La concurrence dans le domaine des produits dérivés DEX est féroce, avec GMX, DYDX et SNX en tête, et Gains, MUX, Level et ApolloX en deuxième position. Dans le même temps, un flux constant de nouveaux protocoles est lancé. .
Vertex est un protocole DEX de dérivés qui a bien performé récemment. Depuis son lancement fin avril 2023, son récent volume de transactions quotidiennes représente environ 10 à 15 % du marché DEX des dérivés du modèle de pool de capitaux, et il a obtenu Wintermute en Juin 2023. investissement stratégique.
Remarque : ce graphique n'inclut pas les données de DYDX, mais compare les dérivés DEX en mode pool de capitaux.
1. Données commerciales
l Volume des transactions : principalement grâce aux incitations commerciales, un volume de transactions élevé a été créé, le volume quotidien moyen des transactions au cours des sept derniers jours étant d'environ 40 millions de dollars américains. La partie violette correspond aux produits dérivés et la partie jaune au comptant, principalement le trading de produits dérivés.
Le volume quotidien des transactions est inférieur à celui des principaux dérivés DEX (DYDX/GMX/SNX), et le volume quotidien des transactions des dérivés de deuxième niveau DEX est similaire. À en juger par le volume des échanges au cours des sept derniers jours, Vertex se classe parmi les dix premiers.
TVL : 6,22 millions de dollars US, encore relativement faible, dont quatre tokens, la composition spécifique est la suivante :
DAU : le nombre cumulé d'utilisateurs est de 1 842 et le nombre d'utilisateurs actifs quotidiens au cours des sept derniers jours est d'environ 200. À titre de comparaison, GMX compte plus de 1 000 utilisateurs actifs quotidiens, DYDX en compte environ 700 et SNX en compte environ 500.
Intérêt ouvert : il existe un total de 7 paires de négociation, BTC et ETH occupant les principales actions. Les avoirs actuels s'élèvent à environ 5,37 millions de dollars américains. Le montant de la position est également relativement faible.
Le montant de détention de DYDX est d'environ 300 millions, le montant de détention de GMX est d'environ 150 à 200 millions, le réseau Gain est d'environ 30 à 50 millions et le Mux est d'environ 20 à 50 millions.
Frais : Le revenu brut cumulé est d'environ 540 000 $ US. Après déduction de la commission de 86 000 $ US versée au créateur, le revenu net est de 460 000 $ US.
2. Équipe et investisseurs
Darius, le co-fondateur, est principalement responsable des activités de marketing externe.
Le co-fondateur Alwin Peng a précédemment travaillé chez Jump trading en tant qu'ingénieur blockchain.
Vertex a reçu un investissement stratégique en juin 2023 de Wintermute Ventures, la branche de capital-risque du teneur de marché de crypto-monnaie Wintermute. Wintermute fournit des services de tenue de marché pour de nombreux projets bien connus tels que Arb, OP et Blur.
Lorsque Wintermute a annoncé son investissement dans Vertex, il a déclaré : « Vertex est dirigé par une solide équipe de traders et d'ingénieurs ayant fait leurs preuves sur les marchés TradFi et DeFi et est à la pointe des contrats intelligents et de l'innovation du marché.
Auparavant, en avril 2022, Vertex avait reçu 8,5 millions de dollars d'investissement d'amorçage, dirigé par Hack VC et Dexterity Capital, Collab+Currency, GSR, Jane St., Hudson River Trading, Huobi, JST Capital, Big Brain, Lunatic Capital et d'autres. a également participé à l'investissement. Les premiers investisseurs ont reçu 8,5 % des jetons, ce qui signifie que la valorisation du tour de table de Vertex est de 100 millions de dollars.
Vertex était à l'origine un projet construit sur Terra Après l'effondrement de Terra, le protocole a été migré vers Arbitrum.
3. Produits
Fournit des activités DeFi à guichet unique, y compris les marchés au comptant, des contrats et des prêts. La plupart des transactions sont des transactions contractuelles perpétuelles et les prêts concernent principalement des services contractuels, ils sont donc classés comme produits dérivés. Produit DEX.
Modèle d’approvisionnement en liquidité : modèle hybride carnet d’ordres-AMM
Le modèle d'approvisionnement en liquidité constitue la principale différence entre Vertex et les autres dérivés DEX. Vertex estime que les carnets de commandes hors chaîne sont traités via FIFO (premier entré, premier sorti), ce qui peut réduire les attaques MEV et augmenter la vitesse d'exécution des transactions. L'AMM en chaîne fournit un support de liquidité sans autorisation, et les traders peuvent forcer les transactions pour garantir une négociation efficace lorsque le carnet d'ordres n'a pas suffisamment de liquidité.
