Penulis: Alex Xu, Mitra Riset, Mint Ventures


Aave adalah salah satu dari beberapa proyek yang telah saya perhatikan sejak lama. Kemarin, tim tata kelola ACI merilis rancangan model ekonomi baru Aave di forum komunitas, yang telah menghasilkan peningkatan yang diharapkan dalam banyak aspek seperti nilai. penangkapan token Aave dan model keamanan rilis protokol.

Mengenai Aave, artikel terbaru penulis memiliki analisis yang relatif lengkap mengenai situasi, daya saing, dan penilaiannya saat ini: https://research.mintventures.fund/2024/07/03/zh-altcoins-keep-falling-time-to-refocus -on-defi/

Artikel ini berfokus pada proposal terbaru yang berdampak besar dan terutama menjawab empat pertanyaan berikut:

1. Apa saja isi utama proposal tersebut?

2. Dampak potensial dari setiap konten utama

3. Jadwal dan kondisi pemicu pelaksanaan proposal

4. Bagaimana proposal ini dapat memengaruhi harga token Aave dalam jangka menengah dan panjang

Proposal asli: https://governance.aave.com/t/temp-check-aavenomics-update/18379

1. Konten inti proposal AAVEnomics

Nama lengkap proposal ini adalah [TEMP CHECK] pembaruan AAVEnomics. Proposal ini berada dalam tahap awal proposal komunitas, yaitu tahap "pemeriksaan suhu". Proposal ini dirilis 15 jam yang lalu. Pemrakarsa proposal ini adalah ACI, yang dapat dipahami sebagai perwakilan tata kelola tim resmi Aave. ACI juga merupakan dalang dan koordinator utama tata kelola komunitas. Proposal-proposal pentingnya umumnya dikomunikasikan dengan perwakilan tata kelola dan penyedia layanan profesional lainnya sebelum dirilis, sehingga kemungkinan lolos sangat tinggi.

[PEMERIKSAAN SUHU] Konten utama pembaruan AAVEnomics adalah sebagai berikut:

1. Memperkenalkan status operasional Aave yang baik saat ini dan cadangan keuangan yang melimpah

Proyek ini terus menjadi pemimpin dalam bidang pinjaman, dengan tingkat pendapatan yang jauh melampaui biaya proyek, dan dana cadangan sebagian besar dalam ETH dan stablecoin, sehingga ada peluang untuk memperbarui model ekonomi dan memulai distribusi pendapatan protokol.

2. Pembaruan mekanisme penanganan utang macet: "modul keamanan" asli secara bertahap ditarik dari panggung, dan sistem keamanan baru Umbrella diluncurkan

  • Aave saat ini menyediakan cadangan untuk kemungkinan piutang tak tertagih protokol. Mekanisme ini disebut "modul keamanan". Cadangan ini saat ini terdiri dari tiga bagian:

    • Aave yang dipertaruhkan sekarang bernilai $275 juta

    • Stablecoin asli Aave yang dipertaruhkan GHO sekarang bernilai $60 juta

    • LP Aave-ETH yang dipertaruhkan juga merupakan salah satu sumber likuiditas utama di rantai Aave, saat ini bernilai $124 juta

  • Sistem keselamatan "Umbrella" yang baru diluncurkan akan menggantikan modul keselamatan asli. Khususnya:

    • Cadangan piutang tak tertagih sistem akan dikelola oleh modul aToken yang baru. Dana modul ini berasal dari pengguna yang menyetor secara sukarela. Setelah menyetor, pengguna tidak hanya akan menerima pendapatan bunga dari setoran awal, tetapi juga menerima subsidi keamanan tambahan, yang berasal dari pendapatan protokol Aave.

3. Peran baru token Aave dan dimulainya distribusi keuntungan protokol

  • Modul staking Aave masih ada, namun Aave yang dipertaruhkan tidak lagi berfungsi sebagai cadangan risiko, melainkan memiliki dua fungsi:

    • Anda bisa mendapatkan distribusi surplus keuntungan dari protokol ini, selain dana yang dibutuhkan untuk operasional. Caranya, tim keuangan Aave akan secara berkala membeli kembali Aave di pasar sekunder melalui proposal tata kelola komunitas dan mendistribusikannya kepada para pemberi jaminan.

