Hamzi-⁵

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Vous pourriez soit augmenter un peu plus, soit baisser un peu plus ?

Je pensais qu’un ordre à cours limité dans les prêts DeFi fonctionnait de la même façon que partout ailleurs : vous fixez votre taux, puis votre capital reste en attente jusqu’à ce que quelqu’un prenne l’autre côté de la transaction. Cette période d’attente me semblait toujours être un temps mort, intégré au design.

En observant la manière dont TermMax le gère, cette hypothèse s’est effondrée.

Imaginons qu’un prêteur passe un ordre à cours limité pour 100 000 $ USDC à un taux fixe de 6 %. Tant que l’ordre n’est pas exécuté, le capital non déployé peut être redirigé vers une source de rendement de base sélectionnée par le conservateur (curator) du vault — par exemple Morpho ou Aave — où il peut générer un rendement variable.

Puis vient la partie importante lorsque l’ordre est exécuté.

Les fonds sont retirés de la position de rendement de base et utilisés pour la position de prêt à taux fixe sur TermMax. Le prêteur n’a pas besoin de déplacer manuellement le capital entre les deux.

Donc, mécaniquement :

100 K USDC → objectif à 6 % → non apparié → rendement de base → l’emprunteur correspond → fonds rappelés → prêt à taux fixe

Ce qui m’intéresse, c’est que l’ordre lui-même et le rendement du capital en attente ne sont pas traités comme une seule et même chose. Le capital peut rester productif pendant que le prêteur attend le taux exact qu’il souhaite.

Bien sûr, attendre n’est pas totalement gratuit. Si le rendement de base est de 3 % tandis que le taux fixe cible est de 6 %, il reste un écart.

Mais le coût d’opportunité n’est plus simplement : « mon capital ne rapporte rien jusqu’à ce que quelqu’un exécute mon ordre ».

Mais que se passe-t-il si davantage de prêteurs se mettent à utiliser ce modèle et que les sources de rendement de base elles-mêmes deviennent surchargées ? L’avantage d’une « attente productive » pourrait-il finir par disparaître lentement ?

La vraie question est : à quel point cet écart reste-t-il important en pratique.

Si le rendement d’attente reste suffisamment compétitif, est-ce que cela rend les prêteurs moins enclins à faire des compromis sur leur taux cible ?

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