Baru-baru ini, dengan aksi jual pemerintah Jerman, sekitar 48,000 aset Bitcoin telah mengalir ke pasar. Saat ini, redistribusi aset yang semula milik Mt. Gox akan segera dilakukan. Pada artikel ini, kita akan mengkaji bagaimana kekuatan baru di pasar sisi jual dan produk ETF akan menggerakkan harga pasar.
Ringkasan
Status kepemilikan mata uang oleh entitas besar saat ini: Saat ini, entitas besar memiliki total sekitar 4,9 juta BTC, yang merupakan 25% dari pasokan pasar. Di antara mereka, kustodian CEX dan ETF memiliki proporsi aset terbesar.
Reaksi pasar: Setelah pemerintah Jerman menjual Bitcoin, pasar lebih menyukai penjual dalam jangka pendek, dan kemudian aliran modal baru mengalir lagi, mendukung kembali pasar.
Profitabilitas Pasar: Meskipun bergejolak, sebagian besar pasokan Bitcoin masih berada di bawah harga spot saat ini, yang menunjukkan bahwa profitabilitas pasar masih sangat kuat.
Evaluasi entitas besar
Lanskap pemegang Bitcoin selalu berkembang, jadi kami perlu menyesuaikan kerangka penelitian kami seiring waktu. Peserta utamanya meliputi penambang, platform perdagangan, entitas independen (seperti wali Mt. Gox), penegak hukum pemerintah, dan kustodian tingkat institusi serta ETF. Entitas besar ini memiliki pengaruh signifikan terhadap pasar.
Analisis kepemilikan
Bagan di bawah menunjukkan jumlah BTC yang dimiliki oleh entitas besar ini.
CEX: Menyimpan sekitar 3 juta Bitcoin dan merupakan sumber tekanan penjual terbesar di pasar.
Saldo ETF AS: Dengan peluncuran 11 ETF spot AS yang baru, ia memiliki total 887,000 Bitcoin, menjadi pemegang aset Bitcoin terbesar kedua.
Penambang termasuk Patoshi: 705.000 Bitcoin, meskipun mereka merupakan sumber utama tekanan penjual di masa lalu, pengaruh mereka secara bertahap berkurang seiring dengan berlangsungnya peristiwa halving.
Entitas pemerintah: Memiliki 207.000 Bitcoin, dimana lembaga penegak hukum pemerintah secara teratur menjual Bitcoin yang disita secara bertahap, sehingga menyebabkan dampak jangka pendek pada pasar.
Wali Amanat Gunung Gox: Bertanggung jawab atas penyimpanan aset Gunung Gox setelah kebangkrutannya. Saat ini ia memegang 139,000 Bitcoin.
Gambar 1: Saldo Bitcoin dimiliki oleh entitas besar
Analisis Dinamis Pasar
Pada gambar di bawah, dengan membandingkan perubahan aliran bersih Miner dan CEX, serta dompet pada rantai ETF, kita dapat melihat sejauh mana dampak berbagai entitas di pasar. Aliran bersih grup Penambang berfluktuasi lebih sedikit, sedangkan aset CEX dan ETF berfluktuasi secara signifikan, yang memiliki dampak lebih signifikan terhadap pasar.
Arus bersih penambang: Selama 12 bulan terakhir, perubahan mingguan biasanya sekitar ±500 BTC, menunjukkan melemahnya korelasi pasokan pasar.
CEX vs. ETF: Volatilitas aset biasanya mencapai ±4.000 BTC, menunjukkan bahwa entitas ini mungkin memiliki dampak 4 hingga 8 kali lebih besar di pasar dibandingkan Miner.
Gambar 2: Perbandingan total lalu lintas entitas besar (jumlah 7 hari)
Analisis tekanan penjual
Menganalisis arus keluar aset bersih dari entitas besar secara terpisah memberikan ukuran tekanan sisi jual yang dihasilkannya. Kita dapat menarik tiga hasil penting:
Tekanan Penambang: Ketika harga berfluktuasi, tekanan penjual dari para penambang sering kali meningkat.
