par Alex Xu, partenaire de recherche chez Mint Ventures

20 juin 2023

Ce clip plonge dans la bataille entre les principaux échanges décentralisés (DEX) au sein de zkSync, un écosystème Layer2 en expansion rapide. Le clip vise à répondre aux questions suivantes :

  • Qu'est-ce qui rend zkSync et son écosystème DEX remarquables pour les investisseurs ?

  • Comment le paysage actuel des projets DEX fonctionne-t-il sur zkSync ?

  • Face à une concurrence féroce, comment ces projets rivaux se mesurent-ils en termes de qualité et d’avantage des produits, et qui est le plus susceptible de revendiquer l’avant-garde ?

Il convient de noter que la perspective présentée ici reflète le point de vue de l'auteur et de l'équipe au moment de la publication. Il peut y avoir des erreurs et des opinions différentes, c'est pourquoi cet article est uniquement destiné à la discussion. Nous invitons ouvertement des rectifications si des inexactitudes sont constatées.

1. Qu'est-ce qui rend zkSync et son écosystème DEX remarquables pour les investisseurs ?

zkSync : un concurrent de premier plan dans l'arène Layer2

Les protocoles blockchain Layer2 ont été à l’honneur en 2023.

Alors que la valeur totale verrouillée (TVL) dans diverses chaînes publiques incarnées par Ethereum stagne, la TVL au sein de la couche 2 a connu une courbe de croissance accélérée, franchissant de nouvelles limites.

Source : DéfiLlama

Source : L2BEAT

Cette tendance est soutenue par une activité dynamique en chaîne. À partir d’octobre 2022, les protocoles de couche 2 ont dépassé la couche de base Ethereum en termes de transactions globales par seconde (TPS), révélant une augmentation des activités de couche 2 cette année. À l’heure actuelle, le TPS réel du réseau de couche 2 est presque trois fois supérieur à celui d’Ethereum, un chiffre qui devrait encore augmenter.

Comme le montre le graphique suivant, il présente une analyse comparative du TPS sur la couche 2 et Ethereum.

Source : L2BEAT

En outre, la mise à niveau imminente d'Ethereum Cancun-Deneb en octobre devrait réduire considérablement le coût de la couche 2, déclenchant potentiellement une migration plus importante des utilisateurs et des applications vers la couche 2.

En termes de paysage concurrentiel, L2, à l’instar de L1, présente un fort effet de réseau alimenté par les utilisateurs, les développeurs et le capital. Cet élan n'est dépassé que par les pièces stables au sein de l'écosystème Web3, manifestant un avantage de premier arrivé très prononcé.

Dans le domaine des cumuls optimistes, Arbitrum et Optimism se distinguent comme de puissants concurrents. Les nouveaux entrants potentiels pourraient inclure des géants de l’industrie comme Coinbase, tirant parti de la pile Optimistic Rollups. Il est toutefois peu probable que de nombreux nouveaux venus aient un impact significatif à court terme.

La concurrence au sein des projets ZK-Rollup commence tout juste à mijoter. En tant que direction stratégique à long terme de la Fondation Ethereum et de Vitalik Buterin, ZK-Rollup est sur le point de se tailler une place importante dans le champ de bataille croissant de la couche 2. Après le largage d'Arbitrum plus tôt cette année, zkSync est le prochain projet de largage de couche 2 qui suscite une attente considérable, avec sa TVL et ses utilisateurs actifs en constante augmentation. En moins de trois mois depuis son lancement, zkSync a gravi les échelons pour devenir la troisième plus grande couche 2 en termes de TVL, derrière Arbitrum et Optimism. Il s'est également positionné comme le projet ZK-Rollup le plus important en termes de TVL et de base d'utilisateurs. Actuellement, l'écosystème zkSync se transforme en un environnement plus diversifié, hébergeant l'infrastructure DeFi et des projets basés sur les mèmes tels que Cheems.

En résumé, zkSync prend une longueur d'avance dans la course aux solutions de mise à l'échelle de couche 2 de ZK-rollups.

Dexs : infrastructure pour les utilisateurs et les fonds

Les échanges décentralisés (DEX), les protocoles de prêt et les pièces stables forment le triumvirat financier de base des écosystèmes de couche 1 et de couche 2. Cependant, un examen des projets précédents de couche 1 et de couche 2 révèle un schéma typique : chaque chaîne héberge généralement un « DEX natif » dominant singulier. Cette classification de « premier niveau » est accordée si au moins un des critères suivants est rempli :

  • Les mesures commerciales telles que la valeur totale verrouillée (TVL) et le volume des transactions dépassent considérablement les concurrents, détenant au moins 50 % de part de marché.

