Postingan blog terbaru Arthur Hayes: The Fed hancur, Bitcoin akan menjadi pahlawannya

Kompilasi|GaryMa Wu berbicara tentang blockchain
Catatan: Artikel ini adalah versi terjemahan dari teks asli, dan beberapa konten telah dihapus dan diringkas selama proses penerjemahan. Karena keterbatasan ruang atau alasan lain, beberapa rincian atau informasi mungkin tidak sepenuhnya diterjemahkan atau mungkin telah dihapus. Sebaiknya pembaca merujuk pada teks asli ketika membaca artikel ini untuk mendapatkan informasi lebih lengkap.
Setiap orang yang mengelola uang saat ini mempunyai kesamaan yang mendalam antara cara The Fed merespons inflasi pada awal tahun 1980an dan keadaan saat ini. Powell yakin bahwa ia adalah Paul Volker saat ini (ketua The Fed yang berjasa mengakhiri inflasi pada tahun 1970-an), jadi kita dapat mengharapkan dia untuk mencoba mengambil pendekatan yang sama (dengan berani menaikkan suku bunga) untuk keluar dari inflasi AS. Dia telah mengatakan hal ini secara virtual dalam banyak wawancara sejak pertama kali mengungkapkan pada akhir tahun 2021 bahwa The Fed akan mulai memperketat kebijakan moneter dengan menaikkan suku bunga dan mengecilkan neraca keuangannya.
Masalahnya adalah kondisi ekonomi dan moneter Amerika saat ini sangat berbeda dibandingkan pada tahun 1980. Apa yang berhasil di masa lalu dalam kondisi ideal tidak akan berhasil di masa yang sulit dan kompetitif saat ini.
Melalui artikel ini, saya ingin menunjukkan kepada pembaca mengapa The Fed ditakdirkan untuk gagal, dan bagaimana semakin mereka mencoba menggunakan ilmu ekonomi Volcker untuk memperbaiki arah, semakin mereka mendorong Amerika Serikat ke arah yang berlawanan dari tujuan mereka. The Fed ingin mengurangi inflasi internal di Amerika Serikat, namun semakin mereka menaikkan suku bunga dan mengurangi neraca secara bersamaan, semakin banyak insentif yang mereka berikan kepada pemegang aset kaya. Pemerintah federal AS akan menuntut perubahan strategi dari Federal Reserve, dan saya akan mengutip dari makalah yang ditulis oleh Dr. Charles Calomis, profesor ekonomi di Universitas Columbia, dan diterbitkan oleh Federal Reserve Bank of St. Louis. Federal Reserve diam-diam memberi tahu pasar bahwa mereka melakukan kesalahan dan memetakan jalan menuju penebusan. Sebagaimana kita ketahui, jalan menuju penebusan selalu membutuhkan lebih banyak penindasan finansial dan pencetakan uang. Bagus untuk Bitcoin!
 Mengontrol kuantitas atau harga uang?
Federal Reserve saat ini ingin mengendalikan kuantitas dan harga uang, namun tidak dapat memahami urutannya.
The Fed mengontrol jumlah uang dengan mengubah ukuran neracanya. The Fed membeli dan menjual Treasury AS (USTs) dan sekuritas berbasis hipotek AS (MBS), yang menyebabkan neraca naik dan turun. Ketika neraca naik, mereka menyebutnya pelonggaran kuantitatif (QE); ketika neraca turun, mereka menyebutnya pengetatan kuantitatif (QT). Meja Perdagangan The Fed New York mengelola operasi pasar terbuka ini. Dengan Treasury dan MBS senilai triliunan dolar yang dimiliki dan diperdagangkan oleh The Fed, saya yakin pasar pendapatan tetap AS tidak lagi bebas karena ada entitas yang dapat mencetak uang sesuka hati, secara sepihak mengubah peraturan perbankan dan keuangan, selalu memperdagangkan uang dalam jumlah besar. memasarkan dan menetapkan suku bunga di lokasi yang nyaman secara politik. Jangan melawan The Fed kecuali Anda ingin mendapat keuntungan.
Ketika Volcker menjadi ketua Federal Reserve, ia mengusulkan apa yang dianggap sebagai kebijakan gila pada saat itu: menargetkan kuantitas dan membiarkan harga uang (tingkat dana federal "FFR" atau suku bunga jangka pendek) bergerak sesuai dengan keinginan pasar. . Volcker tidak peduli jika suku bunga jangka pendek melonjak, selama uang/kredit ditarik dari sistem keuangan. Hal ini penting untuk dipahami; pada tahun 1980an, The Fed mungkin menaikkan atau menurunkan suku bunga kebijakannya, namun mereka tidak mencoba memaksa pasar untuk berdagang pada tingkat tersebut. Dari sudut pandang The Fed, satu-satunya hal yang berubah adalah ukuran neracanya.
