RWA

Jessy, journaliste financière d'or

Cette année, tant le monde financier traditionnel que les sociétés de chiffrement natives ont commencé à s'intéresser au secteur RWA et à y entrer. RWA est un pont construit entre Defi et Tradfi (finance traditionnelle), permettant de combiner des actifs du monde réel avec Defi.

Mettre des actifs réels sur la chaîne et les symboliser n'est pas une nouveauté. Au départ, les gens mettent des biens immobiliers, des objets de collection et d'autres actifs réels sur la chaîne pour vérifier leurs droits. De nos jours, avec le développement de Defi, les actifs du monde réel disposent de moyens de plus en plus riches pour jouer à travers une série d'opérations financières en chaîne.

Goldman Sachs a annoncé le lancement officiel de la plateforme d'actifs numériques GS DAP, qui a aidé la Banque européenne d'investissement à émettre une obligation numérique de 100 millions d'euros sur deux ans. Hamilton Lane, une société de capital-investissement avec plus de 100 milliards de dollars sous gestion, a tokenisé une partie de son fonds d'actions phare de 2,1 milliards de dollars sur Polygon et l'a vendu à des investisseurs ; la blockchain modulaire d'ingénierie électrique a lancé sa première obligation numérique de 60 millions d'euros. Deuxièmement, certaines agences gouvernementales ont également commencé à tâter le terrain de RWA, notamment l'Autorité monétaire de Singapour (MAS), qui coopérera avec JPMorgan Chase et DBS Bank.

Une fois que les actifs réels sont mis en chaîne, comment peuvent-ils être défiés ? Quels sont les problèmes à surmonter ? En particulier, comment gérez-vous les différentes questions juridiques liées aux actifs du monde réel ?

Le développement historique et l’importance de RWA

L'initiateur de RWA et le projet de cryptographie le plus influent aujourd'hui devrait être un stablecoin adossé à des actifs physiques. Cela met des actifs réels tels que des dollars américains et des bons du Trésor américain sur la chaîne et est devenu la pierre angulaire de Defi. et les actifs hors ligne dans le monde cryptographique d'aujourd'hui. Et RWA, tout comme les stablecoins, joue un rôle de pont.

Pourquoi RWA est-il important ?Tout d'abord, pour les actifs physiques, le plus grand avantage de Defi est qu'il permet aux utilisateurs rejetés par la finance traditionnelle de participer à des activités financières et qu'il élimine de nombreuses exigences tierces telles que l'évaluation des qualifications des utilisateurs requise par Finance traditionnelle. Dans le maillon intermédiaire, l'ensemble du processus de prêt hypothécaire financier peut être complété uniquement en s'appuyant sur des contrats intelligents. Mettre des actifs physiques sur la chaîne et les symboliser peut en fait élargir la portée des options d'investissement dans les actifs réels.

Pour Defi, avec l'ajout d'actifs du monde réel, la plus grande amélioration pour Defi, estiment les journalistes de Golden Finance, est qu'une fois que les produits Defi bénéficient d'un support physique, certaines bulles peuvent être éliminées et les fluctuations de prix ralentissent. Offrir aux utilisateurs un revenu relativement stable.

À l'heure actuelle, les journalistes de Golden Finance estiment que la combinaison des actifs physiques et du Defi peut être divisée en actifs physiques tels que l'immobilier, l'art, les matières premières, etc. sur la chaîne, et en actifs en valeurs mobilières tels que les actions, les bons du Trésor, les fonds, etc. sur la chaîne selon la classification des actifs physiques. Un autre type de RWA introduit des prêts de crédit dans la finance traditionnelle dans Defi pour résoudre le problème actuel de surdimensionnement dans Defi.

Voici quelques produits RWA influents :

Créateur Dao

Maker Dao est actuellement le deuxième plus grand protocole de prêt Defi de TVL. Le 1er juin, la communauté MakerDAO a voté à 99,99 % en faveur de la création de la trésorerie RWA BlockTower Andromeda. La trésorerie sera gérée par la société de gestion d'actifs BlockTower Capital et investira jusqu'à 1,28 milliard de dollars américains dans des obligations du Trésor américain à court terme. Les fonds proviendront de la sur-garantie de Maker. L'accès de Maker Dao aux bons du Trésor consiste en fait à utiliser des actifs physiques pour réduire le risque de l'accord et améliorer la stabilité de l'accord.