  • Les jetons ont été répertoriés sur des plateformes de trading célèbres telles que Binance.

Source : Defillama, dernière mise à jour : 6 juin 2023, réalisé par Mint Ventures

Être le DEX leader de sa chaîne présente plusieurs avantages concurrentiels :

  • La notoriété accrue de la marque en fait la plate-forme incontournable permettant aux utilisateurs d'échanger et de fournir des liquidités, renforçant ainsi sa crédibilité.

  • Des avantages commerciaux qui le rendent plus attrayant pour les autres partenaires, le positionnant comme le premier choix pour le déploiement de liquidités ou les opérations de rampe de lancement coopérative.

  • Une plus grande visibilité en tant que DEX leader, ce qui se traduit par des mentions et des citations plus fréquentes dans divers classements d'entreprises, actualités et rapports de recherche, garantissant ainsi une exposition plus organique et un trafic naturel.

  • Un avantage d’effet de réseau croisé résultant d’une liquidité et de volumes de transactions dominants.

  • Les jetons utilitaires sont plus susceptibles d'obtenir des cotations sur les principales bourses centralisées (Cex), attirant ainsi des primes de liquidité et une base d'utilisateurs plus large.

À un stade relativement précoce, l'écosystème de couche 2, zkSync, connaît des poussées de croissance du nombre d'utilisateurs, de TVL et de développeurs. La structure du marché dans les différentes filières n’est pas encore cristallisée. Les marques établies sur d'autres chaînes n'ont pas terminé l'intégration inter-chaînes (comme Uniswap V3 et Aave), offrant aux projets natifs plus de temps pour rivaliser et consolider leur position.

Cependant, le futur paysage DEX de zkSync fera probablement écho à celui d'autres écosystèmes de couche 1 ou de couche 2, avec un DEX natif régnant en maître, ou potentiellement repris par Uniswap V3.

La question qui se pose à un million de dollars est alors la suivante : qui deviendra le futur DEX natif leader de zkSync ?

2.Le panorama des DEX zkSync

Actuellement, l'écosystème zkSync propose une gamme de projets DEX, chacun exploitant divers mécanismes. Néanmoins, sur la base des données commerciales, nous assistons à une tendance à la consolidation des parts de marché.

Source : Defillama et documents officiels

Heure de la dernière mise à jour : 6 juin 2023, réalisée par Mint Ventures

*La part de marché est calculée en utilisant la somme des Top5 Dex comme dénominateur.

D'un point de vue commercial, trois des 5 principaux DEX - à savoir SyncSwap, Mute et Velocore - déploient le modèle de pool dynamique + pool stable V2. Notamment, Velocore intègre également un mécanisme ve (3,3) semblable à Velodrome, propulsant ses opérations sur le marché de liquidité.

Cependant, en ce qui concerne la valeur totale verrouillée (TVL) et le volume des transactions, les leaders actuels de l'écosystème zkSync sont SyncSwap et iZiswap. Par conséquent, le concurrent le plus probable pour décrocher la première position DEX à l’avenir devrait être l’un de ces deux.

3. Syncswap contre Ziswap

Dans la section suivante, nous procéderons à une évaluation et à une comparaison des principales fonctionnalités de ces DEX de premier plan au sein de l'écosystème zkSync. Notre évaluation portera sur la conception des mécanismes, les mesures commerciales, les tokenomics et la composition des équipes.

3.1Échange de synchronisation

3.1.1 Conception du mécanisme

Type de piscine

En général, SyncSwap ne diverge pas notablement en termes de mécanismes de produits DEX innovants. Il utilise le mécanisme multi-pool populaire des projets ve(3,3). Pour le moment, il se compose principalement du Classic Pool, calqué sur Uniswap v2 (qui convient principalement au trading de paires avec un slippage important) et du Stable Pool, calqué sur Curve (qui convient au trading de paires avec un faible slippage).

Pools de SyncSwap, source : https://syncswap.xyz/pools

Frais

Syncswap appelle son mécanisme de frais « Frais dynamiques ». Cependant, cela ne reflète pas le mécanisme de frais dynamiques traditionnel que nous connaissons, dans lequel la volatilité du prix de l'actif influence directement le taux des frais pour compenser la perte éphémère du fournisseur de liquidité. Un terme plus approprié pour le mécanisme de SyncSwap pourrait être « frais personnalisables ». Plus précisément, les frais dynamiques comprennent quatre facettes :

  • Frais variables : Les frais variables permettent d’ajuster séparément les frais pour différents pools. Le niveau de frais maximum est de 10 %.