Baru-baru ini, The Fed ingin memastikan bahwa suku bunga pasar jangka pendek sesuai dengan suku bunga kebijakannya. The Fed mencapai hal ini dengan menetapkan suku bunga pada program pembelian kembali terbalik (RRP) dan bunga atas saldo cadangan (IORB), menjaga suku bunga kebijakan antara batas bawah dan batas atas.
Peserta yang disetujui, seperti bank dan dana pasar uang (MMF), diizinkan untuk menyetor dolar ke The Fed dalam semalam dan menerima tingkat pembelian kembali terbalik (RRP) yang ditetapkan oleh The Fed. Ini berarti penabung ritel dan institusi tidak akan membeli obligasi dalam mata uang dolar dengan imbal hasil di bawah tingkat ini. Mengapa mengambil lebih banyak risiko kredit dan memperoleh bunga lebih sedikit dibandingkan jika Anda menyimpan uang di The Fed dengan basis bebas risiko?
Untuk menyimpan sejumlah cadangan bank di The Fed, The Fed menyuap bank dengan membayar bunga atas saldo tersebut. Suku bunga pada Saldo Cadangan (IORB) adalah faktor pembatas lainnya, dan bank tidak akan memberikan pinjaman kepada individu, perusahaan, atau pemerintah AS dengan suku bunga yang lebih rendah dibandingkan suku bunga bebas risiko dari The Fed.
Ada juga pandangan bahwa The Fed harus membayar bunga kepada deposan RRP dan IORB untuk mengurangi aliran uang. Secara total, hampir $5 triliun disimpan di fasilitas-fasilitas ini; bayangkan berapa tingkat inflasi jika dana ini benar-benar digunakan untuk menciptakan pinjaman dalam perekonomian riil. Federal Reserve menciptakan begitu banyak uang melalui program pelonggaran kuantitatif (QE) setelah krisis keuangan tahun 2008 sehingga mereka membayar bunga bulanan senilai miliaran dolar untuk menjaga agar uang tetap dipagari dan mencegahnya disuntikkan sepenuhnya ke dalam sistem moneter. Apapun alasannya, demi “menyelamatkan” sistem perbankan fiat dari kehancuran berkali-kali, mereka telah menciptakan situasi yang buruk bagi diri mereka sendiri.
Saat ini, The Fed menetapkan suku bunga jangka pendek dan mengatur ukuran neracanya. Powell telah berbeda pendapat dengan idolanya, Volcker, dalam satu hal yang sangat penting. Untuk memanipulasi suku bunga jangka pendek secara efektif, The Fed harus mencetak uang dan memberikannya kepada deposan di RRP dan IORB. Namun masalahnya adalah jika The Fed percaya bahwa untuk mengekang inflasi, mereka harus menaikkan suku bunga dan mengurangi neraca keuangannya secara bersamaan, maka hal ini sama saja dengan memotong daging untuk menyembuhkan penyakit siku.
Pertama, mari kita lihat sistem perbankan secara terpisah untuk memahami mengapa kebijakan The Fed saat ini kontraproduktif. Ketika The Fed melakukan pelonggaran kuantitatif (QE), mereka membeli obligasi dari bank dan mengkredit mereka dengan cadangan (yaitu peningkatan IORB) di rekening cadangan yang mereka simpan di The Fed. Hal sebaliknya terjadi saat melakukan pengetatan kuantitatif (QT). Jika The Fed melakukan QT saja, IORB akan terus menurun. Hal ini berarti bank harus memberikan pinjaman lebih sedikit kepada perekonomian riil dan meminta tingkat suku bunga yang lebih tinggi untuk memperoleh pinjaman atau investasi pada sekuritas karena mereka memiliki obligasi dengan imbal hasil tinggi senilai miliaran dolar yang dibeli dari The Fed. Ini adalah satu sisi.
Di sisi lain, bank masih menyimpan sekitar $3,2 triliun IORB yang tidak perlu mereka gunakan, dan dana tersebut diparkir di The Fed dan menghasilkan bunga. Setiap kali The Fed menaikkan suku bunga, The Fed menyerahkan miliaran dolar ke bank yang sama setiap bulannya.