En 2020, MakerDAO a officiellement intégré RWA dans son orientation stratégique de développement. Ensuite, MakerDAO a émis le premier prêt d’actifs réels au monde basé sur DeFi. et le lancement d'un fonds de 220 millions de dollars avec BlockTower Credit pour financer des actifs du monde réel.

En ouvrant le bilan de Maker, nous trouverons leur part RWA, qui est principalement constituée de taux d'intérêt sans risque ou d'obligations du Trésor américain très liquides et de crédit structuré de qualité investissement. Nous pouvons comprendre le comportement de MakerDAO en matière d’achat d’obligations américaines car elle sert de « banque centrale » de DAI et remplace les actifs alloués à l’actif de son bilan.

Maker peut créer gratuitement du DAI à partir de rien et le prêter au gouvernement en achetant des bons du Trésor, gagnant ainsi le spread. Les détenteurs de DAI peuvent détenir du DAI sans aucun risque réglementaire, créant ainsi une situation gagnant-gagnant.

D'une manière générale, DAI peut utiliser les capacités de crédit externe pour diversifier les actifs qu'il soutient, et les revenus supplémentaires à long terme générés par les bons du Trésor américain peuvent aider DAI à stabiliser son propre taux de change, à accroître la flexibilité de l'émission et à l'intégrer dans le bilan. La composition des bons du Trésor américain peut réduire la dépendance du DAI à l'égard de l'USDC et réduire les risques ponctuels. Dans l'ensemble, cela est propice au développement de son protocole.

Réel

RealT symbolise principalement l'immobilier aux États-Unis. Les propriétés initialement vendues à l'unité sont divisées en fragments, chaque fragment représentant une partie de la propriété de la propriété.

En fonctionnement réel, l'utilisateur doit acheter RealToken, un jeton émis par le projet qui représente l'actif immobilier, puis recevoir un document prouvant qu'il est propriétaire de l'actif. RealT utilise la technologie IPFS pour stocker en permanence ces fichiers qui prouvent la validité des actifs RealToken.

Les maisons tokenisées par RealT sont principalement distribuées aux États-Unis, mais les utilisateurs ne se limitent pas aux États-Unis. En d’autres termes, cela offre aux utilisateurs du monde entier la possibilité d’investir dans l’immobilier américain.

Comment les utilisateurs gagnent-ils de l’argent avec les Realtokens ? Tout d'abord, les actions de Realtoken peuvent être utilisées comme base pour attribuer le loyer des maisons correspondantes (ces maisons sont louées sous une société), et peuvent être utilisées pour voter sur des décisions concernant cette maison (comme l'achat et la vente). , prêts, etc.), et parce que les revenus générés par ces décisions peuvent également être obtenus par les propriétaires détenant des realtoken. Deuxièmement, ils ont également conclu une coopération avec l'accord de prêt aave et peuvent hypothéquer des prêts réels dans aave.

Selon un tableau de bord créé par l'utilisateur de Dune @k06a, les ventes totales de jetons réels s'élèvent à 80 998 303 $, le nombre de maisons existantes est de 353 et le nombre de propriétaires (détenteurs de jetons réels) est de 14 923. Selon les données de DefiLlama, sa TVL totale actuelle est de 90,27 millions de dollars américains.

En fait, dans le domaine financier traditionnel, il existe également des opérations de titrisation de biens immobiliers. Par exemple, en 2021, le Bureau municipal du logement et du développement urbain-rural de Shenzhen a annoncé la conduite illégale de spéculation immobilière d'une entreprise par le biais de coentreprises, de coentreprises. achat d'actions de maisons, etc.