  • Frais directionnels : les frais directionnels permettent à un pool de liquidité d'avoir des niveaux de frais de négociation personnalisés dans différentes directions (achat ou vente). Par exemple, pour un pool de liquidité XXX/USD, le niveau de frais pour l'achat de XXX peut être de 0,1 % tandis que le niveau de frais pour la vente de XXX peut être de 0,5 %.

  • Remises sur les frais : les joueurs peuvent bénéficier de réductions sur les frais. Plus il y a de jetons mis en jeu, plus le taux de remise est élevé.

  • Délégués de frais : avec la délégation de frais, il est possible de déléguer les frais de négociation de pools spécifiques à des projets d'écosystème partenaires de manière dynamique et démocratique.

Par conséquent, il est évident que les « frais dynamiques » de SyncSwap ne sont pas précisément « dynamiques » mais offrent un haut degré de personnalisation.

3.1.2 Performances commerciales

Nous avons adopté une approche globale pour évaluer les performances commerciales de SyncSwap, en examinant quatre aspects clés : le volume des transactions, le nombre d'utilisateurs, la liquidité et les frais de négociation (frais LP et revenus du protocole).

Volume des échanges et base d'utilisateurs

SyncSwap ne fournit pas de tableau de bord complet du volume des transactions. En tirant parti des données en chaîne, nous avons calculé les volumes de transactions de SyncSwap sur 7 et 30 jours. Le volume des transactions au cours des 30 derniers jours (du 8 mai au 7 juin 2023) s'est élevé à 431 351 415 $, ce qui correspond à un volume de transactions quotidien moyen de 14 378 380 $. Le volume des transactions sur 7 jours (du 1er au 7 juin 2023) a atteint 103 743 812 $, ce qui donne un volume de transactions quotidien moyen de 14 820 544 $.

Ces chiffres de volume de transactions correspondent étroitement aux statistiques de volume de transactions sur 24 heures fournies par Dexscreener et aux statistiques officielles de volume de transactions sur 24 heures de divers pools.

Volume des transactions sur 24 heures sur SyncSwap, Source : https://dexscreener.com/zksync/syncswap

Top1 Pool sur Syncswap avec un volume quotidien s'élevant à 10 millions de dollars, source : https://syncswap.xyz/pool

En termes de composition du volume de transactions, SyncSwap est principalement dominé par le pool ETH-USDC, qui représente une part majoritaire significative de 60,8 %. Les Stablecoins sont à la traîne et le volume des échanges de l'actif natif de zkSync représente moins de 5 % du volume total.

Sur la base des données en chaîne, les adresses actives mensuelles de SyncSwap du 8 mai au 7 juin 2023 s'élèvent à 843 692, et les adresses actives hebdomadaires du 1er au 7 juin s'élèvent à 247 814. Au 5 juin, le nombre d'adresses uniques sur zkSync atteignait 920 000, ce qui suggère que près de 91,4 % des adresses se sont engagées avec SyncSwap en un mois.

Source : Dune.com

Liquidité

La liquidité totale de SyncSwap s'élève à 67 610 000 $. Le pool ETH-USDC est en tête avec 57,61 millions de dollars, ce qui représente 84,5 % de la liquidité totale.

Source : https://syncswap.xyz/pools

En termes de top 10 des pools triés par liquidité, les actifs natifs non stables de zkSync, Cheems (meme coin) et ZAT (NFT) représentent un pourcentage relativement modeste de 1,5 %.

Frais et revenus

Nous avons effectué une analyse statistique des revenus de protocole des 10 principaux pools par volume de transactions sur SyncSwap au 9 juin. Les données proviennent du site officiel de SyncSwap et le tableau a été compilé par Mint Ventures le 9 juin 2023.

Source : SyncSwap, dernière mise à jour : 9 juin 2023, réalisé par Mint Ventures

Selon les données, il est clair que les revenus du protocole provenant des paires de trading ETH dominent, représentant 90,6 % du total, ce qui en fait la principale source de frais et de revenus. En outre, le ratio de partage des frais de SyncSwap pour Cheems et USD+ (un stablecoin émis par Tangible) s'élève respectivement à 10 % et 20 % relativement bas, transmettant la part du lion des revenus aux fournisseurs de liquidité (LP). Cette stratégie souligne clairement l'intention de SyncSwap d'attirer davantage de liquidités.

Un point intéressant à noter est que SyncSwap n'a pas encore émis de jetons ni déployé de liquidités ou d'incitations commerciales, ce qui en fait une race rare dans le paysage DeFi capable de générer des rendements positifs. Ce fait est étroitement lié au fait que ni zkSync ni SyncSwap n'ont encore lancé leurs propres pièces, et que de nombreux chasseurs de parachutages ont ainsi interagi avec elles.

