Penulis asli |. Ben Giove, Analis Tanpa Bank

Kompilasi |.HYD & Cecilia, bfrenz DAO

Tahun 2022 merupakan tahun yang brutal, dengan runtuhnya perusahaan raksasa seperti Terra, 3AC, dan FTX yang menyebabkan kerusakan besar pada industri.

Masyarakat tertekan dan harga turun drastis. Total kapitalisasi pasar mata uang kripto turun lebih dari 71% dari puncaknya, menghapus nilai lebih dari $2,2 triliun hanya dalam waktu setahun.

Namun apakah hal terburuk bisa berakhir?

Chris Burniske berpendapat demikian. Sebagai mitra di perusahaan modal ventura Placeholder, Chris adalah OG kripto sejati yang telah melalui banyak siklus. Dia menulis salah satu buku investasi mata uang kripto paling awal dan merupakan analis sisi beli pertama yang meliput mata uang kripto.

Dia juga memperkirakan pasar bearish ini, setelah memperkirakan puncak pasar bullish pada November 2021 dan mendesak kehati-hatian pada reli Juli-Agustus.

Kini, ketika banyak orang mempertanyakan masa depan mata uang kripto... Chris telah berubah menjadi bullish dan percaya bahwa kita mungkin telah mencapai titik terendah.

David Hoffman (salah satu pendiri Bankless) mengobrol selama 50 menit dengan Chris sebelumnya, dan Chris memaparkan argumennya yang paling mendasar.

Dalam artikel ini, kita akan mendalami alasan utama mengapa Burniske yakin pasar telah mencapai titik terendah.

1. Tidak ada penjual paksa

Chris Burniske Alasan utama mengapa kami berpikir kami telah mencapai titik terendah adalah karena tidak ada lagi penjual besar yang dipaksakan.

Banyak orang percaya bahwa runtuhnya FTX, setelah runtuhnya Terra, akan memulai krisis kredit kedua setelah runtuhnya Terra dari Mei hingga Juli tahun ini, sebuah peristiwa penularan berskala besar.

Namun, Chris yakin bahwa runtuhnya FTX tidak menciptakan gelombang baru penjualan paksa. Sebaliknya, ini mungkin merupakan "akhir" dari likuidasi dan deleveraging besar-besaran yang telah kita lihat lagi sejak runtuhnya UST.

Siapa yang mungkin menjadi penjual besar berikutnya? Sulit untuk mengatakannya sekarang. Akan lebih mudah untuk mengetahuinya pada musim panas ini, ketika akan lebih mudah untuk mengidentifikasi bisnis yang mungkin bangkrut.

Industri secara keseluruhan juga memiliki posisi yang lebih baik untuk menghadapi badai FTX dibandingkan dengan runtuhnya Terra dan 3AC, karena kredit di seluruh mata uang kripto (serta TradFi) kini jauh lebih solid dibandingkan saat peristiwa ini terjadi.

Meskipun kita mungkin melihat beberapa kebangkrutan, hal ini tidak akan meningkatkan tekanan jual jangka pendek di pasar karena aset yang dimiliki oleh perusahaan yang bangkrut akan dilelang di kemudian hari.

Chris mengakui bahwa penukaran dana membawa risiko aksi jual di akhir bulan, namun ia yakin dampaknya terhadap pasar kemungkinan akan lebih kecil karena sebagian besar dana yang ditebus kemungkinan besar sudah dimusnahkan.

2. BTC berada dalam wilayah nilai yang dalam

Alasan lain mengapa Chris yakin kita telah mencapai titik terendah adalah karena berbagai indikator on-chain, teknis, dan kuantitatif menunjukkan bahwa Bitcoin berada dalam wilayah nilai yang dalam. (Nilai dalam adalah strategi investasi kuantitatif yang memilih saham termurah di antara banyak saham untuk diinvestasikan berdasarkan kelipatan penilaiannya.)

BTC MVRV - Sumber: Glassnode

Salah satu metrik yang Chris tunjukkan adalah rasio Nilai Pasar terhadap Nilai Realisasi (MVRV), yang menurut WooMetrics “memperkirakan nilai yang dibayarkan untuk semua koin yang ada dengan menjumlahkan nilai pasar sebuah koin pada saat pergerakan terakhirnya di blockchain. "

Chris percaya bahwa BTC berada dalam wilayah nilai ketika MVRV turun di bawah $1, karena ini menunjukkan bahwa sebagian besar investor berada di bawah air dan oleh karena itu kecil kemungkinannya untuk menutup posisi mereka.

Alamat aktif harian BTC - Sumber: Glassnode

Metrik on-chain lainnya adalah alamat aktif harian, yang melonjak menjadi 1,07 juta pada 9 November, yang merupakan titik terendah lokal saat ini. Itu merupakan jumlah harian tertinggi sejak kecelakaan musim panas ini. Chris yakin peningkatan alamat merupakan tanda bahwa pembeli baru memasuki pasar.

