凌芸的日常

2025年全球央行累计316次降息推起了一场罕见的流动性浪潮，各类风险资产一度被巨量资金托上半空。但美国银行首席策略师Michael Hartnett在最新“Flow Show”报告中警告：这一轮盛宴已经逼近终点，多个市场正发出清晰的“流动性峰值”信号，美联储距离被迫转向只剩一步之遥，而最先闻到政策松动气味的，将不是华尔街，而是比特币。
全球央行连番宽松让过去两年充满投机气息，股市、债市、加密货币、私募股权等资产轮番狂飙。但随着美联储不断释放鹰派声音，市场对继续宽松的幻想迅速破裂。比特币与以太坊大幅下跌、信贷市场走弱、美元波动加剧，这些敏感资产率先给出了“水位下降”的警告。Hartnett认为，这种连锁反应会迫使美联储再度降息，一旦政策拐点出现，将会重塑整个资产定价体系。
与此同时，日本的债务与货币危机正在加速全球流动性紧缩。日本30年期国债大跌、日元逼近40年来低点，而日本政府竟同时推行大规模财政刺激与超低利率，导致资本疯狂撤离。这种“宽财政＋松货币”的组合引发日债抛售潮，并通过套息交易链条冲击全球资金流，加剧了美股、信用债和加密资产的压力。Hartnett提醒，这场外溢危机可能成为逼迫美联储提前“投降”的催化剂。
目前，美股银行股与券商股双双跌破关键点位，流动性敏感板块再度重演2018年12月的疲态。中盘股跌出估值洼地却迟迟走不出底部，也表明市场对融资成本的承压已经无法再消化。Hartnett认为，这些都在倒逼美联储必须回应市场实际需求，否则将引发更大规模的信用收缩。
展望未来，Hartnett的观点极为明确：
一旦美联储被迫再次降息，将带来三大投资机会。第一是长期零息债券，利率下行将瞬间放大其久期收益；第二是比特币等加密货币，因其对流动性变动最为敏感，总是走在政策拐点之前；第三是中盘股，它们对融资成本的改善最为直接，降息后将释放显著的盈利弹性。
值得注意的是，加密货币或许会成为这轮政策转向的最早信号。散户资金自2025年以来湧入加密市场已创下历史纪录，衍生品交易占比高达74%，令加密货币成为全球流动性的“金丝雀”。尽管价格近期大幅回落，但这可能正是暴风雨前的低压带，一旦美联储松口，加密市场将最先抬头。
Hartnett强调，政策“投降”历来是风险资产的黄金时刻。如今，多个市场同步发出的紧缩警告正在汇聚。一旦美联储做出回应，2026年的资产定价逻辑将被彻底改写，而比特币则很可能成为最早开始狂奔的那一个。