La prime des contrats à terme sur Bitcoin (BTC) a atteint son plus haut niveau en 18 mois le 4 juillet. Mais les traders se demandent désormais si les mesures des produits dérivés indiquent une « excitation excessive » ou un « retour à la moyenne » après un marché baissier prolongé.
Les hausses du prix du BTC plafonnées par les régulateurs et la macroéconomie
Le prix du Bitcoin évolue dans une fourchette étroite de 4,4 % depuis le 22 juin, oscillant entre 29 900 $ et 31 160 $ selon ses cours de clôture quotidiens. L'absence de tendance claire peut être gênante pour certains, mais cela reflète les forces opposées actuellement en jeu.
Par exemple, le sentiment des investisseurs a été affecté négativement par le retournement historique de la courbe des rendements du Trésor américain, qui a atteint son plus haut niveau jamais enregistré.
Écart de taux entre les taux américains à 10 ans et à 2 ans. Source : Real Investment Advice
L'écart de rendement inversé entre les obligations du Trésor à 2 ans et à 10 ans, étroitement surveillé, a atteint son plus haut niveau depuis 1981, à 1,09 %. Le phénomène connu sous le nom d'inversion de la courbe des taux, lorsque les obligations du Trésor à court terme se négocient à des rendements plus élevés que les obligations à long terme, précède généralement les récessions économiques.
D’autre part, les signes de vigueur de l’économie américaine auraient incité les investisseurs à intégrer la possibilité de nouvelles hausses des taux d’intérêt par la banque centrale pour maintenir l’inflation sous contrôle.
Outre ces distorsions macroéconomiques, la réglementation des cryptomonnaies a également été au centre de l’attention des investisseurs ces derniers temps. En voici quelques exemples récents :
La bourse Kraken a été obligée par le tribunal de district américain du district nord de la Californie à fournir des informations sur les utilisateurs qui ont effectué des transactions supérieures à 20 000 $ au cours d'une année civile ;
La Securities and Exchange Commission de Thaïlande a interdit les services de prêt de crypto-monnaies, interdisant ainsi aux plateformes de crypto-monnaies d’offrir toute forme de retour sur les crypto-monnaies déposées par les clients ;
L'Autorité monétaire de Singapour a annoncé de nouvelles exigences pour les fournisseurs de services cryptographiques afin de détenir les actifs des clients dans une fiducie statutaire d'ici la fin de l'année.
Les investisseurs se demandent donc probablement maintenant : le Bitcoin a-t-il la force de franchir la résistance de 31 000 $ ? Bien entendu, il faut d'abord tenir compte d'une éventuelle récession économique et des mesures de restriction réglementaires croissantes dans le monde entier.
Heureusement, les primes des contrats à terme Bitcoin peuvent fournir aux traders des indices sur le prochain mouvement du marché pour les raisons évoquées ci-dessous, ainsi que sur les coûts de couverture à l'aide d'options BTC.
La prime des contrats à terme sur Bitcoin atteint son plus haut niveau depuis 18 mois
Les contrats à terme trimestriels sur Bitcoin sont populaires auprès des baleines et des bureaux d'arbitrage. Cependant, ces contrats à mois fixe se négocient généralement avec une légère prime par rapport aux marchés au comptant, ce qui indique que les vendeurs demandent plus d'argent pour retarder le règlement.
En conséquence, les contrats à terme BTC sur les marchés sains devraient se négocier avec une prime annualisée de 5 à 10 % – une situation connue sous le nom de contango, qui n’est pas propre aux marchés des crypto-monnaies.
Prime annualisée des contrats à terme sur Bitcoin à 3 mois. Source : Laevitas
La demande de positions longues sur BTC à effet de levier a considérablement augmenté au cours de la semaine dernière, la prime des contrats à terme ayant bondi à 6,4 % le 3 juillet, contre 3,2 % une semaine auparavant. En plus d'avoir atteint son plus haut niveau en 18 mois, la mesure est finalement passée d'une zone neutre à haussière.
Pour évaluer plus précisément le sentiment du marché, il est également utile d'examiner les marchés d'options, car le biais delta de 25 % peut évaluer si la stagnation des prix a rendu les investisseurs moins optimistes. Il révèle quand les bureaux d'arbitrage et les teneurs de marché facturent des prix plus élevés pour se protéger contre les mouvements à la hausse ou à la baisse.
En bref, si les traders s'attendent à une baisse du prix du Bitcoin, la mesure de l'asymétrie augmentera au-dessus de 7 %, tandis que les périodes d'excitation ont généralement une asymétrie négative de 7 %.
Options Bitcoin à 30 jours avec un delta de 25 %. Source : Laevitas
L'indicateur de biais delta de 25 % a connu un retournement complet, indiquant que la dynamique haussière s'est accélérée le 21 juin lorsqu'il est tombé en dessous de -7 %. Alors que le prix du Bitcoin remontait au-dessus de 30 000 $, l'indicateur a continué de s'améliorer, culminant avec la « cupidité » avec un biais négatif de 13 % le 2 juillet.
Un optimisme modéré est « sain » pour le marché du Bitcoin
En règle générale, une base de 6,4 % pour les contrats à terme et un delta de 13 % négatif seraient considérés comme modérément haussiers. Cependant, compte tenu de l'estimation par les analystes d'une probabilité de 50 % d'approbation du Bitcoin par BlackRock, ces mesures pourraient être considérées comme conservatrices. Mais un certain scepticisme est en effet sain pour les acheteurs utilisant des contrats dérivés et évite le risque de liquidations en cascade.
Actuellement, les facteurs macroéconomiques et l’incertitude réglementaire expliquent probablement l’optimisme contenu à l’égard des produits dérivés BTC malgré les multiples demandes d’ETF de la part des plus grands gestionnaires d’actifs du monde.
Ainsi, mis à part les sommets des 18 derniers mois, la prime actuelle des contrats à terme sur Bitcoin reste relativement modeste, comparée aux précédents exemples d'optimisme excessif tels que les 19 % d'octobre 2021.
Ainsi, la prime à terme de 6,3 % d'aujourd'hui représente un marché sain, contrairement à 10 % ou plus qui indique un optimisme excessif ou une euphorie. De plus, les traders devraient rester confiants étant donné que les haussiers ont la possibilité d'exploiter davantage leurs positions longues sans courir de risques excessifs.
Cet article ne contient pas de conseils ou de recommandations en matière d'investissement. Chaque investissement et toute opération de trading comportent des risques, et les lecteurs doivent effectuer leurs propres recherches avant de prendre une décision.