The Fed terus-menerus menambah (QE) dan mengurangi (QT) cadangan ke bank dalam upayanya mengendalikan kuantitas dan harga uang. Nanti saya akan menunjukkan betapa sia-sianya hal ini secara matematis, tetapi saya ingin memberikan beberapa latar belakang terlebih dahulu sebelum menyajikan beberapa tabel.
Pengetatan Kuantitatif (Quantitative Tightening/QT) tidak secara langsung berdampak pada penabung perorangan dan korporasi; namun, dengan mengucurkan miliaran dolar setiap bulan kepada para deposan RRP, The Fed juga berdampak pada kelompok-kelompok ini. Alasan The Fed membagikan uang tunai kepada orang-orang ini adalah karena mereka ingin mengendalikan harga uang. Hal ini juga secara langsung melawan dampak pengetatan QT, karena The Fed membagikan uang gratis kepada penyewa kaya (individu, perusahaan, dan bank). Jika Anda memiliki banyak uang tunai dan tidak ingin melakukan analisis keuangan serta tidak mengambil risiko, Anda dapat menyetor ke The Fed dan mendapatkan imbal hasil hampir 6%. Setiap kali The Fed menaikkan suku bunga, saya bersorak karena saya tahu saya akan mendapatkan lebih banyak uang gratis di rekening dana pasar uang saya.
Untuk meringkas betapa kontradiktifnya The Fed, berikut adalah beberapa tabel praktis.
Melihat kedua tabel ini, Anda dapat menyimpulkan bahwa The Fed masih melakukan pengetatan, karena total likuiditas bulanan sebesar $57,47 miliar sedang ditarik. Namun, saya mengabaikan sumber penting uang gratis: pembayaran bunga obligasi Treasury AS. Pada bagian selanjutnya, saya menjelaskan bagaimana tindakan The Fed mempengaruhi kemampuan pemerintah AS untuk mengumpulkan dana melalui penjualan obligasi. Ketika faktor tersebut diperhitungkan, upaya Powell terlihat semakin tidak realistis.
 Era menaikkan suku bunga untuk mengatasi inflasi sudah berakhir
Latar belakang sejarah kenaikan suku bunga Paul Volcker untuk mengakhiri inflasi pada tahun 1970an adalah rasio utang AS terhadap PDB adalah 30% pada tahun 1980 dan sekarang menjadi 118%. Utang sebesar itu akan berdampak signifikan terhadap kenaikan suku bunga. Dampak yang besar adalah Departemen Keuangan AS perlu mengeluarkan lebih banyak utang baru untuk melunasi utang lama, mendanai pembayaran bunga atas utang saat ini, dan menutupi pengeluaran pemerintah, yang pada akhirnya mengakibatkan Departemen Keuangan harus membayar pembayaran bunga yang sangat besar.
 Indeks CPI: komponen layanan menyumbang sebagian besar
Mengapa pertumbuhan ekonomi AS melonjak sementara bank-bank regional melemah dan indikator-indikator menunjukkan usaha kecil yang menggerakkan perekonomian AS berada dalam kesulitan? Itu karena orang-orang kaya menghabiskan banyak uang untuk layanan.
Padahal menurut logika normal, ketika masyarakat mendapat subsidi, mereka akan membeli kebutuhan sehari-hari sesuai arahan pemerintah sehingga mendorong inflasi komoditas. Tapi orang kaya sudah mempunyai semua itu. Ketika Anda memberikan uang kepada orang kaya, mereka membelanjakan lebih banyak uang untuk jasa dan membeli lebih banyak aset keuangan.
Jasa menyumbang sebagian besar dalam keranjang Indeks Harga Konsumen (CPI). The Fed telah mengusulkan ukuran inflasi "super inti", yang pada dasarnya mengacu pada jasa.
Powell dan timnya fokus pada penurunan tajam angka inflasi ini. Tapi bagaimana inflasi bisa turun jika setiap kali mereka melakukan sesuatu (menaikkan suku bunga) justru membuat konsumen jasa terbesar menjadi lebih kaya?
 diferensiasi pendapatan aset
Sebelum saya beralih ke masa depan, mari kita lihat beberapa perkembangan terkini.
Perlu kita ketahui, meski The Fed menyuntikkan likuiditas ke pasar, bukan berarti seluruh aset akan naik.
Menggunakan tanggal 8 Maret 2023 sebagai garis dasar (hari dimana Silvergate Bank mengajukan kebangkrutan), saya melihat Indeks Bank Regional AS (putih), Indeks Russell 2000 (hijau), Indeks Nasdaq 100 (kuning), dan Bitcoin (magenta ) pertunjukan.
