Résumé hebdomadaire du marché
Les résultats de la réunion sur les taux d'intérêt du FOMC de la semaine dernière ont été globalement conformes aux attentes. Il n'y a pas eu beaucoup de surprises. La réunion a réussi à équilibrer les positions des faucons et des colombes. Les dernières données continuent de montrer que l'inflation diminue à mesure que l'économie se redresse, ce qui conforte la position plus conciliante de la Fed. Le marché estime généralement que les hausses de taux d'intérêt sont terminées ; les inquiétudes concernant le tournant inattendu de la Banque du Japon se sont atténuées et YCC a procédé à des ajustements conciliants ; les acteurs du marché des pays développés ont accéléré le risque ; les marchés boursiers chinois ont bénéficié du soutien de la Banque du Japon ; le « plancher politique » et les gains hebdomadaires des trois principaux indices ont tous été supérieurs à 2 % et ont augmenté pendant deux semaines consécutives.
En termes de performance sectorielle, l’énergie cinétique des valeurs du dernier cycle est plus forte que celle des valeurs défensives, traduisant un risque d’état :
En raison de la hausse des taux d'intérêt par les banques centrales européennes et américaines, les rendements obligataires des principaux pays développés ont généralement augmenté la semaine dernière. Après l'entrée en vigueur de la hausse des taux d'intérêt, le rendement des obligations américaines à 10 ans a de nouveau dépassé la barre des 4 %. vendredi et a finalement clôturé à 3,97%, bien loin des 3,97% supérieurs au cours de clôture de la semaine précédente.
La valeur marchande globale du marché des devises numériques a légèrement diminué de 1,1 % la semaine dernière pour atteindre 1,232 milliard de dollars américains (calibre Coingecko) :
Liste de déclin sur sept jours des 100 principales crypto-monnaies par capitalisation boursière. L'incident de vulnérabilité Curve survenu dimanche a provoqué une vente massive du jeton CRV :
L'enthousiasme des investisseurs boursiers américains pour les crypto-monnaies s'est légèrement refroidi. La décote du GBTC est passée de 26 % à 30 %, celle de l'ETHE est passée de 38 % à 41 % et le cours de l'action de Coinbase a chuté de 5,6 % tout au long de la semaine :
Les pièces stables en chaîne ont connu d'importantes sorties pour la deuxième semaine consécutive (-500 millions de dollars) :
Le solde des pièces stables dans les échanges centralisés (CEX) a légèrement augmenté de 244 millions de dollars, le montant le plus élevé en cinq semaines, mais dans l'ensemble, il y a eu peu de changement au cours des cinq dernières semaines :
Un retour sur les événements économiques importants de la semaine
Le PIB dépasse les attentes, l'investissement est le principal soutien
Au deuxième trimestre, le PIB américain a augmenté de 2,4 %, ce qui est meilleur qu'au premier trimestre et supérieur aux attentes du marché (1,8 %).
Les dépenses de consommation réelles ont augmenté de 1,6%, ce qui indique un léger ralentissement de la consommation. Les dépenses en biens ont ralenti, passant de 6,0 % au premier trimestre à 0,7 % au dernier trimestre. Le ralentissement de la croissance des dépenses de consommation reflète en grande partie un ralentissement des achats importants et est largement imputable à la baisse des prix des voitures, qui a suivi une baisse de la consommation. Les Américains se sont précipités pour acheter des véhicules plus tôt cette année, les concessionnaires automobiles ayant pu reconstituer leurs stocks. La croissance des dépenses en services a ralenti à 2,1 %, contre 3,2 % au trimestre précédent, tirée principalement par les services publics, les soins de santé (ambulatoires et maisons de retraite), les services financiers et le transport aérien.
Les dépenses d'investissement fixe des entreprises ont augmenté de 7,7 %, bien au-dessus de l'augmentation de 0,6 % au premier trimestre et de l'expansion la plus rapide depuis le premier trimestre 2022.