Par conséquent, la méthode de titrisation immobilière de Realt existe également dans le monde financier réel, mais en réalité, la surveillance des produits financiers sera plus stricte. Par exemple, en Chine, cette forme n'est pas autorisée. Cependant, selon l'interprétation actuelle de la Securities and Exchange Commission des États-Unis, les RealTokens représentant les titres de participation des membres d'une société à responsabilité limitée sont considérés comme des formes de titres conformes aux lois américaines sur les valeurs mobilières. Oui, il existe une société entité derrière Realt, qui est une société à responsabilité limitée de la série Delaware.

Ondo Finance

Il s’agit d’un projet de bons du Trésor en chaîne. Ondo Finance est un ETF à grande échelle et très liquide, géré par des institutions telles que le géant de la gestion d'actifs BlackRock et Pacific Investment Management Company (PIMCO). Il a lancé trois obligations et produits obligataires du Trésor américain tokenisés, à savoir le Fonds d'obligations du gouvernement américain (OUSG). , le Fonds d'obligations de qualité investissement à court terme (OSTB) et le Fonds d'obligations de sociétés à haut rendement (OHYG). Selon les données de Defillama, le TVL actuel d’Ondo Finance est de 130,33 millions de dollars.

C'est-à-dire que la conformité du projet dépend toujours des produits de l'entreprise elle-même, et celle-ci choisit de coopérer avec des sociétés de gestion d'investissement qui sont en réalité conformes. Et lors de l’achat des produits d’obligations du Trésor en chaîne d’Ondo Finance, il filtrera les utilisateurs pour KYC et AML. En d’autres termes, Ondo Finance s’inscrit dans une démarche de conformité et la structure organisationnelle de l’entreprise est basée sur un modèle traditionnel de société de fonds.

Pour comprendre simplement son modèle de produit, il établit en fait un pont entre les actifs virtuels et l'achat d'obligations d'État. Les utilisateurs fournissent des USDC à Ondo, et Ondo convertira ces USDC en dollars américains et les conservera sur son compte bancaire. Ensuite, Ondo utilisera ces dollars américains pour acheter des actifs (bons du Trésor, ETF, fonds, etc.). frappé et déposé auprès de l'utilisateur. Dans le portefeuille, lorsque les actifs sous-jacents génèrent des bénéfices en réalité, la valeur du jeton correspondant augmentera et ces bénéfices réels seront investis dans le monde réel pour acheter plus d'actifs afin d'obtenir des intérêts composés pour les utilisateurs.

Plus tard, Ondo a également lancé Flux Finance, dans lequel OUSG peut être utilisé pour des prêts hypothécaires. Selon les données de Defillama, le TVL actuel dans son accord est de 42,97 millions de dollars.

Centrifuger

Il s'agit d'un produit qui convertit les actifs du monde réel en NFT, puis les hypothèque et les prête sur la chaîne. La plus grande différence par rapport aux autres produits RWA est que le Golden Financial Reporter estime que c'est principalement en termes d'utilisateurs que les débiteurs hypothécaires des actifs sont principalement des petites et moyennes entreprises, ce qui résout le problème des difficultés de financement des petites et moyennes entreprises. entreprises.

Selon les données du tableau de bord de Dune, ses emprunts totaux actuels s'élèvent à 390 millions de dollars américains, et selon les données de Defillama, son TVL actuel est de 870 000 dollars américains.

Plus précisément, les utilisateurs (en particulier les utilisateurs d'entreprise) n'ont besoin que d'utiliser le pool Tinlake pour convertir des actifs du monde réel en NFT via des factures, des prêts hypothécaires, etc., et utiliser ces NFT comme garantie dans leur pool Tinlake, puis ils peuvent utiliser le pool Tinlake. pool pour créer des financements NFT et obtenir des liquidités dans le système. La logique opérationnelle de ses actifs réels sur la chaîne est similaire à celle de NFTfi. La différence peut être que la valeur des actifs réels fournis par les petites et moyennes entreprises est évaluée par une agence d'évaluation tierce, en utilisant la méthode d'évaluation de la conformité. dans la finance du monde réel. Les agences de certification tierces peuvent également vérifier à tout moment la validité des actifs réels représentés par NFT.