    • Dengan melakukan staking Aave, Anda bisa mendapatkan "Anti-GHO". "Anti-GHO" dapat digunakan untuk melunasi utang stablecoin GHO Anda, atau dapat langsung disetorkan ke modul staking GHO, sehingga Aave juga bisa mendapatkan keuntungan yang dihasilkan oleh GHO.

4. Perubahan pada modul staking GHO

Modul staking GHO yang asli perlu menjamin piutang tak tertagih dari keseluruhan sistem protokol Aave, tetapi setelah perubahan, modul tersebut hanya menjamin piutang tak tertagih dari bagian GHO.

5. Lainnya

  • Likuiditas token Aave tidak lagi bergantung pada insentif Aave-ETH dalam modul staking, tetapi diserahkan ke ALC (Komite Likuiditas Aave)

  • Pertukaran token generasi pertama protokol Lend ke Aave akan dihentikan, dan token yang tidak dipertukarkan tepat waktu akan ditransfer ke kas negara.

Diagram hubungan model ekonomi baru Aave dapat dilihat:

II. Dampak dari proposal tersebut

Ada dua dampak utama:

  • Token Aave memiliki penangkapan nilai yang relatif jelas, dan tekanan jual semakin berkurang, yang selanjutnya terkait dengan perkembangan protokol yang baik

    • Penangkapan nilai berasal dari: pembelian kembali selisih suku bunga perjanjian + umpan balik pendapatan bunga GHO

    • Penurunan tekanan jual berasal dari: penonaktifan modul staking juga berarti bahwa Aave akan menggunakan stablecoin dan ETH dari pendapatan protokol sebagai token pengeluaran untuk menggantikan output token Aave, yang secara langsung akan mengurangi tekanan jual Aave dan membuat Aave lebih langka.

  • Pengenalan Modul Keamanan Umbrella membuat struktur protokol lebih fleksibel, lebih mengoptimalkan insentif protokol, lebih meningkatkan batas atas tata kelola keamanan protokol, dan juga mengajukan persyaratan tata kelola yang lebih tinggi.

    • Modul keamanan Aave asli sepenuhnya dimotivasi oleh emisi Aave, yang memiliki sedikit fleksibilitas. Modul Keamanan Umbrella serupa dengan model AVS Eigenlayer. Modul ini modular dan dapat disesuaikan berdasarkan kategori aset, waktu, dan kapasitas.

    • Artinya, selain indikator risiko seperti ukuran aset, kurva suku bunga, dan LTV, tim risiko Aave juga memiliki satu indikator lagi yang perlu dievaluasi dan dirumuskan.

III. Jadwal dan Prasyarat Pelaksanaan Rencana

ACI mengatakan bahwa implementasi rencana tersebut akan dilakukan secara bertahap, dibagi menjadi tiga tahap (tiga proposal tata kelola) berdasarkan prasyarat yang berbeda untuk mengimplementasikan konten di atas.

Tahap 1: Perubahan mekanisme staking dan mekanisme GHO

  • Janji GHO hanya bertanggung jawab atas jaminan utang buruk dari utang GHO

  • Modul staking Aave dan Aave-ETH telah diubah menjadi "modul keamanan lama" dan akan terus berfungsi sebagai jaminan hingga digantikan. Periode pendinginan untuk staking Aave telah ditetapkan menjadi 0.

Prasyarat: Sudah terpenuhi

Waktu implementasi: Setelah proposal ini menerima masukan komunitas yang cukup dan pengembang komunitas utama Aave, BGD Labs, telah menyetujui peningkatan Umbrella

Tahap 2: Pembaruan fungsi token Aave, model ekonomi baru diluncurkan secara bertahap

  • Akhiri fungsi staking Aave untuk mendapatkan diskon bunga GHO

  • Fungsi Anti-GHO diluncurkan, staking Aave bisa mendapatkan Anti-GHO

  • Tutup Pinjaman ke Aave

Prasyarat:

  • Skala GHO mencapai 175 juta (saat ini sekitar 100 juta)

  • Likuiditas sekunder GHO dapat mencapai "ukuran transaksi 10 juta yang berdampak pada harga kurang dari 1%". Saat ini, ukuran transaksi yang memengaruhi harga GHO sebesar 1% adalah sekitar 2,1 juta.