3.1.3 Tokénomique

Syncswap, bien qu'il n'ait pas officiellement lancé son token, a déjà dévoilé quelques détails à son sujet. Nommée SYNC, l’offre totale de jetons est estimée à 100 millions.

En termes de fonctionnalité de jeton, Syncswap s'est inspiré du modèle ve de Curve. Les détenteurs doivent miser sur SYNC pour que veSYNC obtienne l'utilité du jeton, qui comprend :

  • Pouvoirs de vote

  • Dividendes sur les frais de protocole

  • Remise sur les frais

En ce qui concerne le mécanisme de déverrouillage spécifique, Syncswap s'écarte de Curve. veSYNC peut être reconverti en jetons SYNC après 6 mois. De plus, il prend en charge l'acquisition partielle : 50 % des jetons peuvent être reconvertis en SYNC après 20 jours, et les 50 % restants continuent d'être acquis de manière linéaire jusqu'à la fin de la durée totale d'acquisition.

Malgré cela, les Tokenomics de SyncSwap restent partiellement confidentiels, avec des détails tels que la distribution des jetons, les plans d'émission et si un modèle ve est utilisé pour guider les émissions du pool de jetons, etc., toujours secrets. Néanmoins, sur la base des mécanismes globaux du projet, SyncSwap semble s'aligner davantage sur un modèle de projet ve(3,3) Dex.

Même si le jeton SYNC n'a pas encore été répertorié, SyncSwap a déjà déployé une initiative d'incitation aux jetons baptisée « Programme de fidélité ». Ce programme encourage principalement les frais générés par des paires de trading spécifiques, similaires au trading-mining.

Source : https://syncswap.xyz/rewards

Le règlement du programme de fidélité comprend :

  • Seules les transactions effectuées via des paires de trading éligibles sont éligibles aux récompenses ySYNC. Le montant de la récompense est lié au volume : plus les frais de trading générés sont élevés, plus les utilisateurs reçoivent de jetons ySYNC.

  • Les ySYNC gagnés peuvent être périodiquement convertis en jetons veSYNC. Le nombre de jetons ySYNC reçus est égal aux frais de négociation contribués par l'utilisateur.

  • Le programme de fidélité fonctionne par époques. En règle générale, chaque époque dure 24 heures, à l'exception de l'époque de genèse qui s'étend sur un mois.

  • Les traders sont récompensés par ySYNC, qui peut être converti en jetons veSYNC. Si les utilisateurs souhaitent vendre, ils doivent d'abord retirer leur veSYNC.

La période de genèse du programme de fidélité s'est déroulée du 10 avril au 10 mai de cette année, offrant un pool de récompenses total de 900 000 veSYNC. Le montant final de ySYNC reçu par les participants était de 1 189 624,5, ce qui implique que les utilisateurs ont payé un total de 1 189 624,5 $ en frais de négociation sur les paires de négociation éligibles au cours de cette période. Par conséquent, le coût associé à l’acquisition de chaque veSYNC était de 1,32 $.

Cependant, le programme de fidélité est actuellement suspendu, n'ayant fonctionné que pendant la période initiale.

3.1.4 Équipes et financement

Pour l'instant, l'équipe Syncswap reste anonyme et les détails tels que la taille de l'équipe et l'identité des membres de l'équipe ne sont pas divulgués. De plus, aucune information n’est disponible concernant les activités de collecte de fonds ou de financement liées au projet.

3.2 Ziswap

3.2.1 Conception du mécanisme

iZiSwap est un produit d'iZUMi Finance, un protocole DeFi qui offre un service unique connu sous le nom de Liquidity as a Service (LaaS). Il s'étend sur diverses blockchains et a conçu iZiSwap, un échange décentralisé conçu pour offrir des solutions de liquidité robustes. La suite de services proposée par iZUMi Finance comprend actuellement :

  • LiquidBox, un service innovant de récompense en liquidité qui exploite la puissance du mécanisme de liquidité concentrée d'Uniswap V3. Cet outil permet aux fournisseurs de liquidités de déposer leurs liquidités dans pratiquement n'importe quelle fourchette de prix souhaitée.

  • iZUMi Bond, une solution de financement de projets qui rappelle les obligations convertibles de la finance traditionnelle.

Dans le paysage en plein essor de l'écosystème zkSync, iZiSwap se démarque en marquant son territoire en incorporant un mécanisme de liquidité concentrée discrétisée (DL) dans son modèle de teneur de marché automatisé (AMM), baptisé DL-AMM. Cette approche innovante s'écarte du chemin bien tracé de la formule de produit constant généralement utilisée dans les AMM. Au lieu de cela, le modèle DL-AMM disperse la liquidité sur différents niveaux de prix discrets, chacun adhérant à la formule à somme constante, L = X * √ P + Y / √P.