Centrifuge est un entremetteur qui connecte deux types d'utilisateurs, l'un étant constitué de petites et moyennes entreprises et l'autre d'investisseurs haut de gamme. L'un est le problème des difficultés de financement des petites et moyennes entreprises dans le monde réel, et l'autre est la demande des investisseurs haut de gamme à la recherche de rendements stables et à faible risque.

Cependant, le projet présente également des limites et des risques. Il n’est pas attrayant pour les petits investisseurs particuliers et présente un faible taux de rendement annuel. Et que devrions-nous faire si l’entreprise impliquée dans l’hypothèque fait faillite et que ses actifs hypothéqués sont menacés de liquidation dans le monde réel ?

Chardonneret

GoldFinch est similaire à Centrifuge dans la mesure où elle accorde des prêts sous-garantis à des entreprises de marchés émergents comme l'Afrique, l'Asie du Sud-Est et l'Amérique latine. Sa plus grande caractéristique est la réalisation de prêts hypothécaires non complets.

Selon les données de Defillama, son TVL total s'élève actuellement à 1,57 million de dollars américains. Le total actuel de ses emprunts s'élève à 110 millions de dollars, selon RWX.xyz. Selon des sources du projet, l'encours du prêt de Goldfinch est passé de 250 000 dollars il y a un an à plus de 38 millions de dollars actuellement, au service de plus de 200 000 emprunteurs dans 18 pays. Le capital de Goldfinch est largement utilisé dans diverses utilisations, notamment la location de motos au Kenya et les petites entreprises. au Brésil.

Mais ils diffèrent par ce qui est promis et comment ils fonctionnent. GoldFinch accorde d'abord une ligne de crédit à l'établissement prêteur, grâce à laquelle l'établissement prêteur peut emprunter des pièces stables au pool de capitaux du protocole. Une fois que l’institution prêteuse a obtenu la monnaie stable, elle convertit la monnaie stable en monnaie légale et prête la monnaie légale à ses utilisateurs par les canaux traditionnels.

En d'autres termes, le projet a été transféré par l'intermédiaire d'une grande institution intermédiaire qui existait en réalité, puis a prêté son « argent » aux petits utilisateurs. Par conséquent, l’une des clés de l’accord est en fait la méthode utilisée pour évaluer si l’emprunteur est qualifié pour emprunter de l’argent sans garantie.

Dans ce protocole, il introduit un auditeur décentralisé. Les auditeurs du protocole doivent mettre en jeu le jeton de gouvernance GFI pour avoir la possibilité de vérifier les emprunteurs en échange de récompenses. Les auditeurs évaluent uniquement si les emprunteurs sont bien ceux qu’ils prétendent être, et non leur solvabilité.

L'emprunteur propose ensuite les conditions du prêt au bailleur de fonds. Ces conditions peuvent inclure des détails tels que le montant recherché, la durée du prêt, le taux d'intérêt, les antécédents de l'emprunteur et la manière dont les fonds seront utilisés. Les bailleurs de fonds, les fournisseurs de fonds, évaluent la solvabilité des emprunteurs et peuvent choisir de fournir un financement primaire s'ils en acceptent les conditions. La tranche junior est le pool à haut risque qui est déprécié en premier en cas de défaut. C'est pourquoi on l'appelle également « capital de première perte ». Le pool premium collecte auprès des fournisseurs de liquidités puis alloue les fonds à la tranche premium. Le pool senior peut prêter jusqu'à plusieurs fois le montant de la tranche junior. Le segment premium est un pool à faible risque. Elle reçoit les paiements en premier et n'est dépréciée que si la tranche junior ne peut pas couvrir entièrement un défaut. Pour compenser les bailleurs de fonds de la tranche junior pour le risque supplémentaire et le travail d'évaluation des emprunteurs, ils recevront 20 % du produit gagné par le pool senior. Une fois l’allocation du pool senior terminée, le processus de prêt est terminé et les fonds sont disponibles pour l’emprunteur. Goldfinch fonctionne davantage comme une banque proposant des prêts dans le domaine de la finance traditionnelle, mais avec un pool décentralisé d'auditeurs, de prêteurs et d'analystes de crédit.