Arus keluar ETF: Setelah harga Bitcoin mencapai titik tertinggi baru di bulan Maret, arus keluar aset dari ETF mendominasi, dan ini terutama berasal dari produk GBTC.
Penjualan oleh pemerintah: 48.000 Bitcoin yang dijual oleh pemerintah Jerman dengan cepat dikonsumsi dalam waktu singkat, menyebabkan dampak yang signifikan terhadap pasar. Namun sebagian besar arus keluar terjadi setelah harga turun menjadi $54,000, menunjukkan bahwa pasar sebenarnya bereaksi menjelang berita tersebut.
Gambar 3: Total penjualan entitas besar
Bagan di bawah ini menunjukkan arus keluar bersih kumulatif dari entitas-entitas besar ini sejak angka tertinggi sepanjang masa sebesar $73,000. Dari sini kita dapat melihat bahwa dibandingkan dengan aliran aset dari penjual pemerintah, produk ETF, dan platform perdagangan, tekanan penjual dari Miner relatif kecil.
Aset yang dimiliki oleh CEX tetap menjadi sumber tekanan sisi jual yang terbesar dan paling persisten. Namun, meskipun arus keluar aset dari CEX tidak dapat dicapai, kita masih dapat melihat besarnya skala penjualan aset yang dilakukan oleh pemerintah Jerman baru-baru ini.
Gambar 4: Total volume penjualan entitas besar
Stabilitas pasar dan spekulasi
Stabilitas pasar: tanda positif bagi aliran ETF
Setelah mengalami guncangan harga jangka panjang, semua produk ETF mengalami periode arus keluar aset bersih. Dengan harga yang jatuh ke level terendah $54,000, aset pemegang ETF kini telah turun di bawah biaya rata-rata dan saat ini hanya $58,200.
Menanggapi penurunan pasar yang berkepanjangan, produk ETF menghasilkan investasi positif yang signifikan untuk pertama kalinya sejak awal Juni, dengan arus masuk melebihi $1 miliar pada minggu lalu.
Gambar 5: Aliran Dana ETF Bitcoin Spot AS
Kurang spekulatif: Pergeseran minat investor
Jumlah dana yang masuk dan keluar dari platform perdagangan sering kali menjadi indikator kuat minat investor dan likuiditas pasar. Ketika harga Bitcoin mencapai titik tertinggi sepanjang masa pada bulan Maret, aliran dana ke platform perdagangan turun secara signifikan, sementara volume perdagangan Bitcoin tetap berada di sekitar $1,5 miliar per hari.
Dibandingkan dengan struktur arus masuk/keluar Ethereum, minat investor terhadap Bitcoin lebih stabil. Volume arus masuk/keluar Ethereum, yang sebanding dengan Bitcoin pada puncak pasar bullish pada tahun 2021, kini telah berkurang secara signifikan, yang semakin menegaskan berkurangnya minat spekulatif investor.
Gambar 6: Platform perdagangan Volume aliran masuk/keluar Bitcoin/Ethereum
Keseimbangan penawaran dan permintaan serta mentalitas pasar
Data keuntungan/kerugian yang direalisasikan menunjukkan keseimbangan antara penawaran dan permintaan di pasar.
Meskipun pasar telah terkoreksi lebih dari 25% dari titik tertingginya, realisasi kerugian belum meningkat secara signifikan, menunjukkan bahwa pasar belum jatuh ke dalam aksi jual panik. Sebaliknya, investor tampaknya menunggu waktu yang lebih baik untuk memasuki pasar, dan mentalitas pasar cenderung optimistis.
Gambar 7: Keuntungan/kerugian yang direalisasikan
Transformasi dari pasar penjual bersih menjadi pasar pembeli
Pertimbangkan aliran masuk Bitcoin dan Ethereum ke bursa sebagai tekanan sisi jual, dibandingkan dengan aliran masuk stablecoin - karena aliran masuk stablecoin mewakili permintaan pasar, melalui metrik ini kami dapat menilai bagaimana pasar bergerak antara pembeli dan penjual untuk mencapai keseimbangan umum di antara mereka.
Nilai yang mendekati nol menunjukkan bahwa pasar berada dalam keseimbangan, dengan arus masuk pembeli sepadan dengan tekanan penjual pada dua aset utama.
