ETF Ethereum akan diluncurkan pada 23 Juli. ETF mini ETH baru yang diluncurkan oleh Grayscale dapat memperlambat arus keluar ETHE. Likuiditasnya diperkirakan sekitar US$1 miliar per bulan telah diumumkan secara luas oleh pasar. saudara />
Penulis: @asxn_r
Terjemahan: blockchain vernakular
Ethereum ETF akan diluncurkan pada 23 Juli. Pasar mengabaikan beberapa dinamika dalam ETF ETH yang tidak ada dalam ETF BTC. Pada artikel ini kami akan fokus pada perkiraan lalu lintas, pelepasan ETHE, dan likuiditas relatif ETH:
1. Struktur biaya
ETF ETF memiliki struktur biaya yang serupa dengan ETF BTC. Sebagian besar penyedia membebaskan biaya untuk jangka waktu tertentu untuk membantu membangun aset yang dikelola (AUM). Mirip dengan BTC ETF, Grayscale mempertahankan biaya ETHE-nya sebesar 2,5%, suatu tingkat yang lebih tinggi daripada penyedia lainnya. Perbedaan utama kali ini adalah pengenalan mini-ETH ETF Grayscale, yang sebelumnya belum disetujui di antara ETF BTC.
Mini Trusts adalah produk ETF baru dari Grayscale dengan biaya awal yang diungkapkan sebesar 0,25%, mirip dengan penyedia ETF lainnya. Ide Grayscale adalah membebankan biaya 2,5% kepada pemegang ETHE yang malas sambil mengarahkan pemegang ETHE yang lebih aktif dan sensitif terhadap biaya ke produk baru mereka, daripada mengarahkan dana ke ETF ETHE dengan harga lebih rendah seperti produk Biaya ETHA ETF Blackrock. Setelah penyedia lain memangkas biaya Grayscale sebesar 25 basis poin, Grayscale telah menarik kembali dan mengurangi biaya perwalian mini menjadi hanya 15 basis poin, menjadikannya produk paling kompetitif. Selain itu, mereka mentransfer 10% dari ETHE AUM ke mini trust dan menghadiahkan ETF baru ini kepada pemegang ETHE. Pemindahan ini dilakukan atas dasar yang sama dan oleh karena itu bukan merupakan peristiwa kena pajak.
Akibatnya, arus keluar dari ETHE akan lebih kecil dibandingkan dari GBTC, karena pemegangnya hanya perlu beralih ke mini trust.
2. Likuiditas
Sekarang mari kita lihat likuiditas. Ada banyak perkiraan likuiditas ETF, beberapa di antaranya kami soroti di bawah. Normalisasi perkiraan ini menghasilkan perkiraan rata-rata sekitar $1 miliar per bulan. Standard Chartered memberikan perkiraan tertinggi sebesar $2 miliar per bulan, sementara JPMorgan memberikan perkiraan lebih rendah yaitu $500 juta per bulan.
Untungnya, kami mendapat bantuan dari ETP Hong Kong dan Eropa, serta penutupan diskon ETHE untuk membantu memperkirakan likuiditas. Jika kita melihat rincian AUM ETP Hong Kong, kita dapat menarik dua kesimpulan:
1) Dalam AUM relatif BTC dan ETH ETP, BTC kelebihan berat badan relatif terhadap ETH, dengan kapitalisasi pasar relatif 75:25, sedangkan rasio AUM adalah 85:15.
2) Rasio BTC terhadap ETH di ETP ini relatif konstan dan konsisten dengan rasio kapitalisasi pasar BTC terhadap kapitalisasi pasar ETH.
Melihat Eropa, kami memiliki sampel yang lebih besar untuk dirujuk – 197 ETP kripto dengan total AUM $12 miliar. Setelah analisis data, kami menemukan bahwa distribusi AUM ETP Eropa pada dasarnya konsisten dengan kapitalisasi pasar Bitcoin dan Ethereum. Alokasi Solana sangat tinggi dibandingkan dengan kapitalisasi pasarnya, terutama dengan mengorbankan “ETP kripto lainnya” (yaitu aset kripto lain selain BTC, ETH, atau SOL).
Selain Solana, sebuah pola mulai muncul – distribusi AUM BTC dan ETH secara global secara kasar mencerminkan portofolio tertimbang kapitalisasi pasar.
Mengingat arus keluar GBTC memicu narasi “jual berita”, penting untuk mempertimbangkan potensi arus keluar ETHE. Untuk mensimulasikan potensi arus keluar ETHE dan dampaknya terhadap harga, perlu dilihat persentase pasokan ETH pada instrumen ETHE.
Setelah disesuaikan dengan pendanaan mini-seed Grayscale (10% dari ETHE AUM), rasio pasokan ETH terhadap total pasokan di alat ETHE serupa dengan rasio pada peluncuran GBTC. Tidak jelas berapa banyak arus keluar GBTC yang merupakan rotasi dibandingkan arus keluar, namun jika kita mengasumsikan rasio aliran rotasi terhadap arus keluar yang serupa, maka arus keluar ETHE akan memiliki dampak yang sama terhadap harga seperti arus keluar GBTC.
Informasi penting lainnya yang diabaikan kebanyakan orang adalah premi/diskon ETHE terhadap nilai aset bersih (NAV). ETHE telah diperdagangkan dalam 2% dari nilai nominal sejak 24 Mei, sementara GBTC pertama kali diperdagangkan dalam 2% dari nilai nominal pada 22 Januari, hanya 11 hari setelah dikonversi ke ETF. Persetujuan ETF BTC spot dan dampaknya terhadap GBTC secara bertahap diperhitungkan oleh pasar, dan perdagangan diskon ETHE relatif terhadap NAV telah digembar-gemborkan secara luas melalui kisah GBTC. Pada saat ETF ETH online, pemegang ETHE memiliki waktu dua bulan untuk keluar dari ETHE dengan harga sekitar nilai nominal. Ini adalah variabel kunci yang membantu mengekang arus keluar ETHE, terutama arus keluar.
Tautan ke artikel ini: https://www.hellobtc.com/kp/du/07/5312.html
Sumber: https://x.com/asxn_r/status/1814384398277484612