Ces niveaux de prix discrets sont ingénieusement liés pour former une courbe de prix AMM globale, présentant une ressemblance frappante avec la courbe Uniswap représentée sur le côté gauche du diagramme suivant.

Source : https://assets.iZUMi.finance/paper/dswap.pdf

Le DL-AMM divise la liquidité en deux types distincts : la liquidité LP (Liquidity Provider) et la liquidité des ordres limités. Ces deux formes de liquidité sont fusionnées et réparties sur différentes fourchettes de prix, comme illustré sur le côté droit du diagramme.

iZiSwap utilise un modèle de liquidité à double jeton pour ses pools. Il réinvente les ordres limités comme des apports de liquidité unilatéraux d'un trader, rompant ainsi avec la norme des apports à double jeton d'un LP. Une fois le prix cible de l'ordre atteint, les jetons sont échangés et la transaction est finalisée, marquant une rupture avec le système d'Uniswap V3 où la liquidité unilatérale peut imiter un ordre limité dans une fourchette de prix étroite mais revient au jeton d'origine si le prix revient à son point de départ.

Non content de simplement repousser les limites, iZiSwap s'est également lancé dans le développement d'une interface de trading, connue sous le nom d'iZiSwap Pro, qui reflète un carnet d'ordres traditionnel. Cette interface conviviale offre aux utilisateurs une expérience de trading semblable à une bourse centralisée (CEX), remplie d'outils de trading familiers dans un cadre décentralisé.

Source : https://iZUMi.finance/trade

Établissant des parallèles avec la nouvelle distribution de liquidité basée sur des points d'iZiSwap, le protocole DeFi Trader Joe a dévoilé son Liquidity Book (LB) en novembre 2022. Comme son homologue, LB disperse la liquidité par points, la liquidité à des niveaux de prix spécifiques étant régie par une formule à somme constante. par opposition à la formule traditionnelle à produit constant.

Pour une exploration approfondie de l'approche de Trader Joe et de ses implications plus larges, je vous recommande de plonger dans mon article de recherche, « Surfer sur la vague de l'arbitrage : un aperçu approfondi des fondamentaux et des perspectives d'avenir de Trader Joe ».

Il est plausible que Trader Joe se soit inspiré du travail révolutionnaire d'iZUMi sur le DL-AMM. En novembre 2021, iZUMi a publié un document de recherche intitulé « iZiSwap : Building Decentralized Exchange with Discretized Concentrated Liquidity and Limit Order », détaillant les mécanismes du DL-AMM. Cela a été suivi par le lancement d'iZiSwap sur la BNBchain en mai 2022, deux étapes précédant le déploiement du Liquidity Book (LB) de Trader Joe. Notamment, Trader Joe a rendu hommage à iZUMi, faisant référence à son travail dans son livre blanc V2.

Au-delà du concept DL-AMM, iZUMi a introduit LiquidBox, un service de récompense en liquidité qui exploite le mécanisme de liquidité concentrée. Contrairement aux incitations traditionnelles au minage de liquidité inspirées d'Uniswap V2, où les utilisateurs misent sur des jetons LP pour gagner des récompenses symboliques réparties uniformément dans toutes les gammes de prix, les programmes d'incitation basés sur des modèles de liquidité concentrée, tels que Uniswap V3, DL-AMM et LB, sont nettement plus complexes. .

Considérez cette situation hypothétique : un LP apporte 1 000 $ de liquidités dans une fourchette de prix étroite de 95 $ à 105 $ pour un jeton au prix de 100 $. Simultanément, un autre LP fournit un montant de liquidité équivalent mais dans une fourchette beaucoup plus large de 10 $ à 20 $, fixant ainsi les ordres en attente unilatéraux. Les liquidités du premier LP sont utilisées bien plus efficacement que celles du second. En tant que tel, l’utilisation d’un système de récompense comme Uniswap V2, qui distribue les récompenses uniformément en fonction de la valeur de liquidité, ne conviendrait pas à ce contexte.

LiquidBox sert de plate-forme sur laquelle les fournisseurs de liquidités peuvent déposer des actifs et gagner des incitations. Cependant, du point de vue des fournisseurs d'incitations - généralement les opérateurs de projet et iZUMi - la liquidité obtenue peut être segmentée en différentes tranches de prix pour répondre à des besoins de liquidité spécifiques.