Nilai positif menunjukkan bahwa pasar berada dalam kondisi pembeli, di mana jumlah pembeli stablecoin melebihi jumlah penjual aset utama.
Nilai negatif menunjukkan bahwa pasar berada dalam kondisi sisi jual, di mana volume aset yang oversold diserap oleh aliran masuk stablecoin baru ke pasar.
Seperti yang ditunjukkan pada Gambar 8, pasar telah menjadi penjual bersih sejak pertengahan tahun 2023. Namun dalam beberapa bulan terakhir, hal tersebut telah bergeser ke sisi lain.
Gambar 8: Arus Masuk Aset Pembeli/Penjual dari Aset Digital Utama
Delta volume spot kumulatif (CVD, yang mengukur selisih bersih antara volume beli/jual di CEX) juga menunjukkan dinamika pasar yang serupa.
Kita dapat melihat bahwa penjual telah mendominasi pasar sejak Bitcoin mencapai titik tertinggi sepanjang masa pada bulan Maret. Namun, pada minggu lalu, CVD telah mencatatkan indikator pembeli bersih pertamanya sejak bulan Juli, yang menunjukkan bahwa tekanan penjual di pasar spot telah mereda.
Gambar 9: Indikator CVD semua platform perdagangan (rata-rata pergerakan 7 hari)
Profitabilitas investor tetap kuat
Ketika harga Bitcoin jatuh ke posisi terendah lokal di $53,500, proporsi pasokan yang dirugikan oleh investor telah melonjak, mencapai sekitar 25% dari total pasokan. Hal ini menyebabkan indikator persentase pasokan keuntungan turun tajam, turun hingga 75% dari rata-rata jangka panjangnya, mencapai titik terendah dalam sejarah selama koreksi pasar bullish sebelumnya.
Gambar 10: Fluktuasi persentase pasokan keuntungan
Analisis profitabilitas investor mengungkapkan respon pasar dari kelompok investor yang berbeda.
Dalam 30 hari terakhir, pemegang saham jangka pendek mengalami kerugian yang lebih besar akibat koreksi pasar, dan profitabilitas mereka turun tajam, dengan lebih dari 66% pasokan mengubah keuntungan menjadi kerugian.
Namun, pemegang saham jangka panjang telah menunjukkan ketahanan yang lebih besar, dan profitabilitas mereka hampir tidak terpengaruh. Hal ini menunjukkan bahwa investor jangka panjang memiliki kepercayaan yang lebih kuat terhadap pasar dan lebih fokus pada nilai jangka panjang dibandingkan fluktuasi jangka pendek.
Gambar 11: Perubahan profitabilitas berbagai kelompok investor
Meringkaskan
Meskipun penambang secara historis menjadi sumber utama tekanan sisi jual, namun kami memperhatikan bahwa dengan setiap halving, dampaknya terhadap pasar semakin berkurang. Sebaliknya, aset dari produk ETF dan CEX mulai memainkan peran yang semakin penting dalam harga pasar.
Menyusul tindakan pemerintah Jerman, pasar menyerap 48,000 Bitcoin pada bulan lalu. Tekanan sisi jual dari pemerintah Jerman diserap oleh bangkitnya kembali permintaan pembeli, yang mengurangi kuatnya tekanan sisi jual yang pernah dihadapi pasar sebelumnya. Sejak saat itu, sisi permintaan baru telah muncul kembali, yang mendorong arah harga yang positif di masa depan.
Pemegang saham jangka pendek tentu saja mendapat tantangan selama sebulan terakhir, dengan kemunduran baru-baru ini yang menempatkan sebagian besar kepemilikan mereka di zona merah.
Namun sebaliknya, investor yang sudah matang tetap bertahan dan profitabilitas mereka hampir tidak menurun. Hal ini menunjukkan kepercayaan mereka yang kuat terhadap pasar dan penerapan strategi investasi yang baik secara berkelanjutan.
Sumber artikel: https://insights.glassnode.com
Penulis asli: UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode
Tautan asli: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-29-2024/
Koreksi: Akechi, Anna
Penyusunan huruf: Anna
Diulas oleh: Amber