Aset ATMR telah mendapat perhatian luas di dunia mata uang kripto. Karena merupakan ATMR, apa yang disebut "aset dunia nyata" pasti tunduk pada kerangka dunia nyata, terutama sistem hukum dan struktur konfirmasi aset di dunia nyata. Oleh karena itu, untuk menyelesaikan masalah terkait, kerangka dan proses penerbitan token ATMR lebih kompleks dibandingkan penerbitan token sebelumnya yang diterapkan langsung pada rantai.
Penting untuk membedakan model penerbitan aset. Misalnya, ada hampir sepuluh proyek serupa untuk jenis token obligasi negara yang sama, yang memberikan manfaat yang hampir sama. Bagaimana membedakan kelebihan dan kekurangannya? Khusus untuk produk-produk berpendapatan tetap seperti produk treasury bond yang seringkali diminati untuk pengelolaan keuangan, rasio alokasinya seringkali tidak sedikit.
Mengambil token jenis obligasi negara sebagai contoh, model penerbitan aset dan dokumen hukum terkait menentukan aset dasar yang dibeli oleh investor: utang perusahaan dari perusahaan yang berinvestasi dalam obligasi negara, dana saham dari dana yang berinvestasi dalam obligasi negara, atau ETF obligasi Treasury yang dikemas ulang dan dibeli melalui suatu entitas, atau apakah itu token obligasi Treasury asli yang pada akhirnya dapat ditebus di Departemen Keuangan AS? Jenis aset dasar yang berbeda berhubungan dengan jenis risiko yang berbeda, dan risiko ini mungkin sulit untuk dilihat pada sebagian besar waktu hingga peristiwa angsa hitam terjadi.
Artikel ini akan memilah dan menganalisis jenis penerbitan token ATMR yang umum di pasar, dengan harapan pembaca dapat lebih memahami kerangka penerbitan aset ATMR dan secara efektif mengidentifikasi risiko dalam proses integrasi lebih lanjut antara dunia kripto dan dunia nyata.
Klasifikasi model penerbitan aset
Untuk memahami model penerbitan token ATMR, pertama-tama mari kita lihat kembali model penerbitan aset tradisional, dengan mengambil contoh sekuritas. Gambar di bawah menunjukkan model penerbitan ekuitas pada umumnya perusahaan Singapura.
Gambar 1: Model penerbitan saham tradisional, sumber: DigiFT
Sebuah perusahaan akan memiliki banyak pemegang ekuitas, dan kepemilikan atas kepentingan ekuitas ini akan didaftarkan pada ACRA, dan catatan transaksi serta transfernya juga perlu didaftarkan pada ACRA.
Diantaranya, ACRA adalah agen registrasi sekuritas Singapura. Jika terdapat institusi terkait di pasar negara lain, atau mekanisme pasar berbeda yang terlibat, seperti agen transfer di Amerika Serikat, fungsinya di sini adalah registrasi dan registrasi pemegang sekuritas.
Gambar 2: Model penerbitan langsung, sumber: DigiFT
Untuk menerbitkan token di blockchain, blockchain sebenarnya digunakan sebagai buku besar untuk mendaftarkan dan mendaftarkan kepemilikan ekuitas, dan mencatat setiap proses transfer.
Di beberapa negara dan wilayah, inovasi keuangan relatif berada di garis depan, mereka mendukung pendaftaran langsung sekuritas di blockchain, seperti Undang-Undang DLT Swiss. Oleh karena itu, di wilayah dan negara tersebut, sekuritas dapat langsung didaftarkan melalui lembaga resmi terkait menggunakan blockchain sebagai buku besar yang diterbitkan. Saat ini, di pasar keuangan utama lainnya, seperti Amerika Serikat, Singapura, Hong Kong, dll., undang-undang yang relevan saat ini tidak mendukung pendaftaran langsung dan pendaftaran sekuritas pada rantai tersebut, sehingga sebagian besar aset perlu "diputar".