Les dépenses de construction ont augmenté de 9,7 %, l'activité de nouvelle construction étant toujours stimulée par une pénurie de longue date de l'offre de maisons d'occasion.
La Fed relève à nouveau ses taux d'intérêt
Comme prévu, la Réserve fédérale a voté à l'unanimité la semaine dernière en faveur d'un relèvement de la fourchette cible du taux des fonds fédéraux entre 5,25 et 5,5 %. La déclaration post-réunion a peu changé et contenait toujours une tendance à un nouveau resserrement. Le président Powell a tenu à souligner que la politique dépend des données et qu'aucune décision n'a été prise concernant les réunions ultérieures. Concernant le mois de septembre, il a déclaré que l'IPC, les rapports sur les salaires et les données de l'ECI pour les deux prochains mois détermineront l'issue de la réunion. Si les données le confirment, une nouvelle hausse des taux d’intérêt en septembre est possible. Malgré cela, le marché s’attend désormais généralement à ce que ce soit la dernière mesure de la Réserve fédérale dans ce cycle de hausse des taux d’intérêt.
La consommation continue de faire preuve de résilience + l'inflation ralentit
Les dépenses de consommation ont été assez fortes en juin et l'inflation des PCE s'est ralentie plus que prévu.
L'indice des prix PCE (Dépenses de consommation personnelle) aux États-Unis est tombé à 3 % en juin contre 3,8 % en mai, conformément aux attentes de 3 % ; il a augmenté de 0,2 % sur un mois ; indice des prix hors alimentation et énergie Le taux de croissance d'une année sur l'autre est tombé à 4,1% contre 4,6% en mai, légèrement inférieur aux 4,2% attendus, le taux de croissance d'un mois à l'autre était de 0,2%, et les valeurs attendues et précédentes ; étaient respectivement de 0,2% et 0,3%. Le ralentissement de l’inflation sous-jacente s’explique en grande partie par la baisse des coûts du logement, la baisse des prix des voitures d’occasion et la baisse des tarifs aériens.
Dans le même temps, l'indice du coût du travail aux États-Unis a enregistré +1% sur un an au deuxième trimestre, inférieur aux 1,10% attendus et à la valeur précédente de 1,2%, le rythme le plus lent depuis deux ans, ce qui indique que la croissance des salaires a augmenté. encore refroidi.
La confiance des consommateurs de l’Université du Michigan atteint son plus haut niveau depuis octobre 2021 en juillet :
On constate que même si l’inflation américaine ralentit, les dépenses de consommation restent fortes et la croissance des salaires ralentit, ce qui amène naturellement le marché à parier que la Réserve fédérale peut freiner l’inflation sans provoquer de récession.
Le chômage ralentit
Les inscriptions initiales au chômage sont tombées à 221 000 désaisonnalisées au cours de la semaine terminée samedi, contre 228 000 la semaine précédente, le niveau le plus bas depuis février et un signe que le marché du travail continue d'être chaud.
De plus en plus de sociétés américaines publient des bénéfices meilleurs que prévu
La semaine dernière, 51 % des sociétés du S&P 500 avaient publié leurs résultats du deuxième trimestre 2023. Parmi ces sociétés, 80 % ont dépassé les estimations de BPA, 77 % ont dépassé la moyenne sur 5 ans et 73 % ont dépassé la moyenne sur 10 ans. Toutefois, les entreprises ont déclaré des bénéfices supérieurs de 5,9% aux attentes, inférieurs à la moyenne sur 5 ans de 8,4% et inférieurs à la moyenne sur 10 ans de 6,4%.