Selain bank-bank yang terlalu besar untuk gagal, bank-bank daerah juga mengalami kondisi yang lebih buruk, yaitu turun 24%.
Perusahaan-perusahaan yang mempekerjakan pekerja dan menggerakkan perekonomian AS bergantung pada bank-bank regional untuk memberikan kredit, namun bank-bank tersebut tidak dapat memberikan kredit karena neraca mereka sangat rusak. Akibatnya, usaha-usaha tersebut tidak akan mampu berkembang lagi dan dalam banyak kasus akan bangkrut. Hal itulah yang diungkapkan oleh Indeks Russell 2000, yang sebagian besar terdiri dari perusahaan-perusahaan kecil. Indeks ini hampir tidak meningkat selama kuartal terakhir.
Raksasa teknologi tidak terlalu bergantung pada bank, dan mereka mendapat manfaat dari kegilaan AI baru-baru ini. Jika sistem perbankan AS tidak sehat, perusahaan teknologi tidak akan peduli. Orang-orang yang memiliki modal cadangan bersedia mengejar saham-saham teknologi tinggi lagi dan lagi. Itu sebabnya Nasdaq 100 naik 24% sejak krisis perbankan dimulai.
Salah satu proposisi nilai Bitcoin adalah sebagai penangkal sistem perbankan mata uang fiat yang rusak, korup, dan parasit. Oleh karena itu, ketika sistem perbankan runtuh, proposisi nilai Bitcoin menjadi semakin kuat. Oleh karena itu, seiring dengan bertambahnya penyebut mata uang fiat, Bitcoin juga meningkat nilainya terhadap mata uang fiat. Inilah sebabnya mengapa Bitcoin naik 18% sejak Maret.
 Dalam masalah
Inflasi selalu menjadi perhatian utama bagi setiap populasi. Jika orang bisa bekerja lebih keras dan membeli lebih banyak dengan lebih sedikit, mereka sebenarnya tidak peduli dengan karakteristik pribadi orang yang berkuasa. Namun para politisi yang harus mencalonkan diri kembali akan menghadapi masalah ketika harga bensin atau daging sapi naik. Politisi yang baik tahu bahwa jika terjadi inflasi, mereka harus mengendalikannya.
The Fed akan melanjutkan strategi konyolnya dalam mencoba mengendalikan kuantitas dan harga uang karena politik menuntutnya. Powell tidak bisa berhenti sampai para politisi memberinya sinyal untuk memperbaiki segalanya. Menjelang pemilu AS tahun 2024, The Fed semakin lumpuh dibandingkan sebelumnya. Powell tidak ingin mengubah kebijakan Fed antara sekarang dan November mendatang karena takut dituduh mendukung partai politik.
Tapi perhitungannya tidak bisa bertahan. Sesuatu harus berubah. Lihatlah grafik di bawah ini - deposan terus menarik dana dari bank dengan suku bunga simpanan rendah dan menyimpannya di MMF, yang pada dasarnya menyimpan dana di The Fed. Jika hal ini terus berlanjut, bank-bank kecil di AS akan terus mengalami kebangkrutan, yang merupakan dampak langsung dari kebijakan The Fed.
Selain itu, Departemen Keuangan AS meningkatkan jumlah penerbitan obligasi karena menurunnya pendapatan pajak dan tingginya defisit fiskal. Ketika harga mata uang naik (disediakan oleh The Fed) dan penerbitan utang meningkat, pembayaran bunga akan semakin besar. Pasti ada cara untuk memecahkan teka-teki ini...
Hal terbaik tentang menjadi pemimpin saat ini adalah meskipun mereka mungkin tidak jujur ​​secara intelektual, mereka tidak akan berbohong kepada Anda. Untungnya, mereka juga akan memberi tahu Anda apa yang akan mereka lakukan di masa depan. Anda hanya perlu mendengarkan.
 kepemimpinan fiskal
Bagi mereka yang ingin memahami bagaimana Federal Reserve dan Departemen Keuangan AS bekerja dengan baik secara matematis dan politik, ada bacaan yang bagus: makalah paling penting yang diterbitkan oleh St. Louis Federal Reserve awal tahun ini. Mereka memiliki lembaga penelitian yang memungkinkan para ekonom terkenal untuk menerbitkan makalah. Makalah ini mempengaruhi kebijakan Fed. Jika Anda serius ingin berinvestasi, Anda wajib membaca tulisan ini secara keseluruhan. Saya hanya akan mengutip sebagian saja.
