Le hasard (ou la chance) joue un rôle important dans les résultats, et les conséquences des événements aléatoires et non aléatoires doivent être traitées différemment.

Par conséquent, pour juger si les résultats d’investissement sont reproductibles, nous devons prendre en compte l’impact du caractère aléatoire sur la performance des gestionnaires d’investissement et déterminer si leur performance dépend des compétences ou de la pure chance.

10 millions de dollars gagnés en jouant à la roulette russe ne valent pas la même valeur que 10 millions de dollars gagnés grâce à un travail acharné et à des soins dentaires qualifiés. Les deux ont le même montant et peuvent acheter les mêmes choses, mais la composante aléatoire du premier est supérieure à celle du second. Pour un comptable, ce sont exactement les mêmes

Mais au fond, j’ai toujours l’impression qu’ils sont de nature très différente.

La performance des investissements doit être examinée à la lumière d’autres résultats possibles – ce que Taleb appelle « l’histoire à venir » – une histoire qui est aussi susceptible de se produire qu’une « histoire tangible ».

Évidemment, ma façon de juger les choses est de nature probabiliste, basée sur l’idée que tout peut arriver.

Les plus grands généraux ou inventeurs dont nous entendons parler dans l’histoire sont simplement ceux qui ont pris d’énormes risques (comme des milliers d’autres l’ont fait) et ont réussi. Ils étaient intelligents, intrépides, nobles (parfois) et possédaient les plus hautes qualités que leur époque pouvait atteindre, mais des milliers d’autres étaient destinés à devenir des notes obsolètes.

Parfois, de temps en temps, un homme qui parie à haut risque sur un résultat impossible ou peu clair se révèle être un génie. Mais nous devons comprendre que sa réussite dépend de la chance et du courage, et non de ses compétences.

Pensez au joueur de backgammon qui obtient deux six en même temps pour gagner, avec un taux de victoire de 1/36. Le joueur prend le dé, double la mise et gagne sa caravane. Ce n’était peut-être pas un pari judicieux, mais comme il avait gagné, tout le monde pensait qu’il était intelligent. Il faudrait réfléchir à la possibilité d'autre chose que de déplacer deux 6 en même temps pour comprendre la chance du joueur de gagner. Cela suffit à démontrer la probabilité que les joueurs gagnent à nouveau. À court terme, de nombreux investissements réussissent simplement parce qu’ils font la bonne chose au bon moment. J'ai toujours dit que la clé du succès était le courage, le timing et les compétences, et que certaines personnes suffisamment agressives au bon moment n'ont pas besoin de beaucoup de compétences.

À tout moment du marché, les traders qui réalisent le plus de bénéfices sont souvent ceux qui sont les mieux adaptés au dernier cycle. Cela arrive rarement aux dentistes ou aux pianistes – en raison du caractère aléatoire.

Il existe une manière simple de l'apprécier : dans les périodes fastes, ceux qui prennent les risques les plus élevés ont tendance à réaliser les rendements les plus élevés, mais cela ne signifie pas qu'ils sont les meilleurs investisseurs.

Garenne. Dans l'annexe de la quatrième édition de « The Intelligent Investor », Buffett décrit un concours de tirage au sort auquel 225 millions d'Américains dépensent chacun 1 dollar par jour pour participer. Le premier jour, la personne qui a deviné correctement gagne 1 $ à la personne qui a mal deviné, et continue de deviner le deuxième jour, et ainsi de suite. Dix jours plus tard, 220 000 personnes ont deviné correctement 10 fois de suite et ont gagné 1 000 $. "Ils essaient peut-être d'être très humbles, mais lors des cocktails, afin d'attirer les faveurs du sexe opposé, ils se vantent occasionnellement de leurs superbes compétences et de leur génie pour deviner les pièces. Après 10 jours supplémentaires, ils ont deviné correctement 20 fois." d'affilée, le nombre de personnes a été réduit à 215, chacune gagnant 1 million de dollars. Ils écriront probablement un livre intitulé « Comment j'ai gagné 1 million de dollars avec 1 dollar en 20 jours en travaillant 30 secondes chaque matin », puis commenceront à vendre des séminaires. Cela vous semble-t-il familier ?

Il s’ensuit que peu de gens sont pleinement conscients de la contribution (ou de la destruction) du caractère aléatoire à la performance des investissements. En conséquence, les dangers qui se cachent derrière toutes les stratégies jusqu’à présent efficaces sont souvent sous-estimés.

Ce serait peut-être une bonne idée de résumer le point de vue de Taleb en extrayant un tableau de son livre. Il a énuméré quelque chose dans la première colonne qui pourrait facilement être confondu avec la deuxième colonne.

compétence de chance

Déterminisme aléatoire

possibilité nécessité

idée, hypothèse, connaissance, vérité

théorie réalité

anecdote, coïncidence, cause à effet, loi

Surperformance du marché du biais de survie

Investisseur professionnel Lucky Fool

Cette dichotomie est si intelligente. Nous savons tous qu’en matière de réussite, la chance ressemble à une compétence et la coïncidence ressemble à une cause et un effet. Les « Lucky Fools » ressemblent à des investisseurs professionnels. Bien sûr, même en connaissant les effets du hasard, il n’est pas facile de distinguer les chanceux des investisseurs professionnels, mais nous devons nous efforcer de faire la distinction.