Oleh karena itu, model penerbitan arus utama yang ada di pasar dapat diklasifikasikan menjadi dua kategori: model penerbitan langsung dan model yang didukung aset. Pada dasarnya, kedua model penerbitan menerbitkan obligasi terkait dalam rantai tersebut, namun bentuk penerbitan serta hak dan kepentingan terkait sama sekali berbeda.
Perlu dicatat bahwa jika sekuritas swasta memenuhi persyaratan tertentu, seperti jumlah penjualan yang terbatas, jenis investor yang terbatas, dan dampak yang sangat terbatas terhadap pasar keuangan, maka sekuritas tersebut juga dapat diterbitkan berdasarkan premis kepatuhan. Inilah sebabnya mengapa sebagian besar program ATMR saat ini hanya diperuntukkan bagi investor terakreditasi.
Model penerbitan langsung Model penerbitan langsung
Dalam model penerbitan langsung, penerbit aset menggunakan blockchain sebagai alat akuntansi untuk mendaftarkan aset dan menerbitkan token terkait pada rantai tersebut. Diantaranya, token adalah aset dasar itu sendiri. Investor yang membeli dan memegang aset tersebut dapat secara langsung memperoleh berbagai hak dan kepentingan terkait dengan aset tersebut, seperti hak suara atas saham, hak pelunasan obligasi, dan lain-lain.
Namun, model penerbitan langsung masih memiliki banyak keterbatasan dalam lingkungan pasar saat ini. Misalnya, sekuritas tersebut diberi token, tidak sesuai dengan struktur bursa saham arus utama (Nasdaq, SGX, dll.), atau memiliki biaya gesekan tertentu. Saat ini, struktur hukum terkait belum sempurna, dan belum cukup banyak kasus hukum yang dapat dijadikan acuan preseden di masa depan.
analisis kasus
Banyak proyek ATMR yang ada saat ini juga menggunakan model penerbitan langsung, seperti obligasi, untuk memasukkan hak dan kepentingan ekonomi dunia nyata ke dalam rantai tersebut. Sebelumnya, Token Keamanan Hutang Diners Club yang diterbitkan oleh DigiFT adalah salah satu kasusnya. Struktur penerbitannya adalah sebagai berikut:
Gambar 3: Struktur penerbitan Token Keamanan Hutang Diners Club, sumber: DigiFT
Diners Club International Ltd., sebuah perusahaan layanan perbankan dan pembayaran langsung dari Discover Financial Services, adalah salah satu nama paling terkenal di bidang jasa keuangan AS.
Diners Club (Singapore) Pte Ltd. (DCS) adalah entitas waralaba Diners Club International Ltd. Didirikan pada tahun 1973, ini adalah perusahaan swasta terbatas yang terdaftar di Singapura. Bisnis utamanya berada di Singapura dengan merek "Diners Club" Provides layanan kartu kredit dan debit atas nama. DCS menerbitkan tokenized note satu bulan di DigiFT sebagai eksperimen dalam rencana pengelolaan keuangannya, menggunakan model penerbitan langsung.
Diantaranya, DCS adalah penerbit aset, dan token yang diterbitkan adalah tagihan perusahaannya. Setiap pengguna yang memegang token dapat menukarkan aset terkait di DCS setelah habis masa berlakunya.
Model Beragun Aset Model Beragun Aset
Karena ketidaksempurnaan undang-undang saat ini dan sangat terbatasnya aset dalam rantai, banyak proyek juga memilih untuk menggunakan model berbasis aset untuk penerbitannya. Intinya, token jenis ini adalah sekuritas baru yang mewakili hak dan kepentingan ekonomi dari aset yang mendasarinya. Penerbit aset menerbitkan dan mendaftarkan aset dalam sistem selain blockchain. Setelah pihak ketiga membeli aset, token diterbitkan sesuai dengan proporsi yang sesuai. Risiko pihak lawan adalah penerbit aset (penerbit aset) dan pihak token (penerbit aset). - penerbit backedtoken).