Calomiris memiliki penjelasan rinci tentang apa itu dominasi fiskal dan apa sebenarnya artinya, namun saya ingin memberikan ringkasan singkat kepada pembaca:
● Dominasi fiskal, dimana akumulasi utang dan defisit pemerintah dapat berdampak pada peningkatan inflasi, sebuah efek yang “mendominasi” niat bank sentral untuk menjaga inflasi tetap rendah.
● Dominasi fiskal terjadi ketika bank sentral harus mengambil kebijakan, bukan untuk mempertahankan kestabilan harga, namun untuk memastikan bahwa pemerintah federal dapat mengumpulkan dana di pasar utang. Pada saat ini, lelang obligasi pemerintah mungkin "gagal" karena pasar tidak puas dengan penerbitan obligasi baru. Tingkat suku bunga yang diperlukan sangat tinggi sehingga pemerintah menarik diri dari pelelangan dan memilih untuk mencetak uang sebagai alternatif.
●Karena pemerintah mensyaratkan imbal hasil utang di bawah pertumbuhan PDB nominal dan/atau inflasi, investor tidak tertarik untuk membeli utang ini. Ini adalah definisi pengembalian riil negatif.
●Untuk menemukan orang yang "bodoh" untuk membeli utang ini, bank sentral perlu mewajibkan bank-bank komersial untuk menyetor sejumlah besar cadangan ke bank tersebut. Cadangan ini tidak membayar bunga dan hanya dapat digunakan untuk membeli obligasi pemerintah. (Jadi yang "bodoh" di sini adalah bank komersial)
●Ketika profitabilitas bank komersial menurun, mereka tidak dapat menarik simpanan untuk diberikan pinjaman karena suku bunga yang diperbolehkan untuk ditawarkan pada simpanan jauh di bawah pertumbuhan PDB nominal dan/atau inflasi.
●Karena deposan tidak dapat memperoleh keuntungan nyata dari bank atau obligasi pemerintah, mereka beralih ke instrumen keuangan di luar sistem perbankan (seperti mata uang kripto). Dalam banyak kasus, bank komersial sendiri secara aktif terlibat dalam pemindahan dana ke yurisdiksi dan/atau kelas aset yang berbeda untuk mendapatkan bayaran dari nasabahnya. Hal ini disebut disintermediasi keuangan.
●Pertanyaan yang belum terjawab adalah apakah bank komersial mempunyai kekuatan politik yang cukup untuk melindungi nasabahnya dan memungkinkan terjadinya disintermediasi keuangan.
Jadi mengapa harus bersusah payah dan tidak hanya meminta The Fed untuk menurunkan suku bunga? Karena, dalam kata-kata Dr. Kalomiris, ini adalah pajak “sembunyi-sembunyi” yang tidak akan diperhatikan atau dipahami oleh kebanyakan orang Amerika. Secara politis lebih mudah untuk mempertahankan suku bunga lebih tinggi ketika inflasi masih menghancurkan kelas menengah Amerika, daripada secara terbuka menginstruksikan The Fed untuk mulai menurunkan suku bunga dan menstimulasi pasar lagi, atau lebih buruk lagi, memotong pengeluaran pemerintah.
Makalah Dr. Kalomiris menyajikan “solusi” yang sangat solid terhadap masalah The Fed dan Departemen Keuangan AS, yaitu dengan melemahkan bank-bank adalah pilihan kebijakan terbaik jika seseorang bergerak menuju dominasi fiskal.
The Fed kemudian mungkin mengharuskan sebagian besar simpanan di cadangan disimpan sebagai cadangan, menghilangkan pembayaran bunga atas cadangan, menghentikan pembayaran saldo RRP, dan lain-lain. Instansi pemerintah tidak boleh menawarkan imbal hasil yang lebih tinggi daripada obligasi Treasury jangka panjang. Mengingat seluruh tujuan dari operasi ini adalah untuk menjaga imbal hasil Treasury jangka panjang di bawah inflasi dan pertumbuhan PDB nominal, hal ini tidak lagi menjadi insentif bagi investor untuk menaruh uang di dana pasar uang (MMF) dan/atau membeli obligasi Treasury. Akibatnya, keuntungan besar yang diperoleh dari uang tunai saat ini akan hilang.
Intinya, The Fed akan mengakhiri usahanya mengendalikan harga uang dan fokus pada kuantitas uang. Jumlah uang dapat diubah dengan menyesuaikan persyaratan cadangan bank dan/atau ukuran neraca The Fed. Suku bunga jangka pendek akan dipangkas, mungkin sampai nol. Hal ini membantu mengembalikan profitabilitas bank-bank regional, karena mereka kini dapat menarik simpanan dan memperoleh selisih suku bunga yang menguntungkan. Hal ini juga membuat aset keuangan di luar perusahaan teknologi besar kembali menarik. Ketika pasar saham secara umum meningkat, pajak keuntungan modal meningkat, sehingga membantu mengisi kas pemerintah.