Au cours de la semaine dernière, les revenus surprises positifs signalés par des entreprises de plusieurs secteurs, notamment la consommation discrétionnaire, l'industrie et les services de communication, ont stimulé les bénéfices globaux du S&P 500. Depuis le 30 juin, les surprises positives en matière de revenus signalées par les sociétés de l'indice dans plusieurs secteurs, notamment la consommation discrétionnaire et l'industrie, ont été partiellement compensées par des révisions à la baisse des prévisions de revenus pour les sociétés du secteur de l'énergie.
La BoJ se retire de manière ambiguë de sa politique monétaire ultra-accommodante
Vendredi, la décision inattendue de la Banque du Japon a déclenché des chocs sur les marchés mondiaux. L'interprétation du marché quant à savoir si la Banque du Japon était conciliante ou belliciste était divisée. Le yen japonais et les actions japonaises ont fortement fluctué et ont affecté la plupart des actifs financiers.
À en juger par la politique de contrôle de la courbe des rendements des obligations d'État YCC, la Banque du Japon n'a pas directement ajusté la fourchette de taux d'intérêt cible, mais en ajoutant la mention « contrôle plus flexible » et en achetant un certain nombre d'obligations d'État à 10 ans à un taux d'intérêt taux d'intérêt fixe de 1,0% De cette façon, le marché croit mais ne peut pas complètement croire que la « nouvelle limite supérieure » de YCC est devenue 1 %. C'est une méthode politique très intéressante et ambiguë, qui est en effet très japonaise.
Mais la prévision médiane de l'IPC de la Banque du Japon pour l'exercice 2024 est tombée à 1,9 % contre 2 % en avril, en dessous du taux cible de 2 %, et elle a légèrement relevé la limite supérieure de ses achats d'obligations d'État, renforçant ainsi le côté accommodant.
En fin de compte, l'incertitude politique de la Banque du Japon a été digérée et l'USDJPY est revenu à son point haut la veille de l'annonce de la politique. Le tournant du taux de change du yen japonais que le marché attendait ne s'est pas produit, et le marché n'a pas réussi à le faire. Le rendement des obligations d'État japonaises à 10 ans a été fixé à 0,56 %, n'atteignant pas le plafond de 1 %. Les rendements obligataires américains, autrefois stimulés par la Banque du Japon, ont également cédé une partie de leurs gains.
La réunion du Politburo apporte des « résultats politiques »
La réunion du Politburo chinois en juillet a adopté une position plus accommodante que prévu, promettant un assouplissement du secteur immobilier, une résolution de la dette locale et un soutien au marché des capitaux, ce qui pourrait constituer un tournant important. On s’attend généralement à ce que le marché introduise de plus en plus de mesures de relance spécifiques pour stimuler la croissance économique.
La réunion a reconnu les défis auxquels est confrontée la croissance économique et s'est engagée à prendre des mesures anticycliques plus puissantes pour stimuler la demande intérieure, améliorer les attentes et se prémunir contre les risques. Les mesures spécifiques comprennent :
La demande immobilière est assouplie : les restrictions sur l’achat de logements sont assouplies pour soutenir la demande d’amélioration.
Croissance des investissements dans les infrastructures : accélérer l’émission et l’utilisation d’obligations spéciales des gouvernements locaux.
Poursuivre l’assouplissement monétaire : nouvelles réductions du RRR et des taux d’intérêt, ainsi que réoctroi de prêts ciblés.
Incitations à la consommation : concentration sur les automobiles, les produits électroniques et les appareils électroménagers.
La réunion a également promis de prendre des mesures pour résoudre les risques liés à la dette des gouvernements locaux, soutenir le développement des entreprises privées et des économies de plateforme et renforcer la confiance dans le marché des capitaux.
Dans l’ensemble, la réunion a donné le feu vert à davantage de politiques de relance pour atteindre l’objectif de stabilisation de la croissance. On s'attend à ce que davantage de mesures politiques soient introduites au cours des 1 à 2 prochains mois, notamment dans les domaines de l'immobilier et des infrastructures.