Vertex implémente le modèle hybride carnet de commandes-AMM via les composants suivants :
Plateforme de négociation en chaîne (AMM) ;
Moteur de risque en chaîne pour une liquidation rapide ;
Séquenceur hors chaîne pour la correspondance des commandes.
Figure : Architecture des composants principaux de Vertex
Cela signifie que sur la plateforme de trading Vertex, il existe deux types de liquidité, l'une est la liquidité du carnet d'ordres fournie par les teneurs de marché via l'API, et l'autre est constituée de fonds LP fournis par des contrats intelligents.
Les deux types de liquidité sont combinés via un trieur, et ce que vous voyez au début de la page est une liquidité unifiée qui se négocie sur la base du meilleur prix disponible. L'image ci-dessous montre comment le séquenceur utilise la liquidité du carnet d'ordres et la liquidité LP pour finaliser les transactions.
L'analyse des processus:
La paire de devises ETH-USDC se négocie à 1 200 $.
Alice souhaite acheter 75 ETH sur le marché et fixe le glissement maximum à 1 %.
Il y a un ordre en attente d'une valeur de 25 ETH dans le carnet d'ordres au prix de 1 200 $, donc un tiers de la transaction est exécuté à 1 200 $.
La prochaine série d’ordres de vente du carnet d’ordres (un total de 60 ETH) est de 1 210 $.
Cependant, il existe 25 positions ETH LP dans une fourchette de prix comprise entre 1 200 $ et 1 210 $. En conséquence, le tiers suivant des transactions consistait en des achats sur des positions LP à des prix compris entre 1 200 $ et 1 210 $.
Le dernier tiers de la transaction a été exécuté à 1 210 $.
Efficacité du fonds : Universal Cross Margin élargit la plage de marge
Vertex souhaite améliorer l'efficacité de l'utilisation des fonds et propose le concept de « Universal Cross Margin », qui élargit principalement le champ de la marge.
Actuellement, il existe deux modèles de marge courants dans le trading de produits dérivés. L’un est le mode de marge isolée (Isolated Margin), dans lequel une paire de trading est un compte sur marge isolé indépendant. Dans un compte isolé spécifique, seule la devise de la paire de trading peut être transférée, détenue et empruntée. Chaque compte sur marge isolé a un taux de risque indépendant, calculé indépendamment sur la base des actifs et des passifs détenus dans le cadre de la paire de négociation. L'isolement des risques de chaque compte sur marge isolé signifie qu'une fois le risque de liquidation réalisé, il n'aura aucun impact sur les autres comptes sur marge isolés.
L'autre est le modèle Cross Margin. Généralement, un utilisateur ne dispose que d'un seul compte à marge croisée et peut négocier toutes les devises prises en charge. Les actifs du compte sont garantis de manière croisée et partagés. Le taux de risque est basé sur tous les actifs sous la marge croisée. compte. Les actifs et les passifs sont calculés. Une fois la liquidation effectuée, tous les actifs du compte seront liquidés.
On peut voir que l'efficacité d'utilisation du capital du modèle à marge croisée est supérieure à celle du modèle à marge isolée. Sur cette base, Vertex a proposé Universal Cross Margin.
Tous les fonds des utilisateurs sur la plateforme (dépôts, positions et profits et pertes d'investissement) peuvent être utilisés pour la marge, y compris les positions ouvertes sur les contrats au comptant, perpétuels et sur les marchés des changes. Par exemple, les utilisateurs fournissent des liquidités au pool de fonds au comptant, d'une part, ils peuvent percevoir des frais, d'autre part, les fonds LP peuvent également être utilisés comme marge pour les transactions contractuelles. Cela améliore l’efficacité de l’utilisation des fonds.
Universal Cross Margin permet également une marge de portefeuille, où les bénéfices non réalisés peuvent être utilisés pour compenser les pertes non réalisées ou utilisés comme marge pour les positions existantes ou pour ouvrir de nouvelles positions.
Afin de permettre aux utilisateurs de mieux gérer les risques de leurs comptes, Vertex fournit également des invites sur le niveau de risque du compte et vous pouvez voir l'état du compte directement sur la page.
Les comptes peuvent être divisés en deux états : Initial et Maintenance. A l'état initial, il peut également être divisé en trois types : risque moyen, faible et élevé selon le rapport marge/passif. Le statut de maintenance signifie que l'utilisation initiale de la marge dépasse 100 % et qu'aucune position supplémentaire ne peut être ouverte. La marge doit être reconstituée dès que possible, sinon elle risque d'être liquidée.