Mengapa pelemahan perbankan merupakan pilihan kebijakan terbaik?
Pertama, berbeda dengan pajak baru yang diberlakukan melalui undang-undang (yang dapat diblokir oleh badan legislatif), persyaratan cadangan merupakan keputusan regulasi yang ditentukan oleh regulator keuangan. Hal ini dapat diimplementasikan dengan cepat, dengan asumsi bahwa regulator yang dapat dipengaruhi oleh tekanan kebijakan fiskal mempunyai kekuatan untuk mengubah kebijakan. Dalam kasus AS, keputusan apakah akan mewajibkan cadangan disimpan dalam deposito dan apakah akan membayar bunga bergantung pada keputusan Dewan Direksi Federal Reserve. "
The Fed tidak bertanggung jawab kepada publik sebagai perwakilan terpilih. Ia dapat melakukan apa pun yang diinginkannya tanpa persetujuan pemilih. Demokrasi itu baik, tapi terkadang kediktatoran lebih cepat dan kuat.
Kedua, karena banyak orang yang belum mengenal konsep pajak inflasi (terutama di masyarakat yang belum mengalami inflasi tinggi), mereka tidak mengetahui bahwa mereka sebenarnya membayar pajak tersebut, sehingga pajak ini sangat populer di kalangan politisi.
 disintermediasi keuangan
Disintermediasi keuangan adalah ketika arus kas keluar dari sistem perbankan dan masuk ke sistem alternatif karena imbal hasil yang dapat diabaikan. Para bankir telah menemukan berbagai cara baru untuk menawarkan produk dengan imbal hasil lebih tinggi kepada nasabah dengan biaya yang layak. Terkadang regulator tidak senang dengan “inovasi” ini.
Dominasi fiskal terjadi selama Perang Vietnam AS. Untuk menjaga suku bunga tetap stabil dalam menghadapi inflasi yang tinggi, regulator AS telah memberlakukan batasan suku bunga deposito bagi bank. Sebagai tanggapannya, bank-bank AS mendirikan cabang di luar London, sebagian besar di London, di luar kendali regulator bank AS, dan cabang-cabang ini bebas menawarkan harga pasar kepada para deposan. Dengan demikian, lahirlah pasar Eurodolar, dan pasar tersebut serta derivatif pendapatan tetap terkait menjadi pasar keuangan yang paling banyak diperdagangkan di dunia.
Menariknya, seringkali upaya untuk mengendalikan sesuatu sering kali mengarah pada terciptanya monster yang lebih besar dan lebih sulit dikendalikan. Hingga hari ini, Federal Reserve dan Departemen Keuangan AS hampir tidak dapat sepenuhnya memahami seluruh nuansa pasar Eurodolar yang terpaksa diciptakan oleh bank-bank AS untuk melindungi profitabilitas mereka. Situasi serupa akan terjadi di bidang enkripsi.
Para pemimpin perantara keuangan tradisional yang besar, seperti bank, perusahaan pialang, dan manajer aset, termasuk orang-orang terpintar di dunia. Seluruh tugas mereka adalah memprediksi tren politik dan ekonomi terlebih dahulu dan menyesuaikan model bisnis mereka agar dapat bertahan dan berkembang di masa depan. Jamie Dimon, misalnya, selama bertahun-tahun telah menyoroti ketidakberlanjutan beban utang dan kebiasaan belanja fiskal pemerintah AS. Dia dan rekan-rekannya tahu bahwa sebuah perhitungan akan segera terjadi, yang akibatnya adalah profitabilitas lembaga keuangan mereka akan dikorbankan untuk mendanai pemerintah. Jadi mereka harus menciptakan sesuatu yang baru dalam lingkungan moneter saat ini yang mirip dengan pasar euro pada tahun 1960an dan 1970an. Saya percaya cryptocurrency adalah bagian dari jawabannya.
Penindasan yang terus berlanjut terhadap mata uang kripto oleh Amerika Serikat dan negara-negara Barat terutama menargetkan operator di kalangan keuangan non-tradisional, sehingga menyulitkan mereka untuk melakukan bisnis. Pertimbangkan ini: Keluarga Winklevii (dua pria miliarder teknologi tinggi, tampan, lulusan Harvard, dan teknologi) - mengapa mereka tidak bisa mendapatkan persetujuan ETF Bitcoin di AS, tetapi tampaknya Larry Fink dari Blackstone semakin menua. Tapi apakah semuanya akan berjalan lancar? Faktanya, mata uang kripto itu sendiri tidak pernah menjadi masalah – masalahnya adalah siapa pemiliknya.