Ce cycle de hausse montre que les actifs de bas niveau avec les attentes les plus pessimistes et les fondamentaux les plus gravement endommagés sont les premiers à augmenter, comme les chaînes immobilières et financières, puis ils se tournent vers des secteurs avec une croissance soutenue des performances, comme ; comme produits en vrac et sous-catégories de fabrication.
Positions et flux de fonds
Selon la Deutsche Bank, les positions des investisseurs en actions ont chuté cette semaine principalement en raison de la réduction subjective des investisseurs, mais elles se situent toujours dans la zone de position élevée (score Z 0,46, quantile 72 %). Les positions sur les matières premières telles que le pétrole et le cuivre ont augmenté, les positions en dollars ont chuté et les positions en obligations ont diminué.
Les positions subjectives des investisseurs ont fortement chuté (le 86e centile est tombé au 71e centile) et les positions des investisseurs stratégiques systématiques ont augmenté (le 72e centile est passé au 76e centile). Ceci est cohérent avec les enquêtes de confiance des investisseurs particuliers de l'AAII et de CNN, qui montrent le sentiment des investisseurs particuliers. montre une certaine faiblesse, mais la bonne nouvelle est que les positions des investisseurs institutionnels recommencent à augmenter :
Les fonds d'actions ont enregistré de fortes entrées la semaine dernière (13,8 milliards de dollars), tirées par les entrées en provenance des États-Unis (9,9 milliards de dollars) et des marchés émergents (3,6 milliards de dollars). L’Europe (-1,3 milliard de dollars) a enregistré 20 semaines consécutives de sorties de capitaux. De petits rachats ont également eu lieu au Royaume-Uni (-100 millions de dollars). Du point de vue de l'industrie, les matières premières (600 millions de dollars) et la finance (400 millions de dollars) ont reçu des entrées importantes. Les entrées dans la technologie (100 millions de dollars) ont fortement ralenti, tandis que des rachats ont eu lieu dans les secteurs de la consommation discrétionnaire (-400 millions de dollars), de l'énergie (-300 millions de dollars) et de l'immobilier (-300 millions de dollars). D’autres secteurs ont connu des flux plus faibles.
Les fonds obligataires ont enregistré de fortes entrées cette semaine (11 milliards de dollars), et les fonds du marché monétaire ont reçu de fortes entrées cette semaine (40,6 milliards de dollars).
Le point de vue de la Deutsche Bank : Les fortes surprises liées aux données américaines ont soutenu une augmentation rapide du positionnement des actions, mais ces surprises ont peut-être atteint un sommet. Étant donné que les données surprises ont tendance à revenir à la moyenne, elles ont historiquement maintenu une tendance limitée à une fourchette. Les données surprises aux États-Unis se situent actuellement dans le haut de cette fourchette, et les tendances historiques suggèrent qu’elles vont commencer à s’affaiblir à partir de maintenant.
En outre, l’indice de surprise des données américaines est devenu complètement déconnecté des données surprises négatives du reste du monde. En règle générale, les surprises en matière de données aux États-Unis et dans le reste du monde sont fortement corrélées. L’écart entre les deux atteint désormais un niveau record hors impact de l’épidémie. Où ira cet écart ? Il pourrait converger dans les deux sens.
Nous pensons que l'amélioration des données entraînera une hausse des attentes, et des attentes plus élevées entraîneront une plus grande probabilité de déception. Ce phénomène signifie que le soutien positif à la confiance dans les actions américaines pourrait bien sûr s'affaiblir. Les bénéfices surprises des entreprises sont l’un des nombreux moteurs du marché et se portent bien jusqu’à présent.