Tahap 3: Pengalihan biaya Aave diaktifkan, pembelian kembali diaktifkan

  • Nonaktifkan modul keamanan tradisional

  • Aktifkan model aToken dari Modul Keamanan Umbrella, pengguna dapat memberikan jaminan untuk sistem dengan setoran mereka sendiri dan akan menerima hadiah tambahan

  • Penyedia Layanan Keuangan Aave memulai pembelian kembali Aave melalui tata kelola dan mendistribusikannya kepada para pemangku kepentingan Aave, dan secara bertahap mencapai otomatisasi

Prasyarat:

  • Rata-rata NAV dari Aave Income Pool selama 30 hari terakhir cukup untuk menutupi biaya penyedia layanan yang ada selama 2 tahun

*Saat ini, total aset di kas Aave, tidak termasuk token Aave, adalah sekitar US$67 juta (61% stablecoin, 25% Ethereum, dan 3% BTC), dan pengeluaran tahunan Aave selama 24 tahun adalah sekitar US$35 juta (data diberikan oleh pimpinan ACI). Jika tingkat pengeluaran dalam 25 tahun serupa, pengeluaran selama dua tahun akan menjadi US$70 juta. Mengingat pendapatan mingguan Aave pada dasarnya telah mencapai US$1-2 juta sejak awal tahun ini, keduanya sudah cukup dekat, dan tingkat ini dapat dicapai dalam waktu sekitar satu bulan.

Komposisi perbendaharaan Aave, sumber: https://aave.tokenlogic.xyz/treasury

Pendapatan protokol Aave, sumber: https://aave.tokenlogic.xyz/revenue

  • Pendapatan tahunan Protokol Aave selama 90 hari terakhir adalah 150% dari seluruh pengeluaran protokol tahun ini (sic), termasuk anggaran pembelian kembali AAVE dan pengeluaran Modul Keamanan Umbrella.

*Anggaran ditetapkan, dialokasikan, dan disesuaikan setiap triwulan oleh penyedia layanan Aave Finance.

Secara umum, Fase 1 telah memenuhi persyaratan peluncuran, Fase 2 diperkirakan akan memakan waktu beberapa bulan (tergantung pada anggaran likuiditas dan investasi komite likuiditas GHO), dan waktu peluncuran Fase 3 kurang dapat diprediksi, dipengaruhi oleh faktor-faktor seperti rencana anggaran spesifik, kondisi pasar, dan pendapatan. Namun, mengingat tingkat pendapatan Aave yang kuat saat ini, tidaklah sulit untuk memenuhi standar tersebut.

IV. Bagaimana proposal ini akan memengaruhi harga token Aave dalam jangka menengah dan panjang?

Dalam jangka panjang, proposal ini secara jelas menghubungkan pengembangan protokol Aave dengan token Aave untuk pertama kalinya. Batas bawah token Aave memiliki dukungan pembelian kembali, dan pemegangnya memiliki pendapatan arus kas, yang menguntungkan harga Aave.

Namun, mengingat bahwa penerapan proposal akan memakan waktu dan akan dilakukan secara bertahap, dan bahwa proposal tersebut baru diterbitkan kurang dari sehari yang lalu dan ketentuan spesifiknya masih perlu didiskusikan dan direvisi, penangkapan nilai token Aave adalah proses yang bertahap dan jangka panjang.

Namun, jika proposal ini berhasil diimplementasikan, Aave, sebagai salah satu proyek DeFi terbesar saat ini, dapat semakin menarik minat investor yang lebih memilih investasi nilai karena tata kelolanya yang terstandarisasi dan transparan serta imbalan bagi para pendukung token. Investor ini mungkin tidak hanya berasal dari dunia mata uang kripto, tetapi juga termasuk pendatang baru Web3 dari bidang keuangan tradisional.