LiquidBox propose trois options différentes d'allocation de liquidités, convenues d'un commun accord par l'opérateur du projet et iZUMi :

  1. Mode unilatéral : Dans ce modèle, les jetons déposés par les utilisateurs ne sont pas ajoutés au pool mais sont mis en jeu séparément. Cette approche réduit la quantité de jetons dans le pool, réduisant ainsi la résistance lors des flambées de prix. L’autre moitié des actifs, souvent représentée par des jetons de valeur (ETH ou stablecoins), est affectée au côté des prix les plus bas, renforçant ainsi la pression du côté acheteur lorsque les prix chutent. Cette configuration peut contribuer à atteindre le double impact de « alimenter les achats de jetons et amortir les ventes de jetons » pour le projet. Pour les utilisateurs, si le prix du jeton augmente, ils peuvent éviter de subir une perte éphémère en « vendant à la hausse ». Cependant, si le prix du jeton chute, parce que les jetons n'ont pas été vendus à un prix élevé, les utilisateurs pourraient être confrontés à des pertes éphémères amplifiées en raison de la baisse des prix. Ce modèle peut être considéré comme un mécanisme de tenue de marché encourageant les utilisateurs à mettre en jeu des jetons et à dissuader les ventes, dans le cadre d'un accord de tenue de marché partagé (3,3).

La comparaison entre le modèle unilatéral et Uniswap V2, Source : iZUMi

  1. Mode Fix Range : Il s’agit d’une stratégie simple qui encourage la liquidité dans une fourchette de prix prédéfinie. C’est particulièrement utile pour encourager les pièces stables et les actifs enveloppés.

Incitations au mode Fix Range ， Source : iZUMi

  1. Mode plage dynamique : dans ce modèle, les utilisateurs se lancent dans l'extraction de liquidités en fournissant des liquidités dans une plage de (0,25 Pc, 4 Pc) autour du prix actuel (Pc). L'étendue de la fourchette de prix peut également être spécifiée par les projets, tels que (0,5Pc, 2Pc). L’avantage de ce modèle est l’enrichissement de la liquidité autour de la fourchette de prix du marché. Cependant, si le prix du jeton connaît des fluctuations significatives au-delà de la fourchette initiale définie par l'utilisateur, celui-ci devra peut-être retirer et redéposer fréquemment son LP, entraînant ainsi une perte éphémère. Cela pourrait entraîner des coûts opérationnels élevés.

Notamment, dans la pratique actuelle, toutes les LiquidBox actives ont choisi ce modèle dynamique.

De plus, LiquidBox prend en charge à la fois Uniswap V3 et iZiSwap LP pour les incitations de mise, et la plupart des pools d'incitations existants fonctionnent sur le réseau zkSync.

3.2.2 Performances commerciales

Volume des échanges et base d'utilisateurs

Grâce à l'analyse en chaîne, une comparaison des performances peut être établie entre iZiSwap et SyncSwap sur une période identique. Au cours des 30 derniers jours, du 8 mai au 7 juin 2023, iZiSwap a accumulé un volume total de transactions de 195 025 494 $. Cela reflète un volume de transactions quotidien moyen d'environ 6 500 849 $. Son volume de transactions sur 7 jours, du 1er au 7 juin 2023, s'est élevé à 60 007 769 $, ce qui représente un volume de transactions quotidien moyen d'environ 8 572 538 $.

Ces statistiques s'alignent de manière cohérente avec les chiffres du volume de transactions sur 24 heures rapportés par Dexscreener et les volumes de transactions officiels sur 24 heures pour chaque pool individuel.

Source : https://dexscreener.com/zksync/iziswap

Source : https://analytics.iZUMi.finance/Dashboard

Semblable à SyncSwap, la paire ETH-USDC apparaît comme un moteur important du volume des transactions sur iZiSwap, représentant 85,8 % du volume quotidien des transactions. Viennent ensuite les transactions impliquant des pièces stables et le jeton natif d'iZiSwap, IZI.

Les données en chaîne indiquent également que les adresses actives mensuelles pour iZiSwap, du 8 mai au 7 juin 2023, ont atteint 301 993, tandis que les adresses actives hebdomadaires, du 1er juin au 7 juin 2023, s'élevaient à 102 938. Ces chiffres suggèrent que les adresses actives d'iZiSwap représentent environ 35 à 40 % des adresses actives observées pour SyncSwap.

Liquidité

Il existe un écart notable entre les statistiques officielles de liquidité citées par iZiSwap et les données publiées par Defillama. Selon le propre tableau de bord d'iZiSwap, la liquidité de la plateforme s'élève actuellement à 44,78 millions de dollars, tandis que Defillama cite un chiffre considérablement inférieur de 25,95 millions de dollars.