Bien que le protocole vérifie l'identité de l'institution prêteuse à travers plusieurs niveaux de conception et adopte une structure d'incitation pour minimiser le risque de fraude, il est indéniable qu'en raison de l'absence de garantie, même s'il n'y a pas de fraude, des circonstances imprévues peuvent amener l'emprunteur à être incapable de rembourser.

Érable Financement

Un protocole de prêt d'entreprise sous-garanti qui permet aux grandes institutions centralisées d'emprunter des prêts sous-garantis auprès de prêteurs de crypto-monnaie. À l'instar de GoldFinch, les institutions éprouvées et jouissant d'une bonne réputation peuvent emprunter des fonds à partir d'un pool de fonds, où les gens utilisent leur solvabilité pour garantir les prêts – comme dans. finance traditionnelle. Actuellement, ses emprunts totaux s'élèvent à 1,79 milliard de dollars, selon les données de RWA.xyz. Il s’agit de l’accord avec le plus grand montant de fonds de prêt sur la piste RWX. Selon les données de Defillama, le TVL actuel s'élève à 31,67 millions de dollars. Il s’agit actuellement du protocole n°1 en matière de prêts non garantis TVL.

Ce qui est surprenant à propos du projet, c’est que son taux d’annulation des prêts déficitaires est inférieur à celui de la plupart des prêteurs CeFi. En effet, la diligence raisonnable de Maple est plus prudente sans garanties excédentaires, tandis que CeFi détient des garanties illiquides lors de krachs boursiers.

Le principe de fonctionnement de l'érable est à peu près le suivant : dans cet accord de prêt, il y a quatre parties prenantes principales, l'une est le représentant du pool, l'autre est l'emprunteur, l'autre est le prêteur et l'autre est le gage. Les représentants du pool sont des experts de l'industrie inscrits sur la liste blanche de la gouvernance de Maple et peuvent lancer des pools de prêts. Le représentant est chargé de négocier les conditions du prêt avec les emprunteurs, d’effectuer une diligence raisonnable et de liquider les garanties en cas de défaut. Les emprunteurs sont des entreprises qui empruntent de l’argent par l’intermédiaire de Maple et remboursent le capital plus les intérêts. Ici, les prêteurs que Maple préfère attirer sont les hedge funds, les traders pour compte propre, les teneurs de marché, les bourses, les prêteurs centralisés, les mineurs de crypto et les startups. Les prêteurs sont des investisseurs en crypto qui fournissent des liquidités USDC aux emprunteurs Mapple via des pools de prêts. Ils gagnent des jetons de gouvernance. Les Stakers, quant à eux, sont des utilisateurs qui fournissent des liquidités USDC et MPL au pool de mise en jeu de Maple, un pool de liquidité Balancer axé sur l'assurance, puis mettent en jeu leurs jetons BPT ultérieurs.

On peut voir que Maple crée certaines stratégies par l'intermédiaire d'agents, lève des fonds auprès de fournisseurs de liquidités de manière décentralisée, puis les prête à des investisseurs institutionnels à des taux hypothécaires inférieurs, en s'appuyant sur les compétences professionnelles des agents. Contrairement aux protocoles DeFi qui reposent uniquement sur des contrats intelligents, Maple doit également signer un accord juridique avec l'emprunteur, ce qui représente essentiellement le point commun d'une hypothèque insuffisante.

TrueFi

Semblable à Maple, TrueFi, qui cible le marché institutionnel, est un prêt non garanti qui nécessite également une approbation de crédit. Il s'agit actuellement du deuxième accord de prêt en importance sur la filière des prêts non garantis de RWX, avec un montant total actuel de prêt de 1,73 milliard de dollars américains. Le volume de TVL est de 1,58 million de dollars américains.

La division du travail entre chaque rôle dans TrueFi est claire. Les prêteurs déposent des pièces stables et d'autres actifs dans le pool de prêt pour obtenir des revenus ; les emprunteurs lancent une demande de prêt et retirent le prêt après l'approbation du crédit. Les gages du jeton de gouvernance TRU émis par TrueFi votent pour ; décider si les fonds sont prêtés aux demandeurs de prêt correspondants.