Model yang didukung aset adalah model ATMR yang relatif umum saat ini. Model ini dapat memasukkan pendapatan dunia nyata ke dalam rantai, namun akan menimbulkan risiko tambahan. Meskipun token yang diterbitkan dapat berisi nilai ekonomi dari aset keamanan yang mendasarinya, ekuitas dan ekuitas keamanan riil Mungkin berbeda-beda.
analisis kasus
Backed Finance adalah lembaga teregulasi yang berkantor pusat di Swiss. Berdasarkan Undang-Undang DLT Swiss, lembaga ini dapat menempatkan sekuritas dunia nyata dalam bentuk kemasan, sehingga memberikan hak ekonomi pada token. Di bawah kerangka model yang didukung aset, pembelian tokennya hanya dapat memperoleh hak ekonomi yang sesuai dengan token tersebut. Backed Finance juga menyatakan dalam dokumen hukumnya bahwa aset yang diberi token hanyalah token yang melacak harga aset yang mendasarinya dan tidak melakukan apa pun. mencakup Serangkaian hak dan kepentingan yang dimiliki oleh sekuritas tradisional, termasuk hak suara. Struktur penerbitannya adalah sebagai berikut:
Gambar 4: Proses pengoperasian produk Backed Finance, sumber: Backed Finance
Backed Finance membeli aset terkait melalui lembaga pihak ketiga, setelah dihosting oleh lembaga kustodian berlisensi, ia menerbitkan token terkait melalui Backed Finance. Setiap token melacak harga aset dasar melalui data on-chain dan off-chain tidak Hak dan kepentingan lain seperti hak suara saham akan dilibatkan. Penawarannya saat ini mencakup aset seperti saham Coinbase dan Blackrock iShares ETF. Penerbit aset adalah penerbit yang terkait dengan aset dasar, seperti saham Coinbase, penerbitnya adalah Coinbase, dan penerbit tokennya adalah Backed Finance. Setidaknya ada dua lapisan risiko pihak lawan di sini, satu dari Coinbase dan satu lagi dari Backed Finance. Pembiayaan yang Didukung adalah proyek tipikal yang menggunakan model yang didukung aset untuk menerbitkan token yang sesuai. Proyek ini juga dengan jelas menyatakan dalam dokumen hukumnya bahwa token tersebut hanya melacak harga aset yang mendasarinya (pelacak yang mendasarinya) dan tidak memiliki hak dan hak lain. kepentingan dalam sekuritas.
Meringkaskan
Token yang diterbitkan melalui model penerbitan langsung adalah aset dasar, yang dapat memberikan hak dan kepentingan terkait langsung kepada investor, dan merupakan model penerbitan yang lebih sehat. Karena undang-undang yang ada saat ini belum sempurna dan kasus pengadilan yang ada saat ini tidak cukup untuk dijadikan referensi, maka risiko hukum penerbitan aset ATMR secara langsung relatif tinggi. Model yang didukung aset mempercayai penerbit token dari aset yang dipetakan. Model ini memiliki biaya kepercayaan yang sangat tinggi. Tim proyek meningkatkan kepercayaannya melalui berbagai metode, seperti mendapatkan lisensi, menggunakan oracle untuk membuktikan cadangan, dan secara teratur mengungkapkan rekening bank. Jika terdapat dokumen hukum yang lengkap, prosedur operasi yang sempurna, dan keterbukaan informasi yang memadai, token yang diterbitkan berdasarkan model beragun aset juga dapat memberikan hak dan kepentingan yang relatif lengkap kepada investor serta memiliki fleksibilitas yang relatif tinggi. Namun, model pengemasan aset merupakan sebuah "jalan memutar" berdasarkan kerangka yang ada. Kami lebih menantikan penerapan model penerbitan langsung dalam skala besar.
Selama beberapa ratus tahun terakhir, sekuritas keuangan telah berevolusi dari sekuritas kertas menjadi sekuritas elektronik. Namun, sebagai alat akuntansi keuangan baru, blockchain, kami yakin akan ada infrastruktur hukum dan terkait yang lebih lengkap di masa depan untuk melakukan tokenisasi sekuritas guna lebih meningkatkan efisiensi dan mengurangi biaya.