Bagaimana lagi kita bisa mengukur apakah Bitcoin telah mencapai titik terendahnya? Salah satu indikatornya adalah simple moving average (SMA) 200 minggu, yang telah mewakili titik terendah BTC.

Tingkat Pendanaan BTC - Sumber: Coinglass

Terakhir, Chris melihat tingkat pendanaan berjangka abadi untuk mengevaluasi posisi trader. Secara khusus, ia menyatakan bahwa ia mencari periode pendanaan negatif yang berkelanjutan, atau ketika posisi short membayar posisi long (posisi long mengharapkan harga aset naik, sedangkan posisi short memperkirakan harga aset turun). Meskipun sangat bervariasi dari satu bursa ke bursa lainnya, di Binance, pendanaan BTC tahunan adalah -9,8%.

Salah satu risiko potensial adalah penjualan kapitulasi oleh para penambang Bitcoin (penjualan kapitulasi mengacu pada gelombang penjualan terakhir yang tiba-tiba terjadi di bagian bawah pasar bearish ketika bulls benar-benar kehilangan harapan akan apresiasi harga.) Namun dia yakin bahwa meskipun industri ini memiliki risiko yang besar. sistem asi, namun mungkin tidak berdampak sebesar siklus sebelumnya.

3. Fundamental ETH kuat

Fundamental Ethereum yang kuat juga menunjukkan bahwa titik terendah mungkin telah tercapai.

Chris yakin dampak merger terhadap struktur dan aliran pasar ETH mulai terasa.

Untuk mendukung klaim ini, dia mencatat bahwa titik terendah ETH selama aksi jual FTX pada tanggal 9 November lebih tinggi daripada titik terendah selama wabah Celsius dan 3AC. Chris mengaitkan hal ini dengan merger, yang seperti kita ketahui menghilangkan tekanan jual dari para penambang dan mendorong ETH melewati batas ultra-sound karena penerbitannya mengalami deflasi bersih.

Penerbitan ETH yang digabungkan - Sumber: Ultrasound.money

Chris juga melihat lapisan aplikasi untuk menilai fundamental Ethereum. Dia secara khusus menunjukkan bahwa sepanjang krisis, DeFi di Ethereum tidak pernah berhenti.

Protokol DeFi utama beroperasi dengan sempurna, pasar pinjaman utama tetap sepenuhnya mampu membayar dan dilikuidasi, dan DEX telah memfasilitasi miliaran volume perdagangan. Chris percaya bahwa para pengalokasi modal yang mengikuti perkembangan dunia dengan cermat sudah menyadari dan memahami hal ini.

ETH SMA 200W - Sumber: TradingView

Indikator teknis untuk ETH menunjukkan bahwa ia berada dalam wilayah nilai karena diperdagangkan di bawah rata-rata pergerakan 200 minggu. Namun, untuk mempertahankan reli, ETH harus kembali ke level ini.

4. Perbaikan situasi makro

Alasan terakhir adalah perbaikan lingkungan makro.

Meskipun ada kekhawatiran mengenai pertumbuhan ekonomi, Chris yakin perubahan latar belakang makro akan kondusif untuk mencapai titik terendah.

Aset berisiko mendapat pukulan besar pada tahun 2022 ketika Federal Reserve menaikkan suku bunga. Kenaikan tajam dalam suku bunga bebas risiko telah menyebabkan banyak tekanan di pasar saham, karena investor tidak lagi mau menerima penilaian yang menyesakkan karena adanya biaya modal yang sebenarnya.

Akibatnya, perusahaan teknologi dengan pertumbuhan tinggi, terutama yang tergabung dalam Nasdaq (yang memiliki korelasi kuat dengan mata uang kripto), mengalami penurunan drastis yang skalanya serupa dengan gelembung dot-com pada akhir tahun 1990an.

Namun, perbedaan utamanya adalah fundamental dari banyak perusahaan kuat, dengan bisnis seperti Meta terus menjadi “mesin” arus kas bebas yang kuat dengan cengkeraman yang kuat pada vertikal mereka.

Inflasi adalah faktor yang mendorong kebijakan pengetatan, dan menunjukkan tanda-tanda berbalik, dengan data CPI dan PPI terkini yang lemah.

Seperti yang dikatakan Chris, pasar peduli dengan konsep “tingkat perubahan marjinal” atau “memperlambat hal-hal buruk”, yang menunjukkan bahwa kondisi akan membaik di masa depan.

5. Faktor-faktor ini konsisten

Dengan berakhirnya deleveraging pasca-LUNA, indikator on-chain, teknis dan kuantitatif yang bullish untuk BTC dan ETH, bersama dengan latar belakang makro yang membaik, menargetkan titik terendah kripto.

Chris memperkirakan pada tahun 2023 akan terjadi perubahan liar yang serupa dengan pasar bearish sebelumnya. Kita mungkin mengalami reli palsu yang diikuti penurunan.

Namun, gabungan faktor-faktor yang disebutkan di atas sudah cukup untuk meyakinkannya bahwa kemungkinan terburuk, setidaknya dalam hal harga, mungkin sudah berlalu.