Apakah sekarang sudah jelas mengapa bank dan manajer aset tiba-tiba antusias terhadap mata uang kripto, tepat setelah pesaing mereka runtuh? Mereka tahu bahwa pemerintah akan melakukan terobosan terhadap basis simpanan mereka (yaitu pelemahan bank yang disebutkan di atas) dan mereka perlu memastikan bahwa satu-satunya obat penawar inflasi, yaitu mata uang kripto, berada di bawah kendali mereka. Bank keuangan tradisional (TradFi) dan manajer aset akan menawarkan dana yang diperdagangkan di bursa mata uang kripto (ETF) atau jenis produk terkelola serupa yang menukar mata uang fiat klien dengan turunan mata uang kripto. Manajer dana dapat mengenakan biaya yang sangat tinggi karena mereka adalah satu-satunya pemain yang memungkinkan investor dengan mudah mengubah mata uang fiat menjadi mata uang kripto untuk mendapatkan keuntungan finansial. Jika mata uang kripto memiliki dampak yang lebih besar terhadap sistem moneter dibandingkan pasar euro dalam beberapa dekade mendatang, keuangan tradisional dapat menutup kerugian yang disebabkan oleh peraturan bank yang merugikan dengan menggunakan kripto sebagai pintu gerbang ke basis simpanan multi-triliun dolar.
Satu-satunya masalah adalah keuangan tradisional telah menciptakan persepsi negatif terhadap mata uang kripto sehingga para politisi mempercayainya. Saat ini, keuangan tradisional perlu mengubah narasinya untuk memastikan bahwa regulator keuangan memberi mereka ruang untuk mengendalikan aliran modal seperti yang dilakukan pemerintah federal ketika mereka mengenakan pajak inflasi implisit pada deposan bank.
Bank dan regulator keuangan dapat dengan mudah menemukan titik temu dengan membatasi penukaran fisik produk keuangan mata uang kripto apa pun yang ditawarkan. Ini berarti bahwa mereka yang memegang salah satu produk ini tidak akan pernah dapat menukarkan dan menerima mata uang kripto fisik. Mereka hanya bisa menukar dan menerima dolar, yang segera dimasukkan kembali ke sistem perbankan.
Pertanyaan yang lebih dalam adalah apakah kita dapat mempertahankan nilai-nilai Satoshi di tengah potensi masuknya produk keuangan triliunan dolar ke dalam sistem keuangan tradisional. Larry Fink tidak peduli dengan desentralisasi. Apa dampak yang akan ditimbulkan oleh perusahaan manajemen aset seperti Blackstone, Vanguard, Fidelity, dan lainnya terhadap proposal peningkatan Bitcoin? Misalnya, usulan untuk meningkatkan privasi atau menolak sensor? Manajer aset besar ini akan bersemangat untuk menawarkan ETF yang melacak indeks perusahaan pertambangan mata uang kripto yang terdaftar secara publik. Para penambang akan segera mengetahui bahwa manajer aset besar ini akan mengontrol hak suara yang besar di saham mereka dan memengaruhi keputusan manajemen. Saya berharap kita dapat tetap setia kepada Pendiri kita, namun iblis sedang menunggu, menawarkan godaan yang tidak dapat ditolak oleh banyak orang.
 Terkait rencana perdagangan
Pertanyaannya sekarang adalah bagaimana menyesuaikan portofolio saya, bersabar, dan menunggu dominasi fiskal untuk mendorong penerapan kebijakan yang dijelaskan oleh Dr. Kalomiris.
Uang tunai adalah pilihan yang bagus saat ini karena, secara umum, hanya raksasa teknologi dan mata uang kripto yang bisa mengalahkannya dalam hal keuntungan finansial. Saya harus memenuhi kebutuhan hidup, dan sayangnya, memegang saham teknologi atau sebagian besar mata uang kripto pada dasarnya tidak menghasilkan pendapatan bagi saya. Saham teknologi tidak memberikan dividen, dan tidak ada obligasi Bitcoin yang bebas risiko untuk diinvestasikan. Menghasilkan hampir 6% dari cadangan fiat saya adalah hal yang luar biasa karena saya dapat menutupi biaya hidup tanpa harus menjual atau meminjam kripto saya. Oleh karena itu, saya akan terus mempertahankan portofolio saya saat ini, yang mencakup fiat dan mata uang kripto.