Liquidité divulguée par un responsable d'iZiSwap

Top Dex de zkSync par TVL, source : Defillama

Cet écart peut être attribué au fait qu'une proportion importante de pièces stables émises par iZUMi et d'actifs enveloppés dans les calculs officiels de liquidité d'iZiSwap. Il s'agit notamment d'instruments tels que iUSD, un stablecoin financé par des obligations, et slstETH et slUSDT, des actifs enveloppés entre chaînes et garantis par l'ETH.

Cependant, dans le paysage DeFi actuel, la promotion réussie des pièces stables et des actifs enveloppés auto-émis peut être difficile en raison de l'acceptation tiède des utilisateurs et de la réticence des plates-formes DeFi traditionnelles à les adopter. Cela peut être attribué aux risques inhérents associés à l’acceptation d’actifs émis par des tiers. De plus, selon iZUMi, certains actifs comme slstETH sont encore en développement et n'ont pas été officiellement lancés. Ainsi, pour une comparaison plus fiable, il serait plus précis de baser la TVL sur les données rapportées par Defillama.

En actualisant la TVL des pièces stables auto-émises et des actifs enveloppés, la TVL d'iZiSwap semble être assez comparable à celle de SyncSwap, le pool ETH représentant 86,8 % du total.

En ce qui concerne les incitations à la liquidité, iZiSwap exploite actuellement plusieurs pools miniers utilisant LiquidBox sur zkSync, qui utilisent tous un modèle d'incitation double, récompensant les fournisseurs de liquidité avec à la fois des jetons de projet et des jetons IZI.

Source : https://iZUMi.finance/farm/iZi/dynamic

Un examen des récompenses actuelles à double jeton révèle que les projets eux-mêmes contribuent à l'essentiel des récompenses symboliques totales destinées aux incitations à la liquidité. Cependant, dans certains pools, la valeur des tokens IZI dépasse celle des tokens du projet en raison d'une baisse du prix de ces derniers.

Au 14 juin 2023, le volume total de jetons IZI disponibles comme incitations à la liquidité dans les huit pools LiquidBox sur zkSync était d'environ 60 180 par jour, ce qui équivaut à une valeur d'environ 1 208 $.

Frais et revenus

Le tableau de bord d'iZiSwap fournit une vue complète des frais et des revenus associés à chaque pool. Ici, je présente un classement des 10 meilleurs pools basé sur les frais et les revenus hebdomadaires.

Source : iZiSwap, dernière mise à jour : 6 juin 2023, réalisé par Mint Ventures

*Les revenus alloués quotidiennement font référence aux revenus alloués aux détenteurs de $IZI et équivalent à 25 % des frais.

En comparant les revenus quotidiens alloués d'iZiSwap avec ceux de SyncSwap, nous constatons que ceux d'iZiSwap s'élèvent à 6 312,5 $, ce qui est nettement inférieur aux 11 631,4 $ de SyncSwap. Cependant, un examen plus approfondi des tokenomics révèle que la moitié de ces revenus est réservée aux rachats d'iUSD et à l'allocation de fonds de marché, ne laissant en réalité que 12,5 % des frais à distribuer aux détenteurs de jetons IZI. Il s’agit d’une considération importante à garder à l’esprit lors de l’évaluation des rendements du pool sur iZiSwap.

3.2.3 Tokénomique

Opérant en tant que filiale clé au sein du vaste écosystème iZUMi, iZiSwap est rapidement devenue une source de revenus essentielle. Avec un volume d'échanges robuste et des perspectives optimistes d'expansion future, les opérations d'iZiSwap sur le réseau zkSync sont devenues l'élément le plus important et le plus dominant de sa stratégie opérationnelle.

Offre totale, distribution et circulation

Le jeton natif d'iZUMi est IZI, avec une offre totale de 2 milliards de jetons répartis sur plusieurs réseaux, notamment Ether, BNBchain, Polygon, Arbitrum et zkSync.

Le calendrier de distribution et d’acquisition des jetons pour IZI est le suivant :

Source : https://docs.izumi.finance/tokens/tokenomics

Selon les données de CoinMarketCap (CMC), sur le total de 787 400 000 jetons IZI débloqués, une partie remarquable – à hauteur de 276 091 843,3 jetons IZI – est actuellement en jeu.

Utilitaire de jeton

Le jeton IZI, tel qu'envisagé, est destiné à remplir trois fonctions principales :

  1. Vote de gouvernance : les jetons IZI ont été conçus pour servir d'actifs de vote, permettant aux détenteurs de participer à la décision de la répartition des émissions de jetons. Cependant, pour l’instant, cette fonctionnalité particulière est encore en cours de développement et n’a pas été entièrement activée.

