangkan.

Saya tidak bilang ada masalah dengan proyek yang sudah online. Tim-tim yang masih hidup dan eksis semakin hari semakin kecil, dan basis serta pengalaman mereka semakin kuat.