Saya bertanya-tanya kapan pasar Treasury akan runtuh, sehingga memaksa The Fed untuk mengambil tindakan. Mengingat keharusan politik bagi The Fed untuk terus menaikkan suku bunga dan mengurangi neraca keuangannya, masuk akal untuk berasumsi bahwa suku bunga jangka panjang akan terus meningkat. Imbal hasil Treasury 10-tahun baru-baru ini mencapai 4%, dengan imbal hasil berada pada level tertinggi lokal. Inilah sebabnya mengapa aset berisiko seperti mata uang kripto terpukul. Pasar memandang suku bunga jangka panjang yang lebih tinggi sebagai ancaman terhadap aset dengan jangka waktu tidak terbatas seperti saham dan mata uang kripto.
Dalam catatannya baru-baru ini, Felix memperkirakan akan terjadi koreksi pasar yang parah untuk berbagai aset, termasuk mata uang kripto. Pandangannya masih patut mendapat perhatian. Saya harus bisa mendapatkan penghasilan dan mampu menangani fluktuasi pasar cryptocurrency. Portofolio saya dirancang untuk hal itu.
Saya yakin perkiraan saya ke depannya tepat karena The Fed mengatakan saldo cadangan bank harus tumbuh dan industri perbankan diperkirakan tidak akan senang dengan hal ini. Kenaikan imbal hasil Treasury AS jangka panjang merupakan gejala korupsi yang mengakar dalam struktur pasar. Tiongkok, eksportir minyak, Jepang, Federal Reserve, dll. tidak lagi membeli Treasury AS karena berbagai alasan. Ketika para pembeli melakukan pemogokan, siapa yang akan membeli utang senilai triliunan dolar yang harus dijual oleh Departemen Keuangan AS dalam beberapa bulan mendatang dengan imbal hasil rendah? Pasar sedang menuju skenario yang diprediksi oleh Dr. Kalomiris yang bisa berakhir dengan kegagalan lelang, sehingga memaksa The Fed dan Departemen Keuangan untuk mengambil tindakan.
Pasar belum menyadari bahwa semakin cepat The Fed kehilangan kendali atas pasar Treasury AS, semakin cepat pula The Fed melanjutkan penurunan suku bunga dan pelonggaran kuantitatif. Hal ini ditunjukkan pada awal tahun ini ketika Federal Reserve mengabaikan pengetatan moneter dengan memperluas neracanya sebesar puluhan miliar dolar selama beberapa hari perdagangan untuk "menyelamatkan" sistem perbankan dari kegagalan bank di seluruh wilayah. Pasar Treasury AS yang tidak berfungsi akan bermanfaat bagi aset berisiko dengan pasokan terbatas, seperti Bitcoin. Namun investor secara tradisional tidak dilatih untuk memikirkan hubungan antara obligasi pendapatan bebas risiko fiat dan aset berisiko mata uang fiat. Kita harus turun untuk naik. Saya tidak akan melawan pasar, hanya menunggu dan menerima hibah likuiditas ini.
Saya juga berpikir bahwa suatu saat nanti, akan lebih banyak investor yang melakukan perhitungan dan menyadari bahwa gabungan The Fed dan Departemen Keuangan AS akan membagikan miliaran dolar setiap bulannya kepada para penabung kaya. Uang ini harus disalurkan ke suatu tempat, dan sebagian disalurkan ke saham teknologi dan mata uang kripto. Meskipun media keuangan arus utama mungkin terdengar membawa bencana dalam isu-isu yang berkaitan dengan penurunan tajam harga mata uang kripto, ada banyak uang tunai yang perlu diinvestasikan dalam persediaan aset keuangan seperti mata uang kripto yang terbatas. Meskipun beberapa orang percaya bahwa harga Bitcoin akan turun lagi di bawah $20.000, saya cenderung berpikir bahwa kita akan berada di kisaran $25.000 pada awal kuartal ketiga. Apakah mata uang kripto dapat mengatasi badai ini akan berhubungan langsung dengan jumlah pendapatan bunga dari penerima bunga baru.
Saya tidak akan takut dengan kelemahan mata uang kripto ini, saya akan menerimanya. Karena saya tidak menggunakan leverage di bagian portofolio ini, saya tidak peduli jika harganya turun secara signifikan. Dengan menggunakan strategi algoritmik, saya akan dengan sabar membeli beberapa "altcoin" yang saya yakini akan berkinerja baik ketika pasar bullish kembali.