  2. Récompenses de mise : les détenteurs de jetons IZI ont tout à gagner des récompenses de mise. Plus précisément, 25 % des jetons IZI rachetés à partir des frais de négociation générés sur iZiSwap sont alloués aux récompenses de mise.

  3. Augmentation du rendement : similaire au mécanisme d'augmentation utilisé par Curve, les intervenants d'IZI ont la possibilité d'augmenter le TAP du pool LiquidBox jusqu'à 2,5x.

La valeur inhérente d'un jeton DEX fonctionnant sous le modèle ve provient généralement de deux sources principales :

  1. Gouvernance : elle est liée à la capacité de diriger les liquidités. Il est évalué en fonction de la valeur de liquidité du DEX respectif. La valeur est également affectée par les besoins d'acquisition de liquidités des autres projets opérant sur la même blockchain.

  2. Partage des revenus : les détenteurs de jetons ont droit à une proportion des revenus générés par le protocole.

Actuellement, le vote sur la gouvernance d'iZiSwap est encore en phase de développement. De plus, la moitié des frais partagés (50 %) est allouée au module de rachat d'obligations, ce qui peut potentiellement plafonner la valeur intrinsèque du token $IZI.

3.2.4 Équipe et financement

iZUMi Finance, comme l'a révélé Rootdata, a été fondée par Jimmy Yin, diplômé de l'Université Tsinghua. L'équipe du projet compte actuellement plus de 20 membres.

Selon les révélations de Rootdata, iZUMi Finance a jusqu'à présent fait l'objet de quatre cycles de financement :

  • Novembre 2021 : lors de son tour de table, iZUMi Finance a levé 2,1 millions de dollars, atteignant une valorisation de 14 millions de dollars.

  • Décembre 2021 : la société a finalisé un tour de table de série A, valorisant le projet à 35 millions de dollars.

  • Mai 2022 : iZUMi a exécuté un cycle de financement par dette convertible via le protocole Solv, accumulant 30 millions de dollars destinés aux opérations de liquidité.

  • Avril 2023 : iZUMi a levé 22 millions de dollars supplémentaires sous la forme d'un fonds via le protocole Solv, également destiné aux opérations de liquidité.

Il est intéressant de noter que les deux dernières rondes de financement d'iZUMi n'ont pas impliqué de ventes directes de jetons. Au lieu de cela, le projet a levé des capitaux au moyen d’émissions d’obligations et de fonds. Ces ressources sont déployées non seulement pour les dépenses opérationnelles et le développement des équipes, mais également pour les opérations de liquidité, y compris la tenue de marché. Les revenus générés peuvent ensuite être utilisés à la fois pour les besoins salariaux de l'équipe et pour financer le retour sur les fonds collectés.

3.3 Conclusion

Dans la course à la domination sur le marché DEX basé sur zkSync, SyncSwap et iZiSwap ont adopté des stratégies différentes, SyncSwap adhérant à une approche plus traditionnelle en matière de conception de produits et de systèmes, offrant des innovations modestes mais efficaces. D'un autre côté, iZiSwap s'est aventuré dans des explorations de produits plus distinctives, bien que l'efficacité de celles-ci pour stimuler la croissance des utilisateurs et l'accumulation d'actifs reste à voir. Du point de vue des mesures commerciales, SyncSwap bénéficie actuellement d'un avantage définitif en termes de valeur totale verrouillée (TVL) et de volume de transactions. La distribution prévue de jetons et les largages de projets ont suscité un intérêt significatif pour SyncSwap, ce qui a entraîné une baisse des coûts d'exploitation par rapport à iZiSwap, qui est toujours aux prises avec des dépenses quotidiennes d'incitation aux jetons.

Cependant, un obstacle commun auquel les deux concurrents sont confrontés est le nombre limité de projets natifs de zkSync avec une traction substantielle, compte tenu de son émergence relativement récente en tant que solution de couche 2. Par conséquent, la majeure partie de la liquidité et du volume des échanges pour les deux DEX est toujours liée à l’ETH.

Pour l’avenir, on s’attend à ce qu’un nombre croissant de projets natifs fassent leurs débuts sur zkSync. La question brûlante demeure cependant de savoir où ces projets choisiront de lancer leur liquidité initiale : le SyncSwap, commercialement supérieur, ou l'iZiSwap, plus innovant sur le plan mécanique ? Cela ajoute une couche intrigante à la concurrence existante. Pour ajouter à ce mélange, Uniswap a annoncé en octobre 2022 son intention de lancer la V3 sur zkSync, ce qui pourrait potentiellement perturber le marché à tout moment, amplifiant encore la pression concurrentielle.

Il s’agit d’une période passionnante pour l’industrie et nous sommes impatients de suivre ces développements de près.