Proposition sans opposition : MakerDAO augmente le DSR à 8 %. Quels sont les avantages et les inconvénients du protocole ?

Auteur : Jiang Haibo, PANews
MakerDAO a officiellement augmenté le DSR (taux d'intérêt sur les dépôts DAI) à 8 % tôt le matin du 7 août, heure de Pékin, sous la forme de subventions à court terme. Étant donné que Maker a investi plus de 2 milliards de dollars en RWA et qu'actuellement, seulement environ 20 % du DAI est stocké dans le contrat DSR pour gagner des intérêts, accorder à DSR une subvention à court terme plus élevée n'entraînera pas de perte pour Maker. Cependant, cette décision a également réduit les attentes de bénéfice de Maker, ce qui peut également indiquer que la croissance de Maker est entrée dans une période de goulot d'étranglement. Ci-dessous, PANews expliquera le contexte, le processus et l'impact de cet incident.
 Réserves de Stablecoin insuffisantes dans PSM
À mesure que les émissions de DAI diminuent et que les investissements dans RWA augmentent, les réserves de pièces stables dans le module de stabilité ancré par Maker (PSM) continuent de diminuer. Selon les données compilées par @SteakFi dans Dune, l’investissement de Maker dans RWA a atteint 2,35 milliards de dollars.
Parmi eux, l'USDC dans PSM est la principale liquidité de sortie de DAI. Selon les données d'Etherscan et DeBank, la valeur des actifs de réserve dans Maker : le contrat PSM-USDC-A est passé de 5,5 milliards de dollars à son apogée à 180 millions de dollars. 3 août. Dollar. Si les liquidités sont épuisées, le DAI ne peut pas être échangé contre de l'USDC, ce qui affectera la confiance des utilisateurs dans DAI et Maker.
Cette situation a également été mentionnée dans nos articles précédents. Veuillez lire pour référence : "Interprétation de l'état de développement de MakerDAO : les bénéfices attendus devraient augmenter de manière significative, les règles de rachat peuvent être ajustées pour capturer la valeur du protocole".
Et si certaines incitations peuvent être utilisées pour attirer plus de fonds pour créer du DAI avec l'USDC, et que Maker convertit l'USDC en dollars américains pour acheter des obligations américaines et, ce faisant, distribue une partie des revenus aux déposants du DAI en DSR, le volant de croissance de Maker devrait être réalisé. En conséquence, une proposition visant à augmenter les revenus des dépôts DAI est née. Ce plan est une mesure incitative à court terme, et il est nécessaire d'observer la rétention du capital après la fin de l'incitation.
 Vote sans opposition mené par les runes
Le 19 juillet, Rune Christensen, co-fondateur de MakerDAO, a lancé une discussion sur la mise en œuvre rapide du « DSR amélioré » dans le forum. Comme mentionné dans l'article, Enhanced DSR (Enhanced Dai Savings Rate, EDSR) est un système DSR efficace qui augmente temporairement la disponibilité des utilisateurs au début de la phase de démarrage lorsque l'utilisation du DSR est faible. L’ESDR sera un mécanisme temporaire à sens unique qui diminuera avec le temps. À ce stade, la demande de DAI et de DSR doit être augmentée pour garantir qu'un plus grand nombre de groupes d'utilisateurs participeront à l'avenir au minage SubDAO et à d'autres produits Endgame.
Le 24 juillet, la proposition de mise en œuvre de l'EDSR a commencé à être soumise aux sondages d'opinion. Le taux d'approbation était de 99,93 %, le taux d'abstention était de 0,07 % et personne ne s'y est opposé.
Le 2 août, cette proposition est entrée dans la phase de vote exécutif avec des propositions telles que l’augmentation du plafond de la dette de Spark. Il a finalement été adopté le 4 août et est entré en vigueur tôt le matin du 7 août, heure de Pékin.
Selon la conception précédente, le DSR était déterminé par le rendement des obligations américaines, c'est-à-dire qu'une partie des bénéfices était réservée à Maker sur la base du rendement des obligations américaines. Cette fois, le DSR est directement porté à 8 %, ce qui est déjà supérieur au rendement obligataire américain pouvant être obtenu. Étant donné que le montant du DAI (l'émission du DAI - la réserve stable dans PSM) qui peut aider Maker à gagner un revenu est beaucoup plus élevé que le dépôt DAI dans DSR, cette approche n'entraînera pas de perte pour Maker.
Cependant, cette approche réduira également considérablement les attentes de bénéfices à court terme de Maker, ce qui pourrait nuire aux intérêts des détenteurs de MKR. Il n'y a eu aucune objection à la proposition au cours de la phase d'enquête nominale, ce qui indique que Rune détient actuellement une voix dominante absolue dans Maker. Avant cela, l'institution de capital-risque a16z avait vendu toutes ses participations dans MKR.
 Impact potentiel de l’augmentation du DSR
Avant cela, le DSR était fondamentalement devenu la source de revenus la plus élevée pour les principales pièces stables dans les principaux protocoles DeFi. L’approche radicale consistant à introduire l’EDSR cette fois aura un certain impact sur Maker.