Sentiment du marché
Bien que le marché boursier continue de croître, l’enquête auprès des investisseurs de l’AAII et l’indice CNN Greed/Fear ont reculé par rapport à leurs sommets, ce qui est un événement relativement rare dans l’histoire :
En termes de sentiment institutionnel, l’indicateur de sentiment de Goldman Sachs est toujours à un niveau élevé, et celui de Bank of America Merrill Lynch est dans la fourchette neutre, sans aucun signe de surchauffe :
A suivre cette semaine
Emploi en juillet
Le prochain grand test auquel le marché sera confronté sera le rapport sur l'emploi non agricole de juillet publié ce vendredi. La croissance de l'emploi a diminué lentement, mais seulement progressivement et probablement pas conformément aux attentes des responsables de la Fed. Le marché s'attend à ce que la croissance de l'emploi continue de ralentir en juillet, avec une augmentation de 175 000 emplois non agricoles, dont 140 000 dans le secteur privé. De plus, le rapport JOLTS de juin et les données étroitement surveillées sur les offres d'emploi et les cessations d'emploi seront également publiés cette semaine.
Rapports financiers Apple et Amazon Q2
Apple et Amazon sont les points forts des actions américaines cette semaine, aux côtés des fabricants de puces AMD et Qualcomm, des sociétés de paiement PayPal et Block, de la plateforme de location Airbnb, de la plateforme de trading Robinhood, des applications de livraison Uber et DoorDash et des sociétés pharmaceutiques Moderna et Pfizer.
Le cours de l'action Apple est l'une des rares valeurs technologiques qui n'est à l'abri ni d'une récession ni d'une hausse des taux d'intérêt. Plus tôt ce mois-ci, le cours de l'action Apple a atteint un niveau record, devenant ainsi la première entreprise au monde à atteindre une capitalisation boursière de 3 000 milliards de dollars. Il convient également de noter qu'Apple est l'une des rares entreprises technologiques à ne pas annoncer de licenciements massifs.
Auparavant, Google, Meta et Microsoft avaient annoncé leurs rapports financiers pour le trimestre de juin. Leurs performances étaient relativement solides, avec une croissance des revenus et une amélioration de la rentabilité grâce aux initiatives de réduction des coûts.
Les prévisions de marché pour Apple ce trimestre ne sont pas trop optimistes, avec des ventes attendues en baisse pour le troisième trimestre consécutif et des bénéfices stables. Apple a jusqu'à présent gardé secrets tous les projets liés à l'intelligence artificielle, alors gardez un œil sur l'impact des détails de ses projets d'IA révélés sur le sentiment du marché.
Amazon se concentre principalement sur les revenus des services Web, qui génèrent l'essentiel des bénéfices de l'entreprise. Les revenus devraient augmenter de 10 % par rapport à l’année dernière pour atteindre 21,7 milliards de dollars, marquant le sixième trimestre consécutif de ralentissement de la croissance alors que les entreprises réduisent leurs dépenses informatiques, et ne devraient pas s’accélérer à nouveau avant fin 2023. On espère qu’Amazon pourra répondre à la faiblesse des dépenses des entreprises avec de nouvelles demandes en matière d’intelligence artificielle, même si cela peut prendre du temps. On pense que Microsoft est en avance sur Amazon et son activité cloud s'occupe déjà des travaux sur ChatGPT, mais n'a apporté qu'une petite contribution à la croissance au deuxième trimestre. Microsoft a également averti qu'il devra dépenser de l'argent pour préparer son matériel aux charges de travail d'IA avant d'en récolter les fruits, et Amazon sera dans la même position : les commentaires sur les dépenses et les investissements devront être surveillés.
La Chine publie des mesures pour accroître la consommation
Le Bureau de l'Information du Conseil des Affaires d'Etat tiendra lundi après-midi une conférence de presse sur les mesures visant à restaurer et à accroître la consommation. Li Chunlin, directeur adjoint de la Commission nationale du développement et de la réforme, et les responsables concernés du ministère de l'Industrie et des Technologies de l'information, du ministère du Commerce, du ministère de la Culture et du Tourisme et de l'Administration d'État pour la régulation du marché vous informeront sur les mesures. restaurer et accroître la consommation.
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