Judul asli: “Bagaimana penerbit ETF 'Membeli' Bitcoin?”

Contoh: Julian Driver, Apollo

Disusun oleh: ChainCatcher

 

Apa sebenarnya ETF Bitcoin spot itu?

ETF Bitcoin spot telah muncul, tetapi bagaimana cara kerjanya sebenarnya?​

Apa sebenarnya yang terjadi ketika orang “membeli” ETF? Siapa yang akan terlibat? Bagaimana hubungannya dengan pembelian dan penjualan aset dasar (BTC)?

Berikut proses langkah demi langkah yang disederhanakan:

1. Permintaan ritel: permintaan investor terhadap broker

  • Investor berkisar dari investor individu yang ingin mendiversifikasi portofolionya hingga institusi yang ingin berinvestasi dalam aset digital.

  • Ketertarikan mereka pada ETF Bitcoin memacu permintaan pasar dan memengaruhi penciptaan serta penebusan saham ETF.

  • Pialang bertindak sebagai jembatan antara investor ritel dan institusional dan pasar saham tempat ETF Bitcoin diperdagangkan.

  • Pialang mencerminkan dan memperkuat permintaan investor, yang secara langsung memengaruhi volume perdagangan dan harga saham ETF.

  • Misalnya, seorang investor bisa saja sebuah kantor keluarga, investor institusional, atau siapa saja yang memiliki 401k yang ingin pindah ke ETF Bitcoin. Setelah ETF disetujui, para investor ini menghubungi pialang mereka dan memberi instruksi untuk membelinya.

Investor ke Pialang

2. Permintaan grosir: Pialang kepada Peserta Resmi (AP)

  • Jadi, dari mana para pialang mendapatkan saham ETF untuk dijual kepada investor? Diperoleh dari Peserta Resmi (AP).

  • AP adalah lembaga keuangan profesional yang berwenang melakukan transaksi penciptaan dan penebusan saham secara langsung dengan sponsor ETF. Misalnya, AP untuk ETF Blackrock/iShares adalah Jane Street dan JP Morgan.

  • Anda dapat menganggap broker sebagai pengecer saham ETF dan AP sebagai pedagang grosir.

  • AP memantau penawaran dan permintaan saham ETF dan memainkan peran penting dalam menjaga harga saham agar sejalan dengan nilai aset bersihnya (lebih lanjut tentang ini nanti).

Pembelian Grosir

3. Pembuatan share: AP ke promotor

  • Setelah AP mengetahui seberapa besar permintaannya, inilah saatnya untuk mencetak beberapa saham ETF baru.

  • Untuk melakukan ini, AP akan menemui sponsor ETF yang bertransaksi dengannya dan menyetorkan uang tunai untuk menciptakan saham.

  • Sponsor bertanggung jawab atas keseluruhan pengelolaan dan kepatuhan ETF. Sponsornya adalah firma-firma besar yang pernah Anda dengar: Blackrock, VanEck, Fidelity, dan seterusnya.

  • Sponsor mengoordinasikan transaksi Bitcoin yang diperlukan selama proses pembuatan dan penebusan saham dengan rekanan Bitcoin.

  • Cara kerjanya: AP menciptakan saham baru dengan sponsor (ketika permintaan tinggi) atau menebus saham menjadi uang tunai (jika permintaan rendah).

  • “Permintaan” ini secara langsung memengaruhi premi atau diskon harga pasar ETF relatif terhadap nilai aset bersihnya. AP memanfaatkan premi atau diskon ini dan, pada gilirannya, arbitrase ini cenderung menjaga kesenjangan antara harga pasar dan NAV sekecil mungkin, tergantung pada faktor-faktor seperti biaya transaksi. 

  • Misalnya, semua pialang JPMorgan menelepon dan meminta mereka untuk membeli lebih banyak saham ETF dari Ark/21 Shares. Kemudian seseorang di JPMorgan (menurut saya pribadi, Jamie Dimon) menelepon Cathie Wood dan berkata, “Kita perlu membeli satu miliar saham ETF lagi – itu saja uang tunai yang kita punya.”

Pembuatan Saham ETF

4. Sponsor dan rekanan

  • Pihak lawan adalah entitas seperti Coinbase yang menangani pembelian dan penjualan bitcoin ETF.

  • Beroperasi sesuai instruksi sponsor untuk menjaga kepemilikan Bitcoin ETF konsisten dengan jumlah sahamnya.

  • Seorang kustodian, seperti Coinbase, bertanggung jawab atas penyimpanan aset Bitcoin ETF secara aman.

  • Memastikan keamanan dan kepatuhan terhadap peraturan aset Bitcoin yang disimpan sebagai perwalian.

  • Sponsor memberi instruksi kepada rekanan Bitcoin untuk membeli atau menjual Bitcoin berdasarkan aktivitas AP (pembuatan atau penebusan saham ETF).

  • Jadi setelah Jamie Dimon memesan semua saham dari Cathie Wood dan membuat saham sebanyak mungkin, Cathie menelepon Brian Armstrong di Coinbase.

  • Cathie berkata kepada Brian, “Kekhawatiran Jamie terhadap risiko kehilangan uang sama seperti yang kita duga. Aku harus membeli semua BTC milikmu sekarang juga.” Di sinilah asyiknya on-chain muncul.

Sponsor dan rekanan

5. Rekanan Bitcoin membeli BTC

  • Setelah Bitcoin diperoleh, Bitcoin tersebut ditransfer ke kustodian untuk penyimpanan yang aman.

  • Hal ini penting untuk mengurangi risiko seperti peretasan atau pencurian dan memastikan keamanan aset digital yang diandalkan oleh ETF.

  • Dalam kasus Ark, Coinbase bertindak sebagai rekanan dan kustodian. Dengan Fidelity, mereka akan menjaga sendiri BTC dan memegang kuncinya sendiri.

Beli Bitcoin

Lainnya: Bagaimana harga saham ETF terkait dengan harga Bitcoin

  • Nilai saham ETF didasarkan pada CME CF Bitcoin Reference Rate – varian New York, yang memastikan bahwa valuasi Bitcoin mencerminkan kondisi pasar.

  • Indeks ini mencerminkan jumlah harga Bitcoin di berbagai bursa, sehingga memberikan patokan standar.

Lainnya: Cara menghitung biaya

  • Biaya sponsor dibayarkan kepada sponsor dari aset perwalian dan biaya yang terkait dengan pengelolaan, operasi, dan pemasaran ETF.

  • Biaya-biaya ini tidak dibayarkan langsung oleh investor, tetapi dimasukkan ke dalam perhitungan nilai aset bersih ETF.

  • Jadi (sederhananya): karena biaya mengurangi nilai keseluruhan aset perwalian, biaya mengurangi NAV-nya, dan keuntungan investor berkurang sebesar jumlah biaya.