1. Les émissions de DAI augmentent
Selon les données de Makerburn, grâce à la mise en œuvre de l'EDSR, l'émission de DAI a mis fin à sa phase de réduction à long terme et a recommencé à rebondir. D’après les données observées dans l’après-midi du 7 août seulement, les émissions de DAI ont augmenté de 200 millions au cours de la dernière journée.
2. Baisse des bénéfices attendus à court terme et hausse du P/E
En raison de l'amélioration du DSR et d'une participation accrue au capital, les dépenses de Maker en matière de DSR ont considérablement augmenté et le bénéfice annualisé attendu est passé de 84,29 millions de dollars le 6 août à 61,82 millions de dollars. Le P/E a également augmenté à 21,15, soit plus du double du P/E de 8,43 fin juin.
3. Cela peut augmenter les revenus des dépôts stables d’autres protocoles de prêt.
Maker augmentera le DSR à 8 %, et les utilisateurs qui déposent du DAI dans des protocoles de prêt tels que Aave pourront le racheter et le déposer sur le DSR. Les déposants d'autres pièces stables telles que l'USDT et l'USDC peuvent également passer au DAI pour déposer du DSR.
4. Peut augmenter la demande d'USDC
Étant donné que le moyen le plus pratique d'obtenir du DAI est de le créer 1:1 avec l'USDC via PSM, des agrégateurs tels que 1inch ont également intégré cette solution. Les utilisateurs qui ne détiennent pas de DAI et souhaitent créer des pièces stables devront peut-être acheter de l'USDC, ce qui augmentera la demande d'USDC. Le prix de l'USDC a également atteint 1,002 USDT le 7 août.
5. Le solde PSM augmente
Selon les données DeBank susmentionnées, le solde de réserve du contrat PSM:USDC est passé de 280 millions de dollars le 5 août à 350 millions de dollars actuellement. Les données de Makerburn montrent que le solde de PSM:USDC a augmenté de 56 millions de dollars au cours des dernières 24 heures, ce qui signifie que le montant de DAI émis via PSM:USDC au cours des dernières 24 heures était de 56 millions.
Étant donné que la mise en œuvre de l’EDSR vient tout juste de commencer, la tendance ci-dessus devrait se poursuivre, mais ce qui est important est le montant des fonds qui resteront dans le protocole après la fin de l’EDSR. S'il parvient à attirer plus de fonds et à augmenter l'émission de DAI, il devrait apporter plus de fonds aux SubDAO et Endgame ultérieurs. Cependant, si tous les participants participent à des fonds d'arbitrage à court terme, Maker ne gaspillera qu'une partie des fonds.
 Autres stratégies d'arbitrage basées sur wstETH
Étant donné que le taux stable le plus bas précédent pour le jalonnement du DAI avec wstETH était le même que celui du DSR, il n'y a aucune possibilité d'arbitrage en jalonnant wstETH pour créer du DAI et en déposant le DAI dans le DSR. Il ne fera face qu'au risque de liquidation de la garantie apportée par l'augmentation du DSR. nouvel espace d’arbitrage. Divine Fish @bitfish1 a partagé une stratégie d'arbitrage sur Twitter. Tout d'abord, engagez l'ETH dans wstETH, puis engagez wstETH dans Maker pour lancer DAI, et enfin déposez DAI dans le contrat DSR. Vous pouvez non seulement obtenir les revenus de mise en jeu ETH, mais aussi parce que les revenus des dépôts DAI sur DSR sont supérieurs au taux stable de frappe du DAI, vous pouvez également obtenir cette différence, c'est-à-dire que vous pouvez gagner des subventions supplémentaires de Maker.
 Les nouvelles statistiques de diffusion de DAI
Selon les données actuelles, les émissions de DAI ont augmenté d'environ 200 millions au cours des dernières 24 heures, les DAI émis via wstETH-B ont augmenté de 50 millions et les DAI émis via D3M (Spark) ont augmenté de 57,9 millions (le (la proposition visant à augmenter le plafond de la dette de Spark vient également d'entrer en vigueur), via PSM : l'USDC a émis le DAI a augmenté de 56 millions, et le reste a été émis via ETH-C, WBTC-A, stETH-A, etc. La principale source est le moulage hypothécaire de crypto-monnaie, ce qui montre qu'il existe effectivement une grande quantité de fonds d'arbitrage. Il est nécessaire d'observer la mise en œuvre de Spark et d'autres SubDAO à l'avenir. S'il ne peut pas générer des revenus supérieurs au taux stable requis pour frapper le DAI, alors cette partie des fonds pourrait fuir.
 Polémique sur la révision frontale Spark
Le lien Utiliser Dai sur le site officiel de MakerDAO peut accéder directement au site Web de Spark, où vous pouvez miser DAI sur Spark. Spark vérifiera l'adresse du portefeuille et l'adresse IP de l'utilisateur. Les utilisateurs aux États-Unis, en Chine et dans d'autres zones restreintes ne peuvent pas l'utiliser. Certains utilisateurs qui utilisent un VPN seront également détectés, ce qui a suscité de nombreuses discussions sur la décentralisation. Toutefois, étant donné que Maker détient une grande quantité de garanties RWA et doit répondre aux exigences de conformité, cette approche est également acceptable. Les utilisateurs restreints peuvent également envisager des produits d’emballage DSR tels que Chai.