En raison de Universal Cross Margin, la liquidation est également un mode de position complète et sera clôturée dans l'ordre suivant :
La commande est annulée et les fonds de la commande sont débloqués ;
Les actifs LP sont libérés et vendus ;
Les actifs sont liquidés (solde au comptant/position contractuelle) ;
Les passifs sont liquidés (argent emprunté).
Si pendant le processus de liquidation la santé initiale du compte revient au-dessus de 0, la liquidation s'arrêtera.
Frais de transaction réduits
Les frais de transaction de Vertex sont relativement faibles. Quel que soit le spot ou le contrat, les frais du fabricant sont actuellement de 0 et les frais du preneur sont de 0,01 % à 0,04 %.
Afin d'encourager les transactions des décideurs, les créateurs dont le volume des transactions dépasse 0,25 % du volume total des transactions au cours d'une période spécifique (28 jours, une époque) peuvent également recevoir des commissions. Le ratio de remise est le suivant :
En comparant plusieurs principaux marchés de produits dérivés DEX, les frais de transaction de GMX sont relativement élevés, avec des frais d'ouverture et de clôture de 0,1 % ; les frais de transaction de DYDX varient de 0,02 % à 0,05 %, et diminuent avec l'augmentation du volume des transactions. Les frais de transaction de Kwenta varient de 0,02 % ; à 0,06%.
4. Modèle économique symbolique
VRTX est le jeton de gouvernance du Vertex Protocol, avec une offre totale de 1 milliard, dont 90,08 % seront distribués d'ici 5 ans.
La répartition des jetons est illustrée dans la figure ci-dessous. Un total de 46 % est utilisé pour les incitations communautaires, dont 9 % sont utilisés pour les incitations symboliques de la phase initiale et 37 % sont utilisés pour les incitations continues, soit un total de 41 % pour les équipes ; , trésorerie, fonds écologiques et futurs contributeurs ; 8,5 % sont alloués aux premiers investisseurs ; 4,5 % supplémentaires sont utilisés pour la liquidité. A noter que ce tableau d'allocation a été rendu public début juin 2022 et ne concerne pas la partie investissement Wintermute. En règle générale, les allocations peuvent être effectuées à partir de la trésorerie vers de nouveaux investisseurs.
Les jetons Vertex seront distribués six mois après le lancement du réseau principal, qui devrait avoir lieu en octobre 2023. Le calendrier de libération des jetons est le suivant :
Une partie des jetons de la phase initiale des jetons est utilisée pour des incitations aux transactions avant l'émission du jeton. Les utilisateurs peuvent les suivre sur la page de récompense de l'application Vertex. Le site officiel indique clairement que les incitations correspondantes peuvent être réclamées en octobre 2023.
La phase initiale des jetons comprend un total de 6 époques, chaque époque dure 28 jours et chaque époque récompense 15 millions de jetons. Il s'agit actuellement de la 3ème époque. La proportion de jetons d'incitation à la transaction prend principalement en compte le poids des frais de transaction. De plus, différentes paires de trading offrent des récompenses différentes, comme le montre la figure ci-dessous :
Les jetons du protocole Vertex n'ont pas encore été émis et, en raison de l'existence d'incitations commerciales, il est impossible d'éviter le wash trading. Actuellement, le lancement des protocoles dérivés DEX repose sur des incitations commerciales. Par exemple, Vela a fourni des incitations commerciales dans sa version bêta pour stimuler la croissance du volume des transactions. Une fois que la plupart des protocoles sont mis en ligne, ils maintiennent toujours des incitations commerciales, telles que DYDX, Kwenta, etc. Vertex est en mesure d'être davantage adopté à ce stade, ce qui indique que les fonds ont une vision positive du jeton de protocole.
5. Résumé
La concurrence pour les produits dérivés DEX est déjà un océan rouge. Un grand nombre de projets utilisent le modèle Fork GMX et le déploient sur de nouvelles chaînes publiques ou sur la deuxième couche, offrant un TAEG plus élevé dans le but d'attirer des fonds et de réaliser des bénéfices. En comparaison, Vertex propose des innovations mécaniques qui méritent l’attention s’il souhaite créer une meilleure liquidité et une plus grande efficacité dans l’utilisation du capital.
Le risque qu’il convient de noter est que si sa marge croisée universelle améliore l’efficacité de l’utilisation du capital, elle augmente également l’exposition au risque des actifs des utilisateurs, et les traders doivent contrôler les risques en conséquence.
site Web : ldcap.com
support：ld-capital.medium.com