737max

Kemarin, seluruh indeks saham AS ditutup menguat, tetapi Boeing justru anjlok berlawanan arah—candlestick merah panjang ini bukan akibat kepanikan pasar yang salah sasaran, melainkan penyesuaian harga atas “mundurnya jadwal pemulihan”.

Pada penutupan pasar AS tanggal 27 Oktober, saham Boeing berada di 168,18 dolar AS, turun 20,13 dolar (−10,69%) dalam sehari. Harga penutupan sebelumnya 188,31 dolar AS, sementara titik terendah intraday sekitar 167,41 dolar AS, level terendah sejak April 2025. Volume perdagangan mencapai sekitar 46,8 juta saham, hampir 7 kali rata-rata tiga bulan sebesar 6,8 juta saham—jelas bukan aksi jual investor ritel semata. Pada hari yang sama, S&P 500 naik 0,60% dan Nasdaq naik 1,18%. Kinerja Boeing tertinggal sekitar 11 poin persentase dari pasar secara keseluruhan, menjadi kontras paling mencolok di antara saham-saham berkapitalisasi besar hari itu.

Laporan keuangannya sendiri sebenarnya menunjukkan “perbaikan, tetapi belum cukup baik”. Pendapatan kuartal ketiga mencapai 24,188 miliar dolar AS, naik 4% dibandingkan tahun lalu. Kerugian bersih GAAP sebesar 116 juta dolar AS (0,26 dolar per saham), jauh menyusut dibandingkan kerugian besar sebesar 5,34 miliar dolar AS pada periode yang sama tahun lalu. Arus kas operasi mencapai 1,5 miliar dolar AS dan arus kas bebas sekitar 500 juta dolar AS—secara nyata, kondisi keuangan mulai pulih. Namun, pasar berfokus pada angka intinya: kerugian inti non-GAAP sebesar 0,34 dolar per saham, lebih buruk daripada perkiraan pasar yang memperkirakan kerugian sekitar 0,24–0,25 dolar per saham. Pendapatan juga sedikit di bawah ekspektasi. Bagi perusahaan yang masih mengandalkan cerita pemulihan menuju profitabilitas, selisih sekecil ini saja sudah cukup untuk memicu penurunan.

Yang benar-benar membuat investor menjual besar-besaran adalah komposisi segmen usaha dan pengiriman. Pendapatan pesawat komersial mencapai 10,72 miliar dolar AS, turun 3% dibandingkan tahun lalu, dengan kerugian operasi 697 juta dolar AS dan margin −6,5%. Pengiriman kuartal ketiga mencapai 161 pesawat, hanya naik 1% dibandingkan tahun lalu. Komposisi pengiriman yang kurang menguntungkan, biaya rantai pasok, serta perkiraan biaya peningkatan produksi yang direvisi naik menggerus laba. Sebaliknya, pendapatan pertahanan mencapai 7,94 miliar dolar AS, naik 15% dibandingkan tahun lalu, dengan margin 6,2%; pendapatan layanan mencapai 5,57 miliar dolar AS, naik 4%, dengan margin 18,3%. Perbaikan datang dari pertahanan dan layanan, sementara pesawat komersial menjadi beban. Perusahaan juga mengakui target pengiriman 500 pesawat 737 MAX sepanjang tahun tidak akan tercapai, dan laju peningkatan produksi lebih lambat daripada yang diharapkan. Ini berarti titik balik profitabilitas mundur satu langkah.

Pandangan saya: ini bukan “Boeing kembali mengalami masalah”, melainkan “kemiringan pemulihannya direvisi turun”. Fondasinya belum runtuh: nilai pesanan yang belum dipenuhi mencapai 745 miliar dolar AS, dengan lebih dari 6.300 pesawat komersial—rekor tertinggi. 737-7 dan 737-10 memperoleh sertifikasi FAA pada Oktober, dan pada September Boeing juga memenangkan proyek pesawat tempur generasi berikutnya F/A-XX untuk Angkatan Laut AS, senilai sekitar 20 miliar dolar AS. Arus kasnya pun sudah kembali positif. Karena itu, candlestick merah panjang ini lebih mencerminkan pukulan ganda terhadap valuasi dan ekspektasi, bukan keruntuhan fundamental.

Risikonya juga perlu dijelaskan: jika pengiriman tidak meningkat pada kuartal keempat dan margin pesawat komersial tetap tidak membaik, penurunan −10,69% belum tentu menjadi titik terendah. Skenario tahun lalu—“kabar baik baru saja muncul, lalu laporan keuangan kembali memukul saham”—pernah terjadi. Sebaliknya, bagi yang ingin membeli saat harga turun, hal yang perlu diamati bukan angka kerugian satu kuartal, melainkan apakah jumlah pengiriman, laju peningkatan produksi, dan margin pesawat komersial membaik secara bersamaan. Tumpukan pesanan menjadi modal untuk rebound, tetapi hanya pengiriman yang bisa mengubahnya menjadi laba.

Riset pribadi, bukan merupakan saran investasi.
$BA
#波音 #737MAX #美股财报 #Dirgantara