TrueFi V3 a également développé un modèle de notation de crédit qui permet de donner à l'institution emprunteuse un score objectif, avec un score complet de 255 points et un score de base de 0 point. Le score fait référence aux antécédents de l’entreprise, à l’historique de remboursement, à l’historique d’exploitation et de négociation, aux actifs sous gestion et à d’autres indicateurs. Tous les donateurs de jetons TRU peuvent participer à la décision d'accorder ou non un certain prêt, et il n'est pas nécessaire que d'autres rôles formulent des stratégies. Le taux d'approbation du vote nécessite un taux de soutien supérieur à 80 %, et le nombre de jetons TRU participant au vote n'est pas inférieur à 15 millions.

TrueFi dispose également d'un cadre juridique et fera l'objet de poursuites judiciaires si les emprunteurs refusent de rembourser, quel que soit l'impact sur leur réputation.

Clearpool

Il s'agit également d'un prêt non garanti. Le montant total des prêts sur la chaîne Ethereum est actuellement de 170 millions de dollars et le montant total des prêts sur Polygon est de 080 millions de dollars. TVL est de 5,97 millions de dollars.

Il dessert également les institutions et Clearpool propose deux produits, Prime et Permissionless. Clearpool Prime n'est disponible que pour les institutions sur liste blanche et aucune garantie n'est requise pour emprunter sur Prime. Les emprunteurs créent des pools avec des conditions spécifiques dans le contrat intelligent principal. Une fois le pool créé, l’emprunteur peut inviter n’importe quelle autre institution sur liste blanche à financer le pool. Les actifs du prêt sont automatiquement transférés directement à l’adresse du portefeuille de l’emprunteur sans que Clearpool ait besoin de les conserver. Clearpool Permissionless exige que l'emprunteur soit une institution sur la liste blanche et n'a aucune exigence pour le prêteur.

Par rapport à TrueFi et Maple, sa plus grande différence et son avantage réside dans l'introduction du concept de pool de liquidité pour un emprunteur unique, ce qui signifie que les fournisseurs de liquidité peuvent décider exactement à quel type d'emprunteur ils souhaitent prêter et comprendre qu'ils peuvent en prendre plus ou moins de risques et récoltez les fruits en conséquence.

Résumer:

Dans l’ensemble, en tant qu’initiés du secteur, nous apprécions davantage l’impact transformateur du RWA sur Defi. Selon le rapport de recherche de Binance Research, RWA peut fournir à DeFi des rendements durables et fiables soutenus par les classes d’actifs traditionnelles. DeFi peut être rendu plus compatible avec les marchés externes, conduisant à une plus grande liquidité, une plus grande efficacité du capital et des opportunités d'investissement. RWA permet à DeFi de combler le fossé entre les systèmes financiers décentralisés et les systèmes financiers traditionnels.

Après avoir résumé les projets RWA mentionnés ci-dessus, les journalistes de Golden Finance ont constaté que leur logique de fonctionnement est fondamentalement similaire, à savoir agir en tant qu'intermédiaire, élargir davantage de scénarios financiers pour les actifs traditionnels et résoudre certains problèmes rejetés par la finance traditionnelle. Les besoins des personnes à l'extérieur et les formes similaires de prêts non garantis s'inspirent du modèle de crédit hypothécaire dans la finance traditionnelle, résolvent le problème du surdimensionnement du Defi et constituent une méthode de prêt avec une utilisation plus élevée du capital. Defi peut briser le cercle et n’est plus seulement un jeu financier dans de petits cercles cryptographiques. C'est en effet la prochaine direction de développement de Defi. La recherche d’une plus grande influence dans l’industrie est également destinée à se connecter au monde réel.

Cependant, le processus de liaison avec la finance du monde réel est destiné à coopérer avec des institutions centralisées, et il est finalement impossible de contourner les réglementations locales. Tels sont les risques du projet.